Тематика ТеОретической части

1. Акционирование как метод инвестирования.

2. Анализ эффективности инвестиций.

3. Бюджетное финансирование.

4. Венчурное (рисковое) финансирование.

5. Инвестиции в реальные активы: сущность и экономическое значение.

6. Инвестиции как фактор экономического роста.

7. Инвестиционная политика РФ в современных условиях.

8. Инвестиционная привлекательность промышленных предприятий.

9. Инвестиционная привлекательность региона.

10. Инвестиционная стратегия предприятия и ее направления.

11. Инвестиционные качества ценных бумаг.

12. Инвестиционные ресурсы предприятия, компании, фирмы.

13. Инвестиционный портфель.

14. Инновационно-инвестиционный аспект стратегического планирования.

15. Иностранные инвестиции.

16. Инфляция и ее влияние на стратегические инвестиционные решения.

17. Источники финансирования капитальных вложений.

18. Концепция дохода.

19. Концепция риска.

20. Лизинг как метод финансирования капитальных вложений.

21. Методология экономической оценки инвестиций.

22. Методы формирования инвестиционного портфеля в условиях неопределенности и риска.

23. Мобилизация внутренних ресурсов в строительстве.

24. Облигационные займы.

25. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

26. Основные инструменты рынка ценных бумаг.

27. Особенности самофинансирования инвестиций на предприятии.

28. Оценка акций.

29. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.

30. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

31. Проектное финансирование.

32. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта.

33. Специфика деятельности инвестиционных институтов.

34. Стратегические цели инвестиционной деятельности.

35. Сущность и значение анализа эффективности инвестиций.

Методические указания к выполнению практической части курсовой работы Введение

Оценка эффективности капиталовложений – это необходимый инструмент для менеджера. Одна из обязанностей финансового менеджера – выбрать инвестиции, которые принесут необходимые денежные потоки и будут иметь хорошую прибыльность. Объектами реальных инвестиционных вложений может служить оборудование, здания земля, природные ресурсы.

Инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. определяется норма прибыли.

Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность.

В данной курсовой работе экономический эффект определяется за весь расчетный период разработки производства и использования мероприятия НТП, т.е. является интегральным эффектом.

РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВАРИАНТОВ ПРОЕКТА

Исходные данные

Предприятие решило расширить имеющиеся мощности. На рассмотрение было вынесено три различных проекта (прил. 1).

Первый проект. Строительство Линии №1.

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (5 лет). Через 5 лет фирма реализует оборудование по цене 9,26% от первоначальной стоимости.

Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою произведенную на данной линии продукцию. Затраты на её производство в таблице 1.

Таблица 1

Затраты на установку линии № 1

Статья затрат	Доля в общей сумме затрат, %
Проектно-изыскательские работы (ПИР)	88
Оборудование, в т.ч.:	8
Строительно-монтажные работы (СМР)	3
Прочие	1
Итого	100

Финансирование проекта предполагается за счет долгосрочного кредита под 15% годовых.

Второй проект. Строительство Линии №2.

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (5 лет). Через 5 лет фирма реализует оборудование по цене 10% от первоначальной стоимости.

Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою произведенную на данной линии продукцию. Затраты на её производство в таблице 2.

Таблица 2

Затраты на установку линии №2

Статья затрат	Доля в общей сумме затрат, %
Проектно-изыскательские работы (ПИР)	89
Оборудование, в т.ч.:	6
Строительно-монтажные работы (СМР)	4
Прочие	1
Итого	100

Финансирование проекта предполагается за счет долгосрочного кредита под 15% годовых.

Третий проект. Строительство Линии №1.

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (5 лет). Через 5 лет фирма реализует оборудование по цене 9,85% от первоначальной стоимости.

Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою произведенную на данной линии продукцию. Затраты на её производство в таблице 3.

Таблица 3

Затраты на установку линии №3

Статья затрат	Доля в общей сумме затрат, %
Проектно-изыскательские работы (ПИР)	88
Оборудование, в т.ч.:	6
Строительно-монтажные работы (СМР)	5
Прочие	1
Итого	100

Финансирование проекта осуществляется в форме лизинговых платежей. Ставка комиссионных выплат 5%/

Для трех проектов рассчитать денежный поток, оценить эффективность инвестиций по системе международных показателей, произвести корректировку денежных потоков с учетом инфляции.

Рекомендации по выполнению расчетной части курсовой работы

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 4):

- операционной,

- инвестиционной,

- финансовой.

Показатель			Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Операционная деятельность
Выручка от продаж (без НДС)
Затраты на производство
Амортизация (линейным спосо­бом)
Проценты в составе себестоимости
Налог на имущество
Балансовая прибыль
Налог на прибыль
Чистая прибыль от операционной деятельности
Сальдо операцион­ной деятельности
Инвестиционная деятельность
Поступления от про­дажи активов
Затраты на установку линии
Сальдо инвестици­онной деятельности
Сальдо операцион­ной и инвестицион­ной деятельности
Накопленное саль­до операционной и инвестиционной деятельности
Финансовая деятельность
Долгосрочный кредит
Погашение основ­ного долга
Остаток кредита
Проценты выпла­ченные
Сальдо финансовой деятельности
Сальдо трех потоков
Накопленное саль­до трех потоков
Дисконтирующий множитель
Дисконтированный денежный поток

Величина капитальных вложений для каждого проекта рассчитывается в зависимости от процента распределения по годам строительства (табл.5).

