Пояснення до теми 2.3. Оцінка інвестиційних проектів різної тривалості

Існує два методи для оцінки проектів різної тривалості.:

`1. Метод ланцюжків заміщення:

Передбачає, що обидва проекти повторяються декілька разів, доки їх тривалість не порівняється.

Розглянемо метод ланцюжків заміщення на прикладі 2.6.

Приклад 2.6

Фірма, яка виробляє текстильну продукцію, планує придбати нові в'язальні машини. Вона може купити за $ 100.000 нову машину з терміном служби п'ять років. Інший варіант - придбати за $ 50.000 стару машину з передбачуваним терміном служби 3 роки. Обидві машини мають однакову продуктивність, але витрати на експлуатацію старої машини вище на $ 10.000 на рік. Обидва проекти не вимагають приросту оборотних фондів, і обидві машини в кінці терміну служби будуть мати нульову вартість. Припустимо також, що для обох машин використовується метод рівномірного нарахування амортизації. Якщо вартість капіталу з обох проектів 10%, який проект переважно?

Рішення

Річний податковий щит – зменшення розміру річних податкових зобов’язань, викликаних збільшенням витрат, які підлягають вирахуванню з балансового доходу.

Нова машина:

Річний податковий щит: =5000 $

NPV_н= = -81046 $

Стара машина:

Річний податковий щит: =4166 $

Зростання експлуатаційних витрат: - 10000 * (1 – 0,25) = - 7500 $

NPV_с= = -58291 $

Проект необхідно повторити однакову кількість разів (кількість періодів повинно бути кратно трьом і п’яти)

NPV_н= =-162616 $

NPV_с= =-178284 $

2. Метод еквівалентного річного ануїтету (EAA):

EAA=

(2.18)

NPVEAA=

(2.19)

Розглянемо даний метод на прикладі 2.6:

`Рішення:

Нова машина:

EAA= =-21384 $

NPV_EAA= =-213840 $

Стара машина:

EAA= =-23410 $

NPV_EAA= =234100 $

Завдання для практичних занять

Задача 1. Розрахуйте теперішню вартість 1000 грн., які будуть отримані через 12 років, зважаючи на те, що ставка дисконтування (вартість капіталу, процентна ставка, дисконтна ставка, ставка капіталізації) становить 12 %.

Задача 2. Розрахуйте теперішню вартість 623 грн., що будуть отримані через 8 років, плюс 1092 грн., які будуть отримані через 8 років після цього, за умови, що процентна ставка становить 7 %.

Задача 3. Розрахуйте теперішню вартість 10-ти річного ануїтету вартістю 100 грн., за ставкою 20 % річних.

Задача 4. Розрахуйте теперішню вартість 250 грн., отримуваних щорічно протягом 21 року, плюс 1200 грн., які отримуватимуться довічно після 21 року, за умови, що річна процентна ставка становитиме 11 %.

Задача 5. Фірма має намір придбати обладнання вартістю 20 тис. грн. Розраховано, що річна економія від установлення цього обладнання становитиме 5 тис. грн., тривалість експлуатації 5 років, а залишкова вартість — 1000 грн. Зважаючи на те, що показник норми дохідності має становити 10 %, які дії ви порекомендуєте?

Задача 5. Розрахуйте теперішню вартість проектів А і Б, маючи на увазі, що ставка дисконтування становить 0 %, 10 % та 20 %.

Показник	Проект А	Проект Б
Початкові витрати (грн.)	1200	1200
Надходження коштів (грн.)
1-й рік	1000	100
2-й рік	500	600
3-й рік	100	1100

Який з проектів є кращим за кожної ставки дисконтування? Чому вони не дають однакових результатів?

Задача 7. Керівництво компанії «Автосервіс» має намір прийняти рішення щодо придбання автоматичної мийки для машин. Витрати на придбання, встановлення та пусконалагоджувальні роботи становлять близько 140 тис. грн. Очікувана тривалість експлуатації автомийки — 7 років. Очікуваний річний балансовий прибуток такий:

Рік	1	2	3	4	5	6	7
Операційний грошовий потік	30 000	50 000	60 000	60 000	30 000	20 000	20 000
Амортизація	20 000	20 000	20 000	20 000	20 000	20 000	20 000
Балансовий прибуток	10 000	30 000	40 000	40 000	10 000	—	—

На кінець сьомого року експлуатації залишкова вартість мийки становитиме декілька гривень. Компанія класифікує свої проекти таким чином:

Очікувана норма дохідності, %
Низький ризик	20
Середній ризик	30
Високий ризик	40

Проект установлення автоматичної мийки вважається таким, що має середній рівень ризику. Чи варто реалізовувати цей проект?

Задача 8. Керівництво фірми повинно прийняти рішення щодо придбання нового обладнання. Початкові витрати на закупівлю, монтаж і пусконалагоджувальні роботи становитимуть 140 тис. грн. Тривалість експлуатації обладнання — 5 років. Очікуваний балансовий прибуток такий:

Рік	1	2	3	4
Операційний грошовий потік	90 000	90 000	100 000	50 000
Амортизація	50 000	30 000	40 000	20 000
Балансовий прибуток	40 000	60 000	60 000	30 000

По закінченні п’ятого року експлуатації залишкова вартість обладнання становитиме лише декілька гривень. Компанія класифікує свої проекти таким чином:

Очікувана норма дохідності, %
Низький ризик	16
Середній ризик	24
Високий ризик	50

1. Наведіть найпоширеніші методи оцінювання інвестиційних пропозицій.

2. Яких помилок (на прикладі цієї задачі) можуть припуститися аналітики-початківці?

3. Чи варто фірмі купляти нове обладнання, якщо рівень ризику проекту є середнім?

Задача 9 Проект, що потребує інвестицій у розмірі 160 тис. грн., передбачає отримання річного доходу в розмірі 30 тис. грн. протягом 15 років. Оцініть доцільність такої інвестиції, якщо коефіцієнт дисконтування 15 %.

Задача 10 Аналізуються проекти (грн.)

	ІС	С1	С2
А	– 4000	2500	3000
Б	– 2000	1200	1500

Ранжуйте проекти за критеріями IRR, PP, NPV, якщо r = 10 %.

Задача 11 Проаналізуйте два альтернативних проекти, якщо ціна капіталу 10 % (стандартна схема грошових потоків):

А	– 100	120
Б	– 100	—	—	—	174

Задача 12 Розрахуйте IRR проекту (стандартна схема грошових потоків):

А

– 200

20

40

60

60

80

Довірчий інтервал [5 %;15 %]

Задача 13 Компанія планує придбати нове обладнання вартістю 20000 тис. грн. і терміном експлуатації 5 років. Компанія буде отримувати додатковий грошовий прибуток у розмірі 11 000 тис. грн. щорічно. Відомо, що на третьому році експлуатації обладнання потрібно плановий ремонт вартістю 600 тис. грн. Необхідно обґрунтувати доцільність придбання обладнання, якщо вартість капіталу за проектом складає 24%.

Задача 14 Інвестор має намір зробити вибір між двома проектами А та Б, які передбачують одинаковій обсяг інвестицій 1200 тис. грн. по терміну окупності. Оба проекта розраховані на чотире роки (розрахунок виконайте на основі метолу дисконтованого періоду окупності).

Проект А генерує наступні грошові потоки: 700 тис. грн. в перший рік, 600 тис. грн. — у другий рік, 300 тис. грн. — в третій, 200 тис. грн. — в четвертий.

Грошові потоки проекту Б: 600, 1000, 100, 100 тис. грн. відповідно.

Вартість капиталу проекту оцінена на рівні 18% річних.