18. Теория денег в монетаристской модели. Портфельная теория спроса на активы. Спрос на деньги.

Эволюция взглядов на деньги и их роль

• 1630 –Томас Мут: «Изобилие денег в Британском королевстве делает наши товары более дорогими».

• Классики. Тождество обмена - количественная версия спроса на деньги

• И.Фишер. Количественная теория денег

• Кембриджское уравнение

• Дж.Кейнс. Предпочтение ликвидности

• Дж.Тобин. Трансакционный спрос на деньги

• Дон Патинкин. Теория реальных кассовых остатков

• М.Фридмен. Портфельная теория денег.

Основные понятия

Доход – определяется в единицу времени (неделю, месяц, год и т.п.): заработная плата, дивиденды на акции, проценты на вклады, облигации. Доход – это поток.

Богатство – ценность всех активов, включая нефинансовые; переменная запаса.

Финансовое богатство – ценность финансовых активов за минусом финансовых обязательств, переменная запаса.

Деньги – агрегат М2, переменная запаса.

Все категории запаса – ценность в данный момент времени.

Основные идеи новой количественной теории денег (теории спроса на деньги/портфельной теории)

Богатство людей образует портфель, в него входят разные формы богатства.

■ При определении спроса на деньги в основе лежит оптимальное распределение богатства между составными частями в составе портфеля

■ На предпочтения людей в отношении отдельных форм богатства влияют:

1. ожидаемая доходность актива;

2. степень рискованности актива;

3. ликвидность актива.

Спрос на деньги зависит:

а) от общей суммы богатства (аналог бюджетного ограничения);

б) от потери дохода от этой формы богатства (альтернативные издержки – неполученный % от вклада);

в) от целей и предпочтений собственников богатства (получаемая полезность).

Учетная ставка процента (r) выражает соотношение между богатством–запасом и доходом–потоком: W=Y/r.

Основные формы богатства – деньги (М), облигации (В), акции (А), физические блага (К), человеческий капитал (Н). Собственник богатства максимизирует полезность от всех форм богатства U=U(М, В, А, К, Н)=>max.

Пять основных форм богатства могут приносить доходы в разных формах:

• Деньги приносят доход в форме денег (% по вкладам), в форме удобства, надежности, гарантий. Величина дохода определяется массой благ или общим уровнем цен (Р).

• Доходы на облигации – рыночная ставка % (r_b ) с учетом изменения рыночных цен на облигации.

• Доход на акции (r_а ) с учетом изменения цен на акции.

• Доход от физических благ собственника, в номинальном выражении зависит от соотношения цен (π).

• Человеческий капитал; выражен как отношение дохода от не человеческого (материального) богатства к доходу от человеческого богатства (W).

Выведение функции спроса на деньги предполагает определение функции полезности владельцев богатства и их бюджетного ограничения:

MU_B /P_B=MU_A /P_A=MU_K /P_K = MU_H /P_H= λ

M + P_B B+ P_A A+P_KK + P_H H = W_номин. (эти два уравнения в системе)

λ – предельная полезность денег

P_i – цена соответствующего актива

W – величина богатства (в номинальном выражении)

При изменении количества денег их предельная полезность изменяется, что вызывает необходимость изменить структуру богатства. Происходит замещение форм богатства в портфеле.

З апись функции спроса на деньги

(1)

Если изменяются цены и денежный доход, то пропорционально им изменяется величина спроса на деньги.

Э то отражено в том, что функция спроса на деньги – однородная функция первой степени по переменным P и Y :

Т огда функцию спроса на деньги можно записать:

При (2)

Э то спрос на деньги в реальном выражении, он не зависит от номинальных денежных единиц

При (3)

Уравнения (2) и (3) две альтернативные формы функции спроса на деньги

У равнение (3) можно записать

или

Э то уравнение обычной количественной теории, где v скорость обращения денег в потоке доходов:

Скорость обращения денег зависит от тех же переменных, что и спрос на деньги

У равнение количественной теории денег в интерпретации монетаристской версии можно записать:

Отсюда следует:

• С корость обращения денег ( ) не константа, а функция.

• Скорость обращения денег из экзогенной величины становится эндогенной, зависящей от совокупности переменных портфеля.

• Величина спроса на деньги зависит от доходности других компонентов богатства, определяется в процессе оптимизации структуры портфеля (богатства).

Упрощения функции спроса на деньги

• Предполагается, что отношение дохода от физического богатства к доходу от человеческого богатства не изменяются (w = const.).

• Предпочтения собственников богатства предполагаются неизменными (u=const.)

• Переменная π исключается из функции спроса на деньги, т.к. входит в структуру номинальных процентных ставок (i=r+π^e)

• Процент (i) есть средневзвешенная величина ставок на акции и облигации (i_b , i_a) и норм доходности на нефинансовые активы портфеля. Эти переменные можно заменить на обобщающую переменную i.

• В расчете перманентного дохода используется средневзвешенная доходность по всем видам активов портфеля: Y^P = w × r

Перманентный доход - приведенная стоимость потоков текущего и будущего доходов;

ставка дисконта i (в формуле приведенной стоимости) входит в функцию спроса на деньги.

Тогда Функцию спроса на деньги можно аппроксимировать как

Р авноценный способ записи уравнения спроса на деньги: номинальная процентная ставка I выражена через реальную процентную ставку r и ожидаемую инфляцию π^e :

И ли спрос на реальные деньги:

Различия кейнсианской и монетаристской функций спроса на деньги

1. У монетаристов функция спроса на деньги менее чувствительна к изменению процентной ставки.

■ Кейнсианская функция спроса на деньги более чувствительна по проценту (крайность – бесконечная эластичность при ликвидной ловушке).

2. У монетаристов основной фактор спроса на деньги – перманентный доход - более широкое понятие, показатель богатства. Процент участвует в распределении богатства по видам активов (в определении структуры портфеля). Изменение процента слабо изменяет спрос на деньги.

■ У кейнсианцев спрос на деньги зависит от дохода как «потока оплат» (Фридмен) и значительно зависит от процента, определяющего фактора спроса на деньги.

3. У монетаристов функция спроса на деньги стабильна, стабильно сохраняется вид функции, связывающей спрос на деньги с влияющими переменными. С помощью такой функции можно достаточно точно определять величину спроса на деньги.

Малая чувствительность спроса на деньги к ставке процента означает, что скорость обращения также может быть предсказуема с большой точностью.

■ У кейнсианцев функция спроса на деньги нестабильна из-за спекулятивного спроса на деньги, который определяется подвижным процентом.