22. Облигации и их основные параметры, показатели доходности облигаций

Облигация- долговое обязательство в соответствии с которым заемщик(эмитент) гарантии, а также выплату дохода.

Основные параметры облигаций:

-номинальная

-выкупная цена

-норма доходности

-сроки выплаты процентов

Облигации имеют рыночную цену, которая в момент эмиссии может быть равна номиналу, быть ниже или выше него.

Рыночные цены существенно различаются между собой, поэтому для достижения их сопоставимости рассчитывают курс облигации - рыночная цена одной облигации в расчете на 100 единиц номинала

Рк= P/N*100

Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий ,предложенных эмитентов. Для облигаций , погашаемых в конце срока, на которые они выпущены, доходность изменяется купонной доходностью, текущей и полной доходностью.

Купонная доходность-норма %, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. g=C/N*100, где С- размер купонного платежа,N-номинал облигации

C=N*g

Текущая доходность- характеризует выплачиваемый годовой % на вложенный капитал, т.е. сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Iтек=C/P*100, iтек=g/Pk*100

Текущая доходность не учитывает изменение цены облигации за время хранения т.е. другого источника дохода

Полная доходность –учитывает все источники дохода. Ее называют ставкой помещения, она является расчетной величиной и в явном виде на рынке ценных бумаг не выступает. Рассчитывают по формулам:

А)для облигаций, приобретенных с дисконтом,ставка помещения равна

I=(N*g –(N-P)/n))/(N+P)/2

Б) для облигаций ,купленных с премией

I=(N*g-(N-P)/n))/(N+P)/2

Доходность облигации

Купонная цена номинальная цена цена приобретения

Купонный доход прирост(убыток)капитала

Совокупный доход

23. Определение чистого приведенного дохода инвестиционных проектов на основе дисконтирования будущих доходов и расходов

Чистый приведённый доход (чистый дисконтированный доход) (Net Present Value, NPV) на сегодняшний день является общепризнанным показателем эффективности инвестиционных проектов. Это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков (доходов и расходов), накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования по фиксированной, заранее определенной процентной ставке (ставке дисконтирования).

не должен быть < 0 , где

I_t - инвестиции в период t,

CF_t - чистый денежный поток периода t,

d - ставка дисконтирования,

n - длительность проекта (количество периодов t),

m – количество циклов инвестирования.

Показатели доходности

1. Индекс прибыльности (Profitability Index, PI) представляет собой отношение чистых денежных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, какой доход получает инвестор на одну денежную единицу вложенных средств.

, где

I_t - инвестиции в период t,

CF_t- чистый денежный поток периода t,

d - ставка дисконтирования,

n - длительность проекта,

m – количество периодов осуществления инвестиций.

2. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) - это норма доходности, при которой приведенная (с использованием в качестве ставки приведения IRR) стоимость притоков денежных средств равна приведенной стоимости инвестиций, то есть коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистого приведённого дохода (NPV) нулю.

Рассчитывается путем определения ставки дисконтирования, при которой чистый приведенный доход обращается в ноль.

Значение внутреннего коэффициента рентабельности, при котором проект можно считать привлекательным, должно превышать условную стоимость капитала инвестора, например, ставку по долгосрочным банковским кредитам. Обычно минимально допустимое значение внутреннего коэффициента рентабельности принимается более высоким, чем стоимость капитала, на некоторую величину с учетом риска проекта.

3. Модифицированная внутренняя норма доходности Modified Internal Rate of Return (MIRR)

MIRR показывает, при каком проценте доходности (исчисляемый по сложной схеме) банковского депозита вложение первоначального капитала в банк привело в конце горизонта расчета к точно такому же эффекту, который ожидается от вложения капитала в проект и размещения образующихся свободных денежных средств на банковский депозит

4. Средняя норма рентабельности ARR (Average rate of return) представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализациями и величиной начальных инвестиций.

Показатель ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта

Показатели срока окупаемости

1. Срок окупаемости (Payback Period, PP), определяемый как ожидаемое число периодов, в течение которых будут возмещены первоначальные инвестиции рассчитывается в соответствии с формулой

PP

I= Σ CF_t, где

t=1

I - начальные инвестиции, CF_t - чистый денежный поток периода t, РР - период окупаемости

Дисконтированный период DPP окупаемости рассчитывается аналогично простому периоду окупаемости, однако при суммировании чистого денежного потока производится его дисконтирование.

Виды анализов инвестиционного проекта

• Эффективности (рассмотрен выше)

• Безубыточности (Точка безубыточности (в штуках); Точка безубыточности (в основной валюте); Запас финансовой прочности (в основной валюте); Запас финансовой прочности (в процентах); Операционный рычаг.)

• Чувствительности (определение чувствительности показателей эффективности к изменениям различных параметров)

• Сценарный (анализ различных сценариев реализации проекта)

• Статистический (Все параметры от которых зависит эффективность проекта можно рассматривать как случайные факторы, оказывающие влияние на результат проекта. Цель статистического анализа состоит в определении степени воздействия случайных факторов на показатели эффективности проекта.)

• Изменений (какие изменения происходят при учете новых параметров)

• Потребности в инвестициях, их типа и порядка привлечения

• Доходности участников проекта