4.13. Коррелированная операция хеджирования

Отметим, что хеджирование, являясь по сути передачей риска другому лицу, в отличие от традиционных договоров страхова­ния, не всегда предусматривает выплату страхователем страхо­вых взносов (страховой премии).

Так, например, в случае форвардных операций, предусматри­вающих куплю-продажу валюты в заранее согласованную дату (в будущем) по фиксированному сторонами курсу, страхователь не несет никаких предварительных затрат.

Здесь в качестве страхователя выступает, так называемый, спекулянт, который принимает на себя риск в надежде получить прибыль.

Это обстоятельство важно учитывать при анализе, оценке эко­номической эффективности (целесообразности) и выборе путей снижения риска.

При хеджировании ЛПР подбирает или даже специально кон­струирует новые операции, чтобы, проводя их совместно с основ­ной, уменьшить риск.

Пример. По контракту одна российская фирма через полгода должна получить крупный платеж от другой компании. Платеж равен трем миллионам руб. (примерно 100000 долларов) и будет произведен именно в рублях. У фирмы есть опасения, что за эти полгода курс рубля упадет по отношению к доллару. Фирма хо­чет подстраховаться от такого падения и заключает форвардный контракт с одним из банков на продажу тому трех миллионов руб. по курсу тридцать руб. за доллар. Таким образом, чтобы ни про­изошло за это время с курсом рубль — доллар, фирма не понесет убытков.

В этом и заключается суть хеджирования. При диверсифика­ции наибольшую ценность представляли независимые (или некор­релированные) операции. При хеджировании подбираются опе­рации, жестко связанные с основной, но так сказать, другого знака, говоря более точно, отрицательно коррелированные с ос­новной операцией.

Действительно, пусть О₁— основная операция, ее риск r₁, О₂ — некоторая дополнительная операция, ее риск r₂, О — опера­ция-сумма, тогда дисперсия этой операции где k₁₂— коэффициент корреляции эффективностей основной и дополнительной операции. Эта дисперсия может быть меньше дисперсии основной операции, если , откуда ,т.е. коэффициент корреляции k₁₂ должен быть от­рицательным.

Пример. Пусть лицо, принимающее решение, проводит опе­рацию O₁.

Ему советуют провести одновременно операцию O₂, жестко связанную с O. В сущности обе операции надо изобразить с од­ним и тем же множеством исходов.

Суммарная операция О есть сумма операций: ;

Средняя ожидаемая эффективность операции осталась неизменной, а риск уменьшился из-за сильной отрица­тельной коррелированное дополнительной операции О₂ по от­ношению к основной операции.

Так как на практике обычно трудно подобрать дополнитель­ную операцию, отрицательно коррелированную с основной, да еще с нулевой эффективностью, то допускается небольшая отри­цательная эффективность дополнительной операции и из-за это­го эффективность суммарной операции становится меньше, чем у основной.

5.Лимитирование

Лимитирование представляет собой установление систем ограничений как сверху, так и снизу, способствующей уменьшению степени риска.

Использование лимита — это непосредственное проведение операции, на которую установлен лимит, связанное с переводом денежных средств на счет банка — контрагента (кредитование, предоставление депозита, покупка векселя банка-контрагента), или с обязательством банка произвести такой перевод при опре­деленных условиях (выдача гарантии и т.п.).

В страховании примером лимитирования является установле­ние наибольшего размера (лимита) суммы, которую страховщик может оставить на собственном удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования или использования таких форм, как сострахование или перестрахование.

Применяются и такие виды ограничений как, например: по срокам (заемных средств, инвестиций и т.п.); по структуре (доле отдельных затрат в общем объеме, доле каждого вида ценных бу­маг в общей стоимости портфеля, доле льготных акций в общем объеме выпуска и тд.); по уровню отдачи (установление мини­мального уровня доходности проекта) и др.

Лимитирование применяется банками для снижения степени риска при выдаче ссуд; хозяйствующими субъектами при прода­же товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам и еврочекам и т.п.; инвестором — при определении сумм вложения капитала и т.п. В первую очередь это относится к де­нежным средствам — установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций и т.п. Так, например, ограничение размеров выдаваемых кредитов одному заемщику позволяет уменьшить потери в случае невозврата долга.

Отчет об использовании лимита включает в себя следующую информацию: текущий объем задолженности по всем кредитным операциям, на которые распространяется действие лимита; пере­чень операций, составляющих текущую задолженность; макси­мальный объем задолженности, который возникал в течение сро­ка действия лимита.