1. Расчет денежного потока на основе чистого дохода (ni), руб.

Реализация 290 000

Затраты: 150 000

Производственные затраты

(за исключением амортизации) 150 000

Амортизация 12 000

Проценты по кредитам 16 000

Коммерческие и общехозяйственные

расходы 21 000 Доходы до налогообложения 91 000

Налоги 21 000

Чистый доход (Net income) 69 160

Итого денежные потоки на основе

чистого дохода 81 160

2. Расчет денежного потока на основе чистого операционного дохода (noi), руб.

Реализация 290 000

Затраты (-) 199 000

в т.ч. Производственные затраты

за исключением амортизации) 150 000

Амортизация 12 000

Коммерческие и общехозяйственные

расходы 21 000

Операционные доходы до

налогообложения 112 000

Налоги 26 880

Чистый операционный доход 85 120

(Net operation income)

Итого операционные денежные

потоки на основе чистого дохода 97 120

Задача № 14

Предприятие планирует ввести в действие участок десульфурации чугуна. Создание участка позволит увеличить выручку предприятия за счет увеличения производства более дорогой трубной заготовки. Проект рассчитан на четыре года. В течении года с момента начала реализации проекта инвестируется 144 млн. руб. Еще 96 млн. руб. необходимо инвестируются через год.

Однако в момент начала осуществления проекта еще нет определенности относительно будущей конъюнктуры на рынке трубной заготовки. Вероятность позитивного развития событий составляет 70%, а негативных — 30%. При позитивном развитии событий в третьем году чистые поступления составят 468 млн. руб., во второй год -180 млн. руб. При негативном развитии событий в третий год чистые поступления составят 374,6 млн. руб., а в четвертом году будут убытки в сумме 702 млн. руб.

Известно, что затраты на капитал составляют 15%.

Определите эффективность проекта создания участка по подготовке лома традиционным способом и методом реальных опционов.

Решение:

1. Традиционный подход

Определяем чистый дисконтированный доход проекта традиционным способом с учетом вероятности развития событий (млн. руб.):

Год	0	1	2	3
Благоприятный исход	-144,00	-96,00	468,00	180,00
Неблагоприятный исход	-144,00	-96,00	374,40	-702,00
Средние потоки с учетом вероятности развития событий	-144,00	-96,00	468*0,7+374,4*0,3=439,92	-84,60
Дисконтированные потоки по ставке 15%	-144,00	-83,48	332,64	-55,63
То же нарастающим итогом	-144,00	-227,48	5,37	-11,32

Поскольку чистая приведенная стоимость проекта меньше нуля, то логично от проекта отказаться.

2. Предположим, что через год станет понятно, будет ли создание участка эффективно или нет. Таким образом, у менеджеров будет возможность решить, стоит ли продолжать инвестиции. В случае негативных изменений выгоднее остановить проект. Если в четвертый год события будут неблагоприятны использование участка прекращается. Остановка участка позволит избежать убытка

Возможность выбора через год в данном случае является для фирмы реальным опционом на отказ. Тогда NPV проекта составит:

Год	0	1	2	3
Средний поток на основе опциона (если убыток производство останавливается)	-144,00	-96,00	439,92	1808*0.7+0*0,3= 126,00
Дисконтированные потоки по ставке 15%	-144,00	-83,48	332,64	82,85
То же нарастающим итогом	-144,00	-227,48	5,37	30,23

Поскольку чистый дисконтированный поток на основе реального опциона положителен, проект может быть рекомендован к исполнению.

Применение реального опциона повысило качество и уровень принятия управленческого решения. Если бы реальны опцион не применялся, предприятие могло потерять возможность повышения эффективности своего производства.

Задача № 15

Стоимость имущества, полученного по лизингу, составляет 2500 тыс. руб., процентная ставка по кредиту 16%, страховые взносы 120 тыс. руб. в год, рентабельность реализации по лизинговым сделкам 20%, инжиниринговые услуги лизинговой компании 200 руб./в год, полезный срок службы оборудования 8 лет. Коэффициент ускорения амортизации 2,0.

