Международное кредитование
Инструменты международного кредитования
Международное заимствование и кредитование стало результатом развития, с одной стороны, внутреннего кредитного рынка наиболее развитых стран мира, а с другой — ответом на потребность финансирования международной торговли. На межгосударственном уровне потребность в кредитовании возникает в связи с необходимостью покрытия отрицательных сальдо международных расчетов.
Инструменты международного кредитования
Международное движение ссудного капитала, связанное с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами, обычно относится в платежном балансе к понятию прочих инвестиций. Это остаточная категория инвестиций, включающая все остальные межгосударственные передвижения капитала, не отнесенные к прямым, портфельным инвестициям или резервным активам.
Международное заимствование и кредитование (international borrowing and lending) — выдача и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование.
В международных масштабах в качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал из государственных источников, хотя международное кредитование из частных источников также достигает весьма внушительных объемов. Основные инструменты международного заимствования и кредитования, находящие отражение в платежном балансе, следующие:
• Торговые кредиты (trade credits) — требования и пассивы, возникающие в результате прямого предоставления кредита поставщиками и покупателями по сделкам с товарами и услугами, и авансовые платежи за работу, которая осуществляется в связи с такими сделками. Торговые кредиты могут предоставляться как правительствами, так и частными предприятиями и другими неправительственными организациями, большинство из них являются краткосрочными.
• Займы (loans) — финансовые активы, возникающие вследствие прямого одалживания средств кредитором заемщику, в результате которого кредитор либо не получает никакого письменного гарантийного обязательства от заемщика, либо получает долговую ценную бумагу. К числу займов относятся займы на финансирование торговли, другие займы и авансы, включая ипотечные займы, финансовые лизы, а также кредиты МВФ. Займы могут предоставляться и получаться денежными властями, правительством, банками и другими секторами и делятся на краткосрочные и долгосрочные.
• Валюта (currency) — банкноты и монеты, находящиеся в обращении и используемые для осуществления платежей. Национальная валюта, находящаяся в распоряжении нерезидентов, считается пассивом, а иностранная валюта, находящаяся в распоряжении резидентов, — активом. Валюта может находиться в распоряжении денежных властей и банков.
• Депозиты (deposits) — деноминированные в местной или иностранной валюте переводные депозиты, которые беспрепятственно по первому требованию превращаются в наличные деньги и могут быть использованы для осуществления платежей. Депозиты резидентов за рубежом считаются пассивом, депозиты нерезидентов внутри данной страны — активом. Депозиты осуществляются денежными властями и банками.
• Прочие активы и пассивы (other assets and liabilities) — остаточная категория, к которой относятся все прочие виды движения капитала, например взносы стран в международные организации.
Международное движение ссудного капитала
Международное заимствование и кредитование обычно показываются в разбивке на долгосрочное и краткосрочное заимствование и кредитование и традиционно выражаются в суммах нетто (международное кредитование минус заимствование). В совокупном платежном балансе выдача и оплата международных кредитов показываются только в разбивке на кредиты, выдаваемые правительствами за счет государственного бюджета, кредиты, выдаваемые денежными властями (центральным или государственным банком) и коммерческими банками, а также всеми остальными организациями.
В рамках межправительственных кредитов правительство трактуется широко и включает международные организации на том основании, что основная масса тех из них, которые предоставляют международные кредиты (например, Мировой банк, МВФ), являются межправительственными. В категорию межбанковских кредитов слиты денежные власти и коммерческие банки по той причине, что нередко центральные банки предоставляют международные кредиты через коммерческие банки и отличить их от собственных кредитов коммерческих банков практически невозможно. К середине 90-х годов примерно 50% международных кредитов составляли межбанковские кредиты, 30% приходилось на межправительственные кредиты и 20% — на кредиты прочих организаций.
Главными кредиторами являются правительства Японии, Германии, Франции и США, банки Германии, Японии и Голландии, прочие секторы Японии и Италии. Правительства отдельных развивающихся стран (Китай, ЮАР, Кувейт, Южная Корея) также предоставляют международные кредиты, однако их удельный вес в общемировом объеме кредитования незначителен. Крупнейшими получателями межправительственных кредитов являются Австралия, Дания и Швеция, из числа развивающихся стран — Мексика, Пакистан, Аргентина.
