GPB_SIBUR_9M18_review_RUS_watermark
.pdf
vk.com/id446425943
9 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ
СИБУР
Новый рекорд по EBITDA
Результаты по МСФО за 3К18: рекордно высокая общая рентабельность по EBITDA в 39%, СДП за 9М18 – примерно 380 млн долл. на фоне прогресса в проекте «ЗапСиб»
СИБУР 1 ноября опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 3К18, вновь показав впечатляющие результаты и установив новый рекорд по рентабельности. В 3К18 выручка и EBITDA компании в рублевом выражении выросли соответственно на ~39% и ~50% г/г на фоне благоприятной ценовой и макроэкономической конъюнктуры, а также роста объемов продаж в большинстве продуктовых групп.
Общая рентабельность по EBITDA СИБУРа выросла до рекордного значения в 39% благодаря сбалансированной и диверсифицированной бизнес-модели компании. EBITDA за 9М18 достигла 2,4 млрд долл., а за последние 12 месяцев – 3,2 млрд долл. СДП за 9M18 составил около 380 млн долл. на фоне роста капзатрат, отражающего прогресс главного инвестиционного проекта – «ЗапСиб» (механическое завершение проекта ожидается в 2К19).
Долговые метрики СИБУРа также улучшились за прошедший квартал: в долларовом выражении чистая долговая нагрузка компании снизилась с уровня 1,6x на конец 2К18 до 1,4x на конец 3К18 благодаря некоторому снижению чистого долга и более сильному показателю EBITDA.
Увеличились внешние продажи нафты, МТБЭ и прочих присадок, пластиков и продуктов оргсинтеза, а также ПП
В3К18 СИБУР немного снизил в годовом сопоставлении объемы переработки сырья: объем переработки попутного нефтяного газа (ПНГ) сократился на 2,0% до 5,68 млрд куб. м, объем фракционирования ШФЛУ
– на 0,7% г/г до 1,93 млн тонн (см. Таблицу 1).
Всегменте газопереработки в 3К18 наблюдался существенный рост внешних продаж нафты (+22% г/г до 304 тыс. тонн, не включая объемы на перепродажу) на фоне увеличения объема производства (более высокий выход нафты при фракционировании ШФЛУ).
Всегменте нефтехимии был отмечен рост продаж МТБЭ и прочих присадок (+25%), спиртов (+62%), гликолей (+32%), ПЭТФ (+8%) и ПП (+4%).
Выручка выросла на почти 40% г/г за счет обоих продуктовых сегментов – газопереработки и нефтехимии
Общая выручка СИБУРа выросла в 3К18 на 39% г/г до 156 млрд руб. (2,4 млрд долл.) на фоне удорожания нефти (средняя цена Brent прибавила ~45% г/г и составила 75,2 долл./барр.) и ослабления рубля (средний курс составил 65,5 руб./долл. в 3К18 против 59,0 руб./долл. в 3К17) (см. Таблицу 2).
Рост выручки обеспечили оба продуктовых сегмента – газопереработка и нефтехимия, чей вклад был практически равным. Выручка сегмента газопереработки выросла на 19 млрд руб. (+40% г/г) до 67,5 млрд руб. (1,0 млрд долл.), или 43% от общей выручки СИБУРа.
Выручка сегмента нефтехимии увеличилась на 18 млрд руб. (+32% г/г) до 73,3 млрд руб. (1,1 млрд долл.), или 47% от общей выручки. Рост выручки был отмечен во всех продуктовых группах данного сегмента. В абсолютном выражении наиболее сильный рост выручки был в продуктовых группах «Пластики и продукты оргсинтеза», «МТБЭ и прочие присадки» и «Олефины и полиолефины».
