10.9. Проблемы дальнейшего развития финансового рынка
Несмотря на отмеченные позитивные тенденции, способствовавшие последовательному приближению российского финансового рынка, относящегося к категории формирующихся рынков, к уровню инвестиционного рынка, в его развитии сохраняются серьезные проблемы, затрудняющие выполнение рынком его основной функции – трансформации сбережений в инвестиции.
На фоне быстрого количественного наращивания показателей российского финансового рынка серьезных качественных сдвигов в развитии рыночной инфраструктуры, снижении рискованности, повышении ликвидности и других рыночных характеристик не произошло. Рынок по-прежнему характеризуется высокой долей спекулятивных операций, дефицитом малозатратных инфраструктурных элементов рынка, подготовленных к работе в условиях растущей конкуренции и либерализации отношений в финансовой сфере. Развитие финансового рынка сдерживалось сохраняющимися законодательными пробелами (в сфере защиты прав собственности, обеспечения прозрачности эмитентов), неразвитостью конкурентных отношений, а также значительной зависимостью российского рынка от внешних условий, в том числе от ситуации на международных финансовых рынках. Названные особенности российского финансового рынка предопределяли высокую волатильность ценовых и объемных характеристик рынка, прежде всего сегмента корпоративных ценных бумаг.
Несмотря на более высокие темпы роста численности, капитализации и инвестиционного потенциала небанковских финансовых институтов по сравнению с кредитными организациями, уровень развития и роль небанковских институциональных инвесторов в структуре российского финансового сектора остаются явно недостаточными.
Серьезной проблемой для российского рынка является отсутствие достаточного количества надежных эмитентов. В результате по-прежнему очень мало первичных размещений акций на организованном рынке (IPO), что сдерживает приток новых инвестиций. До настоящего времени в России доминирует практика первичного размещения акций на внебиржевом сегменте путем открытой или закрытой подписки.
В связи с нехваткой надежных эмитентов сохраняется низкая диверсифицированность вторичного рынка акций. В меньшей степени этот недостаток присущ рынку корпоративных облигаций. В результате большинство инструментов, представленных на фондовом рынке, остаются низко ликвидными.
Спектр рыночных инструментов остается неполным. В частности, неразвиты инструменты, предназначенные для населения, слабо развиты кредитные и процентные деривативы, индексируемые инструменты, коммерческие бумаги (краткосрочные долговые обязательства предприятий, допускающие обращение на организованном рынке).
В настоящее время финансовый рынок России растет параллельно с ростом экономики, или даже опережая его, однако пока не стал локомотивом экономического роста. Конечно, российский финансовый рынок ушел от ситуации, характерной для периода, предшествовавшего финансовому кризису 1998 г., когда результатом деятельности финансового рынка стал уход средств из нефинансового сектора экономики, тормозящий экономическое развитие. В настоящее время финансовый рынок постепенно начинает работать в качестве механизма финансирования экономического роста, однако его роль пока недостаточна как с точки зрения масштабов – инвестиционных потребностей экономики, так и с точки зрения широты охвата отраслей и предприятий. Кроме того, наличие на рынке операций спекулятивного характера снижает надежность данного механизма финансирования, а существенная волатильность российского финансового рынка, прежде всего рынка корпоративных ценных бумаг, в свою очередь несет угрозы поддержанию финансовой стабильности, которая является одним из ключевых условий экономического роста.
При постепенном расширении законодательной базы и расширении инфраструктурных возможностей российский финансовый рынок остается зависимым в первую очередь от более фундаментального фактора – продолжения структурных реформ, которые могут обеспечить увеличение числа надежных, цивилизованных, информационно прозрачных эмитентов и инвесторов, работающих на рынке. Дополнительным фактором нестабильности российского финансового рынка является его подверженность сохраняющимся политическим и правовым рискам, а также зависимость от общей конъюнктуры мирового финансового и сырьевого рынков в условиях растущей интеграции России в мировую экономику и продолжающегося процесса глобализации.
Усилия государственных органов, ответственных за регулирование финансового рынка, ориентированы не столько на ускоренное наращивание его количественных показателей, сколько на качественное улучшение условий его работы. Эти усилия рассматриваются в рамках комплекса мер по устранению инфраструктурных и институциональных ограничений развития экономики. Приоритетными направлениями развития российского финансового рынка на среднесрочную перспективу являются стимулирование роста капитализации рынка, в том числе за счет более активного выхода предприятий на фондовый рынок, расширение финансового инструментария, активизация первичного размещения акций, формирование правовой базы для секъюритизации финансовых активов и выпуска в обращение производных инструментов, координация деятельности государственных регулирующих органов на финансовых рынках, в том числе в рамках СНГ.
По мере реализации этих мероприятий и создания условий для качественной модернизации финансового рынка последний сможет играть более активную роль в обеспечении ускорения экономического роста.