Так же как и в случае прямых и портфельных инвестиций, основной объем международного движения ссудного капитала приходится на развитые страны, которые являются главными кредиторами и заемщиками. Доля развивающихся стран с трудом достигает 15-17% лишь в общем объеме межгосударственных кредитов, в которых более половины занимают кредиты, предоставляемые по линии международных организаций.
Итак, международное заимствование и кредитование предусматривают выдачу и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование. Основные инструменты международного заимствования и кредитования — торговые кредиты, займы, валюта, депозиты, прочие активы и пассивы. Международное заимствование и кредитование рассматриваются через призму межвременной торговли, предполагающей повышенное текущее потребление за счет сокращения потребления в будущем (заимствование) или заниженное текущее потребление в пользу большего потребления в будущем (кредитование). К середине 90-х годов примерно 50% международных кредитов составляли межбанковские кредиты, 30% приходилось на межправительственные кредиты и 20% - на кредиты прочих организаций.
Институты международного кредитования
Международный валютный фонд (МВФ) - ведущая международная валютно-финансовая организация, учрежденная в 1944 году в результате Бреттон-Вудских соглашений с целью поддержания стабильности международной валютной системы и снижения торговых и валютных барьеров между странами. Сегодня членами МВФ являются 184 страны мира. МВФ сегодня: координирует международное сотрудничество в валютно-финансовой сфере, оказывает финансовую поддержку странам, являющимся его членами, для преодоления временных трудностей с платежным балансом, консультирует их по различным экономическим вопросам; ресурсы МВФ состоят из взносов стран-членов и рыночных заимствований. МВФ использует несколько механизмов финансовой помощи. Это программы обычного кредитования stand-by, программы расширенного кредитования EFF, программы льготного кредитования (механизм расширенного финансирования структурной перестройки ESAF и механизм финансирования системных преобразований STF). Существует также компенсационное и чрезвычайное кредитование CCFF; дополнительное резервное кредитование SRF. Кредиты МВФ могут быть получены лишь после того, как вторая сторона согласится на проведение стратегических реформ в своей экономике (на воплощение программы структурной перестройки, разработанной МВФ) Примечание: Россия уже использовала часть механизмов финансовой помощи МВФ: stand-by в 1992 году на сумму $1 млрд. сроком на 5 лет и в 1995 году на сумму $6 млрд. сроком на 5 лет с отсрочкой на 3 года и 3 месяца. На системные преобразования в 1993 г. был получен транш STF в размере $1,54 млрд. сроком на 10 лет с отсрочкой погашения в течение 4,5 года и в 1994 г. - $1,5 млрд. (на тех же условиях). В 1996-1998 гг. был предоставлен кредит по программе расширенного кредитования EFF в размере $9,2 млрд. (на 10 лет с отсрочкой на 4,5 года).
Группа Всемирного Банка включает 5 организаций: Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная ассоциация развития (МАР), Международная финансовая корпорация (МФК), Многостороннее инвестиционное гарантийное агентство (МИГА), Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС).
Международный банк реконструкции и развития. Основан в 1945 году по решению Бреттон-Вудской конференции. Сегодня 184 члена Общая сумма кредитов, выданная МБРР за все время существования организации: 371 млрд долл. США. Сумма кредитов в 2002 финансовом году: 11,5 млрд долл. США (96 новых операций в 40 странах).
Первоначально банк ориентировался на восстановление экономики стран Западной Европы, а сегодня, предоставляет займы или гарантии кредитов странам, входящим в эту группу. Банк аккумулирует свои ресурсы путем выпуска долгосрочных облигаций. Кроме финансирования таких проектов, как строительство дорог, электростанций и школ, Банк предоставляет ссуды на реструктуризацию экономической системы страны, финансируя так называемые программы структурной перестройки.
