3. Финансовый план

Финансовый план обобщает материалы предыдущей части и представляет их в стоимостном выражении, а именно предполагает:

• прогноз продаж;

• прогноз денежных потоков;

• оценка экономической эффективности производства новой продукции.

Прогноз продаж приведен в производственном разделе бизнес-плана в таблице 231.

Расчет денежных потоков осуществляется на основании прогноза продаж по полугодиям. Денежный поток равен остатку средств на расчетном счете предприятия за период (в нашем случае — полугодие) после проведения всех аспектов деятельности предприятия (операционной, инвестиционной и финансовой). Денежный поток рассчитывается по формуле:

Dt = В – И – Н +А – К – К_{об ,} (3.1)

где В — выручка от реализации продукции;

И — издержки на производство и реализацию продукции (себестоимость);

Н — налог на прибыль;

А — амортизация на реновацию;

К, К_об — инвестиционные затраты: К — капитальные вложения в основные средства, К_об — капитальные вложения в оборотные средства.

Расчет денежных потоков приведен в табл. 3.1.

Таблица 3.1

Расчет денежных потоков

в тысячах рублей

№п.п.	Показатель	Период прогнозирования (полугодие)
		1	2	3	4	5	6
1.	Выручка от реализации1
2.	Издержки на производство и реализацию продукции
2.1.	в т.ч. переменные издержки2
2.2.	амортизация
2.3.	аренда
2.4.	управленческие расходы
2.5.	процент за кредит
2.6.	возврат инвестиционного кредита
2.7.	затраты на рекламу и сбыт
3.	Балансовая прибыль
4.	Налог на прибыль
5.	Чистая прибыль
6.	Амортизация
7.	Капитальные вложения в основные средства
8.	Капитальные вложения в оборотные средства3
9.	Чистый денежный поток
	Совокупный денежный поток

¹ расчет выручки от реализации приведен в табл. 3.2.

² переменные издержки прямо зависят от объема производства, соответственно изменяются пропорционально изменению объемов производства (расчет коэффициент изменения приведен в табл. 2.10);

³ капитальные вложения в оборотные средства (запасы) изменяются также пропорционально изменению объемов производства.

Таблица 3.2

Расчет выручки от реализации продукции по полугодиям

Вид продукции

Цена единицы продукции, руб.

Период прогнозирования (полугодие)

1

2

3

4

5

6

Тыс. шт.

Тыс. руб.

Тыс. шт.

Тыс. руб.

Тыс. шт.

Тыс. руб.

Тыс. шт.

Тыс. руб.

Тыс. шт.

Тыс. руб.

Тыс. шт.

Тыс. руб.

Хлеб диетический (А)

Хлеб витаминный (В).

ИТОГО:

–

–

–

–

–

–

Для оценки общей экономической эффективности инвестиционных проектов используются следующие показатели:

1. Чистая приведенная стоимость (NРV);

2. Внутренняя норма рентабельности (IRR);

3. Индекс доходности (PI)

4. Срок окупаемости проекта (простой РР и дисконтированный dРР)

Определение этих показателей основывается на определении денежного потока. Часто реализация инвестиционных проектов на протяжении одного и того же или нескольких периодов времени характеризуются как доходами, так и затратами. Если в течение прогнозного периода доходы превышают затраты, мы можем говорить о положительном денежном потоке за год; если же затраты превышают доходы, то мы можем назвать их оттоком денежных средств или отрицательным денежным потоком за год. Таким образом, денежный поток (Dt) показывает разницу между двумя финансовыми потоками: идущим на предприятие и выходящим из него в течение прогнозного периода.

Подсчитанный по формуле (3.1) денежный поток для каждого периода (таблица 3.1) суммируется и находится полный денежный поток за время осуществления проекта.

(3.2)

Он показывает полную сумму средств, образующуюся на счете предприятия за время реализации проекта, но без учета фактора времени, риска и неопределенности.

Для нахождения показателя — чистая приведенная стоимость проекта (NRV), рассчитанные по формуле (3.1) денежные потоки для каждого периода реализации проекта (Dt) суммируются и приводятся к моменту времени начала реализации проекта с помощью коэффициента дисконтирования.

, (3.3)

где NРV — чистая приведенная стоимость проекта;

Dt — денежный поток t-го года (таблица 3.1);

r_{полугодие} — ставка дисконтирования за полугодие;

n — время реализации инвестиционного проекта.

Ставка дисконтирования за полугодие рассчитывается по формуле:

,

Где r – годовая ставка процента,

R_m – ставка процентная за подпериод

M – количество подпериодов в рамках периода (года)

Чистая приведенная стоимость проекта является абсолютным показателем и показывает всю массу дохода от проекта за время его реализации в современной стоимости (табл. 3.3).

Таблица 3.3

Расчет чистой приведенной стоимости проекта

В тысячах рублей

Период	Денежный поток	Множитель дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
0
1
2
3
4
5
NRV проекта:

Критерий принятия решения с помощью чистого дисконтированного дохода одинаков для любых видов инвестиций и организаций:

• если NРV > 0 , то инвестиционный проект считается экономически выгодным и его следует принять;

• если NРV < 0, то инвестиционный проект нецелесообразен и принимать его не следует.

Положительный интегральный эффект означает, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат и, следовательно, следует ожидать увеличения благосостояния инвесторов.

На рис. 3.1 представлены накопленные денежный поток и чистая приведенная стоимость проекта (NRV).

Рис. 3.1 Накопленные денежный поток и чистая приведенная

стоимость проекта (NРV).

Наряду с абсолютными показателями проекта принято рассчитывать относительные показатели — внутренняя норма доходности проекта IRR, которая показывает ожидаемую доходность проекта. IRR возникает тогда, когда NРV рассматривается как функция от нормы дисконта. Норма дисконта, при которой NРV проекта обращается в ноль, называется внутренней нормой рентабельности (IRR).

Величина IRR определяется путем решения уравнения:

, (3.4)

При решении данного степенного уравнения с помощью программного продукта Exсel, или методом итераций.

П олучаем искомое значение IRR=______%. Точка пересечения графика NРV с осью абсцисс и есть внутренняя норма рентабельности проекта. График NРV проекта представлен на рис. 3.2.

Рис. 3.2. График NРV проекта

В связи с тем, что внутренняя норма рентабельности (IRR) превышает процент за пользование инвестиционным кредитом, то у предприятия возникает запас рентабельности равный ______. Запас рентабельности достаточно высокий, что указывает на незначительную степень риска проекта.

Эффективность капитальных вложений (IRR) должна быть дифференцирована в зависимости от стоящих перед инвестором целей. В зарубежной практике инвесторы, в зависимости от возникающих перед ними задач, делят капитальные вложения на пять классов:

1 класс — инвестиции с целью сохранения позиций на рынке, направленные на замену некоторых элементов производственного аппарата. В этом случае IRR > 0,5-0,6 . При меньшем значении капитальные вложения не выгодны.

2 класс — инвестиции с целью обновления основной массы производственных фондов, для повышения качества продукции, IRR > 0,12.

3 класс — инвестиции с целью внедрения новых технологий, создание новых предприятий, IRR > 0,15.

4 класс — инвестиции с целью накопления финансовых резервов для осуществления крупных инвестиционных проектов, IRR > 0,20.

5 класс — рисковые капитальные вложения с целью реализации проектов, исход которых до конца не ясен, IRR > 0,25.

Требуемый класс инвестиций к данному проекту — 3 класс, т.е. норма рентабельности должна быть не ниже 15%. Данное условие соблюдается, следовательно, по критерию IRR вложения в проект также считаются целесообразными.

Индекс рентабельности (РI) характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективных вложений, чем выше значение индекса рентабельности, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в проект.

Индекс рентабельности (РI) характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективных вложений, чем выше значение индекса рентабельности, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в проект. Расчет индекса рентабельности представлен в таблице 3.7.

, (3.5)

где Rt — результат проекта (притоки денежных средств);

Ct — затраты проекта.

Расчет индекса рентабельности представлен в таблице 3.4.

Таблица 3.4

Расчет индекса рентабельности проекта

в тысячах рублей

Показатель	Обозначение	Период прогнозирования (полугодие)
		1	2	3	4	5	6
Чистая прибыль	Пч
Амортизация	А
ИТОГО притоки денежных средств	Rt
Капитальные вложения в основные средства	К
Капитальные вложения в оборотные средства	Коб
ИТОГО оттоки денежных средств	Сt
Множитель дисконтирования	αt
Дисконтированные притоки денежных средств	Rt*αt
Дисконтированные оттоки денежных средств	Сt*αt
Индекс рентабельности	PI

Высокое значение индекса рентабельности свидетельствует об эффективности инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости (РР) рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены накопленным доходом:

РР = min n, при котором (3.6)

Рекомендуется рассчитывать срок окупаемости с учетом времени. В этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, а формула расчета дисконтного срока окупаемости DPP имеет вид:

DPP=min n, при котором (3.7)

Расчет простого и дисконтированного сроков окупаемости приведен в таблице 3.5.

Таблица 3.5

Расчет простого и дисконтированного сроков окупаемости

в тысячах рублей

Полугодие	Денежный поток	Множитель дисконтирования	Дисконтированный денежный поток	Кумулятивное возмещение инвестиций для
				простого денежного потока	дисконтированного денежного потока
0
1
2
3
4
5

простой срок окупаемости равен ______ , дисконтированный срок окупаемости равен _______полугодиям (___ лет), ввиду того, что в данном полугодии денежные потоки стали положительными.