Определите годовые лизинговые платежи.

Решение

1. Определяем норму амортизации:

100%/8 * 2 = 25%

2. Определяем амортизацию

2500*0,25=625 тыс. руб.

3. Определяем среднегодовую стоимость оборудования

(2500+2500 - 625)/2=2187,5 тыс. руб.

4. Определяем налог на имущество

2187,5* 0,022=48,13 тыс. руб.

5. Затраты на проценты за кредит

2500*0,16=400 тыс. руб.

6. Определяем затраты лизинговой компании за год:

625,0+48,13+400+120+200=1 393,13 тыс. руб.

7. Прибыль лизинговой компании:

1 393,13*(0,2/(1-0,2))=313,45 тыс. руб.

8. НДС

313,45*0,18=313,45 тыс. руб

9.Всего:

1 393,13 + 313,45 = 2 054, 86 тыс. руб.

Задача № 16

Предприятие рассматривает внедрение проекта. Стоимость проекта 3 254 237 288 руб., в т.ч. чистый оборотный капитал.

Известно, что оборотный чистый капитал составляет от объема реализации 8%, ликвидационная стоимость 1 255 985 177 руб.

На осуществление проекта получен займ 1 952 542 373 руб.

График платежей по займу

Период времени, год	0	1	2	3	4	5
Поступление, руб.	1 952 542 373
Возврат долга, руб.		390 508 475	390 508 475	390 508 475	390 508 475	390 508 475
Текущая задолженность, руб.	1 952 542 373	1 952 542 373	1 562 033 898	1 171 525 424	781 016 949	390 508 475
Уплата процентов, руб.		234 305 085	187 444 068	140 583 051	93 722 034	46 861 017

Технико-экономические показатели проекта

Период времени, год	0	1	2	3	4	5
Цена (в т.ч. НДС), руб./т		16 000	17 280	18 662	20 155	21 768
Количество, т		280 000	280 000	280 000	280 000	280 000
Затраты на сырь и материалы, руб.		2 338 075 480	2 529 372 565	2 529 372 565	2 529 372 565	2 529 372 565
Зарплата, руб.		425 104 633	455 712 166	455 712 166	455 712 166	455 712 166
Постоянные расходы (без амортизации), руб.		70 850 772	75 952 028	75 952 028	75 952 028	75 952 028
Затраты на управление, руб.		212 552 316	227 856 083	227 856 083	227 856 083	227 856 083
Затраты на реализацию, руб.		177 126 930	189 880 069	189 880 069	189 880 069	189 880 069
Амортизация, руб.		318 828 475	318 828 475	318 828 475	318 828 475	318 828 475

Используя проектные данные, оцените ожидаемые денежные потоки на основе чистой прибыли.

Решение

Период времени, год	0	1	2	3	4	5
Реализация, руб		4 480 000 000	4 838 400 000	5 225 472 000	5 643 509 760	6 094 990 541
Реализация (без НДС), руб		3 796 610 169	4 100 338 983	4 428 366 102	4 782 635 390	5 165 246 221
Итого полная себестоимость, руб		3 542 538 607	3 797 601 386	3 797 601 386	3 797 601 386	3 797 601 386
Прибыль от продаж (операционный доход)		254 071 563	302 737 597	630 764 715	985 034 003	1 367 644 835
Проценты по заемным средствам		234 305 085	187 444 068	140 583 051	93 722 034	46 861 017
Прибыль до налогообложения		19 766 478	115 293 529	490 181 664	891 311 969	1 320 783 818
Налог на прибыль		4 743 955	27 670 447	117 643 599	213 914 873	316 988 116
Чистая прибыль (+)		15 022 523	434 967 322	526 012 900	621 784 870	722 645 142
Амортизация, руб (+)		318 828 475	318 828 475	318 828 475	318 828 475	318 828 475
Денежные потоки от операционной деятельности		333 850 998	753 795 797	844 841 375	940 613 345	1 041 473 617
Инвестиции в чистый оборотный капитал (-)		24 298 305	26 242 169	28 341 543	30 608 866
Ликвидационная стоимость (+)						1 286 594 043
Поступление заемных средств (+)	1 952 542 373
Инвестиции (-)	3 254 237 288
Возврат займа (-)		390 508 475	390 508 475	390 508 475	390 508 475	390 508 475
Ожидаемые денежные потоки всего	-1 301 694 915	-80 955 782	337 045 153	425 991 357	519 496 004	1 937 559 185
То же нарастающим итогом	-1 301 694 915	-1 382 650 697	-1 045 605 545	-619 614 188	-100 118 184	1 837 441 001

