III этап
Теперь мы имеем представление о структуре капитала, включая стоимость активов и стоимость займа. Чтобы вычислить общую стоимость (цену капитала) средств необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов, по обслуживанию всех источников капитала:
,
где
СС - цена капитала;
Кi - цена i-го источника средств;
di - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС. Именно с ним сравнивается показатель внутренней нормы рентабельности IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если IRR>CC, то проект следует принять;
IRR<CC, то проект следует отвергнуть;
IRR=CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
2.5. Финансовый рычаг
Одна из важных задач в процессе разработки стратегии долгосрочного финансирования – это максимизация рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Немаловажное значение для решения этой задачи имеет использование эффекта финансового рычага.
Финансовый рычаг характеризует влияние использования заемных средств на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. В результате эффекта финансового рычага можно получить приращение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств несмотря на платность заемных средств (с другой стороны, если цена заемного капитала больше, чем экономическая рентабельность активов предприятия, то эффект финансового рычага приводит к снижению рентабельности собственного капитала, т.е. действует во вред предприятию).
Для оценки действия финансового рычага используют показатель ЭФЛ (эффект финансового рычаг).
ЭФЛ = (1- Снп) х (ЭР – СРСП) х (ЗК/СК)
где
Снп – ставка налога на прибыль в долях единицы;
ЭР – экономическая рентабельность активов;
СРСП – средний размер финансовых издержек по обслуживанию заемных средств (стоимость заемного капитала предприятия, в %)
ЗК – сумма заемного капитала (без кредиторской задолженности)
СК – сумма собственного капитала предприятия.