Цель деятельности МБРР заключается в том, чтобы сократить бедность в странах со средними доходами и в кредитоспособных бедных странах, содействуя устойчивому развитию, предоставляя займы, гарантии и принимая другие меры, не связанные с кредитованием, в том числе проводя аналитические исследования и оказывая консультативные услуги. МБРР не стремится к получению максимально высокой прибыли, однако ежегодно, начиная с 1948 года, получает чистый доход. Прибыль Банка используется для финансирования деятельности по нескольким направлениям процесса развития и обеспечения финансовой стабильности, позволяющей странам-клиентам занимать средства на рынках капитала под низкий процент и на выгодных условиях. МБРР принадлежит его странам-членам, каждая из которых имеет право голоса пропорционально размеру отчисляемых взносов в капитал организации, который, в свою очередь зависит от уровня экономического развития каждой из стран.
Международная
ассоциация развития
п
омогает
беднейшим странам мира бороться с
бедностью, предоставляя “кредиты” по
нулевой процентной ставке на срок от
35 до 40 лет, включая льготный период
продолжительностью 10 лет. Основными
элементами стратегии МАР, имеющей целью
оказание странам помощи в процессе
развития, являются:
Ускорение экономического роста путем принятия продуманных мер макроэкономической и отраслевой политики, в первую очередь способствующей развитию сельских районов и частного сектора.
Инвестирование в человеческий капитал путем решительного содействия развитию и укреплению социальной сферы (см. рисунок), в том числе решению гендерных проблем, принятия мер по борьбе с инфекционными заболеваниями, такими как ВИЧ/СПИД, и смягчения социальных последствий этих заболеваний.
Расширение организационно-технических возможностей для повышения эффективности управления, в том числе управления государственными расходами, и для борьбы с коррупцией.
Охрана окружающей среды в целях устойчивого развития.
Содействие преодолению последствий вооруженных конфликтов.
|
Международная финансовая корпорация стимулирует устойчивый приток инвестиций в частный сектор развивающихся стран в целях сокращения масштабов бедности и улучшения жизни людей. Созданная в 1956 г., МФК является сегодня крупнейшим многосторонним учреждением, предоставляющим кредиты и долевое финансирование для осуществления проектов в частном секторе развивающихся стран. МФК содействует устойчивому развитию частного сектора путем:
финансирования проектов в частном секторе развивающихся стран;
оказания помощи частным компаниям развивающихся стран в привлечении финансирования на международных финансовых рынках;
предоставления консультационной и технической помощи предприятиям и правительствам.
В состав МФК входят 175 стран-членов, которые совместно определяют ее политику и утверждают инвестиционные проекты. Разрешенный к выпуску объем уставного капитала МФК составляет 2,45 млрд долл. США. Президент Группы организаций Всемирного банка, Джеймс Д. Вулфенсон (James D. Wolfensohn), одновременно является президентом МФК. Инвестиции, осуществляемые МФК путем вложений в акционерный и квазиакционерный капитал, финансируются за счет собственного капитала Корпорации, который состоит из суммы выплаченных взносов стран-членов и нераспределенной прибыли. Твердая поддержка акционеров и солидная база в виде оплаченных взносов в капитал МФК позволяют корпорации привлекать большую часть денежных средств, необходимых для предоставления кредитов, на международных финансовых рынках, путем выпуска облигаций, имеющих наивысший рейтинг ААА. 80 процентов от общего объема финансовых ресурсов, необходимых для кредитования, МФК привлекает путем выпуска государственных облигаций либо частного размещения ценных бумаг. Остальные 20% привлекаются в качестве займов МБРР.
Многостороннее инвестиционное гарантийное агентство было создано в 1988 году чтобы содействовать прямым иностранным инвестициям в странах с переходной экономикой. Сейчас членами МИГА являются 163 страны. С начала своей деятельности МИГА выпустило больше 650 гарантий под реализацию проектов в 85 развивающихся странах. На июнь 2003 г. общее покрытие выпусков превысило $12 млрд., что содействовало осуществлению ПИИ в объеме более чем $50 млрд.
