- •01. Самофинансирование инвестиционных проектов (содержание, источники, возможности применения)
- •02. Эмиссия акций как способ финансирования инвестиционной деятельности
- •03. Использование облигационных займов для финансирования инвестиционных проектов
- •04. Значение, цели и инструменты бюджетного финансирования в условиях рыночной экономики
- •05. Фаип (содержание, цели, принципы формирования)
- •06. Инвестиционный фонда рф (порядок формирования и использования)
- •07. Инвестиционный кредит в рыночной экономике
- •08. Организация кредитования инвестиционных проектов
- •09. Синдицированное кредитование инвестиционных проектов: характеристика, процесс организации
- •10. Экономическая сущность и классификация лизинговых операций. Особенности финансового и оперативного лизинга. Экономическая сущность.
- •Классификация лизинговых операций
- •Особенности финансового и оперативного лизинга.
- •Особенности финансового и оперативного лизинга.
- •11. Состав и методы расчета лизинговых платежей
- •12. Организация лизинговых операций. Содержание лизингового соглашения
- •13. Расчет лизинговых платежей по методике Минэкономразвития
- •14. Проектное финансирование реальных инвестиций (сущность, особенности, участники)
- •15. Виды и распределение рисков при проектном финансировании
- •16. Экономическая сущность ипотеки. Субъекты и предмет ипотечного кредитования
- •17. Модель ипотечного жилищного кредитования, реализуемая аижк. Участники системы ипотечного жилищного кредитования (функции, механизм воздействия)
- •Основные участники системы ипотечного жилищного кредитования
- •18. Классификация ипотечных кредитов и модели ипотечного кредитования
- •19. Понятие и классификация сделок m&a
- •Классификация сделок
- •20. Мотивы проведения слияний и поглощений компаний
- •21. Способы финансирования m&a
- •Основные методы финансирования:
- •22. Понятие «инновации» и «инновационная деятельность». Роль и функции инноваций в современном обществе
- •23. Особенности организации инновационного финансирования. Внутренний и внешний венчур. Риски инновационной деятельности
- •24. Формы финансирования инновационных инвестиционных проектов
- •25. Венчурное инвестирование. Содержание, объекты и субъекты, источники венчурного капитала
- •26. Модели организации рискового финансирования
- •27. Инвестиционный проект (понятие, классификация, жизненный цикл)
- •Классификация инвестиционных проектов.
- •28. Отличительные особенности инвестиционных проектов, осуществляемых в реальном секторе
- •29. Инструменты бюджетного финансирования инвестиционной деятельности. Бк рф об организации финансирования кв за счет бюджета
- •30. Федеральные целевые программы (сущность, приоритетные направления, источники финансирования)
- •31. Основные этапы кредитования инвест проектов
- •32. Особенности и преимущества синдицированного кредитования
- •33. Характеристика особенностей финансового и оперативного лизинга. Классификация лизинговых операций
- •Особенности финансового и оперативного лизинга.
- •35 Развитие лизинга в рф. Основные отрасли и сферы применения
- •36. Основные отличия проектного финансирования от инвестиционного кредитования
- •37. Основные участники проектного финансирования, их роль и обязательства
- •38. Схемы организации синдицированных кредитов
- •39. Развитие пф в рф (проблемы и перспективы)
- •40. Особенности американской и европейской модели ипотечного кредитования
- •41. Виды и основные характеристики ипотечных ценных бумаг
- •42. Рефинансирование ипотечных кредитов. Секьюритизация ипотечных кредитов
- •43. Проблемы и перспективы развития ипотечного кредитования в рф
- •44. Особенности определения понятий m&a в российском и зарубежном законодательстве
- •45. Методы оценки компаний при m&a. Преимущества и недостатки отдельных методов Затратный подход
- •Сравнительный подход
- •Метод дисконтированных денежных потоков (доходный подход)
- •46. Методы расчета платежей и погашения ипотечных кредитов
- •47. Особенности рынка m&a в рф. Современное состояние и перспективы развития
- •48. Роль государства в финансировании инновационной деятельности в рф. Институты по развитию инновационной сферы
- •49. Состав и структура затрат лизингодателя
- •50. Этапы венчурного финансирования инвестиционных проектов и их характеристика
- •51. Государственно-частное партнерство. Содержание, основные сферы применения и перспективы развития
- •52. Определение сравнительной эффективности лизинга и кредита
- •53. Принципы проектного финансирования реальных инвестиций
- •54. Основные этапы проведения сделок m&a и их содержание
- •55. Преимущества и недостатки самофинансирования
- •56. Преимущества и недостатки долевого финансирования
- •57. Преимущества и недостатки заемного финансирования
- •58. Основные преимущества лизингового финансирования
- •59. Формы, преимущества и недостатки бюджетного финансирования инвестиционных проектов
- •60. Инвестиционный налоговый кредит
- •61. Формы обеспечение возврата инвестиционного кредита
- •63. Использование фиксированных и плавающих процентных ставок при lrp кредитовании инвестиционных проектов
- •64. Порядок расчета и сфера применения независимой индикативной ставки MosPrime rate
- •65. Плюсы и минусы использования wacc компании-покупателя и компании-цели при оценке эффективности
- •66. Экономический смысл и формализованное выражение синергетического эффекта
- •67. Расчет терминальной стоимости tv при оценке эффективности m&a на основе перспективного анализа
- •68. Расчет стоимости компании-покупателя, компании-цели и объединенной компании на основе дисконтированных cf
- •70. Расчет лизинговых платежей методом финансовых рент (аннуитетов)
- •71. Расчет ежегодных лизинговых платежей. Основные элементы, порядок расчета
- •72. Расчет платы за кредитные ресурсы при определении ежегодных лизинговых платежей
- •73. Состав лизинговых платежей
- •74. Коэффициент ипотечной задолженности. Методика расчета и назначение
- •75. Порядок расчета при погашении кредитов «шаровыми платежами»
- •76. Расчет погашения ипотечного кредита дифференцированными платежами
- •77. Ипотечный кредит с участием кредитора в доходах от эксплуатации объекта недвижимости или увеличения её стоимости
- •78. Налоговые вычеты при ипотеке. Порядок предоставления и расчета
- •80. Определение цены собственного капитала с использованием модели capm в ходе оценки эффективности сделок m&a
65. Плюсы и минусы использования wacc компании-покупателя и компании-цели при оценке эффективности
WACC компании-покупателя. Плюс: Используется при оценке инвестиций в недооцененные активы и с позиций инвесторов отражает минимальный уровень доходности. Минус: Если WACC покупателя больше продавца, то PV продавца и синергетический эффект могут оказаться заниженными и наоборот.
WACC компании-продавца. Плюс: используется при оценке PV акций на рынке капитала и наиболее точно отражает средний риск приобретения. Минус: Поскольку для акционеров добавочная стоимость создается в том случае, когда доходность от инвестиции не ниже доходности акционерного капитала, то лучше использовать WACC покупателя.
Ученые-экономисты считают, что более обоснованным является дисконтирование денежных потоков каждой компании по собственной ставке. Такой подход позволяет учесть риски каждой из компаний-участниц сделки M&A, избежать завышения или занижения стоимости компании-продавца и, как следствие, синергетического эффекта.
Инвесторы считают что целесообразно использовать только WACC компании-покупателя.
66. Экономический смысл и формализованное выражение синергетического эффекта
Как правило любая из целей, которые предполагает достичь покупатель при инициации сделки слияния и поглощения, как правило, сопровождается ростом капитализации компании и достижением синергетического эффекта – основополагающими мотивами большинства сделок слияний и поглощений.
Синергия, синергетический эффект - возрастание эффективности деятельности в результате интеграции, слияния отдельных частей в единую систему за счёт эмерджентности (эмерджентность – качество, свойства системы, которые не присущи ее элементам в отдельности, а возникают благодаря объединению этих элементов в единую, целостную систему).
