5. Расчет экономической эффективности капитальных вложений в инновационный проект

Эффективность инвестиций (капиталовложений) – это отношение результата производства, обусловленного капиталовложениями, к их объему.

Различают абсолютную экономическую эффективность (Е_а) и сравнительную (Е_с).

Показатель абсолютной эффективности рассчитывается по формуле:

. (62)

Показатель сравнительной эффективности рассчитывается по формуле:

. (63)

В случаях, когда внедрение предлагаемого проекта не требует больших капитальных вложений и последние окупятся в относительно короткие сроки, оценка экономической эффективности проекта осуществляется без приведения затрат и результатов по фактору времени. Наиболее простым методом оценки является расчет дохода на капитал – рентабельности (R_к). Расчет осуществляется по формуле:

, (64)

где ΔП – годовая прибыль получаемая от реализации проекта, тыс. р.; ΔK – дополнительные капитальные вложения на осуществление проекта, тыс. р.

Полученные в результате расчетов показатели рентабельности сравнивают с нормативом R_н . Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности не ниже норматива.

Наряду с показателем рентабельности для оценки эффективности капиталовложений применяется показатель срока окупаемости капитальных вложений Т_ок:

. (65)

Расчетный срок окупаемости капиталовложений сравнивается с нормативной величиной Т_ок.н(R_н=1/Т_ок.н).

6. Расчет финансовой эффективности инновационно-инвестиционного проекта по разработке, производству и использованию новых (модернизированных) машин и аппаратов (технологий)

В случаях, когда внедрение проекта, требует значительных капитальных вложений, как собственных, так и заемных, которые, как правило, окупаются в течение нескольких лет, рассчитывается финансовая эффективность проекта.

Во-первых, переход к рыночной экономике сопровождается появлением у предприятия принципиально новых видов деятельности и открывает новые возможности вложения капитала: вложения в коммерческие банки, приобретение ценных бумаг, недвижимости, участие в различных рисковых предприятиях и т.д. размещая капитал, инвестор планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить дополнительный доход.

Основу принятия решения инвестором по инвестициям составляет норма доходности капитала ( ), которая включает цену капитала (K), уровень риска (А) и уровень инфляции (В).

Основная формула расчета нормы доходности:

α=K+А+В , (66)

где K - цена капитала – это процентная ставка, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. В цене капитала интегрируются как собственные, так и привлеченные средства.

Цена капитала рассчитывается по формуле:

, (67)

где K – взвешенная цена капитала, %; K_i – цена i-го источника, %; d_i – доля i-го источника в капитале компании, %.

Норма доходности капитала является величиной непостоянной, существенно зависящей от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в который он инвестировал капитал.

Во-вторых, при переходе к рынку денежный капитал приобретает дополнительную характеристику: временную ценность. Данный параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый связан с обесценением денежной наличности и снижением покупательной способности денег за определенный промежуток времени. Второй аспект связан с обращением капитала, когда сумма, полученная в конце первого года, может быть вновь пущена в оборот и, таким образом, принесет дополнительный доход.

Поэтому инвестору важно оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в проект исходя из нормы доходности капитала.

Базовая расчетная формула имеет следующий вид:

, (68)

где F_n – доход, планируемый к получению в п-м году, р.; Р – текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины F_n с позиции текущего момента, р.; – дисконтирующий множитель; - коэффициент (ставка) дисконтирования.

Экономический смысл расчета заключается в следующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через п лет (F_n) с позиции текущего момента будет меньше Р (поскольку знаменатель дроби больше единицы). Это означает, что для инвестора сумма Р в данный момент времени и сумма F_n через п лет одинаковы по своей ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет.

Коэффициент дисконтирования численно равен норме доходности капитала, устанавливаемой инвестором для конкретного проекта.

В основе принятия решений по инвестициям лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Поэтому дисконтирующий множитель является основой для определения дисконтированных капитальных вложений.

Методы оценки финансовой эффективности базируются на анализе динамики поступлений и платежей денежных средств, связанных с проектом. Подобный подход, основанный на анализе «потока наличности», широко используется в западной теории и практике инвестиционных расчетов.

Последовательность расчета финансовой эффективности проекта включает следующие этапы.

Во-первых, необходимо определить размер ожидаемых денежных поступлений от проекта с распределением их по срокам поступления;

Во-вторых, обосновать ставку дисконтирования будущих денежных поступлений, которая отражала бы ожидаемую инвестором доходность от проекта и степень риска вложений средств.

В-третьих, рассчитать дисконтированную величину дохода (ДД) за весь жизненный цикл инвестиций:

, (69)

где Д_i – доход от инвестиций i-го периода, р.; - ставка дисконтирования i-го периода, коэф.; п – число лет, в течение которых прогнозируется получение дохода от инвестиций.

Срок полезной жизни проекта может быть равен минимуму двух величин – или сроку прогнозируемого сохранения спроса на товар предприятия, или сроку физического износа производственных мощностей.

В-четвертых, определить требуемые для инвестиционного проекта дисконтированные капиталовложения (ДK):

. (70)

В-пятых, осуществить оценку финансовой эффективности инвестиций в инновационный проект.

5.1. Определить чистый дисконтированный доход проекта

Показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проекта рассчитывается по формуле:

. (71)

Чистый дисконтированный доход определяется как разность между притоком и оттоком денежных средств, совершаемых в течение определенного интервала времени инвестиционного периода.

Условием принятия решения о финансовой привлекательности проекта является следующее: если ЧДД>0, то проект считается выгодным, т.к. принесет больший доход, чем принятая инвестором норма доходности. Если ЧДД<0, то проект является невыгодным, поэтому его следует отклонить.

5.2. Рассчитать индекс рентабельности инвестиций

(индекс доходности проекта)

Индекс рентабельности (ИР) инвестиций представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на эту же дату инвестиционным расходам. Расчет индекса рентабельности ведется по формуле:

. (72)

Условием принятия решения о финансовой привлекательности проекта является следующее: если ИР>1, то проект считается выгодным, если ИР<1- проект следует отклонить.

5.3. Рассчитать срок окупаемости

Величина срока окупаемости характеризует тот период, когда на вложенные средства не было получено никакого дополнительного дохода. Эти дополнительные доходы начинают поступать в годы, находящиеся за точкой окупаемости. Поэтому величина срока окупаемости должна быть сопоставима с величиной жизненного цикла инвестиций.

Общая формула расчета срока окупаемости имеет вид:

Т_ок=Х+ЧТС_х /ЧДД_х+1 , (73)

где Х – последний год, когда ЧТС<0 ; ЧТС – чистая текущая стоимость. Рассматривается как сумма чистых дисконтированных доходов (ЧДД) нарастающим итогом за расчетный период.

ЧТС_х – значение чистой текущей стоимости в этом году (без минуса);

ЧДД_х+1 – значение чистого дисконтированного дохода в следующем «х+1» году.

Пример расчета показателей финансовой эффективности проекта.

Исходные данные для расчета представлены в табл. 3.

Таблица 3