Таблица 5

Распределение капитальных вложений по годам строительства,

млн. руб.

Наименование объекта	Годы
	1-й	2-й	3-й
Линия №1
Линия №2
Линия №3

Оценка эффективности инвестиций по системе международных          показателей

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

чистый дисконтированный доход ЧДД (net present value NPV);

индекс доходности ИД (profitability index PI);

внутренняя норма доходности ВНД (internal rate of return IRR);

срок окупаемости (payback period PP).

Чистый дисконтированный доход ЧДД определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:

, (1)

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

      3_t – затраты, осуществляемые на том же шаге,

      Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,

      Э = (R_t –3_t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге,

      Е – постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и через З_t⁺ обозначают затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда:

, (2)

где К — сумма дисконтированных капиталовложений.

Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений К.

Определение ЧДД требует следующих шагов:

1) выбора ставки дисконтирования;

2) вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;

3) вычисления текущей стоимости требуемых для проекта капиталовложений;

4) вычитания из текущей стоимости всех доходов текущей стоимости капиталовложений.

Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных притоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений

, (3)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности ВНД представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (ЧДД равен нулю).

Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

, (4)

Практическое применение данного метода сводится к нахождению дисконтирующего множителя, обеспечивающего равенство ЧДД=0. Ориентируясь на существующие на момент анализа процентные ставки на ссудный   капитал,   выбираются   два значения коэффициента дисконтирования V₁ <V₂ таким образом, чтобы в интервале (V_1, V₂) функция ЧДД=f(V) меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот. Далее для расчета ВНД используется формула

(5)

где E₁ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором                 f(E₁)<0; f(E₁)>0;

       E₂ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором                 f(E₂)<0; f(E₂)>0.

Точность вычислений обратна длине интервала (E_1, E₂). Поэтому наибольшая аппроксимация достигается в том случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Для каждого проекта рассчитываются показатели эффективности: чистый дисконтированный доход (табл.6), индекс доходности, внутренняя норма доходности (табл.7) и срок окупаемости (табл. 8 и рис.1).

Таблица 6

Расчет чистого дисконтированного дохода

Год	Денежные потоки			Коэффициент дисконтирования	Сегодняшняя стоимость
	№1	№2	№3		№1	№2	№3
0
1
2
3
4
5
итого
Начальные инвестиции
единовременные затраты приведенные
Чистая сегодняшняя стоимость

Таблица 7

Расчет внутренней ставки дохода

Год

Начальные инвестиции, Зt

Денежные потоки, ДП

r %

… %

qt

NPV

qt

NPV

№1

№2

№3

№1

№2

№3

№1

№2

№3

№1

№2

№3

0

1

2

3

4

5

итого

Таблица 8

Расчет срока окупаемости

Годы	1	2	3	4	5
Дисконтированный доход нарастающим итогом
№1
№2
№3

Рис.1. График срока окупаемости

Корректировка денежных потоков с учетом инфляции

При корректировании денежных потоков с учетом инфляции необходимо спрогнозировать уровень инфляции на 5 лет. Расчет осуществляется путем увеличения ожидаемых денежных потоков на величину годовой инфляции, а затем дисконтированием потоков на величину дисконтной ставки, принятой в варианте, и сравнением сегодняшней стоимости денежных потоков с инвестициями.

Таблица 9

Корректировка денежных потоков с учетом инфляции

Г о д	Начальные инвестиции,		Денежные потоки, ДП		Денежные потоки за вычетом начальных инвестиций		Прогноз инфля-ции, %	Коэф-т поправ-ки с уче-том инфля-ции	Денежные потоки – нач. инвестиции с учетом инфляции		qt	NPV' с учетом инфляции
1	2		3		4		5	6	7		8	9
итого

Уровень инфляции определяется студентом самостоятельно.

Моделирование на основе метода стандартного отклонения и коэффициента вариации

По коэффициенту вариации:

стандартные отклонения

KV = ожидаемых доходов средний = _t / Е_R (6)

ожидаемый доход

Чем меньше коэффициент вариации, тем благоприятнее соотношение риска и ожидаемого дохода.

 = (7)

N – число наблюдений; t – число периодов; E_R – ожидаемый средний доход; Рi – значение вероятности доходов; Е – планируемый доход.

При обосновании эффективности инвестиций с помощью моделирования на основе метода стандартного отклонения путем расчета чистой сегодняшней стоимости с разными дисконтными ставками, вероятности изменения дисконтных ставок следующие:

Дисконтная ставка, r	5%	10%	15%	20%
Вероятность, Рi	0,1	0,4	0,3	0,2

Таблица 10

Метод стандартного отклонения и коэффициента вариации

Год	r = 5 %			r = 10 %	r = 15 %			r = 20 %
итого

Расчет средней ожидаемой NPV' производится в форме таблице 11

Таблица 11

Расчет средней ожидаемой NPV'

Дисконтная ставка, r, %	Планируемый NPV ' , E	Вероятность, Рi	Возможный NPV', ЕR
1	2	3	4
итого:

Расчет стандартного отклонения NPV' оформляется в форме таблицы 12

Таблица 12

Расчет стандартного отклонения NPV'

r, %	Е	ER	(Е – ER)	(Е – ER)2	Рi	(Е – ER)2 · Рi
1	2	3	4	5	6	7
Дисперсия D = (Е – ЕR)2  Рi
Стандартное отклонение  =
Коэффициент вариации КV = ЕR