2_GOS_FK_Finmen_NEW(1)

ФК. №70. Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Главным показателем, который характеризует эффективность управления портфелем, является его доходность за период владения. Самый простой подход к определению данного показателя, используемого инвесторами, — его расчет по формуле средневзвешенного значения доходностей за период владения по отдельным ценным бумагам. Однако полученные таким образом результаты адекватны лишь при условии отсутствия изъятий и пополнений в портфеле ценных бумаг. В противном случае показатели доходности по отдельным финансовым инструментам будут взяты за разные промежутки времени, и, следовательно, их усреднение даст заведомо ложные результаты. Подобный подход может применяться инвесторами при оценке портфеля ценных бумаг за период времени любой продолжительности. Но чем длиннее период оценки, тем больше вероятность невыполнения вышеназванного условия и меньше практическая значимость данного подхода в оценке доходности портфеля ценных бумаг.

В целях устранения указанного недостатка период оценки эффективности портфеля ценных бумаг разбивают на подпериоды, в течение которых не происходило изъятий/пополнений портфеля, и рассчитывают его доходность как соотношение прибыли/убытка и инвестируемой суммы. Доходность портфеля ценных бумаг за весь период оценки вычисляется как среднее значение доходности по всем подпериодам. Для этого могут использоваться следующие показатели:

1)средняя арифметическая доходность;

2)средняя доходность, взвешенная по времени, или средняя геометрическая доходность;

3)денежно-взвешенная средняя доходность или внутренняя доходность.

Средняя арифметическая доходность интерпретируется как средняя величина изъятий/пополнений портфеля (выраженная как доля стоимости портфеля на начало периода, которая может быть изъята/внесена в конце каждого подпериода так, чтобы сумма портфеля оставалась равной ее значению на начало периода). Недостатками средней арифметической доходности являются: завышение совокупной доходности в случае значительной изменчивости доходности по подпериодам; условие поддержания величины портфеля на уровне ее значения на начало периода. В связи с этим использование арифметической средней целесообразно для определения совокупной доходности за весь период оценки в частном случае, когда доходность за каждый подпериод была одинаковой. Главное ее достоинство — в простоте расчета.

Внутренняя доходность — это ставка процента, которая приводит сумму будущих денежных потоков по всем подпериодам периода оценки и рыночную цену портфеля на конец этого периода к рыночной цене портфеля на начало периода.

Средняя доходность, взвешенная по времени или средняя геометрическая доходность, понимается как ставка сложного процента, отражающего средний темп прироста начальной стоимости портфеля ценных бумаг в течение периода оценки. Недостатком является предположение о реинвестировании всех полученных средств под постоянную процентную ставку. Несмотря на данный недостаток, средняя доходность, взвешенная по времени, дает наиболее точный ответ относительно эффективности инвестиций в ценные бумаги (то есть отражает изменение суммы вложенного капитала).

Обычно эффективность управления портфелем оценивается на некотором временном интервале (один год, два года и т.д.), внутри которого выделяются периоды (месяцы, кварталы). Этим обеспечивается достаточно представительная выборка для осуществления статистических оценок.

Процесс оценки разделить на этапы:

1)выбор эталонного портфеля;

2)определение доходности фактически существующего портфеля;

3)оценка результатов управления портфелем в сравнении с эталонным портфелем.

При выборе эталонного портфеля он должен соответствовать рыночным ориентациям инвестора, быть достижимым и заранее известным. Эталонным называют портфель, который обычно состоит из сочетания акций, являющихся базой для определения рыночного индекса, и безрисковых ценных бумаг. Каждая конкретная комбинация активов выбирается таким образом, чтобы риск эталонного портфеля равняется риску инвестора.

Для оценки эффективности управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска. Определение доходности не представляет сложности, если на протяжении всего периода владения и управления портфелем он оставался неизменным, т.е. не было дополнительных инвестиций или изъятия средств. В этом случае доходность определяется на основе рыночной стоимости портфеля в начале и в конце

рассматриваемого периода:

K = (V1-V0) / V0, где

К – доходность портфеля; V1-конечная стоимость портфеля; V0 – начальная стоимость портфеля.