|
Евгения Дышлюк |
|
RUS |
+7 (495) 980 41 29 |
|
Evgenia.Dyshlyuk@gazprombank.ru |
||
|
||
SIA |
Михаил Калимулин |
|
|
||
|
Mikhail.Kalimulin@gazprombank.ru |
Департамент анализа |
|
Copyright © 2003-2018 |
рыночной конъюнктуры |
1 |
Газпромбанк (Акционерное общество) |
Все права защищены
vk.com/id446425943
9 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Таблица 1. СИБУР – операционные результаты за 3К18 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3К17 |
3К18 |
Г/Г |
2К18 |
КВ/КВ |
9М17 |
9М18 |
Г/Г |
Объем переработки ПНГ (доля СИБУРа), млрд куб. м |
5,80 |
5,68 |
-2,0% |
5,32 |
6,8% |
16,49 |
16,45 |
-0,2% |
Объем фракционирования ШФЛУ (доля СИБУРа), тыс. тонн |
1 944 |
1 931 |
-0,7% |
1 801 |
7,2% |
5 492 |
5 677 |
3,4% |
Сегмент газопереработки – внешние продажи |
|
|
|
|
|
|
|
|
Природный газ, млрд куб. м |
4,8 |
4,7 |
-1,5% |
4,5 |
5,2% |
13,7 |
13,7 |
-0,1% |
Сжиженные углеводородные газы (СУГ)*, тыс. тонн |
1 192 |
1 120 |
-6,0% |
1 163 |
-3,7% |
3 130 |
3 436 |
9,8% |
Нафта*, тыс. тонн |
248,0 |
303,6 |
22,4% |
217,9 |
39,3% |
666 |
723 |
8,5% |
Сегмент нефтехимии – внешние продажи |
|
|
|
|
|
|
|
|
Олефины и полиолефины, тыс. тонн |
|
|
|
|
|
|
|
|
Полипропилен (ПП) |
153,8 |
159,5 |
3,7% |
150,5 |
6,0% |
432 |
452 |
4,8% |
Полиэтилен (ПЭ) (ПЭНП) |
69,9 |
57,4 |
-17,9% |
68,9 |
-16,7% |
202 |
194 |
-4,3% |
БОПП-пленки |
38,3 |
37,7 |
-1,5% |
39,7 |
-5,1% |
119 |
115 |
-3,3% |
Пластики и продукты оргсинтеза, тыс. тонн |
|
|
|
|
|
|
|
|
ПЭТФ |
68,0 |
73,3 |
7,8% |
78,1 |
-6,1% |
220 |
226 |
2,8% |
Гликоли |
43,7 |
57,6 |
31,8% |
37,0 |
55,8% |
149 |
143 |
-4,1% |
Полистирол вспенивающийся (ПСВ) |
31,1 |
31,2 |
0,3% |
28,3 |
10,2% |
76 |
80 |
6,0% |
Спирты |
21,5 |
34,8 |
62,0% |
32,1 |
8,3% |
95 |
106 |
11,3% |
Акрилаты |
13,3 |
13,0 |
-2,9% |
14,4 |
-10,1% |
42 |
41 |
-2,5% |
Эластомеры, тыс. тонн |
114,0 |
115,7 |
1,5% |
124,2 |
-6,8% |
361 |
364 |
0,8% |
МТБЭ и прочие присадки, тыс. тонн |
144,9 |
180,6 |
24,6% |
187,4 |
-3,6% |
501 |
508 |
1,3% |
Таблица 2. СИБУР – динамика выручки в 3К18
|
|
|
|
3К17 |
|
|
3К18 |
|
|
Г/Г |
|
2К18 |
|
КВ/КВ |
|
|
9М17 |
|
|
9М18 |
|
|
Г/Г |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Цена нефти Brent (сред.), долл./ барр. |
52,0 |
|
|
75,2 |
|
44,7% |
74,4 |
1,1% |
51,9 |
|
72,2 |
|
39,1% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сред. курс руб./долл. |
|
|
59,0 |
|
|
65,5 |
|
|
11,0% |
|
61,9 |
|
5,8% |
|
|
58,3 |
|
|
61,4 |
|
|
5,3% |
|
|
Курс руб./долл. на конец периода |
58,0 |
|
|
65,6 |
|
13,1% |
62,8 |
4,5% |
|
58,0 |
|
65,6 |
|
13,1% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка |
112,6 |
|
|
156,3 |
|
38,8% |
137,6 |
13,6% |
324,6 |
|
414,0 |
|
27,6% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сегмент газопереработки |
|
|
48,3 |
|
|
67,5 |
|
|
39,9% |
|
56,1 |
|
20,5% |
|
|
127,5 |
|
|
174,1 |
|
|
36,5% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
Сегмент нефтехимии: |
55,7 |
|
|
73,3 |
|
31,7% |
67,6 |
8,5% |
174,5 |
|
199,7 |
|
14,4% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Олефины и полиолефины |
|
|
21,7 |