Пример кредитования Всемирным банком
Кредитование по регионам, 1998 финансовый год
(Всего 28 593.90 млн. долл. США)
Африка |
2,873.8 |
Восточная Азия и страны региона Тихоокеанского бассейна |
9,623.2 |
Восточная Европа и Центральная Азия |
5,224.3 |
Латинская Америка и страны Карибского бассейна |
6,039.7 |
Ближний Восток и Северная Африка |
968.5 |
Южная Азия |
3,864.4 |
Кредитование по секторам, 1998 финансовый год
(Всего 28 593.90 млн. долл. США)
Водоснабжение и канализация |
2% |
Охрана окружающей среды |
3% |
Развитие муниципальных служб |
4% |
Социальный сектор |
5% |
Производство и горнодобывающий сектор (включая телекоммуникации) |
5% |
Мультисектор |
6% |
Управление ресурсами государственного сектора |
7% |
Электроэнергетика и электричество (включая нефть и газ) |
7% |
Здравоохранение, общественное питание и народонаселение |
7% |
Сельское хозяйство |
10% |
Образование |
11% |
Общественный транспорт |
11% |
Финансовый сектор |
22% |
Парижский клуб - неинституциализированное объединение стран-кредиторов (Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Канада, Нидерланды, Норвегия, Россия, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Япония), созданное в 1956 году для обсуждения и урегулирования проблем задолженности развивающихся стран по государственным или имеющим государственную гарантию кредитам; Россия - член Парижского клуба с 1997 года. На 1 января 2001 года долг России перед Парижским Клубом составлял $47,5 млрд., на 1 июля - $42,9 млрд., на 1 января 2002 - $42,3 млрд.
Лондонский клуб - международное объединение частных коммерческих банков, сформирован в конце 70-х годов для решения проблем, возникших из-за неспособности ряда стран (в первую очередь развивающихся) регулярно обслуживать внешнюю задолженность. В отличие от Парижского Лондонский клуб занимается вопросами задолженности перед частными коммерческими банками, кредиты которых не находятся под защитой госгарантий или страхования. В клуб сегодня входит около 600 коммерческих банков индустриально развитых стран мира. В составе Лондонского Клуба, 430 банков кредиторов, связанных с Россией (Внешэкономбанком). Альянс этих банков возглавляет Банковский консультативный комитет (БКК). БКК является органом выработки общих принципов по урегулированию задолженности России перед коммерческим банками - кредиторами СССР. Председатель БКК - Deutshe Bank AG.
Теория проблемы задолженности
Теория проблемы внешней задолженности прошла четыре этапа развития.
На первом, в 70-е гг., считалось, что в развитых странах аккумулировано достаточно сбережений, чтобы эффективно рециркулировать их в развивающиеся страны, которые, хотя и испытывали дефицит баланса текущих операций, смогут эффективно использовать займы и расплатиться с внешними долгами.
На втором, в 80-е гг., выяснилось, что набранные займы обслуживаются плохо, процентные ставки высоки, сроки платежей сокращаются, многие развивающиеся страны подходят к грани банкротства. Более того, платежи по долгам стали превышать приток новых кредитов, поэтому развивающиеся страны превратились в чистых кредиторов развитого мира. Теории внешней задолженности сконцентрировались на механизмах обеспечения платежей по долгам (debt repudiation), которые, по существу, представляли собой смесь способов принуждения к платежам и поощрения стран, выполняющих свои обязательства.
На третьем, в конце 80-х гг., стало ясно, что основным механизмом решения долговой проблемы могут быть перенос сроков платежей и долгосрочная реструктуризация долга на много лет вперед, когда развивающиеся страны смогли бы потенциально начать выплаты по своим внешним обязательствам. Теории долгового навеса (debt overhang) показали, что он является негативным налогом на государственные ресурсы и оказывает крайне негативное влияние на рост сбережений.
Наконец, в середине 90-х гг. стало окончательно ясно, что многие развивающиеся страны ни при каких условиях и никогда не смогут выплатить свою внешнюю задолженность и что единственным способом решения проблемы их долгового бремени является простое списание значительной ее части. Теории внешнего долга сконцентрировались на анализе масштабов и механизмах такого списания.