Рыночная стоимость портфеля вычисляется как сумма рыночных стоимостей ценных бумаг, входящих в портфель в данный момент времени.

Если на протяжении анализируемого периода портфель менялся, важно, в какой момент времени в него вносились изменения (т.е. вкладывались или изымались средства).

Если дополнительные инвестиции (или, наоборот, изъятие средств) осуществлялись непосредственно перед концом анализируемого периода, то при исчислении доходности должна быть скорректирована конечная стоимость портфеля. Она должна быть уменьшена на величину дополнительно внесенной суммы или увеличена на сумму изъятых средств.

Определение годовой доходности портфеля может быть осуществлено двумя способами. Можно использовать обыкновенное суммирование квартальной доходности. Однако более точным значением годовой доходности будет являться ставка, исчисленная по формуле сложных процентов, так как в ней учитывается стоимость одного рубля в конце года при условии, что он был вложен в начале года, и предполагается возможность, реинвестирования как самого рубля, так и любой прибыли, полученной на него в начале каждого нового квартала:

К = [(1+K1)(1+K2)(1+K3)(1+K4)] – 1

Для оценки эффективности управления портфелем необходимо также оценить уровень его риска за выбранный временной интервал. Обычно оценивают два вида риска: рыночный с помощью бетакоэффициента, и общий, измеряемый стандартным отклонением. Правильный выбор анализируемого риска имеет большое значение. Если оцениваемый портфель инвестора является его единственной инвестицией, то наиболее подходящей мерой риска будет общий риск, измеряемый стандартным отклонением. Если же инвестор имеет несколько финансовых активов, то правильным будет оценка рыночного риска портфеля, измеряемого бета-коэффициентом, и его влияния на общий уровень риска.

Для оценки общего риска портфеля за выбранный временной интервал используется формула:

σр = ( ) / (T – 1), где

kpt – доходность портфеля за период t; akp – средняя доходность портфеля;

T – количество периодов, на которые разбит временной интервал. Средняя доходность портфеля определяется по формуле:

akp =( ) / T

Мера эффективности управления портфелем, основанная на учете риска, построена таким образом, чтобы показать насколько он эффективен по сравнению с эталонным портфелем и набором других портфелей.

Мерой эффективного управления портфелем, построенной на принципе учета риска, является разность между средней доходностью портфеля (αКр) и доходностью эталонного портфеля (αКbр). Эта разность носит название дифференцированной доходности:

αр = αКр – αКbр.

Положительное значение величины αр портфеля означает, что его средняя доходность с учетом риска превосходила доходность эталонного портфеля, а значит, управление было высокоэффективным. Отрицательное значение показывает низкоэффективное управление портфелем, так как средняя его доходность была ниже доходности эталонного портфеля.

К: ФК ОБЩИЕ К: СПЕЦИАЛИТЕТ ФМ

Банкротство

1.Несостоятельность (банкротство) организации: понятие, виды, признаки, процедуры в соответствии с законодательством РФ.

От 26.10.2002г. №127 – ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

Несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Признаки, по которым арбитражный суд может возбудить дело о банкротстве предприятия-должника. Внешним признаком банкротства предприятия является приостановление его текущих платежей. Основных признаков два:

1)неспособность юр. лица удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если они не исполнены в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены;

2)совокупный объем требований кредиторов к должнику в сумме не менее 100 тыс.руб.

Исключение - стратегические организации, предприятия и субъекты естественной монополии (6 месяцев, объем требований кредиторов не менее 500 тыс. руб.).

Виды банкротств:

Явное (реальное) банкротство - юридически признанная неспособность предприятия осуществлять эффективную хозяйственную деятельность вследствие значительных потерь используемого капитала;

Техническое банкротство - финансовая несостоятельность предприятия, для которой характерно состояние неплатежеспособности, вызванное существенной просрочкой его ДЗ. При этом размер ДЗ превышает размер КЗ предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств;

Умышленное банкротство - банкротство предприятия по вине его учредителей, участников или иных лиц, дающих обязательные указания, либо иным образом определяющих действия предприятия - должника;

Фиктивное банкротство - преступление в сфере экономической деятельности, предусмотренное ст. 197 УК РФ; состоит в заведомо ложном объявлении руководителем или собственником коммерческой организации, а равно индивидуальным предпринимателем о своей несостоятельности с целью ввести в

заблуждение кредиторов для получения отсрочки или рассрочки платежей или скидки с долгов, а равно для неуплаты долгов, если это деяние причинило крупный ущерб.