Задача № 17

Используя данные предыдущего примера определить ожидаемые денежные потоки на основе чистого операционного дохода (чистой прибыли от продаж).

Решение:

Период времени, год	0	1	2	3	4	5
Прибыль от продаж (операционный доход)		254 071 563	302 737 597	630 764 715	985 034 003	1 367 644 835
Налог на прибыль		60 977 175	72 657 023	151 383 532	236 408 161	328 234 760
Чистый операционный доход		193 094 388	230 080 573	479 381 184	748 625 843	1 039 410 074
Денежные потоки от операционной деятельности		511 922 862	548 909 048	798 209 658	1 067 454 317	1 358 238 549
Инвестиции в чистый оборотный капитал		24 298 305	26 242 169	28 341 543	30 608 866	0
Ликвидационная стоимость		0	0	0	0	1 286 594 043
Инвестиции	3 254 237 288
Ожидаемые денежные потоки всего	-3 254 237 288	487 624 557	522 666 879	769 868 115	1 036 845 451	2 644 832 592
То же нарастающим итогом	-3 254 237 288	-2 766 612 731	-2 243 945 853	-1 474 077 738	-437 232 287	2 207 600 305

Задача № 18

Предприятие рассматривает строительство производственного участка. Для создания участка у предприятия в собственности имеется свободный участок земли и не используемый производственный корпус. Рыночная стоимость участка земли 260 338 982руб, производственного корпуса 433 898 306руб. На участке находится неиспользуемый и планируемый к демонтажу ангар стоимостью 500 890 600 руб. Кроме этого, для организации производства на участке потребуется дополнительно построить производственное здание на сумму 867 796 610 руб. и приобрести и смонтировать оборудование стоимостью 2 776 949 152.

Определить суммарные инвестиции в создание производственного участка.

Решение:

Стоимость ангара являются утопленными затратами, поэтому стоимость ангара не принимаем во внимание. У ангара нет альтернативы для использования. Земля и имеющиеся здания принимаются во внимание по их альтернативной стоимости, которая будет утрачены, если проект будет принят к реализации

Находим сумму:

Земля , руб	260 338 982
Здания готовые, руб	433 898 306
Здания для строительства, руб	867 796 610
Оборудование, руб	2 776 949 152
Итого, руб:	4 338 983 051

Задача № 19

К окончанию срока «жизни» проекта ожидается, что остаточная стоимость основных средства составит 1 924 648 910 руб., производственные запасы 521 512 016 руб. Основные средства могут быть реализованы по цене, составляющей 70% от их остаточной стоимости. Затраты на демонтаж составят 209 330 863 руб. Стоимость образующегося в процессе демонтажа металлолома 224 542 373 руб.

Определите ликвидационную стоимость проекта.

Решение:

Руб

Оборотные средства	521 512 016
Остаточная стоимость оборудования	1 347 254 237
Металлолом	224 542 373
Затраты на ликвидацию (-)	209 330 863
Итого	1 883 977 763

Оборотные средства 289 728 898

Остаточная стоимость оборудования 748 474 576

Металлолом 124 745 763

Затраты на ликвидацию (-) 116 294 924

Итого 1 046 654 314

Задача № 20

В результате реализации инвестиционного проекта оборотные активы возрастут с 540 (430 млн. руб до 850 (650 млн. руб. Обязательства предпроияти со сроком погашения менее одного года возрастут с 360 (310 млн. руб. до 640 млн. руб. Определите инвестиции в чистый оборотный капитал.