По состоянию на конец 90-х гг. международная задолженность продолжает оставаться одной из острейших нерешенных проблем в международной экономике. Для анализа уровня и динамики внешнего долга, способности страны продолжать обслуживать внешний долг, используя поступления валюты, что позволило бы сопоставлять его между разными странами, Мировой банк использует следующие соотношения:
отношение общей суммы внешнего долга к экспорту товаров и услуг;
отношение общей суммы внешнего долга к валовому национальному доходу ВНД;
отношение платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг;
отношение платежей процентов к ВНД;
отношение международных резервов к общей сумме внешнего долга;
отношение международных резервов к импорту товаров и услуг.
В аналитических целях считается, что верхним пределом оптимальности внешнего долга является соотношение отношение общей суммы внешнего долга к экспорту товаров и услуг на уровне не более 200-250% и соотношение отношение платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг не более 20-25%. При этом, правда, в числителе учитывается не весь внешний долг, а только государственный и гарантированный государством долг. Его размер оценивается не по номинальной стоимости долга на момент подписания кредитного соглашения, а на основе концепции чистой текущей стоимости на определенную дату по текущей процентной ставке.
В зависимости от уровня показателей долгового бремени страны, имеющие внешний долг, делятся на несколько групп:
Уровень дохода |
Долг/Экспорт>220% или Долг/ВНД>80% |
132%< Долг/Экспорт <220% или 48%< Долг/ВНД <80% |
Долг/Экспорт <132% или Долг/ВНД <48% |
Низкий уровень дохода ВНД на душу населения менее 765 долл. |
Страны с низким доходом и высоким долгом |
Страны с низким доходом и умеренным долгом |
Страны с низким доходом и небольшим долгом |
Средний уровень дохода ВНД на душу населения 765-9386 долл. |
Страны со средним доходом и высоким долгом |
Страны со средним доходом и умеренным долгом |
Страны со средним доходом и небольшим долгом |
Источник: World Debt Tables. — Wash.: World Bank, 1997. — P. 50.
С точки зрения кредиторов наиболее разумная политика управления внешним долгом стран заключается в том, чтобы путем реструктуризации долга поддерживать платежеспособность стран-должников на оптимальном для кредитора уровне.
Реструктуризация долга включает меры, принимаемые по согласию должников и кредиторов, направленные на поддержание платежеспособности должников в средне- и долгосрочной перспективе, и предусматривает перенос сроков платежей, сокращение суммы долга или рекапитализацию. Реструктуризация внешнего долга происходит при согласии Парижского и Лондонского клубов кредиторов и при финансовой поддержке МВФ. Реструктуризация долга используется в отношении наименее развитых стран с высоким уровнем задолженности и некоторых стран с переходной экономикой.
Общий объем внешнего долга развивающихся стран и стран с переходной экономикой достиг в 1996 г. 2,18 трлн. долл., из которых 1,7 трлн. приходились на долгосрочный долг, 408 млрд. — на краткосрочный и 60 млрд. — на использование кредитов МВФ.
Причины возникновения задолженности развивающихся стран
Основными факторами, обусловившими накопление долга в бедных странах с высоким уровнем задолженности, были события, происходившие в мировом масштабе в 1970-е и 1980-е годы, — особенно потрясения в связи с ценами на нефть, высокие процентные ставки и спад в промышленно развитых странах, а затем слабые цены на сырьевые товары. После роста на 12 процентов в год в период с 1970 по 1980 годы цены на сырьевые товары резко упали в начале восьмидесятых годов. Страны частично компенсировали ухудшающиеся условия торговли увеличением иностранного заимствования.
Вместе с тем большую роль в накоплении долга сыграли и внутренние факторы. Многие страны уже жили не по средствам, имея высокий торговый и бюджетный дефицит и низкий уровень сбережений, и они никак не могли смягчить для себя внешние потрясения. Вместо этого они заимствовали еще больше, зачастую не проводя никаких изменений в политике, с тем чтобы сократить свою зависимость от займов. Плохое управление государственным сектором, в том числе порой неудачный выбор проектов донорами, означало, что большая часть иностранного заимствования была разбазарена, не принеся никакой долгосрочной выгоды в плане потенциала производства или зарабатывания иностранной валюты. Неблагоприятные погодные условия, продолжительные гражданские войны, слабая экономическая политика и плохое управление — все эти факторы сыграли свою роль в накоплении задолженности.