Трансграничная несостоятельность - ситуация, когда несостоятельный должник имеет активы в нескольких государствах или когда в числе кредиторов должника имеются кредиторы из другого государства, чем то, в котором осуществляется производство по делу о несостоятельности.

Причины (факторы) обуславливающие кризисное финансовое состояние организации, разделяют на внешние и внутренние.

Внешние:

1.Экономические факторы

1.1.Общеэкономические факторы (цикличность экономического развития, инфляция, бюджетный дефицит; рыночные колебания валютных курсов, цен на товары);

1.2.Введение экономических санкций и регуляторов (введение и действие государственных и рыночных регуляторов; ухудшение условий экспорта и/или импорта; экономическая блокада);

1.3.Международная конкуренция и торговля (заключение тарифных соглашений; лицензионная торговля; конкурентоспособность продукции на международном рынке);

2.Политические факторы (денежно-кредитная, налоговая, земельная, антимонопольная политика, отношение к собственности и предпринимательству, защита конкуренции; политическая нестабильность общества; наличие военных действий);

3.Научно-технические факторы: (уровень развития науки и техники; уровень инвестиций в НИОКР и уровень внедрения НИОКР);

4.Социальные факторы (уровень занятости населения; уровень развития системы социального обеспечения; уровень квалифицированных кадров);

5.Экологические факторы (оснащение производств очистными сооружениями, сворачивание вредных производств).

Внутренние:

1.Организационные (стратегия, цель и принципы деятельности предприятия; отраслевая принадлежность; форма собственности и организационно-правовая форма);

2.Производственные (длительность производственного цикла; масштабы и структура производства; наличие гос.заказа; уровень инвестиций в производство);

3.Ресурсные (уровень производственных запасов; уровень потерь и перерасхода сырья и материалов; качество ресурсов и надежность поставщиков);

4.Кадровые (квалификационный состав руководства и персонала; стимулирование и мотивация деятельности персонала; текучесть кадров);

5.Рыночные (уровень конкурентоспособности продукции; доля рынка, занимаемая предприятием; сбытовая политика; ценовая политика; товарная политика);

6.Финансовые (соотношение собственных и заемных средств; рост КЗ и ДЗ, наличие просроченной задолженности; наличие и удельный вес незавершенных капитальных вложений в структуре активов; задолженность по оплате труда и выплате дивидендов).

Процедуры банкротства бывают 2ух типов:

1)Восстановительные (сохранение предприятия-должника):

Досудебная санация - меры по восстановлению платежеспособности, принимаемые собственником имущества должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства. (например, увеличение уставного капитала путем размещения по закрытой подписке дополнительных обыкновенных акций за счет дополнительных вкладов учредителей, замещение активов должника)

Наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведение первого собрания кредиторов (временный управляющий, но руководитель не отстраняется, до 7 мес.).

Финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности (административный управляющий, но руководитель не отстраняется, до 2 лет вместе с внешним управлением)

Внешнее управление — это процедура в деле о банкротстве, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочий по управлению должником внешнему управляющему. Внешнее управление вводится арбитражным судом на основании решения собрания кредиторов, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом. Внешнее управление вводится на срок не более чем восемнадцать месяцев, который может быть продлен в порядке, предусмотренном настоящим Федеральным законом, не более чем на шесть месяцев, если иное не установлено настоящим Федеральным законом

2)Ликвидационная (прекращение деятельности предприятия) процедура предусматривает:

Добровольную ликвидацию под контролем кредиторов.

Принудительную ликвидацию по решению арбитражного суда.

Конкурсное производство- процедура банкротства, применяемая к должнику, который призван банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов.

Рассмотренные процедуры могут быть остановлены арбитражным судом на любой стадии, если должник и кредиторы достигли м/у собой мирового соглашения.

