1.2 Основные показатели эффективности инвестиционных проектов
Эффективность инвестиций в проект оценивают в течение расчетного периода времени, от начала проекта до его прекращения.
Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования. Поэтому, для расчета всех показателей инвестиционной привлекательности проекта, инвестируемый капитал и денежные потоки, образуемые в результате осуществления проекта, должны быть продисконтированы, т.е. приведены к периоду начала реализации проекта. Дисконтируются все денежные массы по ставке дисконта, равной средневзвешенной стоимости капитала компании (предприятия). или - по коммерческой норме дисконта, соответствующей стоимости коммерческого банковского кредита . В течение срока реализации проекта ставка дисконтирования может меняться, в связи с ростом рисков, ростом стоимости денег и т.п.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) предприятия рассчитывается по формуле:
,
(3)
где ЦЗК – цена заёмного капитала, %;
ДЗК – доля заёмного капитала в проекте, доли ед.;
ЦСК – цена собственного капитала, %;
ДЗК – доля собственного капитала в проекте, доли ед.
В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов можно использовать показатели:
Чистый доход (ЧД)
Чистый приведенный (дисконтрованный) доход (NPV);
Внутреннюю норму доходности (IRR);
Индекс доходности (ИД);
Период окупаемости( ПО );
Рентабельность инвестиций (Ri);
Коэффициент возврата долга (КВД)
ЧД и NPV характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта, соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.
Разность между ЧД и NPV называют дисконтом проекта
ЧД характеризует накопленный эффект за расчетный период: сальдо операционного денежного потока, который формируется в процессе реализации проекта и денежного потока от инвестиционной деятельности:
ЧД = ДП –ИС (4)
где : ДП – сальдо операционного денежного потока от проекта
ИС – сумма инвестированных в проект средств.
NPV – это разница между суммой денежного потока приведенного к настоящей стоимости (путем дисконтирования - ЧДП ), и суммой инвестируемых в проект средств, также приведенных к настоящей стоимости .
NPV = ∑ ЧДП – ∑ ЧИ (5)
где : ∑ ЧДП – сумма чистого денежного потока от проекта в настоящей стоимости;
∑ ЧИ – сумма чистой (приведенной) стоимости инвестированных в проект средств.
Чистые инвестиции (ЧИ) – это сумма инвестируемых в проект средств (ИС ), приведенных к настоящей стоимости (путем дисконтирования).
Таким образом, все денежные потоки от инвестирования и инвестиции приводятся к году начала вложения средств. В случае, если процесс инвестирования осуществляется в течение одного года, то ИС =ЧИ.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы NPV проекта был положительным
Внутренняя норма доходности (IRR) – характеризует ту стоимость инвестированного капитала (ставку дисконта), при которой Чистый приведенный доход равен нулю(NPV=0); т.е. – это максимальная стоимость денег, которые может привлечь инвестор для финансирования инвестиционного проекта .
Для оценки эффективности проекта значение IRR необходимо сопоставить со ставкой дисконта. Если значение IRR превышает ставку дисконта, то проект имеет положительное значение NPV и рекомендуется к реализации.
Для определения IRR на практике выбирают две ставки дисконтирования d1<d2 таким образом, чтобы в интервале (d1, d2) функция NPV=f(d) меняла своё значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:
,
(6)
где d1, d2 – выбранные ставки дисконтирования;
NPVd1, NPVd2 – чистый приведенный доход проекта при ставках дисконтирования d1 и d2 соответственно.
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (d1, d2).
Индекс доходности (ИД) показывает, какую сумму прироста приведенного чистого денежного потока от проекта дает 1 ед. вложенных средств в виде инвестиций.
ИД = ЧДП / ЧИ (7)
Этот показатель может быть использован в качестве критерия при оценке нескольких инвестиционных проектов, так как чем больше значение ИД, тем выше отдача каждой денежной единицы, вложенной в проект.
Если значение ИД меньше 1– то проект должен быть отвергнут, так как , так как он не приносит запланированного дохода инвестору.
Период окупаемости ( ПО ) -период возврата инвестиций. При оценке эффективности период окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.
Период возврата инвестиций достаточно прост в вычислениях и понятен для использования в практической деятельности.
ПО рассчитывается по формуле (если доход по годам реализации проекта распределён равномерно):
ПО = ИС / ДП, (8)
где ИС – инвестиционные средства, вложенные в проект, грн.;
ДП –годовой денежный поток предприятия, грн;
ДП=ЧПр+Агод, (9)
где ЧПр – чистая годовая прибыль от реализации проекта, грн;
Агод - годовая сумма амортизационных отчислений, грн.
Период окупаемости с учетом дисконтирования (Под) называется продолжительность периода от вложения инвестиций до «момента окупаемости с учетом дисконтирования»
ПОд = ИС / ЧДП(1пер) (10)
Где ЧДП(1пер) – средняя сумма приведенного чистого денежного потока за 1 период – определяется как среднеарифметическая величина - (при краткосрочных вложения – за 1 месяц, при долгосрочных – за один год).
Однако, если в течение срока жизненного цикла проекта денежные потоки поступают неравномерно, точно Период окупаемости можно определить, только на основании графика движения денежных потоков по годам (с помесячной разбивкой). Момент (год или месяц), в котором разность между накопленной суммой всех чистых денежных потоков (с момента начала работы проекта) и приведенной величиной инвестиционных затрат становится положительной величиной – считается моментом окупаемости проекта с учетом дисконтирования
Период окупаемости инвестиций с учётом дисконтирования (ПОД) определяется последовательным суммированием всех чистых денежных потоков проекта до тех пор, пока результат не сравняется с приведенной величиной инвестиционных затрат.
Необходимо отметить, что данный показатель характеризует и уровень инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью, чем больше период окупаемости инвестиций, тем больше уровень инвестиционных рисков.
Рентабельность инвестиций (Ри) - определяется как отношение чистой приведенной прибыли от проекта к приведенной сумме инвестиционных средств, выраженное в процентах:
Ри = ЧПП / ЧИ *100 (%), (11)
где :ЧПП - чистая приведенная прибыль от проекта
Коэффициент возврата долга (КВД) – определяется как отношение суммы свободной наличности, предусмотренной по проекту в текущем году к сумме основного долга, которая, согласно договору кредитования, должна быть погашена в текущем году:
КВД = ДП / К, (12)
где ДП – поток свободной наличности
К – величина погашения кредита (основная сумма долга без процентов) – по договору.
Если КВД меньше 1, то заемщик не в состоянии выполнить свои долговые обязательства в соответствии с условиями договора.
Как правило, кредитор, анализируя инвестиционный проект, на основании данных о потоке наличности требует расчет показателя КВД, значение которого должно быть на уровне 1,3-1,5.
Следует помнить, что проценты по кредиту включаются в себестоимость произведенной продукции, а основной долг выплачивается из чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия!