Раздел 7. Оценка эффективнее™ функционирования фирмы на основе ...

Таблица 7.6 Коэффициент оборачиваемости активов

Годы	Рентабельность активов (R0A)	Рентабельность продаж	Коэффициент оборачиваемости активов
2001	0,34 =	0,16 х	2,13
2002	0,28 =	0,15 х	1,86

3. Рентабельность капитала (другое наименование этого пока­зателя - коэффициент «прибыль: капитал» (ROE-return on equity)) характеризует, насколько эффективно предприятие использует соб­ственный капитал. Показатель определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала:

Рентабельность Чистая прибыль (стр. 22 ф. 2)

[(Собственный капитал на начало года (стр. 380 гр.З ф.1) + ^Собственный капитал на конец года (стр. 380 гр.4 ф.1)): 2]

Например, для предприятия А рентабельность капитала соста­вила по годам (табл. 7.7):

Таблица 7.7 Рентабельность капитала

Рентабельность капитала (R0E)	2001 год	2002 год
Чистая прибыль	51200 = 0,73 70 000	52 500 = 0,65 80 000
Собственный капитал

Данные табл. 7.7 свидетельствует о снижении коэффициента ROE, то есть об уменьшении эффективности использования собствен­ного капитала в 2002 году по сравнению с 2001 годом.

Для анализа причин изменения коэффициента ROE целесооб­разно применить уравнение Дюпона. Это уравнение получило такое название в честь компании DuPont, специалистами которой для внутреннего управления и оперативного руководства была создана система факторного анализа. Приведем это уравнение:

ROE = ROA х (Активы : Собственный капитал).

153

Финансовый анализ

Здесь коэффициент ROE разложен на две составляющие: рентабель­ность активов и коэффициент финансового левереджа (финансового рычага), который исчисляется как соотношение: Активы/Собствен­ный капитал. То есть данное уравнение наглядно показывает, что при­быльность собственного капитала зависит от прибыльности активов и финансового левереджа. Это хорошо видно на следующей схеме:

Используем приведенную зависимость при анализе причин изменения рентабельности капитала, для чего сделаем расчет коэф­фициента ROE по уравнению Дюпона (табл. 7.8).

Таблица 7.8 Коэффициент финансового левереджа

Годы	Рентабельность капитала (ROE)	Рентабельность активов (R0A)	Коэффициент финансового левереджа*
2001	0,73 =	0,34 х	2,14
2002	0,65 =	0,28 х	2,35

(* Коэффициент финансового левереджа (активы: Собственный капитал) Рассчитан следующим образом:

2001. г. = 150 000 : 70 000 = 2,14;

2002. г. = 188 000 : 80 000 = 2,35).

Из данных табл. 7.8 видно, что, несмотря на увеличение коэф­фициента финансового левереджа в 2002 году, снижение рента­бельности активов повлекло за собой и снижение рентабельности капитала.

Обратим внимание на тот факт, что увеличение финансового левереджа связано с увеличением доли заемного капитала. Поэтому существует определенный риск в привлечении заемного капитала, который оправдывается только в том случае, если прибыль, полу­ченная от эффективного использования активов, превышает про­центные ставки по полученным заемным средствам. Иначе действие

154