Мировое соглашение - прекращение производства по делу о банкротстве путем достижения договоренности должника и кредиторов относительно отсрочки, рассрочки платежей, о скидках и др.форм урегулирования задолженности. Условие утверждения мир. соглашения − погашение должником задолженности перед кредиторами первой и второй очереди

К кредиторам первой очереди относятся те, перед которыми у ликвидируемой компании есть обязательства, возникшие из причинения вреда жизни и здоровью, а также морального вреда.

Ко второй очереди относятся кредиторы, которым ликвидируемая компания должна выплатить выходные пособия и задолженности по зарплате, а также вознаграждения по авторскому праву.

Ккредиторам третьей очереди относятся бюджеты всех уровней, а также внебюджетные фонды.

Ккредиторам четвёртой очереди относятся все остальные лица, перед которыми у ликвидируемой организации имеются денежные или имущественные обязательства.

2. Отечественные и зарубежные методы прогнозирования риска банкротства предприятия.

От 26.10.2002г. №127 – ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

Несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Существует три подхода к диагностики банкротства предприятия: объективный, субъективный и смешанный (сочетает в себе первые два подхода). В их основу положены различные методы, которые можно классифицировать по большому числу признаков. Наибольшее распространение получили первые два подхода:

объективный подход, основанный на фактических данных, содержащихся в финансовой отчетности. Его содержание формируют колич методы (стохастические и детерминир). В США - модели Альтмана, в ЕвропеТаффлера, Бивера, Лиса. Суть заключается в разбиении анализируемых предприятий на классы: с высокой и низкой вероятностью банкротства. В основу метода положена функция отбора с определяющими показателями (от 2 до 7) для отнесения предприятий к тому или иному классу;

субъективный подход предполагает экспертную оценку риска кризиса управления в организации на основе перечня факторов, влияющих на эффективность управления предприятием и балльную шкалу оценок силы их влияния (качественные методы: А - счет).

Стохастический количественный: Суть методики Альтмана: основана на ряде ключевых показателей, которые оказывают влияние на банкротство предприятия. Альтман предложил умножать значения данных показателей на фиксированные весовые значения, которые экономист вывел, изучая статистику банкротств, эмпирическим путем.

Двухфакторная модель Альтмана

Учитывает такие показатели, как текущей ликвидности КТЛ (с весовым значением -1,0736) и долю заемных средств в общих пассивах предприятия КЗ (с весовым значением +0, 0579). Итоговый Z – показатель предлагается получить, суммируя произведения коэффициентов на весовые значения с константной величиной, показ силу неучтенных факторов (в данном случае, -0,3877).

Уравнение двухфакторной модели Альтмана: Z = -0,3877 + (-1,0736)Kтл + 0,0579Кз

Z<0 невысокая вероятность банкротства, Z>0 высокая.

Известны так же более поздние модели Альтмана: пятифакторные модели для компаний, акции которых котируются на бирже/не котируются на бирже.

Достоинства: многокритериальность, обеспечивающ. охват широкого круга симптомов кризисного явления; возможность исключения факторов, имеющ. взаимное влияние друг на друга; простота приминения ( можно расчитать на базе информации, содержащ. в бухгалтерской отчетности); достатоно высокая точность прогноза Недостатки. Основной недостаток стохастических моделей: неустойчивость к изменениям в исходной

информации, отсутствие статистич. однородности выборки.

Эта модель применима в РФ при условии использования весовых знаенй коэффициентов, соответствующих российским реалиям.

Качественные модели: Содержание метода балльной оценки Аргенти: показатель Аргенти характеризует кризис управления на предприятии. Согласно методике Аргенти исследование начинается с предположений, что:

a)на предприятии идет процесс, ведущий к банкротству;

b)до завершения этого процесса должно пройти несколько лет;

c)процесс может быть разделен на три стадии: 1) недостатки, присущие системе управления компании,

2)ошибки, которые может совершить предприятие из-за накопленных недостатков, 3) симптомы приближающейся неплатежеспособности из-за совершенных ошибок.

Работа с данной моделью предусматривает выставление индивидуальных баллов по каждому фактору (недостатки, ошибки, симптомы) и их последующее суммирование. Методика Аргенти позволяет сделать выводы об уровне кризиса предприятия на основе итоговой суммы баллов по трем факторам ( если сумма больше 25 баллов, то компания может обанкротиться в течение 5 лет).