Решение:

1. Прирост оборотного капитала:

850 – 540 = 310 млн. руб.

2. Прирост кредиторской задолженности:

640 – 360 = 280 млн. руб.

3. Инвестиции в оборотный капитал:

310 – 280 = 30 млн. руб.

Задача № 21

Предприятие рассматривает проект создания нового производства. Инвестиции в проект составляют 3600000 руб. Возможны три варианта развития проекта: хороший, удовлетворительный и плохой. Вероятность наступления хороших условия 30%, удовлетворительных -40% и плохих – 30%. Затраты на капитал предприятия 11%. Ликвидационная стоимость проекта в первый год составляет 80% от суммы инвестиций в проект, во второй - 60%, в третий 40% и в четвертый и во все последующие годы 30%.

Потоки по вариантам развития событий представлены в таблице:

Год	Хороший	Удовлетво-ртельный	Плохой
0	-3600000
1	810000	720000	180000
2	810000	720000	180000
3	810000	720000	180000
4	810000	720000	180000
5	810000	720000	180000
6	810000	720000	180000
7	810000	720000	180000
8	810000	720000	180000
9	810000	720000	180000
10	810000	720000	180000

Определить эффективность создания нового производства.

Решение:

В таблице представлены данные о потоках и чистой стоимости проекта при традиционном подходе, из которых следует, что проект должен быть отвергнут.

Денежные потоки настоящая чистая стоимость по вариантам при традиционном подходе

Руб

Год	Хороший	Удовлетво-ртельный	Плохой
0	-3600000
1	810000	720000	180000
2	810000	720000	180000
3	810000	720000	180000
4	810000	720000	180000
5	810000	720000	180000
6	810000	720000	180000
7	810000	720000	180000
8	810000	720000	180000
9	810000	720000	180000
10	810000	720000	180000
NPV	1 170 277,93.	640 247,05.	-2 539 938,24.

Средняя NPV = -154 799,27 руб.

Необходимо отметить, при традиционном подходе при наступлении плохой ситуации производство не закрывается.

Применим метод реальных опционов. Суть опциона: новое производство прекращает свою деятельность при наступлении плохой ситуации (при традиционном подходе это невозможно). Ликвидационная стоимость 2880000 руб. (3600000*0,8) Закрытие происходит в конце 1-го года после осознания ситуации.

В таблице представлен расчет настоящей чистой стоимости осуществления проекта на основе применения метода реальных опционов. Из расчетов следует, что в результате применения метода реальных опционов проект становится эффективным.

Денежные потоки настоящая чистая стоимость по вариантам при использовании метода реальных опционов

Руб

Год	Хороший	Удовлетворительный	Плохой
0	-3600000
1	810000	720000	2880000
2	810000	720000	0
3	810000	720000	0
4	810000	720000	0
5	810000	720000	0
6	810000	720000	0
7	810000	720000	0
8	810000	720000	0
9	810000	720000	0
10	810000	720000	0
NPV	1 170 277,93	640 247,05р.	-1 005 405,41

Средняя NPV = 305 560,58 руб.

Применение реальных опционов расширило базу для сравнения и выбора эффективного варианта.

Задача № 22

Предприятие планирует модернизацию производства. Рассматривает два альтернативных проекта. Требуемый уровень затрата на капитал 10%. В таблице представлены данные о денежных потоках проектов.

Год	Проект А	Проект В
0	-56000	-26000
1	11200	9100
2	19600	16900
3	18200	15600
4	16800
5	15400
6	14000

Определите наиболее эффективный вариант.

