5. Инвестиционные и финансовые решения. Понятие рисковых активов и требуемой доходности.

Для систематизации принимаемых финансовым менеджером решений, выделяют инвестиционные и финансовые решения. Под инвестиционным решением понимается решение по выбору:1) объекты инвестирования;2) наилучшего инвестиционного варианта.

Под финансовыми решениями, понимаются решения по обеспечению необходимых денежных средств для функционирования компании, и выплат причитающихся владельцем собственного и заемного капитала с учетом возможностей налогового планирования.

При планировании потребностей в денежных средствах и оптимизация денежных потоков, возникают вопросы выбора:

1. Между собственными и заемными средствами;

2. источников финансирования различающихся по срокам;

3. схем минимизации налоговых платежей;

4. форм привлечений внешних источников финансирования;

5. выбор дивидендной политики, схем выплат владельцам собственного капитала предприятия и пропорции между долей реинвестированной прибыли и прибыли направляемой собственникам.

Финансовые решения- это по сути решения по минимизации стоимости капитала, путем поиска элемента капитала с низкой стоимостью и оптимизация сочетания различных элемента капитала.

Для принятий индивидом инвестиционных и финансовых решений водятся дополнительные условия:

1. на рынке имеются инвестиционные возможности разного уровня риска. Денежные потоки одного класса риска, но достающие в разные моменты времени индивид рассматривает как не равноценные из-за упущенной выгоды, в результате отказа от инвестирования на рациональном рынке, при отсутствии риска цена актива в каждый момент времени равна приведенной оценки будущих поступлений от этого актива. Дисконтирующий множитель отражает доходность упускаемых инвестиционных возможностей;

2. индивид является противником риска, то есть из вариантов с негарантированным и гарантированным результатом он выбирает последний, а больший риск требует повышенной компенсации;

Принятие финансовым менеджером долгосрочных и краткосрочных решений основывается на нескольких принципах:

1) отдача или результат от принятого решения, оценивая в денежной форме должна превышать затраты на его осуществления, и инвестиционное и финансовое решение предполагают создания активов обеспечивающие денежные поступления их владельцу.

Различают реальные активы (имеют материальную и нематериальную форму), которые связаны с товарными, инновационными рынками, рынками недвижимости и финансовые активы (акции, облигации, судные договора и финансовые активы). В ряде случаев денежные поступления по активу имеют формы определенных выплат, а в ряде случаев носят не явный характер, то есть повышение или понижение цены актива. По долгосрочному активу, в приобретение которого вкладывается капитал- этот доход представляет собой прирост капитала.

2 ) осуществление затрат и получение результата могут отстоять друг друга во времени. Поэтому при сопоставлении необходим учет временной стоимости денег;

Для одногодичного рассмотрения актива (А), текущая оценка без рисского денежного потока (С₁), получаемого по активу равна С₁/(1+К_f).

К_f- без рисковая ставка процента, отражающая альтернативную стоимость капитала, при гарантированном получении денежного потока С₁.

Для актива приносящего денежные потоки в течении ряда лет С_t/(1+К_f)t, К_f1, K_f2,

3) если денежные поступления по активу гарантированы в заранее установленном размере, то актив называется без рисковым.

Риск может быть определен как вероятность того, что прогнозируемые события не произойдут, и реальные денежные потоки окажутся меньше прогнозируемых.

Не желательные отклонения рассматриваются обычно как чистый риск. Возможность отклонения результата, как в положительную. так и отрицательную носит название спекулятивный риск.

Инвестор, выбирающий из альтернатива двух активов (риского и без риского) с равным значением результат тот по которому результат гарантирован, считается противника риска (не склонным к риску). Одинаковое отношения к рисковому и без рисковому результатом, определяет инвестора безразличному риску.

Риск может быть компенсирован выбором варианта с большей доходностью, чем по гарантированным результатам или через страхование, и может быть снижен, либо уменьшением не определенности через покупку информации, либо диверсификацией.

Для инвестора диверсификация- означает создание портфеля активов денежные потоки не зависимы. Для реальных активов, возможно, найти комбинацию, которая бы обеспечивала получение дохода почти гарантировано. Требуемая доходность по активу равна без рисковая номинальная доходность (с учетом инфляции) + премия за риск.