Преимущества качеств.моделей: возможность использования в условиях ограниченности исходной информации в различных видах экономической деятельности

Недостатки: высокая степень субъективности экспертного прогноза

Официальная методика прогнозирования риска банкротства, разработанная Федеральной службой финансового оздоровления (ФСФО России – уже не существует, но методика применяется!!).

Для проведения анализа финансового состояния используются данные форм финансовой отчетности. Система показателей включает три коэффициента:

1)текущей ликвидности (КТЛ = ОА (I,II,III группа)/КО), норматив не менее 2,

2)обеспеченности собственными средствами оборотных активов (КСОС = (СК – ВНА)/ОА), норматив не менее 0,1,

3) Если хотя бы один их показателей (КТЛ или КСОС) имеет значение ниже нормативного, то структура баланса считается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным. В этом случае для проверки неплатежеспособности в ближайшие 6 месяцев рассчитывается коэффициент возможного восстановления платежеспособности:

КВП = (КТЛ_конец периода + ∆КТЛ*(6/Т))/2

где Т – длительность отчетного периода в месяцах.

Организация имеет возможность восстановить платежеспособность, если КВП ≥1.

В знаменателе формулы расчета Квп - норматив коэффициента текущей ликвидности, равное 2, в

числителе – его расчетная величина на ближайшие 6 месяцев при условии тех же изменений коэффициента текущей ликвидности, которые сложились в отчетном периоде.

На предприятии может иметь место ситуация, когда оба критериальных показателя отвечают установленным значениям: КТЛ ≥2; КСОС ≥ 0,1. В этом случае для проверки устойчивости финансового состояния определяется в виде коэффициента возможной утраты платежеспособности в ближайшие 3 месяца:

Куп = (КТЛ_конец периода + ∆КТЛ*(3/Т))/2

Организация имеет возможность утраты платежеспособности, если Куп<1.

Плюс: простота приведенной системы критериев. Минусы:

1.Жесткость критерия коэффициента текущей ликвидности (КТЛ≥2), значение которого недоступно большинству российских предприятий;

2.Взаимосвязь коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами оборотных активов, что видно из следующего: Ксос = СКО/ОА = (ОА – КО)/ОА = 1 – (КО/ОА) = 1- (1/Ктл).

Поэтому Ксос находится в прямой зависимости от Ктл. Чем выше Ктл, тем выше Ксос. Однако при нормативном значении Ктл, равном 2, Ксос будет равен 0,5, а не 0,1, как это установлено в методике.

Детерминир модели: оценка вер-ти банкр по 1 или неск факторам.

Наиболее объективной и целостной методикой, учитывающей, пожалуй, все основные показатели деятельности предприятия, является рейтинговая оценка финансового состояния предприятия отечественных авторов Мазуровой И.И., Сысоевой Г.Ф. Методика, предложенная авторами, представляет собой интегральную балльную оценку устойчивости финансового состояния, основой которой является ранжирование организаций на шесть классов по уровню рисков взаимоотношений с ними.

Составными компонентами методики интегральной рейтинговой балльной оценки финансового состояния предприятия Мазуровой И.И., Сысоевой Г.Ф. является система шести ключевых коэффициентов (К1-К6), которые характеризуют финансовое состояние организации:

К1 - Коэффициент общей финансовой независимости (Собст.капитал / Валюта баланса)

К2 - Коэффициент общей финансовой независимости в части

формирования оборотных активов (Собственный капитал в обороте / ОА или (СК-ВА)/ОА)

К3 - Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов (СКО/З)

К4 - Коэффициент абсолютной ликвидности : (Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / Текущие (краткосрочные) обязательства)

К5 - Коэффициент срочной ликвидности : (Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства) / Текущие обязательства

К6 - Коэффициент текущей ликвидности : (Обор.активы / Текущие обязательства)

3. Этапы и механизмы финансовой стабилизации кризисных предприятий

В системе антикризисного управления значительное место должно отводиться широкому использованию внутренних механизмов стабилизации. Стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации осуществляется последовательно по следующим этапам:

1.Устранение неплатежеспособности (его сущность состоит в восстановлении способности к осуществлению платежей по своим неотложным финансовым обязательствам для предупреждения процедуры банкротства).

