Корпоративные облигации российских эмитентов

5.1. Депозитарные расписки

Депозитарные расписки – это рыночные ценные бумаги, представляю­щие определенное количество лежащих в их основе акций (т. е. отдельные акции они представляют очень редко). Они зарегистриро­ваны на уполномоченной фондовой бирже за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам данной фондовой биржи. Базовые акции и депозитарные расписки должны соответствовать законам стран регистрации эмитента и депозитария. Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме, выполняющей функции хранителя в стране выпуска акций. Биржа, регистрирующая депози­тарные расписки, требует включения в депозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении. На­пример, в случае российских АДР (американских депозитарных рас­писок) должны проводиться регулярные (т. е. не реже одного раза в месяц) аудиторские проверки реестра акций. По правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США эмитент несет финансовую ответственность за действия регистратора. Следовательно, держатель АДР может возбудить дело против эмитента в американском суде.

Пожалуй, самый важный фактор для эмитента – это то, что создание АДР позволяет ряду зарубежных инвесторов, в отношении которых действуют строгие меры регулирования, заключать сделки на акции эмитента, хотя обычно они могут вкладывать средства только в акции, обращающиеся на их внутреннем рынке. Поскольку депозитарные расписки деноминированы только в крупных свободно конвертируемых международных валютах – это значительно сокращает валютный риск при торговле этими инструментами.

АДР были изобретены компанией Морган Гаранти в конце 20-х годов для упрощения американских инвестиций при размещении публичного выпуска акций знаменитого британского универсального магазина «Селфриджиз». До сих пор Морган Гаранти является крупнейшим агентом по кастодиальным услугам для АДР.

Хотя депозитарные расписки первоначально были американским про­дуктом, теперь они выпускаются в разных формах: глобальные депо­зитарные расписки (ГДР), европейские и международные депозитар­ные расписки. На практике единственным различием между этими наименованиями является рынок, для которого они предназначены. Следовательно, это маркетинговый фактор, хотя необходимо заметить, что на разных международных биржах к ним предъявляются разные правила и требования по листингу. По сути, в базовой структуре различий нет, поскольку расчеты по всем депозитарным распискам проходят либо через Депозитарную трастовую компанию (DTC) в США, либо через EUROCLEAR в Европе.

Т а б л и ц а 3

АДР и ГДР Российских компаний (Франкфурт, EUR)⁴

Эмитент	Кол-во акций	Объем тыс. евро	Посл. цена	Изм. %	Ср.взв.цена 1 ADR
РАО ЕЭС Газпром ГУМ Иркутскэнерго Южтелеком Кузбасэнерго ЛУКОЙЛ Мосэнерго Норильский Никель Роснефтегазсрой	100 10 2 50 0,5 10 4 100 1 0,5	18,83 1304,80 8,20 4,31 0 0 157,26 93,53 47,43 62,68	23,15 30,35 2,34 7,70 3,00 5,00 97,80 9,05 49,22 0,36	-3,06 - -0,43 -3,75 - - 0,31 -0,77 0,55 -2,70	23,11 30,00 2,34 7,70 - - 97,43 9,15 49,15 0,38
Ростелеком Самараэнерго Северский трубный завод Сургутнефтегаз Татнефть Уралсвязьинфом ВБД Вымпелком (USD, Нью-Йорк) МТС (USD, Нью-Йорк)	6 70 10 50 20 200 1 0,75 20	3,12 3,15 0 8,77 617,15 13,17 0 20336,92 18199,78	10,40 6,30 11,00 29,30 24,25 5,70 10,65 102,70 139,74	-1,42 - -1,79 - 0,21 -2,56 -0,47 -0,31 0,22	10,40 6,30 - 29,23 24,12 5,88 - 103,23 140,21