Решение:

Дисконтированный доход по первому варианту:

-56000 + 11200/(1+0,1) + 19600/(1+0,1)² + 18200/(1+0,1)³ + 16800/(1+0,1)⁴ + 15400/(1+0,1)⁵ + 14000/(1+0,1)⁶ = 12 994 руб.

Дисконтированный доход по второму варианту:

-26000 + 9100/(1+0,1) + 16900/(1+0,1)² + 15600/(1+0,1)³ = 7 960 руб.

Выполненные оценки показывают, что более выгодным является вариант В. Однако, в расчетах не допущена методическая ошибка. Не было учтено, что варианты не сопоставимы по фактору времени, а именно, что период действия варианта А почти в 2 раза продолжительнее. Дл правильной оценки эффективности варианты должны быть приведены в сопоставимый вид по фактору времени.

Для приведения вариантов в сопоставимый вид существует два способа.

1 –й способ

Для варианта с более коротким периодом времени разрабатываем дополнительный вариант. Принимаем в качестве дополнительного варианта тот же самый (дублируем), который применялся в начале.

В таблице представлены данные по вариантам после изменений по варианту с более коротким периодом времени.

Год	Проект А	Проект В
0	-56000	-26000
1	11200	9100
2	19600	16900
3	18200	-10400
4	16800	9100
5	15400	16900
6	14000	15600

По сформированным вариантам подсчитываем настоящие стоимости. Расчеты показывают, что настоящая чистая стоимость по варианту А 12994 руб., по варианту В – 13941 руб. Таким образом более эффективным вариантом является вариант В.

2-й способ.

Данный способ основывается на расчете аннуитетов по вариантам. Аннуитет по варианту А 2983 руб., по варианту В – 3201 руб.

По варианту В аннуитет выше, значит вариант В более выгоден. Результаты оценки по первому и второму способам дают одинаковый результат. Вариант В наиболее выгодный.

Необходимо отметить, приведение вариантов кардинально изменило оценку наиболее эффективного варианта.

Вариант № 23

Предприятие рассматривает проект по реконструкции действующего производства с целью снижения операционных затрат. В соответствии с проектом предусматривается замена оборудования, машин и агрегатов со сроком фактического использования 11 лет. Суммарная первоначальная стоимость заменяемого оборудования 11 200 тыс. руб., полезный срок использования 16 лет, амортизация начисляется линейным способом, ликвидационная стоимость в момент ввода оборудования не планировалась (ожидалось, что затраты на ликвидацию будут равны стоимости лома и выручке от реализации оборудования). Ликвидационная стоимость заменяемого оборудования в процессе реконструкции составит  560 тыс. руб. Полезный срок использования устанавливаемого оборудования 8 лет, стоимость – 24 640 тыс. руб. В конце 5-го года устанавливаемое оборудование может быть продано за 739 тыс. руб. Начисление амортизации будет производиться линейным способом.

После реконструкции произойдет увеличение чистого оборотного капитала на 2 464 тыс. руб. Замена оборудования позволит сократить численность персонала и увеличить выход годной продукции. В результате операционные затраты снизятся с 18 000 до 10 800 тыс. руб. в год. Затраты на капитал предприятия, инвестируемый в проект составляет 14%.

Оцените эффективность реконструкции.

Решение:

Руб.

1. Формируем инвестиции в реконструкцию
Новое оборудование	24 640
Выручка от продажи старого оборудования с учетом налогообложения	560
Годовые амортизационные отчисления выбывающего оборудования	700
Накопленная амортизация за время работы выбывающего оборудования	7 700
Остаточная стоимость выбывающего оборудования	3 500
Финансовый результат реализации выбывающего оборудования	-2 940
Налог на прибыль от реализации выбывающего оборудования	0
Чистый финансовый результат от реализации выбывающего оборудования	-2 940
Доход от реализации выбывающего оборудования, учитываемый для определения инвестиций	560
Инвестиции в оборотный чистый капитал	2 464
Всего инвестиций	24 640+560+2 464 = 27 664

2. Ликвидационная стоимость проекта
Ликвидационная стоимость оборудования	739,2
Налог на реализацию ликвидационная стоимость	177,4
Чистая ликвидационная стоимость	561,8
Стоимость чистого оборотного капитала	2 464,0
Итого ликвидационная стоимость	3 025,8
3. Определяем годовые изменения чистого операционного дохода
Затраты до реконструкции	18 000,0
Ззатраты после реконструкции	10 800,0
Экономия на операционных затрат (кроме амортизаци)	7 200,0
Увеличение налогообложения	1 728,0
Экономия затрат с учетом налоообложения	5 472,0

Годовые амортизационные отчисления до реконструкции	700,0
Годовые амортизационные отчисления после реконструкции	3 080,0
Экономия на налогах по амортизации	571,2
Остаточная стоимость выбывающего оборудования	3 500,0
Выручка от реализации оборудования	560
Убыток от реализации основных средств	-2 940,0
Оставшийся срок амортизации	5
Ежегодно будет списываться	-588,0
Экономия на налогах от списания амортизации по выбывшему оборудованию	141,1
Изменение чистого операционного дохода	6 184,3

4. Формируем денежные потоки

Год	0	1	2	3	4	5
Инвестиции	-27 664,0
Операционный чистый доход		6 184,3	6 184,3	6 184,3	6 184,3	6 184,3
Ликвидационная стоимость проекта						3 025,8
Итого	-27 664,0	6 184,3	6 184,3	6 184,3	6 184,3	9 210,1

5. Настоящая чистая стоимость по проекту -4 861,2 тыс. руб.

Проект реконструкции должен быть отклонен.

Вариант № 24

Используя данные примера № 23 оцените эффективность реконструкции, если реконструкция кроме указанных последствий приведет к увеличению выручки от реализации продукции на 3 550 руб в год ( в т.ч. НДС) 550,0

Решение (руб.):

Прирост выручки за вычетом НДС, руб	3 008,5
Прирост чистого операционного дохода с учетом налога на прибыль составит	2 286,4
Суммарное изменение операционного чистого дохода составит	8 470,8

Формируем денежные потоки и определяем настоящую чистую стоимость.

Год	0	1	2	3	4	5
Инвестиции	-27 664,0
Операционный чистый доход		8 470,8	8 470,8	8 470,8	8 470,8	8 470,8
Ликвидационная стоимость проекта						3 025,8
Итого	-27 664,0	8 470,8	8 470,8	8 470,8	8 470,8	11 496,6

Настоящая чистая стоимость по проекту 2 988,3 тыс. руб.

Вариант реконструкции должен быть принят.

Задача № 25.

Индекс инфляции составляет 11%, ставка рефинансирования - 16%, спрэд для суверенного риска - 2%.

Определите безрисковые номинальную и реальную ставки на основе ставки рефинансирования.

Решение:

Номинальная безрисковая ставка:

16%-2% = 14%

Реальная безрисковая ставка:

(14%-11,0%)/(1+0,11%) = 2,7%

Задача № 26

До реализации проекта доля заемных средств в капитале предприятия составляя 33,3%. Акции предприятия торгуются на фондовой бирже. При этом коэффициент бета предприятия составляет 2,8.

Определите коэффициент бета предприятия, если после реализации проекта доля заемных средств в капитале предприятии возрастет на 10%. Чему равно бета проекта, если финансирование проекта за счет собственных средств составляет 30%

Ответ:

В основе решения лежит формула Хамады:

1. Находим бездолговое бета предприятия:
2,8/(1+(1-0,24)*0,333/(1-0,333) = 2,03
2. Новая структура капитала после реализации проекта
Доля заемных средств	38,33%
Доля собственных средств в капитале предприятия	61,67%
3. Коэффициент бета после реализации проекта	3,0
4. Коэффициент бета по проекту	4,3

Задача № 27

Предприятие выплачивает ежеквартально дивиденды по привилегированным акциям в размере 10 руб. на акцию. Рыночная стоимость привилегированных акций 250 руб.