2.Восстановление финансовой устойчивости, т.е. равновесия с внешней и внутренней средой. Устранение неплатежеспособности за счет проведения срочных чрезвычайных мер, не устраняет причины, генерирующие неплатежеспособность, если не будет восстановлена до безопасного уровня устойчивость предприятия в целом.

3.Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде (для этого необходимо ускорение темпов эк.развития на основе внесения определенных коррективов в отдельные параметры финансовой стратегии предприятия, которая должна обеспечивать высокие темпы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем периоде).

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее внутренние механизмы (оперативный, тактический, стратегический). Используемые внутренние механизмы финансовой стабилизации носят защитный (пассивное выживание, сокращение деят-ти), наступательный (активизация деят-ти, диверсификация, повышение конкурентоспособности продукции) характер.

1.Первому этапу соответствует оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие. Достигается через:

ликвидацию портфеля КФВ, снижение периода предоставления товарного кредита,

увеличение размера ценовой скидки при наличном расчете за реализуемую продукцию, реализацию высоколиквидной части долгосрочных фин. инструментов инвестиционного портфеля, ускорение продажи неиспользуемого оборудования по цене спроса, увеличение периода предоставляемого поставщиками товарного кредита, отсрочка расчетов по отдельным формам внутренних текущих обязательств.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность предприятия.

2. 2ой этап - тактический механизм направлен на достижение точки финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде. Основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потребления собственных финансовых ресурсов (уменьшение объема как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия; характеризуется термином «сжатие предприятия». Сжатие предприятия должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных финансовых ресурсов.) Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов достигается за счет:

сокращения суммы постоянных издержек (управленческий персонал, расходов на текущий ремонт и т.п.); снижения уровня переменных издержек (производственный персонал основных и вспомогательных

подразделений; повышение производительности труда и т.п.); проведение ускоренной амортизации (для возрастания объема амортизационного потока); своевременная реализация выбывшего имущества;

осуществление эффективной эмиссионной политики за счет доп. эмиссии акций; снижение инвестиционной активности во всех ее формах;

сокращение дивидендных выплат (для увеличения ЧП, направляемой на производственное развитие). осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по

отношению к сумме дохода и прибыли предприятия; Цель этого этапа считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия.

3. 3 этап - стратегический механизм представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Достигается через:

формирование структуры капитала; увеличение капитализации ЧП.

Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого роста предприятия, предлагающей установление оптимального соотношения между параметрами его финансовой стратегии.

Финансовая стабилизация может осуществляется на основе реорганизации предприятия. Реорганизация

– имущественная трансформация отд.хоз.субъектов, сопровождаемая преобразованием их организационноправового статуса с целью более эффективного осуществления хоз.деят-ти.

Согласно ст. 57 ГК РФ и ФЗ «Об АО», процедура реорганизации предприятия (юридического лица) может проводиться в 5 формах:

1) Слияние - объединение двух или более предприятий, в результате к-ое возникает новое предприятие - их правопреемник (все права и обязанности каждого из них -> к вновь возникшему в соответствии с передаточным актом).

2)Присоединение - прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав

иобязанностей другому обществу (юр. лицо, присоединившее к себе предприятие, продолжает свою деят-ть с учетом проведенной реорганизации, она считается завершенной, когда в гос. реестр внесена запись о прекращении деят-ти последнего из присоединяемых юр. лиц).

3)Разделение - ликвидация предприятия с одновременным созданием на его базе двух или более новых самостоятельных предприятий (каждое новое предприятие становится юр. лицом, имущественные права и обязанности переходят им по разделительному балансу).

4)Выделение - создание одного или нескольких предприятий без прекращения деятельности последнего (аналогично разделению, + реорганизуемое предприятие продолжает свою деят-ть в предшествующем статусе).

5)Преобразование – смена организационно-правовой формы или формы собственности предприятия (все права и обязанности переходят к вновь созданному юр. лицу на основе передаточного акта, к-ое продолжает свою деят-ть в статусе предприятия - правопреемника).

Законодательные нормы, действующие в РФ, можно условно подразделить на три группы:

1)регламентирующие организацию процесса реорганизации (от подготовки до гос. регистрации создаваемых юр. лиц или до исключения из гос. реестра тех, к-ые прекращают свою деят-ть);

2)предусматривающие гарантии прав акционеров и участников обществ;

3)устанавливающие способы защиты прав, интересов кредиторов реорганизуемых обществ.

Антикризисные реорганизационные меры:

Когда у компании есть шанс выйти из кризиса и продолжить деятельность в виде той же компании, используются реорганизационные меры (если нет, то ликвидационные).

Досудебная санация - меры по восстановлению платежеспособности, принимаемые собственником имущества должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства.

Наблюдение - процедура банкротства в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа его фин. состояния, составления реестра требований кредиторов и проведение их первого собрания(временный управляющий, до 7 мес.).

Финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности (административный управляющий, до 2 лет вместе с внешним управлением)

Внешнее управление - процедура банкротства, преследующая цель восстановления платежеспособности должника (меры: перепрофилирование производства, закрытие нерентабельных производств), (внешний управляющий).

Мировое соглашение - прекращение производства по делу о банкротстве путем достижения договоренности должника и кредиторов относительно отсрочки, рассрочки платежей, о скидках и др. форм урегулирования задолженности.

4.Порядок определения признаков фиктивного и преднамеренного банкротства предприятий в РФ.

Умышленное банкротство - банкротство предприятия по вине его учредителей, участников или иных лиц, дающих обязательные указания, либо иным образом определяющих действия предприятия - должника;

Фиктивное банкротство - преступление в сфере экономической деятельности, предусмотренное ст. 197 УК РФ; состоит в заведомо ложном объявлении руководителем или собственником коммерческой организации, а равно индивидуальным предпринимателем о своей несостоятельности с целью ввести в

заблуждение кредиторов для получения отсрочки или рассрочки платежей или скидки с долгов, а равно для неуплаты долгов, если это деяние причинило крупный ущерб.

Фиктивное и преднамеренное банкротствоэкономические преступления, выявление кот. требует специальной методики. В настоящее время в РФ применяются Временные правила проверки наличия признаков фикт-го и преднамерен-го банкротства ( утвержд. Постановлением Правительства РФ от 27 дек. 2004г. №855)

Определение признаков фиктивного банкротства производится в случаях, когда возбуждение производства по делу о банкротстве осуществляется по заявлению должника. С этой целью проводится анализ значений и динамики коэффициентов, характеризующих платежеспособность должника,рассчитанных за исследуемый период в соответствии с Правилами проведения арбитражными управляющими финансового анализа:

Если значения и динамика этих показателей указывают на наличие у должника возможности удовлетворить в полном объеме требования у кредиторов по денежным обязательствам и (или) об уплате обязат платежей без существенного осложнения или прекращения хоз деятельности, делается вывод о наличии признаков фиктивного банкротства должника.

Признаки преднамеренного банкротства выявляются как в теч периода, предшествующего возбуждению дела о банкротстве, так и в ходе процедур банкротства. Выявление признаков преднамеренного банкротства осуществляется в 2 этапа.

На первом проводится анализ значений и динамики коэффициентов, характеризующих платежеспособность должника. Если в рез-те установлено существенное ухудшение значений 2ух и более коэфф, то проводится 2ой этап проверки, который заключается в анализе сделок должника и действий органов управления должника за исследуемый период, которые могут быть причиной такого ухудшения. В ходе анализа устанавливается соответствие сделок и действий (бездействия) органов управления должника законодательству РФ, а также выявляются сделки, заключенные на условиях, не соответствующим рыночным условиям. Например: сделки по отчуждению имущества должника, не являющ. сделками купли-продажи, направленные на амещение имуществадлжника менее ликвидным или заключенные на заведомо невыгодных для должника условиях.

По результатам анализа значений и динамики коэфф и сделок должника делается один из след выводов:

a.об отсутствие признаков преднамеренного банкротства

b.о наличие признаков такого банкротства

c.о невозможности проведения проверки из-за отсутствия необх документов.

