3. Внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности иливозврата инвестиций(internalrateofreturn-IRR) характеризует уровень доходности определенного инвестиционного объекта, выражаемый нормой дисконта, при которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций равна текущей стоимости инвестируемых средств.

IRRопределяет собой ту норму дисконта, при которой величина чистого приведенного дохода равна нулю. Пользуясь принятыми ранее обозначениями, можно определить, чтоIRR– это значениеiв формуле.

Если расчет чистого приведенного дохода показывает, эффективны ли вложения в инвестиционный объект при определенной норме дисконта, то внутренняя норма доходности определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой нормой доходности.

4. Дисконтированный период окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости (DiscountedPaybackPeriod) – число лет, необходимых для возмещения вложений за счет дисконтированных потоков поступлений, полученных в ходе реализации проекта.

Расчет периода окупаемости ведется по следующему алгоритму:

1. Рассчитывается кумулятивный дисконтированный денежный поток.

2. Определяется период, на котором кумулятивный поток принимает положительное значение.

3. Рассчитывается часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями в периоде, предшествующем году, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение.

4. Находится отношение непокрытого остатка инвестиций и величины дисконтированных денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение.

5. Используют формулу:

При сравнении альтернативных проектов по данному методу выбирается такой проект, срок окупаемости которого меньше.

Сравнительная характеристика критериев npVиIrr

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR¹. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает бoльшую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков. Рассмотрим пример.

Пример

Проанализируем два альтернативных проекта. Цена авансированного капитала составляет 10%. Исходные данные (в тыс. руб.) и результаты расчетов приведены в таблице 4.

Проект	Величина инвестиций	Денежный поток по годам			IRR, %		NPV при 10%
		1	2
А	250	150	700	100,0		465
В	15000	5000	19000	30,4		5248

Таблица. Анализ проектов с различными по величине денежными потоками

На первый взгляд, проект А является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR проекта В. Однако, если предприятие имеет возможность профинансировать проект В, следует принять именно его, так как вклад проекта Bв увеличение капитала предприятия на порядок превосходит вклад проекта А.

2. Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока (что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта) или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?

Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РIпревосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV.