GPB_TMK_3Q18_RUS_watermark
.pdf
vk.com/id446425943 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
16 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА |
|||||||||||
ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Наталья Шевелева |
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Natalia.Sheveleva@gazprombank.ru |
||||||||
ТМК |
|
|
|
|
R |
|
|
|
|
|
|
Мария Мартынова |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
U |
|
|
|
Maria.Martynova@gazprombank.ru |
|||||||||
EBITDA упала на 17% кв/кв, что хуже |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
консенсуса, но лучше нашего прогноза |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
ТМК опубликовала сегодня слабые финансовые результаты по |
ТИКЕР |
|
|
|
|
TMKS LI |
|
|
|
||||||||
МСФО за 3К18. Выручка снизилась на 11% кв/кв, а EBITDA упала на |
Текущая цена, долл. |
|
3,7 |
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
17% кв/кв, что соответствует |
консенсус-прогнозу, но несколько |
Целевая цена, долл. |
|
ПЕРЕСМОТР |
|
||||||||||||
превосходит |
наши ожидания. |
Свободный |
денежный поток (СДП) |
|
|
||||||||||||
Рекомендация |
|
ПЕРЕСМОТР |
|
||||||||||||||
компании в |
отчетный |
период |
вернулся |
в зону положительных |
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
значений, составив 13 млн долл. (против -117 млн долл. в 2К18). |
|
|
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка |
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Коэффициент «чистый долг/EBITDA» остался на высоком уровне – |
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ |
|
|
|
|
||||||||||||
3,85x. Мы считаем, что публикация отчетности окажет нейтральное |
Рын. кап., млн долл. |
|
|
948 |
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
влияние на котировки ТМК, поскольку слабые результаты по итогам |
Чистый долш, млн долл. |
|
2 624 |
|
|
|
|||||||||||
3К18 были ожидаемыми из-за низких объемов продаж. |
|
|
|
|
|||||||||||||
EV, млн долл. |
|
|
|
3 610 |
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
Выручка упала на 11% кв/кв |
|
|
Макс. за 52 недели, долл. |
|
6,1 |
|
|
|
|
||||||||
Выручка упала на 11% кв/кв до 1 207 млн долл. из-за снижения объемов |
Мин. за 52 недели, долл. |
|
3,5 |
|
|
|
|
||||||||||
продаж во всех дивизионах компании (общий объем продаж сократился в |
|
|
|
|
|
|
Источник: Bloomberg |
||||||||||
3К18 на 14% |
кв/кв). Результат |
по выручке совпал с консенсусом |
Динамика котировок акций ТМК и индекса |
||||||||||||||
Интерфакса, но при этом оказался на 2% выше наших прогнозов. |
|||||||||||||||||
РТС |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
EBITDA снизилась на 17% кв/кв |
|
|
130 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
120 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
В результате падения выручки EBITDA снизилась на 17% кв/кв до 164 млн |
110 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
долл. на фоне слабой динамики этого показателя во всех дивизионах |
100 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
(в особенности в российском дивизионе, где EBITDA упала на 20% кв/кв до |
90 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
106 млн долл. на фоне |
ухудшения ассортимента |
продукции; EBITDA |
80 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
американского |
дивизиона |
сократилась на 7% кв/кв |
до 45 млн долл., |
70 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
частично из-за роста цен на сырье). EBITDA компании за 3К18 совпала с |
60 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
консенсусом, но на 10% превзошла наши прогнозы из-за более |
17 |
17 |
18 |
18 18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
||||||
эффективного |
контроля |
над издержками и |
более |
высокой, чем мы |
НОЯ |
ДЕК |
ЯНВ |
ФЕВ МАР |
АПР |
МАЙ |
ИЮН |
ИЮЛ |
АВГ |
СЕН |
ОКТ |
||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
ожидали, выручки. Рентабельность по EBITDA снизилась в 3К18 на 1 п.п. |
|
|
|
ИНДЕКС РТС |
|
|
|
ТМК |
|
||||||||
до 14%. Чистый убыток ТМК составил 8 млн долл. в 3К18 против чистой |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
прибыли в 8 млн долл. в 2К18. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: Bloomberg |
|||||||
СДП вышел в область положительных значений, коэффициент «чистый долг/EBITDA» немного улучшился
Свободный денежный поток вернулся в область положительных значений, увеличившись с -117 млн долл. в 2К18 до +13 млн долл. в 3К18 (122 млн долл. по итогам 9M18), благодаря более низким расходам по выплате процентов (-51% кв/кв) и капвложениям (-13% кв/кв), а также в связи с меньшим оттоком оборотного капитала (-71% кв/кв). Коэффициент «чистый долг/EBITDA» опустился с 3,95x в 2К18 до 3,85x в 3К18 на фоне 2%-ного сокращения общего долга в поквартальном сопоставлении.
Прогноз менеджмента
Менеджмент оставил свой прогноз на полный 2018 г. без изменений: ожидается, что рентабельность по EBITDA останется на уровне 2017 г. в 14% (14% по итогам 9M18), при этом EBITDA относительно прошлого года вырастет (+17% г/г за 9M18). Более того, генеральный директор компании отметил, что цель ТМК – достичь коэффициента «чистый долг /EBITDA» в 3,0x по итогам 2019 г.
Департамент анализа |
1 |
Copyright © 2003-2018 |
|
рыночной конъюнктуры |
Газпромбанк (Aкционерное общество) |
||
|
Все права защищены
vk.com/id446425943
16 НОЯБРЯ 2018 Г. РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
Основные финансовые показатели ТМК, млн долл.
|
|
3К18 |
|
2К18 |
КВ/КВ |
3К17 |
Г/Г |
3К18П |
|
Ф/П |
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка |
|
1 207 |
|
1 355 |
-10,9% |
1 140 |
5,9% |
1 179 |
2,4% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
EBITDA |
|
164 |
|
197 |
-16,8% |
169 |
-3,0% |
149 |
|
10,1% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Рентабельность по EBITDA |
|
13,6% |
|
14,5% |
-0,9 п.п. |
14,8% |
-1,2 п.п. |
12,6% |
|
1 п.п. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистая прибыль |
|
-8 |
|
8 |
- |
22 |
- |
14* |
|
- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
* без учета неденежных статей
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Информация о телефонной конференции
Менеджмент ТМК проведет телефонную конференцию по результатам 3К18 сегодня в 9:00 (по нью-йоркскому времени) / 14:00 (по лондонскому времени) / 17:00 (по московскому времени). Телефонные номера: Великобритания: +44 2071 943 759, 0800 3766 183 (бесплатный звонок),
Россия: +7 795 646 9315, 8 800 500 9863 (бесплатный звонок),
США: +1 646 722 4916, 84 4286 0643 (бесплатный звонок). Код доступа: 39130363#.
2
vk.com/id446425943
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
+7 (495) 988 23 75
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 980 41 82
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2018. Газпромбанк (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками Газпромбанка (Акционерного общества) (далее — Банк ГПБ (АО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако Банк ГПБ (АО) не осуществляет проверку представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов, эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с появлением новых корпоративных и рыночных данных. Банк ГПБ (АО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты, упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни Банк ГПБ (АО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. Банк ГПБ (АО) и/или его сотрудники могут иметь открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом-организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия Банка ГПБ (АО) в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами Банка ГПБ (АО), в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами, регулирующими их инвестиционную деятельность.