Основной смысл синергии заключается в том, что два фактора вместе дают больший эффект, чем сумма двух независимых составляющих. В слияниях под термином синергия понимается способность объединённой компании быть более прибыльной, более эффективной, чем каждая в отдельности. В результате новая объединённая компания должна стоить больше, чем сумма стоимостей двух компаний.
В общем виде эффект синергии определяется следующим формализованным выражением:
SE = PVAB – [PVA + PVB], где
PVAB – стоимость объединенной компании
PVA – стоимость компании А
PVB – стоимость компании В
67. Расчет терминальной стоимости tv при оценке эффективности m&a на основе перспективного анализа
Терминальную стоимость (или стоимость реверсии) компаний-участниц сделки можно рассчитать, используя модель Гордона: TV=CFn(1+g)/(WACC-g)
CFn– величина денежного потока компании в последнем году прогнозного периода,
g – планируемый среднегодовой темп прироста стоимости компании в постпрогнозном периоде.
Терминальная стоимость компании чувствительна к изменению темпов развития бизнеса в постпрогнозном периоде.
68. Расчет стоимости компании-покупателя, компании-цели и объединенной компании на основе дисконтированных cf
Для оценки стоимости компаний используют метод дисконтирования денежных потоков (DCF), в соответствии с которым стоимость компании рассчитывается на основе денежных потоков, полученных от использования активов в течение их экономической жизни, дисконтированных по ставке, учитывающей риски компании. Данное положение формализуется следующим образом:
PV = СУММ(PVCFi)+TV,
PV - текущая стоимость компании А, В или АВ,
PVCPi - текущая стоимость денежных потоков компаний-участниц сделки М&А в i-м году прогнозного периода n;
n - продолжительность прогнозного периода;
TV - терминальная стоимость, т.е. текущая стоимость денежных потоков компании А, В или АВ по окончании прогнозного периода n.
Расчет текущей стоимости денежного потока производится по формуле
PVCR = CFi/(1+ WACC)^i
CFi - денежный поток компании - участницы сделки М&А в i-м году прогнозного периода n;
WACC - средневзвешенная стоимость капитала компании - участницы сделки М&А.
Денежный поток компаний - участниц сделки М&А в каждом i-м году рассчитывается на основе данных базового года и прогнозных темпов прироста бизнеса компаний в прогнозном периоде n:
CFi=CF0*(1+t)^i,
CFo - денежный поток компаний-участниц сделки М&А в базисном году;
t - среднегодовые темпы прироста бизнеса компаний в периоде n.
Для определения величины денежного потока базового года используется следующая формула:
CF0 =I0-S0-T0+D0=Р0+D0,
Iо - выручка от реализации продукции (работ, услуг) в базовом году, предшествующем интеграции компаний - участниц сделки;
Sо - полная себестоимость продукции (работ, услуг];
Tо - налоговые платежи и сборы, осуществляемые за счет прибыли;
Do - годовая величина амортизации и другие неденежные расходы;
Ро - чистая прибыль в базовом году.
Выбор ставки для дисконтирования прогнозных денежных потоков компании-продавца (WACC компании-продавца или WACC компании-покупателя) осуществляют исходя из последствий их применения.
Оценка текущей стоимости объединенной компании АВ проводится, как правило, в двух вариантах.
В 1-ом варианте находит отражение только один из элементов синергии – финансовая составляющая – изменение структуры капитала – и, как следствие, снижение его средневзвешенной стоимости. Если средневзвешенная стоимость капитала в результате интеграции возрастет, то для нейтрализации последствий роста выявляют и стараются задействовать другие факторы проявления эффекта синергии.
Во 2-ом варианте достижение синергии при интеграции вызвано не только финансовой составляющей эффекта, но наряду с ней производственной составляющей, которая достигается за счет роста выручки от реализации продукции, что зачастую требует дополнительных трудовых и материальных затрат уже объединенной компании для выхода на запланированные показатели.