Особенности бизнес-ангельского финансирования.

1.Они ориентированы либо на компании, либо на проекты, находящиеся на ранней стадии развития.

2.Принятие инвестиционного решения в короткие сроки.

3.Бизнес-ангелы принимают максимальное участие в управлении реципиентом (профинансированным предприятием).

4.Бизнес ангелы финансируют проекты в пределах определенного географического региона (100-120 км от его дома).

Механизм взаимодействия инвестора и реципиента при венчурном инвестировании.

Ракета Дрейтера.

1. Изначально в фонд поступает 30 000 бизнес-планов. Из них проводится 750 первых встреч. Проводятся в течение 10-15 минут. Задача за это время показать привлекательность проекта.

2.Из 750 отбирается 125 проектов для процедуры «due diligence».

3.Из 125 проектов инвестор вкладывает 12-24 инвестиций. На выходе правило 3331. Т.е. 3 проекта идут с нулевой рентабельностью, 3 – с планируемой рентабельностью, 3 – с высокой, 1 – показывает сверхприбыль.

1 этап. Поток сделок или deal flow. Существует 4 способа организации этого этапа.

1)прямой метод поиска (общение через электронную почту)

2)венчурные ярмарки, форумы, симпозиумы.

3)сделки по рекомендациям.

4)случайный контакт. Правило лифта.

Критерии отбора венчурными инвесторами инновационных проектов.

1.Наличие сильной управленческой команды.

2.Продукт проекта должен быть ориентирован на растущий потенциально новый рынок.

3.Наличие интеллектуальных прав или прав на интеллектуальную собственность (патенты, лицензии).То, что ограничивает конкурентов на данном рынке.

4.Высокая скорость развития бизнеса и гибкость к окружающей среде.

Ошибки, которые характерны для данного этапа:

1)отсутствие видения бизнеса.

2)завышенное самомнение и мелкий масштаб идей.

3)не знание рынка.

4)не понимание сущности венчурного бизнеса.

2 этап. Due diligence. Комплексное изучение объекта инвестирования.

2 главных вопроса.

1)финансовая эффективность

2)рыночная эффективность.

5 Составлющих:

1)финансовый анализ (оценка экономической эффективности, денежных потоков по проекту, финансовая успешность;оценка финансового планирования и бюджетирования.)

2)операционный или орагнизационно-управленческий дью дилидженс. (оценка стратегии бизнеса, оценка системы управления, оценка ключевых кадров или человеческих ресурсов, оценка рынка)

3)правовой или юридический : 1)проверка юридической точности поданой информации;2)оценка динамики развития нормативно-правового поля.

4)экологический анализ – оценка воздействия проекта на окружающую среду.

5)налоговый дью дилидженс

3 этап. Структурированные сделки. В рамках него определяются параметры финансирования, и дальнейшего взаимодействия венчурного инвестора и инновационной компании.

Главная задача – согласование интересов всех участников сделки. Инвестор всегда заинтересован в максимальной доходности и сокращении рисковой составляющей. Предприниматель или инновационная компания – в минимальном ослаблении позиции компании и в сохранении максимальной гибкости принятия технико-технологических решений.

Основные вопросы этого этапа:

1.оценка стоимости бизнеса. Необходима для определения доли собственности инвесторов в проекте.

2.Определение на основе анализа бизнес-плана. Потребности в финансировании. Выбор схемы финансирования проекта.

3.Формирование правления компании и определение его участников.

4.Стратегический – определение стратегии выхода инвестора из проекта. Решается до начала финансирования.

5.Рассмотрение и утверждение годовых бюджетов инновационного бизнеса.

Оценка стоимости инновационной компании.

1 источник: конкурентный анализ.

2 источник: текущие финансовые отчеты аудитовские.

3 источник: история фирмы, представленная в виде динамики цен и ее доходов.

Инновационный бизнес. Проблемы

1.Короткая рыночная история.

2.Уникальность на рынке.

3.Невозможность достоверного анализа финансовых данных.

