1.2. Опционы

Опционный³ контракт представляет собой право купить или продать определенное количество базового актива по определенной в опционном контракте цене и в определенную дату в будущем или до наступления ука­занной даты.

Необходимо отметить, что опцион предоставляет покупателю право, а не налагает обязательство. 0т реализации права покупателю опциона можно от­казаться без каких-либо последствий. Максимальный убыток в случае отка­за покупателя опциона от своего права ограничен ценой опциона, т. е. пре­мией.

Наоборот, продавец опциона имеет обязательство поставить или при­нять поставку базового актива в случае, если покупатель опциона реализует свое право, соответственно, купить или продать базовый актив. Потенци­альный убыток продавца опциона неограничен или почти неограничен.

Говорят, что покупатель опциона имеет длинную позицию (long posi­tion) или длинный опцион. Логично, что на противоположной стороне сделки есть продавец опциона, про которого говорят, что он имеет короткую пози­цию (short position).

Таблица8.1

Следующая таблица объясняет содержание понятий длинных и ко­ротких позиций по опционам колл и пут.

Таблица8.2.

Следующие понятия — это открытие и закрытие позиций.

Открытие (opening) позиции означает, что позиция создана или увеличена, закрытие (clos­ing) означает, что она уменьшена или ликвидирована. Следующая таблица объ­ясняет, как эти понятия могут быть применены в случае сделок покупки или продажи опционов.

Та6лица8.4

Опционы, которые торгуются на биржах и поэтому называются котируемые опционы (listed options), имеют фиксированные сроки исполнения. Существует график возможных сроков погашения, установленный правилами биржи. Обычно контракты имеют сроки до 9 месяцев. Если опционы торгуются на вне­биржевом рынке, то сроки исполнения могут быть предметом обсуждения уча­стников сделки. Возможны сроки исполнения контрактов до 5 лет.

На большинстве опционных бирж опционы торгуются на контрактной основе, что означает, что размер заявки на выполнение сделки измеряется в контрактах, а не в отдельных опционах. Если величина контракта, определен­ная биржей, составляет 100 акций, тогда минимальный приказ будет один контракт, т. е. 100 акций.

Пример. Клиент намеревается купить опционы на 4 ООО акций. Вели­чина контракта составляет 100 акций на один контракт. Клиенту необхо­димо заказать 40 контрактов.

Допустимые цены исполнения определяются биржами или обсуждаются между участниками сделки, если это происходит на внебиржевом рынке. На биржах цены исполнения следуют схеме, аналогичной графику сроков исполнения опциона.

Пример. Текущая рыночная цена составляет 327 ед., правила биржи содержат требование, что цены исполнения должны предлагаться со спрэдом в 10 ед. Допустимые цены исполнения тогда будут:

Рис. Виды опционов

При сравнение рыночной цены и цены исполнения возможны три варианта:

1) цена исполнения равна текущей рыночной цене, в этом случае говорят, что опционы колл и пут «при деньгах» (at the money) (Strike = SPOT = "at the money");

2) цена исполнения ниже текущей рыночной цены;

3) цена исполнения выше текущей рыночной цены.

Последние два случая для опционов колл и пут приведены в табл. 9.

Таблица8.5.

Как указывалось выше, премия — это цена, которую уплачивает поку­патель продавцу опциона. В свою очередь цена опциона состоит из двух ком­понентов:

Цена опциона = внутренняя стоимость + временная стоимость.

Внутреннюю стоимость имеют только опционы «в деньгах», внут­ренняя стоимость опционов «без денег» или «при деньгах» равна нулю. Сле­дующая таблица показывает значения внутренней стоимости опционов колл и пут при различных соотношениях цены исполнения и рыночной цены.

Таблица 8.6.

Другой компонент премии опциона представляет остаточную ве­личину:

Временная стоимость опциона = рыночная цена - внутренняя стои­мость.

Цена опционов зависит от ряда факторов, а именно:

• Цены базового актива

Если опцион колл является опционом «в деньгах», то чем выше цена ба­зового актива, тем выше внутренняя стоимость, и, тем самым, выше премия (цена опциона).

Если опцион колл является опционом «без денег», тогда чем выше цена актива, тем выше вероятность исполнения опциона с прибылью, и тем выше временная стоимость, и, следовательно, цена опциона.

• Время до исполнения

Чем больше срок исполнения опциона, тем выше вероятность того, что опцион будет исполнен с прибылью, поэтому больше временная стоимость опциона.

• Процентные ставки

Зависимость цены опциона и процентных ставок носит довольно слож­ный характер. Чем выше процентная ставка, тем выше цена опциона. Тем са­мым, при прочих равных условиях, цены опционов должны расти при росте краткосрочных процентных ставок.