Тема № 3 - Доходный подход к оценке стоимости предприятия бизнеса

Цель работы – получить практические навыки решения задач по оценке стоимости предприятия (бизнеса) методами доходного подхода.

Примеры задач

Задача № 1

Ожидаемый чистый денежный поток предприятия на конец периода составит: 1-й год - 500 тыс. руб.; 2-й год – 750 тыс. руб.; 3-й год – 900 тыс. руб. В дальнейшим прогнозируется ежегодный рост чистого денежного потока на 10%. Средневзвешенная стоимость капитала – 15%. Определить текущую стоимость предприятия.

Решение:

Текущая стоимость предприятия складывается из стоимости предприятия в прогнозный период и стоимости предприятия в пост прогнозный период.

Стоимость предприятия в прогнозной период определяет дисконтированием денежных потоков возникающих за период прогнозирования (в данном случае – 3 года).

PV_прог = 500000/ (1/(1+0,15) + 750000 / (1/(1+0,15)²) + 900000 / (1/(1+0,15)³) = 1593655 руб.

Стоимость предприятия в постпрогнозный период определяем на основе модели Гордона.

V_{п прог} = (900000*(1+0,1)) / (0,15-0,1) = 19800000 руб.

Текущая стоимость реверсии равна:

PV_{п прог} = 19800000 / (1/(1+0,15)³) = 13018821 руб.

Таким образом, текущая стоимость предприятия равна

PV = PV_прог + PV_{п прог} = 1593655 + 13018821 = 14612476 руб.

Задача № 2

Определите ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны следующие данные:

Безрисковая ставка дохода – 10 %

Коэффициент бета - 1,2

Средняя доходность на сегменте рынка – 18 %

Премия для малых предприятий – 3 %

Премия за риск для конкретной фирмы – 2%

Решение

В соответствии с моделью капитальных активов ставка дисконта находится по формуле:

R =Rf + β x (Rm – Rf) + S1 + S2, где:

R — ставка дисконта;

Rf — безрисковая ставка;

β — коэффициент «бета»;

Rm — общая доходность рынка в целом;

S1 — премия для малых компаний;

S2 — премия за риск инвестиций в конкретную компанию;

R = 0,1 + 1,2 * (0,18 – 0,1) + 0,03 + 0,02 = 0,246 или 24,6%

Вывод: ставка дисконта, определенная по модели оценки капитальных активов составила 24,6%

Задача № 2

Определите стоимость предприятия (бизнеса) в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны следующие исходные данные:

Денежный поток в первый год постпрогнозного периода – 3750 тыс. руб.

Ставка дисконта – 28 %

Долгосрочные темпы роста денежного потока – 3%

Решение:

В соответствии с моделью Гордона стоимость предприятия в постпрогнозный год определяется по формуле:

Vост = Дпост / (R – g), где:

Vост —стоимость компании в постпрогнозный период;

Дпост — денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

g — долгосрочные темпы роста денежного потока;

R — ставка дисконтирования.

Vост = 3750 (0,28 – 0,03) = 15 000

Вывод: таким образом, стоимость предприятия в постпрогнозный период составляет 15 000 тыс. рублей.

Задание и задачи

Задача № 1

Рассчитать для ООО «ВНУК» показатель денежного потока на ос­нове данных, приведенных из отчетов о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.).

Поступления по контрактам на реализацию продукции: реализация с оплатой по факту поставки	300 000
реализация с оплатой в рассрочку	100 000
авансы и предоплата	175000
Итого поступления
по контрактам на реализацию продукции	575000
Чистая прибыль	85 000
Себестоимость реализованной продукции	310 000
Накладные расходы	75 000
Износ	160 000
Налоги	155 000
Проценты за кредит	38345
Увеличение задолженности по балансу	280 000
Вновь приобретенные активы, поставленные на баланс	205 000