|
|
26,7 |
|
|
23,0% |
|
25,8 |
|
3,6% |
|
|
64,4 |
|
|
74,9 |
|
|
16,4% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
Пластики и продукты оргсинтеза |
11,3 |
|
|
16,6 |
|
46,8% |
14,3 |
16,3% |
35,3 |
|
43,8 |
|
24,2% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Эластомеры |
|
|
12,3 |
|
|
14,2 |
|
|
15,5% |
|
13,9 |
|
2,4% |
|
|
39,8 |
|
|
40,2 |
|
|
1,0% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
МТБЭ и прочие топливные присадки |
5,0 |
|
|
8,7 |
|
73,7% |
8,1 |
8,0% |
|
17,1 |
|
21,8 |
|
27,2% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Промежуточные и прочие продукты |
|
|
5,4 |
|
|
7,1 |
|
|
33,0% |
|
5,6 |
|
27,0% |
|
|
18,0 |
|
|
19,0 |
|
|
5,7% |
|
|
Прочая выручка |
8,7 |
|
|
15,5 |
|
77,9% |
14,0 |
10,8% |
22,5 |
|
40,3 |
|
78,8% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка |
1 908 |
|
|
2 386 |
|
25,0% |
2 222 |
7,4% |
5 563 |
|
6 719 |
|
20,8% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Топливно-сырьевой сегмент |
|
|
818 |
|
|
1 030 |
|
|
26,0% |
|
905 |
|
13,8% |
|
|
2 184 |
|
|
2 823 |
|
|
29,3% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
Нефтехимический сегмент: |
944 |
|
|
1 119 |
|
18,6% |
1 092 |
2,5% |
2 993 |
|
3 243 |
|
8,4% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Олефины и полиолефины |
|
|
368 |
|
|
407 |
|
|
10,7% |
|
416 |
|
-2,1% |
|
|
1 103 |
|
|
1 218 |
|
|
10,4% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
Пластики и продукты оргсинтеза |
191 |
|
|
253 |
|
32,2% |
230 |
9,9% |
|
605 |
|
711 |
|
17,5% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Эластомеры |
|
|
208 |
|
|
217 |
|
|
4,0% |
|
224 |
|
-3,2% |
|
|
682 |
|
|
654 |
|
|
-4,2% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
МТБЭ и прочие топливные присадки |
85 |
|
|
133 |
|
56,5% |
130 |
2,1% |
|
294 |
|
351 |
|
19,6% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Промежуточные и прочие продукты |
|
|
91 |
|
|
109 |
|
|
19,8% |
|
91 |
|
20,0% |
|
|
308 |
|
|
309 |
|
|
0,3% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
Прочая выручка |
147 |
|
|
236 |
|
60,2% |
225 |
4,7% |
386 |
|
652 |
|
68,9% |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
* не включая объемы на перепродажу |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка |
|||||||||||
2
vk.com/id446425943
9 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Рекордно высокая EBITDA: за 9М18 – 2,4 млрд долл., за последние 12 месяцев – 3,2 млрд долл.
В 3К18 EBITDA СИБУРа выросла сильнее, чем выручка, – на 50% г/г до 61 млрд руб. (930 млн долл.) (см. Таблицу 3). Таким образом, EBITDA компании за 9М18 составила 150 млрд руб. (2,4 млрд долл.), а за последние 12 месяцев – 195 млрд руб. (3,2 млрд долл.) – рекордный уровень для СИБУРа.
По нашим расчетам, совокупные затраты СИБУРа на основное сырье (ШФЛУ, ПНГ и параксилол) составили 18% от общей выручки компании в 3К18 по сравнению с 14% в 3К17, несмотря на значительно более высокую цену на нефть. Мы полагаем, что это является результатом того, что компания эффективно фиксирует ценовые спреды в формульном ценообразовании на сырье.
