2.3. Показатели оценки использования заемного капитала предприятия и методика их анализа

На основании бухгалтерского баланса определяется сумма привлеченных средств на начало и конец года в целом и по их видам, а также рассчитывается структура и изменение суммы и структуры за анализируемый период. Изучая привлеченные средства необходимо сравнить:

• темп роста суммы текущей задолженности с ростом оборотных активов;

• темп роста задолженности поставщикам и подрядчикам с изменением объёма производства и реализации продукции;

• размер кредиторской и дебиторской задолженностей;

• суммы наступивших по срокам платежей с остатком денежных средств в кассе и на расчетных счетах предприятия

Превышение темпа роста общей суммы задолженности, по сравнению с ростом оборотных активов, указывает на снижение уровня ликвидности предприятия и может привести к неплатежеспособности предприятия в целом.

Темп роста объема производства и реализации продукции должен быть выше темпа роста задолженности поставщикам и подрядчикам, данный факт будет свидетельствовать о росте собственных оборотных средств на предприятии и росте своевременной возможности погашения соответствую-щих платежей.

Размер дебиторской и кредиторской задолженности также должны соответствовать друг другу, тогда при своевременном выполнении обязательств дебиторов перед предприятием, будет складываться возможность своевременного погашения долгов перед своими кредиторами.

Остаток денежных средств должен соответствовать размеру предстоящих платежей по наступившим срокам их погашения.

Далее, изучая привлеченные средства предприятия, необходимо определить движение заёмных средств по их видам, пользуясь финансовой отчетностью формы №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу», раздел 1 «Движение заёмных средств» и раздел 2 «Дебиторская и кредиторская задолженность» строки 230 «Кредиторская задолженность» и 231 «в том числе просроченная». Снижение доли заемного капитала за счёт любого из его видов способствует укреплению финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования. На основании этих данных определяются суммы полученных и погашенных за отчётный период заёмных средств, а также рассчитываются коэффициенты получения и погашения в целом и по их видам.

Коэффициент получения заемного капитала показывает, какова доля поступивших заемных средств в общей их сумме на начало года. Он определяется путем деления суммы поступления на остаток заемных средств на начало отчётного периода:

Коэффициент погашения заемных средств показывает, какова доля выплаченных заемных средств за отчётный период в общей их сумме на конец года. Он определяется делением суммы израсходованных в отчётном году заемных средств на сумму остатка заемных средств на конец периода:

Положительным явлением, с точки зрения финансовой устойчивости предприятия, является превышение коэффициента погашения по сравнению с коэффициентом получения заемных средств.

Изучая размещение долгосрочной задолженности в активах, необходимо сумму раздела 3 пассива «Капитал и резервы» и итога раздела 4 «Долгосрочные обязательства», сравнить с суммой итога раздела 1 актива баланса «Внеоборотные активы». Превышение суммы Внеоборотных активов над суммой «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства» указывает на то, что долгосрочные обязательства привлечены для покрытия внеоборотных средств, в частности на капитальное строительство, и что в оборотных средствах присутствуют собственные средства.

Кредиторы и акционеры заинтересованы в платежеспособности компании, в её способности своевременно выплачивать процентные возна-граждения и выплачивать номинальную стоимость обязательства на дату погашения. Платежеспособность оценивается следующими показателями:

Коэффициент концентрации привлеченного капитала характери-зует долю заемных средств в имуществе предприятия, чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заёмщика и выше риск возврата предоставленных кредитов. Рекомендуемое значение этого показателя составляет в пределах 0,4 – 0,5 (40% - 50%) не более.

(2.10)

ЗК – заемный капитал (форма 1 стр.590+690)

ВБ – имущество предприятия (форма 1 стр.300)

Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы - отражает долю заемных средств в оборотных средствах предприятия и показывает степень финансовой независимости предприятия от привлеченных средств. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия. На практике нормальным считается, когда этот коэффициент составляет 0,4 и менее.

(2.11)

КЗК – краткосрочный заемный капитал (форма 1 стр.690)

ТА – текущие активы предприятия (форма 1 стр.290)

Коэффициент участия привлеченных средств в покрытии товарно-материальных запасов характеризует долю краткосрочной задолженности в покрытие товарно-материальных запасах, что отражается на кредитоспособности и платежеспособности предприятия. Доля заемных средств, в покрытие запасов должна быть не более 30%, тогда предприятие будет менее зависимо от кредиторов и поставщиков.

(2.12)

КЗК – краткосрочный заемный капитал (форма 1 стр.690)

ТМЗ – товарно-материальные запасы и затраты (форма 1 стр.210+220)

Как правило, на российских предприятиях наибольший удельный вес в заемном капитале приходится на кредиторскую задолженность. Для изучения кредиторской задолженности мы рекомендуем исчислять и использовать следующие показатели:

• сумма остатков кредиторской задолженности;

• структура кредиторской задолженности;

• коэффициент привлеченной кредиторской задолженности;

• коэффициент соотношений кредиторской и дебиторской задолженности;

• коэффициент просроченной кредиторской задолженности.