При оценке инновационного бизнеса необходимо обращать внимание на:

1.Важность свежей информации о функционировании компании или о рынке.

2.Оценка роста выручки.

3.Вероятностная оценка – оценка устойчивости операционной выручки при стабильном росте.

4.Оценка ценности инновационного бизнеса.

5.Оценка параметров риска и ставок дисконтирования.

Существует 5 подходов оценки стоимости инновационной компании.

1.Договорной – определяется на основе субъективного взаимодействия.

2.Методика сопоставимых оценок. Используются коэффициенты отношения стоимости операционным показателем для компаний аналогичных оцениваемой по отрасли, уровню риска и масштабности бизнеса.

В венчурном бизнесе при использовании количественных методик определение стоимости осуществляется в 2 направлениях:

1.Методика оценки:

1)оценка pre-money, т.е. оценка стоимости компании до получения инвестиций.

2)оценка post-money,т.е. оценка после получения инвестиций.

Произведение прибыли или выручки на рыночный коэффициент.

V=E(T)*k

В качестве рыночного модификатора чаще всего берут P/E – отношение стоимости акций к их доходности

P/S - к стоимости акций к продажам компании.

4 этапа методики сопоставимых оценок.

1этап. Выбор группы компаний на основе данных, которых будет проводиться выбор рыночного коэффициента.

2 этап. Выбор базового операционного показателя, оборот или прибыль.

3 этап. Расчет отношения стоимости к базовому параметру по каждой компании из группы.

4 этап. Определение оценочного множителя на основе усреднения полученных данных.

Особенности использования данной методики оценки.

1. Недоступность и неполнота информации по оцениваемым компаниям, в т.ч. по причине их непубличности .

2. Широкий разброс коэффициентов пи пс для сопоставимых компаний.

3. Необходимость поправки полученной стоимости на более высокие венчурные риски.

2 методика дисконтированного денежного потока DCF.

Предполагает определение денежных потоков, генерируемых проектной компанией по двум направлениям.

1.Денежные потоки компании без получения инвестиций.

2.Денежные потоки с условием получения инвестиций.

CF – денежный поток

r_E - ставка дисконтирования

Пи – венчурные риски

С_n+1 – терминальные денежные потоки.

Особенности использования данной методики.

1.Реальные значения денежных потоков могут сильно отличаться от

прогнозных.

2.Несогласованность данных в структуре денежных потоков.

3.Субъективность расчетов.

Методика венчурного капитала. Формула.

V – стоимость компании на выходе.

T-1 – год до выхода компании

Преимущества.

1.Легкость расчетов.

2.Популярность у венчурных инвесторов.

Минусы.

1.Произвол инвесторов выборе коэффициентов венчурных рисков.

2.Не учитывается многораундовость финансирования, предполагается, что деньги вкладываем один раз. Не учитываются дивиденды акционеров или инвесторов.

Факторы выбора методики определения стоимости.

1.Стадия развития бизнеса. Стадия жц.

2.Уровень развития рынка ценных бумаг и общее состояние экономической ситуации.

3.Перспективы развития рыночного сектора.

4.Конкуренция между источниками капитала или инвесторами.

5.Возможность приобретения дополнительного финансирования.

Доля инвестора в инновационной компании определяется. формула.

Оценка экономической эффективности проекта.

Существует 4 вида эффективности проекта.

1.Прибыльность.Коммерческая

2.Налоги.Бюджетная эффективность

3.Соц. эффективность

4.Экоологическая эффективность

При определении коммерческой эффективности используются 3 показателя.

1.NPV чисто текущая стоимость.

Решения по NPV =0 да, <0 нет.

2.Динамический индекс рентабельности – это отношение дисконтированных денежных потоков. по 1. >1 да. <1 отклоняем.=1 чаще всего отклоняем.

3.Внутренняя норма доходности , рентабельности. =0.

Эта та ставка дисконтирования, при которой сумма дисконтированных денежных потоков равна сумме дисконтированных денежных затрат. Решения принимаются относительно стоимости источника дисконтирования. Если r>стоимости источника финансирования проект принимаем и наоборот.