Таблица 3. СИБУР – финансовые результаты по МСФО за 3К18
|
|
|
|
3К17 |
|
|
3К18 |
|
|
Г/Г |
|
|
2К18 |
|
КВ/КВ |
|
|
9М17 |
|
|
9М18 |
|
|
Г/Г |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка |
112,6 |
|
|
156,3 |
|
38,8% |
|
137,6 |
13,6% |
|
324,6 |
|
|
414,0 |
|
27,6% |
|
|||||||
|
Затраты на основное сырье: |
|
|
15,5 |
|
|
27,6 |
|
|
78,1% |
|
|
22,4 |
|
23,7% |
|
|
48,0 |
|
|
71,6 |
|
|
49,2% |
|
|
% от выручки |
14% |
|
|
18% |
|
|
|
|
16% |
|
|
|
|
|
|
|
17% |
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ШФЛУ |
|
|
7,6 |
|
|
17,7 |
|
|
132,7% |
|
|
13,9 |
|
26,9% |
|
|
23,9 |
|
|
44,3 |
|
|
85,5% |
|
|
ПНГ |
6,4 |
|
|
7,7 |
|
19,9% |
|
6,6 |
17,5% |
|
19,1 |
|
|
21,4 |
|
12,3% |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Параксилол |
|
|
1,5 |
|
|
2,3 |
|
|
51,0% |
|
|
1,9 |
|
21,7% |
|
|
5,1 |
|
|
5,9 |
|
|
16,9% |
|
|
EBITDA |
40,7 |
|
|
61,0 |
|
49,9% |
|
46,9 |
29,9% |
|
115,8 |
|
|
150,2 |
|
29,6% |
|
|||||||
|
рентабельность по EBITDA, % |
|
|
36% |
|
|
39% |
|
|
|
|
|
34% |
|
|
|
|
36% |
|
|
36% |
|
|
|
|
|
Чистая прибыль акционерам |
26,2 |
|
|
35,5 |
|
35,7% |
|
17,9 |
98,5% |
|
91,0 |
|
|
79,6 |
|
-12,5% |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка |
1 908 |
|
|
2 386 |
|
25,0% |
|
2 222 |
7,4% |
|
5 563 |
|
|
6 719 |
|
20,8% |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Затраты на основное сырье: |
|
|
263 |
|
|
422 |
|
|
60,4% |
|
|
361 |
|
16,9% |
|
|
823 |
|
|
1 163 |
|
|
41,3% |
|
|
ШФЛУ |
129 |
|
|
270 |
|
109,5% |
|
225 |
19,9% |
|
409 |
|
|
717 |
|
75,4% |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ПНГ |
|
|
109 |
|
|
118 |
|
|
7,9% |
|
|
106 |
|
11,0% |
|
|
327 |
|
|
349 |
|
|
6,8% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
Параксилол |
25 |
|
|
34 |
|
36,0% |
|
30 |
15,0% |
|
87 |
|
|
97 |
|
10,9% |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
EBITDA |
|
|
689 |
|
|
930 |
|
|
35,0% |
|
|
758 |
|
22,8% |
|
|
1 984 |
|
|
2 431 |
|
|
22,5% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
Чистая прибыль акционерам |
444 |
|
|
542 |
|
22,3% |
|
289 |
87,6% |
|
1 560 |
|
|
1 292 |
|
-17,2% |
|
|||||||
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Превосходная рентабельность благодаря сбалансированной и диверсифицированной бизнес-модели компании
Общая рентабельность по EBITDA СИБУРа в 3К18 достигла рекордно высокого уровня в 39% (см. Таблицу 3), подтверждая наше мнение, что вертикально интегрированная, сбалансированная бизнес-модель с диверсифицированным продуктовым портфелем позволяет компании поддерживать устойчиво высокие показатели рентабельности (по сравнению с традиционными нефтехимическими компаниями).
В сегменте нефтехимии рентабельность по EBITDA за 9М18 в продуктовой группе «Пластики, эластомеры и промежуточные продукты» не изменилась по сравнению со средним уровнем за 2017 г., составив 21%. Рентабельность по EBITDA группы «Олефины и полиолефины» снизилась с 51% до 39% соответственно в результате роста цен на нефть и, соответственно, сужения спредов к ценам на сырье (см. Таблицу 4).