Сумма кредиторской задолженности. Данные берутся из формы 1 «Бухгалтерский баланс», кредиторская задолженность показывается в 5 разделе по стр. 620. и формы № 5, раздел 2 «Кредиторская задолженность». На основании суммы кредиторской задолженности определяется их увеличение и снижение за определенный период.

Структура кредиторской задолженности, которая выражается в процентах каждого вида в общей их сумме.

Коэффициент привлечения кредиторской задолженности – характери-зует долю кредиторской задолженности в общей сумме хозяйственных средств, чем выше этот коэффициент, тем больше финансовая зависимость предприятия, тем больше вовлечено в оборот предприятия средств других юридических и физических лиц.

(2.13)

КРЗ. - кредиторская задолженность;

К - сумма хозяйственных средств (капитала) предприятия.

Коэффициент вовлечения кредиторской задолженности в финансирование оборотных средств характеризует долю кредиторской задолженности в оборотных средствах, чем выше этот коэффициент, тем меньше собственных оборотных средств у предприятия.

(2.14)

КРЗ – кредиторская задолженность

Об.С. - сумма оборотных средств.

Коэффициент соотношений кредиторской и дебиторской задолжен-ности характеризует долю кредиторской задолженности в дебиторской и определяется по формуле:

(2.15)

КЗ – кредиторская задолженность

ДЗ – дебиторская задолженность

Если этот коэффициент более 1,0 - это указывает на превышение кредиторской задолженности над дебиторской, т.е. привлеченные средства в общей сумме хозяйственных средств превышают средства, находящиеся у других юридических и физических лиц и, наоборот, если этот коэффициент меньше 1,0 - средства, переданные в пользование другим юридическим и физическим лицам, превышают привлеченные средства.

Коэффициент просроченной кредиторской задолженности - характеризует долю просроченной кредиторской задолженности в общей сумме кредиторской задолженности.

(2.16)

КРЗ – кредиторская задолженность

КРЗпр - сумма просроченной кредиторской задолженности.

Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в том случае, когда рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала.

ЭФР можно характеризовать как приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита.

Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли предприятия будет опережать темп роста суммы активов, т.е. будет увеличиваться показатель рентабельности активов.

(2.17)

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рента-бельности активов над “ценой” заемного капитала, т.е. средней ставкой банковского кредита.

В процессе управления заемными средствами финансовым менеджерам следует определить необходимую сумму кредита, желательный процент по нему и влияние кредита на уровень рентабельности собственного капитала.

Средняя расчетная процентная ставка за пользование кредитом (цена заемного капитала) определяется по формуле:

(2.18)

Рк – сумма расходов по обслуживанию заемного капитала;

ЗК – сумма заемных средств, привлеченных в отчетном периоде

Таким образом, положительный эффект финансового рычага образуется когда рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процентов за кредит, т.е. R_А  Ц_ЗК. Иными словами, в этом случае будет происходить приращение рентабельности собственного капитала, благодаря использованию кредита.

Отрицательная величина ЭФР получается, когда рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т.е. R_А  Ц_ЗК. В этом случае, отрицательная величина ЭФР приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает не эффективным использование заемного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается (уменьшается) сумма собственного капитала за счет привлече-ния заемных средств в оборот предприятия и определяется по формуле:

(2.19)

С_НП - ставка налога на прибыль (в коэффициенте);

R_A – рентабельность активов, %;

Ц_ЗК – цена заемного капитала (средняя расчетная ставка процента за кредит), %;

ЗК – сумма заемного капитала;

СК – сумма собственного капитала;

(1 - С_нп) – налоговый корректор;

(R_A – Ц_ЗК) – дифференциация финансового рычага.

- коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Размер плеча финансового рычага (коэффициент соотношения заемного и собственного капитала) зависит от суммы заемного капитала. Руководство предприятия должно тщательно изучить целесообразность привлечения заемных средств, возможность эффективного использования и возврата их в установленные договором сроки.

На ЭФР оказывает влияние также темп инфляции. В условиях инфляции увеличивается рентабельность собственного капитала, так как использование долга и его оплата производится уже обесцененными деньгами, а доходы и прибыль отчетного года образованы с учетом инфляции.

Для расчета ЭФР, с учетом инфляции, Савицкая Г.В. рекомендует использовать формулу:

(2.20)

С_НП - ставка налога на прибыль (в коэффициенте);

R_A – рентабельность активов, %;

Ц_ЗК – цена заемного капитала (средняя расчетная ставка процента за кредит), %;

ЗК – сумма заемного капитала;

СК – сумма собственного капитала;

(1 - С_нп) – налоговый корректор;

(R_A – Ц_ЗК) – дифференциация финансового рычага.

ЗК : СК - коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Ки – темп инфляции (выраженный коэффициентом)

И - темп инфляции в процентах

При анализе необходимо определить влияние основных факторов на отклонение эффекта финансового рычага, для чего возможно использовать метод цепных подстановок, так как исходная модель является смешанной.

Для повышения эффекта финансового рычага руководство предприятия может в дальнейшем увеличивать плечо финансового рычага путем привлечения заемных средств и эффективного его использования. Другим фактором увеличения ЭФР является повышение рентабельности использования ресурсов предприятия.

38