§ 5. Котировка ценных бумаг

Если процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке – единовременный акт, то определение цены или курса ценной бумаги – это постоянно возобновляемая на каждом биржевом собрании в процессе аукциона операция.

Котировка ¹ ценной бумаги – это механизм выявления цены, ее фиксация и публикация в биржевых бюллетенях.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки. Цена, по которой заключаются сделки, и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Вот почему биржевые курсы используются как ориентир при заключении сделок, как в биржевом, так и внебиржевом обороте.

Биржевая котировка, как и нормативные акты и законы о биржах не фиксируют порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

• метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

• регистрационный метод, основанный на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Биржевые заседания начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущего заседания. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются участникам биржевого торга в виде котировочного лица. На тех биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, т.е. торговля осуществляется с помощью залпового аукциона, эта цена строится таким путем, что субъективная оценка положения рынка со стороны лиц, производящих котировку, почти устранена. Проблема заключается в том, чтобы установить такую цену, которую не мог бы оспорить никто – ни покупатель, ни продавец.

Прежде всего, представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах. В данном случае при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых, маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заказ спроса и предложения.

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

• биржевой курс нужно устанавливать на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок;

• все заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены;

• все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;

• все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализовываться частично;

• все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке и выше – при продаже, не реализуются.

1 ФЗ от 22.04.1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» поправки КФЗ «О рынке ценных бумаг» от 2002г. Федеральный закон об АО от 2002 г.

2 Степанов С.В., Хуторова Н.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие: 060500, 060600 / С.В. Степанов, Н.А. Хуторова. – М.: МГУЛ, 2004. – С. 127-131.

3 На основе постановлений ФКЦБ депозитарий обязан иметь собственный капитал не менее 1,680 млн. руб.

4 На основе постановлений ФКЦБ регистратор должен иметь собственный капитал не менее 670 тыс. руб.

5 Степанов С.В., Хуторова Н.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие: 060500, 060600 / С.В. Степанов, Н.А. Хуторова. – М.: МГУЛ, 2004. – С. 172-179.

6 Степанов С.В., Хуторова Н.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие: 060500, 060600 / С.В. Степанов, Н.А. Хуторова. – М.: МГУЛ, 2004. – С. 1809-195.

1 «Котировать» – выставлять цены, буквально нумеровать.