Оцените затраты предприятия на привилегированные акции.

Решение:

30*4/250 = 0,48 (48%)

Задача № 28

Оцените номинальные и реальные затраты на акционерный капитал предприятия методом САРМ, если известно: коэффициент бета предприятия 1,4, безрисковая реальная ставка 3%, индекс инфляции 9%, реальная рыночная доходность реальная 16%, премия за суверенный риск 2,1%.

Решение:

Решение:

Реальные затраты на акционерный капитал поредприятия:

3%+(16%-3%)*1,4+2,1% = 23,3%

Номинальная ставка

23,3%+9%+23,3%*9%/100%= 34,4%

Задача № 29

Для финансирования инвестиционного проекта предприятие планирует осуществить эмиссию обыкновенных акций. Ожидается, что рыночная цена акций предприятия в момент начала размещения составит 40 руб. Дивиденд на акцию на момент размещения новых акций 3,2 руб. Среднегодовой рост доходности акций 4%. Затраты на эмиссию новых акций 2,5% от их рыночной цены

Определите затраты на акционерный капитал.

Решение:

Дивиденд на акцию	3,20
Рост доходности	4,00%
Цена акции	40,00
Затраты на эмиссию	2,50%
Затраты на акционерный капитал	12,53%

Задача № 30

Необходимые для реализации проекта инвестиции будут обеспечиваться на основе целевой структуры дополнительно привлекаемого капитала: за счет эмиссии обыкновенных акций на сумму 1080 млн. руб., привилегированных акций – 180 млн. руб. и заемных средств – 2340 млн. руб. Рыночные затраты на обыкновенные акции 16%, привилегированные акции 14% и заемный капитал 12%.

Определите затраты на капитал, привлекаемый для финансирования проекта.

Решение:

Необходимые суммарные инвестиции:

1080+180+2340 = 3600 млн. руб.

Затраты на привлекаемый капитал:

16%* 1080/3600 + 14%* 180/3600 + 12% *2340/3600= 13,3%

Задача № 31

Инвестор безразличен между соотношениями риска и доходов:

Показатель риска, дол. ед.	0	2	5	10
Доход, руб.	1200	1500	1700	1900

Безрисковая ставка составляет 10%.

Используя данные таблицы о денежных потоках и показателях риска получения доходов, оцените эффективность проекта.

Суммарные инвестиции осуществляются до начала реализации проекта и составляют 9800 млн. руб.

Год	0	1	2	3
Денежные потоки, руб.		6700	7500	9200
Показатель риска, дол. ед.	1	2	5	10

Решение:

Решение строится на основе применения метода СЕМ. Находим коэффициенты эквивалентности

Год	0	1	2	3
Коэффициент	1	0,8	0,7	0,6

Находим эквивалентные денежные потоки

Эквивалентные денежные потоки, руб	-9 800	5 360,00	5 294,12	5 810,53
Тоже дисконтированные	-9 800	4 872,73	4 375,30	4 365,53
Нарастающим итогом, руб	-9 800	-4 927,27	-551,97	3 813,57

Проект принимается.

Задача № 32

Используя данные предыдущего примера оцените эффективность проекта на основе метода RADR. Премия за риск составляет 20,8%

Решение:

Риск учитываем на основе корректировки безрисковой ставки на премию за риск.

Ставка дисконтирования: 10 % + 20,8% = 30,8%

Год	0	1	2	3
Инвестиции	-9 800,0
Денежные потоки		6 700,0	7 500,0	9 200,0
Итого	-9 800,0	6 700,0	7 500,0	9 200,0
Те же дисконтированные	-9 800,0	5 121,6	4 382,5	4 109,4
Те же нарастающим итогом	-9 800,0	-4 678,4	-295,9	3 813,6

Проект принимается.