2.4.2. Основні етапи фінансування венчурних підприємств та проектів

Українська асоціація венчурного бізнесу виділяє такі основні етапи фінансування венчурних підприємств чи проектів за ступенем розвитку венчурної компанії:

• стартове (Seed, Start-up);

• в період розвитку компанії (Early-Stage, Expansion);

• при реалізації певної операції (IPO, MBO);

• інші.

Разом з тим, як визначено вище, існує життєвий цикл венчурного підприємства (проекту), який складається із таких основних етапів:

1. НДВКР;

2. Залучення інвестора;

3. Запуск;

4. Початкове зростання;

5. Зрілість;

6. Вихід інвестора.

На різних стадіях життєвого циклу венчурний капітал відіграє різну роль. Таким чином можна зіставити основні етапи венчурного фінансування із життєвим циклом підприємства (проекту).

Стартове фінансування – найбільш ризикована форма вкладень. Даний вид фінансування реалізується на перших трьох етапах життєвого циклу венчурного підприємства чи проекту («НДВКР», «залучення інвестора», «запуск»). Стартове фінансування поділяється на дві групи: 1) передстартове фінансування (Seed – «компанія для посіву») та 2) стартове фінансування (Start-up).

Так, передстартове фінансування (Seed) реалізується на найперших стадіях підприємницької діяльності. Як правило, воно здійснюється ще до безпосереднього утворення підприємства та полягає у фінансовому забезпеченні: науково-дослідних робіт та робіт зі створення прототипу нового виробу і його патентного захисту (подання заявки на патентування, отримання патенту), маркетингових досліджень, розробки бізнес-плану, формування бізнес-пропозиції тощо.

Щодо стартового фінансування (Start-up), то це - інвестування з метою забезпечення початку виробничої діяльності венчурного підприємства. Якщо попередній етап може фінансуватись з власних джерел розробників, то тут, як правило, залучається крупний або головний інвестор. Також передбачається, що в наявності вже є сконструйована продукція, сформований колектив менеджерів компанії, отримані результати маркетингових досліджень тощо.

Загалом, під час стартового фінансування інвестори надають кошти для завершення розроблення продукції, а також для первинного маркетингу, щоб підготуватись до комерційної діяльності.

Фінансування в період розвитку, як правило, передбачає, два види: 1) «фінансування початкової стадії (Early-Stage)», що включає 4-й етап життєвого циклу венчурного підприємства («початкове зростання») та 2) «фінансування розширення» (Expansion), що включає 5-й етап життєвого циклу венчурного підприємства («зрілість»).

Фінансування початкової стадії (Early-Stage) розраховане на надання допомоги невеликим підприємствам із значним потенціалом зростання. Як правило, вони не можуть забезпечити фінансування розвитку за рахунок кредиту у зв’язку з нездатністю гарантувати його повернення. Як зазначають фахівці, часто таким чином фінансуються фірми, що існують менше 3-х років і ще не одержують прибуток.

Враховуючи відносно високий ступінь передбаченості результатів інвестування, ризик капіталовкладень в цьому випадку дещо менше, ніж при стартовому фінансуванні, але все ще значний. На цій стадії відбувається виникнення і створення інновацій. Фінансування цієї стадії завершується розробленням продукту, проте, ще не відбувається його продаж. Фінансування, як правило, спрямоване на допомогу компаніям, які вичерпали початковий капітал і потребують кошти на виготовлення продукції.

Фінансування розширення (Expansion) передбачає виділення коштів підприємствам з уже діючим виробництвом, що мають великий потенціал, для розширення та потребують значних фінансових вливань. На цій стадії венчурний капітал активно допомагає зміцнити організаційно-фінансову базу нововведення для його експансії. Під час такого фінансування також надаються кошти для збільшення обсягів продажу. Практика показала необхідність участі венчурного капіталу на даній стадії. Це пояснюється тим, що в період зростання компанії до досягнення нею піку стадії «зрілості», необхідними є більші суми інвестиційних коштів, ніж на пізніших стадіях. Ці суми, як правило, значно перевищують суму всіх коштів, наявних у початкового засновника й інвестора фірми. Ці фінансові ресурси використовують з метою поповнення обігових коштів, подальшого розширення виробництва та вдосконалення нововведення.

Ризик інвестицій на етапі «Expansion» значно менше, ніж на попередніх, а термін їх окупності значно коротший. При цьому, щоб знизити ризик, венчурні інвестори часто шукають співінвесторів, адже коштів на цій стадії потрібно в кілька разів більше, ніж на перших.

Фінансування певної операції здійснюється як одноразова дія. На цій стадії венчурний капітал від активної участі у фінансуванні переходить до допомоги і сприяння. Надаються різні послуги, що дають змогу усунути труднощі, пов’язані з виходом нової фірми на ринок. Цю стадію називають ще фінансуванням злиття, чи викупу. Кошти на даній стадії, як правило, виділяються на короткий термін і спрямовані для забезпечення виходу інвестора з проекту (6-й етап життєвого циклу) шляхом придбання підприємства його управлінським персоналом (MBO), стратегічного продажу (Strategic sale) чи публічного розміщення його акцій (IPO).

Згруповані вище види венчурного фінансування та етапи життєвого циклу венчурного підприємства можна представити у формі табл. 2.1.

Таблиця 2.1

Характеристика видів венчурного фінансування за основними етапами життєвого циклу венчурного підприємства

№ з/п	Види венчурного фінансування	Підвиди венчурного фінансування	Етапи життєвого циклу венчурного підприємства	Характеристики венчурного фінансування
1.	2.	3.	4.	5.
1.	Стартове фінансування	Передстартове фінансування (Seed)	НДВКР	Об’єкти фінансування: НДВКР та роботи із створення прототипу нового виробу і його патентного захисту, маркетингові дослідження, розробка бізнес-плану, формування бізнес-пропозиції тощо. Ступінь ризику: високий. Відносний розмір: середній
		Стартове фінансування (Start-up),	Залучення інвестора, Запуск	Об’єкти фінансування: забезпечення налагодження початку виробничої діяльності, проведення первинного маркетингу Ступінь ризику: дуже високий Відносний розмір: крупні вкладення
2.	Фінансування в період розвитку	Фінансування початкової стадії (Early-Stage)	Початкове зростання	Об’єкти фінансування: процеси завершення розроблення кінцевого, готового до реалізації продукту Ступінь ризику: середній Відносний розмір: крупні вкладення
		Фінансування розширення (Expansion)	Зрілість	Об’єкти фінансування: збільшення обсягів продажу продукту, зміцнення організаційно-фінансової бази створення нововведення з метою його подальшої експансії Ступінь ризику: середній Відносний розмір: найкрупніші вкладення
3.	Фінансування певної операції	Придбання підприємства управлінським персоналом (MBO) / стратегічний продажу (Strategic sale) / публічне розміщення акцій (IPO)	Вихід інвестора	Об’єкти фінансування: підтримка бізнесу, усунення поточних фінансових труднощів, забезпечення виходу інвестора з проекту Ступінь ризику: низький Відносний розмір: крупні вкладення