Тем не менее рентабельность по EBITDA нового ПП-производства мирового класса СИБУРа в Тобольске осталась на высоком уровне – почти 50%.
Сегмент газопереработки СИБУРа, который выигрывает от роста цен на нефть, компенсировал снижение рентабельности в сегменте нефтехимии, показав рост рентабельности по EBITDA до 55% за 9М18 по сравнению со средним уровнем за 2017 г. в 49%.
3
vk.com/id446425943
9 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Таблица 4. СИБУР – рентабельность по EBITDA продуктовых групп за 9M18
|
|
2016 |
|
2017 |
|
9М18 |
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
Сегмент газопереработки |
35% |
|
49% |
|
55% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сегмент нефтехимии: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Олефины и полиолефины |
56% |
|
51% |
|
|
|
|
|
39% |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ПП-производство в Тобольске |
70% |
|
55% |
|
47% |
|
|
|
|
|
|
|
|
Пластики, эластомеры и промежуточные продукты |
24% |
|
21% |
|
|
|
|
|
21% |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
СДП за 9М18 составил примерно 380 млн долл. в результате ожидаемого роста капзатрат по проекту «ЗапСиб»
За 9М18 СИБУР сгенерировал свободный денежный поток (СДП) в объеме 25 млрд руб. (378 млн долл.), что отражает рост капзатрат по главному инвестиционному проекту компании – ЗапСиб (см. Таблицу 5).
Капзатраты СИБУРа за 9М18 составили 102 млрд руб. (1,7 млрд долл.), что соответствует 60% от одобренной инвестпрограммы на 2018 г. (170 млрд руб.). Учитывая эту динамику, а также прогноз самой компании, озвученный в ходе телефонной конференции, мы полагаем, что в текущем году, скорее всего, инвестиции СИБУРа будут примерно на 20% меньше плана.
СИБУР приближается к окончанию текущего инвестиционного цикла: механическое завершение проекта ЗапСиб запланировано на 2К19, а оставшиеся инвестиции по проекту на текущий момент (по состоянию на 30 сентября) составляют 2,7 млрд долл.
Согласно нашим расчетам, если исключить капзатраты по проекту «ЗапСиб», СДП СИБУРа составлял бы более 2 млрд долл. в год (см. Таблицу 5).
Таблица 5. СИБУР – динамика СДП за 9М18
|
|
|
|
2013 |
|
2014 |
|
2015 |
|
2016 |
|
2017 |
|
|
9М17 |
|
|
9М18 |
|
|
Г/Г |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Операционный денежный поток |
72,7 |
91,1 |
119,1 |
137,7 |
152,7 |
|
111,2 |
|
|
126,8 |
|
14,1% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Капзатраты |
|
|
-70,0 |
|
-67,7 |
|
-80,5 |
|
-141,9 |
|
-131,8 |
|
|
-84,6 |
|
|
-102,3 |
|
|
20,8% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вкл. ЗапСиб (строительство) |
0,0 |
-19,5 |
-43,2 |
-121,4 |
-106,9 |
|
-68,8 |
|
|
-78,0 |
|
13,4% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
СДП |
|
|
2,7 |
|
23,3 |
|
38,6 |
|
-4,2 |
|
20,9 |
|
|
26,5 |
|
|
24,6 |
|
|
-7,5% |
|
|
СДП за вычетом ЗапСиб |
2,7 |
42,9 |
81,8 |
117,2 |
127,8 |
|
95,3 |
|
|
102,5 |
|
7,5% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Операционный денежный поток |
2 284 |
2 370 |
1 954 |
2 054 |
2 616 |
|
1 899 |
|
|
2 045 |
|
7,7% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Капзатраты |
|
|
-2 198 |
|
-1 762 |
|
-1 320 |
|
-2 116 |
|
-2 258 |
|
|
-1 449 |
|
|
-1 667 |
|
15,0% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вкл. ЗапСиб (строительство) |
0 |
-508 |
-708 |
-1 811 |
-1 832 |
|
-1 179 |
|
|
-1 274 |
|
8,1% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
СДП |
|
|
86 |
|
608 |
|
633 |
|
-62 |
|
358 |
|
|
450 |
|
|
378 |
|
|
-16,0% |
|
|
СДП за вычетом ЗапСиб |
86 |
1 116 |
1 342 |
1 749 |
2 190 |
|
1 628 |
|
|
1 652 |
|
1,4% |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Снижение чистой долговой нагрузки до 1,4x в долларовом выражении
В 3К18 общий долг СИБУРа в долларовом выражении снизился с уровня на конец 2К18 на примерно 260 млн долл. до 4,92 млрд долл., отражая сокращение долгосрочного долга (см. Таблицу 6). Это было частично нивелировано снижением денежных средств (на примерно 90 млн долл. до 290 млн долл.). В результате чистый долг сократился с уровня на конец 2К18 примерно на 180 млн долл. до 4,63 млрд долл. Объем денежных средств в целом совпадает с объемом краткосрочного долга.
