Рекомендована література

1. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ 1998. – 423 с

2. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. — М.: Дело, 1999

3. Марголин А. М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. — М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ»; Изд-во «ЭКМОС», 2001.

4. Колыкова Т.С. Инвестиционный анализ: Учеб.пособие. – М.:ИНФРА– М, 2009.- 204 с.

5. Савчук В. П., Прилипко С. И., Величко Е. Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов.: Учеб. пособие. — К.: Абсолют-В, Эльга, 1999

6. Управление инвестициями: В 2 т. / В. В. Шеремет, В. М. Павлюченко, В. Д. Шапиро и др. — М.: Высш. шк., 1998.

Тема 3: Оцінка фінансових ресурсів в інвестуванні

Питання до теми

1. Склад джерел фінансування інвестицій

2. Аналіз позикових та власних джерел фінансування інвестицій

3. Зважена та гранична ціна капіталу

4. Віднесення грошових потоків на інвестиційні проекти

Пояснення до питання 3.1. Склад джерел фінансування інвестицій

Вибір оптимальної структури джерел фінансування є одним з вирішальних питань для інвестора. Як правило, мінімально припустима доля власного капіталу знаходиться не нижче 25-35%.

Пояснення до питання 3.2.Аналіз позикових та власних джерел фінансування інвестицій

На підсумкове рішення о доцільності проекту оказує вплів вибір ставок дисконтування . Ця ставка (вартість капіталу) відображає рівень видатків по проекту.

Ціна капіталу являє собою загальну суму коштів, яку потрібно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражену у відсотках до цього обсягу.

;

(3.1)

де r_i – ціна i-го джерела коштів фінансування;

C_i – річні фінансові витрати з обслуговування засобів i-го джерела фінансування;

I_i – сума коштів, отримана з i-го джерела фінансування.

Рисунок 3.1.:Джерела фінансування

Виділяють 5 джерел капіталу: Банківський кредит; Облігаційна позика; Привілейовані акції; Звичайні акції; Нерозподілений прибуток.

1. Ціна банківського кредиту знаходиться за формулою:

;

(3.2)

де m – кількість внутрішньорічних відсоткових нарахувань;

r – річна відсоткова ставка.

2. Визначення ціни облігаційної позики:

або ;

(3.3 а) (3.3 б)

де Ц_о – поточна вартість (ринкова ціна) облігації;

КД – річна сума купонного доходу по облігації;

r – прибутковість облігації;

НС – номінальна вартість облігації;

n – число років, після закінчення яких відбудеться погашення облігації, рік.

Якщо відсоток сплачується двічі на рік, ціна облігаційної позики розраховується за формулою:

або ;

(3.4 а) (3.4 б)

3. Вартість привілегійованих акцій дорівнює:

;

(3.5)

де Д – дивідендний дохід за привілейованими акціями;

Ц_е – емісійна ціна привілейованої акції;

З – витрати підприємства на випуск привілейованих акцій.

4. Вартість звичайних акцій визначається:

;

(3.6)

де Д – очікувана величина дивіденду на найближчий період;

Це – емісійна ціна однієї звичайної акції;

К – коефіцієнт витрат по випуску і реалізації звичайних акцій;

;

(3.7)

g – очікуваний темп приросту дивідендів.

;

(3.8)

5. Для розрахунку вартості нерозподіленого прибутку існує 4 методи:

1) Розрахунок вартості нерозподіленого прибутку на основі CAMP – моделі (Capital Asset Pricing Model)

r = rf + rp = rf + βi (rm - rf );

(3.9)

де r – очікувана рентабельність довгострокової інвестиції;

r_f – безризикова ставка рентабельності (прибутковості);

r_p – надбавка в рівні рентабельності в залежності від ступеня ризику (премія) конкретного варіанта капіталовкладень;

r_m – рентабельність (прибутковість) ринкового портфеля інвестицій;

(r_m - r_f) – середньоринкова ризикова премія;

β_i – коефіцієнт, який відображає чутливість і-го фінансового активу до можливих змін фінансового ринку. Виділяють 2 методи визначення β-коефіцієнту:

І-метод

;

(3.10)

якщо β>1 – збільшення ризиковості інвестиційних вкладень;

β<1 – інвестиційний ризик менше середнього в даній отраслі.

Рисунок 3.2 Розподіл рівеня ризиків інвестиційних проектів

ІІ-метод

(3.11)

Де, ЗК позиковий капитал, гр.од.;

ВК – власний капитал, гр.од.

2) Дисконтованого грошового потоку (DCF)

(3.12)

де PV – поточна ціна звичайної акції (у грошовому вираженні);

Д_t – очікувана величина дивіденду на найближчий період (у грошовому вираженні);

Ц_НП – ціна нерозподіленого прибутку.

3) Передбачає використання альтернативних ставок рентабельності. В якості ціни реінвестованого прибутку рекомендується використовувати депозитний відсоток за вкладами в стабільній іноземній валюті або депозитну ставку НБУ.

4) Модель підсумовування

Очікувана норма прибутку = Прибутковість облігацій + Премія за ризик (2-4%)

(3.13)