Вопрос 2. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Привлечение того или иного источника капитала связано для компании с определенными затратами: по облигациям нужно выплачивать доход, по акциям - дивиденды, банкам - проценты за предоставленные кредиты

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital).

Любая компания обычно финансируется одновременно из различных источников. Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала находят по формуле средней арифметической взвешенной (Weighted Average Cost of Capital). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по следующей формуле:

где kj — стоимость j-го источника средств;

dj — удельный вес j-ro источника средств в их общей сумме.

Пример. Оптимальная структура источника средств компании состоит из 30% заемного капитала, 10% привилегированных акций и 60% собственного капитала. Источники средств имеют следующую цену: заемный капитал без учета затрат на размещение - 11%; привилегированные акции - 10,3%, собственный капитал, представленный нераспределенной прибылью - 14,7%.

WAСС = 0,3 • 0,11 + 0,1 • 0,103 + 0,6 • 0,147 = 0,1315 или 13,15%.

В условиях снижения уровня инфляции и стоимости кредита предприятие, имеющее высокую рентабельность, может позволить себе увеличить долю заемного капитала, и эта доля будет тем выше, чем быстрее оборачиваемость капитала, чем выше рентабельность капитала.

Предельная стоимость капитала - это цена капитала, при которой общая доходность капитала снижается. В трудные времена акционер может пойти на снижение дивидендов ради того, чтобы за счёт собственных средств были профинансированы инвестиционные проекты, которые принесут больший доход, чем тот, который смогут получить сами акционеры при распоряжении своей долей прибыли.

Показатель предельных издержек привлечения капитала, или предельной стоимости капиталу (marginal cost of capital (MCC), весьма важен для предприятия, так как позволяет определять расходы, связанные с привлечением дополнительного капитала.

Вначале предприятие привлекает сравнительно дешевый капитал в виде нераспределенной прибыли, не эти источники ограниченны: в связи с ростом спроса на капитал возрастает его стоимость.

При исчерпании ресурсов дешевого капитала предприятие вовлекает массивы более дорогих капиталов, сообразуясь с будущей доходностью инвестиций и возможными финансовыми рисками.

Контрольные вопросы

1. Каким показателем характеризуется стоимость капитала, который привлекает предприятие?

2. Напишите формулу расчета WACC.

3. Каков экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала?

4. Как рассчитывает цена источников собственного капитала?

5. Как рассчитывается цена источника капитала «банковская ссуда»?

6. Как рассчитывается цена облигационного займа?

7. Напишите формулу расчета стоимости акционерного капитала, вложенного в обыкновенные и привилегированные акции?

8. Что показывает предельная стоимость капитала?

9. Какое влияние на оценку капитала оказывает инфляция.

10. Оптимизация финансовой структуры капитала.

Тесты

1. Стоимостью капитала называется:

а) общая сумма средств, находящаяся в процессе функционирования капитала корпорации.

б) процентная ставка, под которую корпорация берет заемные средства у кредитных организаций и других заемщиков;

в) общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему;

г) отношение дивидендов, выплачиваемых собственникам корпорации на их капитал, к общей сумме капитала, сформированной из различных источников.

2.Показатель WACC это:

а) средневзвешенные затраты на капитал;

б) совокупные затраты на капитал;

в) предельные затраты на капитал;

г) все перечисленное.

3. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) это показатель:

а) общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов;

б) общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему;

в) общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема заемных финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему;

г) учетная ставка процентов по заемным средствам.

4. Стоимость акционерного капитала, вложенного в обыкновенные акции, рассчитывается по формуле:

,

где Дп -прогнозируемое значение дивиденда на ближайший период;

Цоа - текущая (рыночная) цена обыкновенной акции;

Ad — прогнозируемый темп прироста дивидендов.

а) да;

б) нет.

5. Предельная стоимость капитала – это:

а) средняя цена источников функционирующего капитала компании;

б) максимальная цена капитала корпорации;

в) цена вновь привлекаемых в оборот источников капитала;

г) цена капитала, при которой общая доходность капитала снижается.