Коэффициент «чистый долг/12М EBITDA» СИБУРа в долларовом выражении снизился с уровня в 1,6x на конец 2К18 до 1,4x на конец 3К18 за счет сокращения чистого долга и более сильного показателя EBITDA.
4
vk.com/id446425943
9 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Таблица 6. СИБУР – динамика долговой нагрузки в 9М18
|
|
|
|
2013 |
|
2014 |
|
|
2015 |
|
2016 |
|
2017 |
|
|
1К18 |
|
2К18 |
|
|
3К18 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Общий долг |
100,5 |
206,3 |
457,1 |
341,8 |
312,3 |
|
293,1 |
325,5 |
|
|
323,0 |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Краткосрочный долг |
|
|
42,7 |
|
56,2 |
|
|
47,7 |
|
22,2 |
|
29,8 |
|
|
5,7 |
|
7,6 |
|
|
20,1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Долгосрочный долг |
57,7 |
150,1 |
409,4 |
319,6 |
282,5 |
|
287,4 |
317,9 |
|
|
302,9 |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежные средства и эквиваленты |
|
|
7,9 |
|
27,7 |
|
|
172,1 |
|
60,6 |
|
48,5 |
|
|
26,1 |
|
23,8 |
|
|
19,2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг |
92,5 |
178,6 |
285,1 |
281,2 |
263,9 |
|
267,0 |
301,7 |
|
|
303,8 |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг/12М EBITDA |
|
|
1,2x |
|
1,7x |
|
|
2,1x |
|
2,0x |
|
1,6x |
|
|
1,6x |
|
1,7x |
|
|
1,6x |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Общий долг |
3 070 |
3 667 |
|
6 272 |
5 635 |
5 423 |
|
5 118 |
5 187 |
|
|
4 924 |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Краткосрочный долг |
|
|
1 306 |
|
1 000 |
|
|
655 |
|
366 |
|
518 |
|
|
99 |
|
121 |
|
|
307 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Долгосрочный долг |
1 764 |
2 667 |
5 617 |
5 269 |
4 904 |
|
5 018 |
5 066 |
|
|
4 617 |
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежные средства и эквиваленты |
|
|
243 |
|
492 |
|
|
2 361 |
|
1 000 |
|
841 |
|
|
455 |
|
379 |
|
|
292 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг |
2 827 |
3 175 |
|
3 911 |
4 636 |
4 581 |
|
4 663 |
4 808 |
|
|
4 632 |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг/12М EBITDA |
|
|
1,3x |
|
1,3x |
|
|
1,9x |
|
2,2x |
|
1,7x |
|
|
1,7x |
|
1,6x |
|
|
1,4x |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
5
vk.com/id446425943
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
+7 (495) 988 23 75
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 980 41 82
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2018. Газпромбанк (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками Газпромбанка (Акционерного общества) (далее — Банк ГПБ (АО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако Банк ГПБ (АО) не осуществляет проверку представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов, эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с появлением новых корпоративных и рыночных данных. Банк ГПБ (АО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты, упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни Банк ГПБ (АО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. Банк ГПБ (АО) и/или его сотрудники могут иметь открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом-организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия Банка ГПБ (АО) в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами Банка ГПБ (АО), в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами, регулирующими их инвестиционную деятельность.