Некоторые бедные страны все больше прибегали к новому заимствованию просто для обслуживания долга. Становились более дефицитными средства для новых инвестиций, замедлялся экономический рост, устанавливалась такая динамика долга, которая во многих случаях становилась непосильной. Долг развивающихся стран (в том числе со средним доходом) увеличился с 500 млрд долларов в 1980 до 1 трлн долларов в 1985 году и примерно 2 трлн в 2000 году. Общая сумма задолженности 41 страны, которые относились к самым беднейшим странам, возросла с 60 млрд долларов в 1980 году до 105 млрд долларов в 1985 году и до 190 млрд долларов в 1990 году, а при отсутствии сокращения долга приблизилась бы к 200 млрд долларов в 2000 году.
Первоначально кредиторы считали, что проблемы бедных стран с обслуживанием долга носят временный характер. Этой связи облегчение бремени задолженности принимало форму переоформления сроков платежей, иногда на льготных условиях, а иногда в сочетании с новыми пакетами кредитов. По существу сформировался сложный механизм, обеспечивающий равное участие всех двусторонних кредиторов той или иной страны. Правительства стран-кредиторов создали комитет, для того чтобы в консультации с МВФ договориться о необходимом облегчении бремени задолженности и попытаться обеспечить, чтобы все кредиторы предложили условия по крайней мере не менее благоприятные, чем условия, согласованные комитетом. Поскольку этот комитет размещался при французском казначействе, он стал известен как “Парижский клуб”. Частое переоформление задолженности многих дебиторов на условиях Парижского клуба привело официальных кредиторов к признанию необходимости нового подхода к странам, вышедшим за стадию переоформления обслуживания долга. На встречах на высшем уровне Группы семи промышленно развитых стран в Торонто (1988), Тринидаде (1990), Лондоне (1991) и Неаполе (1994) были разработаны новые механизмы облегчения бремени задолженности на более льготных условиях. Так, в условия переоформления задолженности Парижским клубом вносились все большие суммы сокращения долга, и поэтому к 1994 году, когда Парижский клуб начал предлагать переоформление на “неапольских условиях”, до двух третей объема официального долга было аннулировано. Через процесс Парижского клуба было аннулировано долга и обслуживания долга на сумму 60 млрд долларов.
Решения для стран-должников со средним уровнем доходов
Комитет банкиров, представляющих коммерческие банки-кредиторы страны-должника (часто называемый “Лондонским клубом”), обычно собирается параллельно с Парижским клубом, когда страны сталкиваются с проблемами обслуживания долга. Цель Лондонского клуба заключается в обеспечении равного подхода ко всем банкам-кредиторам при предоставлении условий переоформления задолженности с целью помощи соответствующей стране в восстановлении кредитоспособности.
Переоформление задолженности служило средством, оказавшим эффективную помощь ряду нуждающихся стран-должников со средним уровнем доходов. Однако в большинстве случаев этого было не достаточно, и по мере того, как страны вновь обращались с просьбой о переоформлении, кредиторы начали искать пути сокращения сумм задолженности до посильного уровня. Среди банкиров Лондонского клуба сформировалась готовность смириться с тем, что часть кредита не будет погашена, если только они будут более уверены в том, что остальная часть будет получена в установленный срок. С учетом этого в 1989 году министр финансов США Николас Брейди объявил о плане, названном его именем, согласно которому основная сумма долга и часть процентов гарантировались бы долгосрочными казначейскими облигациями США в обмен на списание непогашенных сумм. План Брейди по сокращению долга в сочетании с укреплением экономики среди так называемых “15 стран Брейди” помог целому ряду нуждающихся стран дебиторов со средним уровнем доходов вернуться к финансовой стабильности. Вместе с тем большинство бедных стран ничего не выиграли от плана Брейди, поскольку большая часть их задолженности приходилась на страны-кредиторы Парижского клуба и многосторонних кредиторов.