По рез-там проверки арбитражным управляющим составляется заключение о наличии/отсутствии признаков фиктивного или преднамеренного банкротства с расчетами и обоснованиями

5. Мораторий на удовлетворение требований кредиторов в российской процедуре банкротства

С момента введения внешнего управления устанавливается мораторий на удовлетворение требований кредиторов. Мораторий призван:

не допустить преимущественного удовлетворения требований одних кредиторов перед другими

сохранить имущество должника от обращения на него взыскания по требованиям кредиторов в ходе внешнего управления

дать должнику возможность реализовать мероприятия по восстановлению платежеспособности и улучшению фин состояния,

Мораторий распространяется на денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления, а также на требования кредиторов о возмещении убытков, связанных с отказом внешнего управляющего от исполнения договоров.

На "замороженную" сумму требований конкурсных кредиторов и уполномоченных органов начисляются % в размере ставки рефинансирования, установленной ЦБ РФ на дату введения внешнего управления По соглашению внешнего управляющего с конкурсными кредиторами размер % и сроки их начисления могут быть снижены. % начисляются до наступления одного из обстоятельств:

вынесения Арбитражным судом определения о переходе к расчетам с кредиторами

вынесения арбитражным судом определения о начале расчетов с кредиторами определенной очереди

удовлетворения должником или третьим лицом требований кредиторов в ходе внешнего управления

принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства

Мораторий не распространяется на требования кредиторов первой и второй очереди, а также текущие платежи.

К кредиторам первой очереди относятся те, перед которыми у ликвидируемой компании есть обязательства, возникшие из причинения вреда жизни и здоровью, а также морального вреда.

Ко второй очереди относятся кредиторы, которым ликвидируемая компания должна выплатить выходные пособия и задолженности по зарплате, а также вознаграждения по авторскому праву.

Ккредиторам третьей очереди относятся бюджеты всех уровней, а также внебюджетные фонды.

Ккредиторам четвёртой очереди относятся все остальные лица, перед которыми у ликвидируемой организации имеются денежные или имущественные обязательства

Статья 95. Мораторий на удовлетворение требований кредиторов

1.Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распространяется на денежные обязательства и обязательные платежи, за исключением текущих платежей.

2.В течение срока действия моратория на удовлетворение требований кредиторов:

приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, иных документов, взыскание по которым производится в бесспорном порядке, не допускается их принудительное исполнение, за исключением исполнения исполнительных документов, выданных на основании вступивших в законную силу до введения внешнего управления решений о взыскании задолженности по заработной плате,

овыплате вознаграждений авторам результатов интеллектуальной деятельности, об истребовании имущества из чужого незаконного владения, о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, о выплате компенсации сверх возмещения вреда и возмещении морального вреда, а также о взыскании задолженности по текущим платежам;

не начисляются неустойки (штрафы, пени) и иные финансовые санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и обязательных платежей, за исключением текущих платежей

На сумму требований конкурсного кредитора уполномоченного органа в размере, установленным

законом, начисляются проценты, выраженных в валюте РФ в размере ставки рефинансирования, установленной Центральным банком Российской Федерации на дату введения внешнего управления.

Соглашением внешнего управляющего с конкурсным кредитором может быть предусмотрен меньший размер подлежащих уплате процентов или более короткий срок начисления процентов по сравнению с предусмотренными настоящей статьей такими размером или сроком.

Подлежащие начислению и уплате в соответствии с настоящей статьей проценты начисляются на сумму требований кредиторов каждой очереди с даты введения внешнего управления и до даты вынесения арбитражным судом определения о начале расчетов с кредиторами каждой очереди, либо до момента удовлетворения указанных требований должником или третьим лицом в ходе внешнего управления, либо до момента принятия решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства.

Начисленные в соответствии с настоящей статьей проценты не учитываются при определении количества голосов, принадлежащих конкурсному кредитору, уполномоченному органу на собраниях кредиторов.

Уплата начисленных процентов осуществляется одновременно с удовлетворением требований кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей в порядке, установленном статьей 121(Расчеты с кредиторами) настоящего Федерального закона. Если такое удовлетворение не