40. Основні етапи формування інвестиційного портфелю.

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

1. Определение суммы инвестиций (необходим прогноз своих доходов в будущем).

2. Формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т.п.;

Цели инвестирования бывают: сохранение денежных средств от инфляции; накопление денег на пенсию или крупные покупки; получение стабильного дохода при низком либо получение высокого дохода с учетом значительного риска

3. Выбор финансовой компании, эмитентов ЦБ (то может быть отечественная или зарубежная фирма: при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т.п.);

4. Определение структуры портфеля – определение долей ЦБ в портфеле.

5. Выбор вида ЦБ - объекты портфельного инвестирования: акции, облигации, производственные фин инструменты

6. Выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

41. Методы управления инвестиционным портфелем и мониторинг инвестиционного портфеля

Существуют три стратегии управления инвестиционным портфелем:

1. консервативная

2. сбалансированная

3. доходная.

Консервативная стратегия направлена на то, чтобы принести долгосрочный доход не ниже, чем принес бы банковский депозит. Как правило, при такой стратегии управляющая компания инвестирует практически все доверенные средства в государственные и муниципальные ценные бумаги, а также корпоративные облигации, то есть в инструменты фиксированной доходности. Главным критерием этих ценных бумаг является их ликвидность. Такая стратегия позволяет свести шансы прогореть практически до нуля, правда, и прибыль обычно даже не покрывает инфляцию.

Сбалансированная стратегия предполагает получение дохода на инвестиции в размере, превышающем предполагаемую инфляцию. Для этого средства размещаются в государственные и частные ценные бумаги примерно поровну. Таким образом, вкладывая свои средства в фонды с такими стратегиями, можно без особого риска сохранить свои средства от обесценивания.

При стратегии повышенного риска (или как его называют компании - повышенной доходности) львиная доля средств (вплоть до 100%) вкладывается в ценные бумаги различных корпораций. Главной целью такой стратегии является получение максимально возможной прибыли. Естественно, это более рискованный путь, поскольку стоимость акций компаний под воздействием многих как экономических, так и социальных событий может колебаться довольно значительно.

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

• сохранение первоначально вложенных средств;

• достижение максимального возможного уровня доходности;

• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа управления: активное и пассивное управление.

Активное управление - это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низко доходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. При этом широко используются мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.

Мониторинг активного управления предполагает:

• отбор ценных бумаг (покупку высокодоходных и продажу низко-доходных ценных бумаг);

• определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг;

• сравнение эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат на операции по купле – продаже ценных бумаг;

• реструктуризация портфеля, обновление его состава.

Активный мониторинг – это непрерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок.

Активное управление характерно для опытных инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умения быстро ориентироваться при изменении конъюнктуры рынка.

Пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.

Мониторинг пассивного управления предполагает:

• определение минимального уровня доходности;

• отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель;

• формирование оптимального портфеля;

• обновление портфеля при падении доходности ниже минимальной.

Мониторинг является основой для получения адекватных доходов от вложенных средств, в зависимости, от интенсификации транзакций с ценными бумагами.

Дополнительно, более подробно к вопросу 41.

Активное и пассивное управление портфелем ценных бумаг

Существуют две тактики управления портфелем ценных бумаг: пассивная и активная.

Спор между сторонниками активного и пассивного управления продолжается уже более двух десятилетий без каких-либо видимых результатов. На карту поставлены миллиарды долларов комиссионных, взимаемых за управление,

профессиональная репутация и даже, как утверждают некоторые, эффективное функционирование рынков капиталов.

Пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок. Инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного

показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве цели показатель (хотя и не всегда) представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс, пассивное управление иногда называют индексированием, а сами пассивные портфели именуют индексными фондами.

Активное управление включает систематические усилия для получения результатов, превышающих выбранный в качестве цели показатель. Существует большое разнообразие в подходах к активному управлению. Любое активное

управление включает поиск неверно оцененных ценных бумаг или групп бумаг. Точное выявление и удачная покупка или продажа таких неверно оцененных бумаг открывает для активного инвестора потенциальную возможность получить лучшие результаты по сравнению с пассивным инвестором.

Пассивное управление – это относительно новое направление в инвестиционном бизнесе. До середины 1960-х гг. аксиомой было правило о том, что инвесторы должны стремиться найти неверно оцененные акции. Некоторые

инвестиционные стратегии имели определенные черты пассивной стратегии, такие как покупка на длительный период бумаг надежных «голубых фишек». Однако даже подобные стратегии основывались на стремлении получить лучший результат по сравнению с некоторой, нередко не имеющей достаточной четкости, рыночной целью. Для практических целей концепции широкой диверсификации и пассивного управления не использовались.

Отношение изменилось в 1960г., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица, представлена гипотеза эффективности рынка, сделан акцент на «рыночном портфеле» на основе модели оценки стоимости капитальных активов, а в различных академических исследованиях выдвинут тезис о бесполезности активного управления. Многие инвесторы, особенно крупные институциональные, стали задаваться вопросом относительно целесообразности активного управления их активами. Первый национальный индексный фонд акций появился в 1971г. К концу десятилетия около $100 млн. было инвестировано в индексные фонды. На сегодняшний день в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. Даже индивидуальные инвесторы стали предпочитать индексные фонды. Пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстрорастущих инвестиционных продуктов, предлагаемых большим

количеством взаимных фондов.

Сторонники активного управления, оправдывая поиск неверно оцененных бумаг, утверждают, что рынки капитала не являются эффективными. Их мнения могут различаться только в степени оценки неэффективности рынков. Например, специалисты по техническому анализу предполагают, что конъюнктуру рынка определяют предсказуемые и движимые эмоциями инвесторы. Это создает многочисленные возможности получения доходов для творческих и дисциплинированных инвесторов. Напротив, менеджеры, использующие преимущественно количественные инструменты инвестиционного анализа, часто обнаруживают более узкие и менее очевидные возможности для получения доходов. Тем не менее, активные менеджеры считают, что можно постоянно использовать ситуацию неверной оценки стоимости бумаг. В качестве подтверждения они часто указывают на выдающиеся результаты особенно удачливых менеджеров и различные исследования, в которых говориться о

неэффективности рынка.

Некоторые сторонники активного управления привносят в дискуссию об активном и пассивном управлении моральный аспект. Они утверждают, что в конечном итоге инвесторы обязаны заниматься поиском неверно оцененных бумаг, поскольку их действия ведут к более эффективного размещению капитала. Кроме того, некоторые защитники иронически утверждают, что пассивное управление предполагает бесталанную и посредственную деятельность.

Сторонники пассивного управления не отрицают, что существуют возможности получения дополнительных доходов или что некоторые менеджеры показали впечатляющие результаты. Они, однако, утверждают, что рынки

капитала являются достаточно эффективными, чтобы позволить постоянно получать сверхвысокие доходы только отдельным лицам, которые обладают внутрифирменной информацией. Они утверждают, что примеры прошлых успехов, скорее всего, являются результатом удачи, а не мастерства. Если 1000 человек подбросят монету 10 раз, то существует вероятность того, что у одного из них монета будет постоянно падать «орлом» вверх. В индустрии

инвестиций такого человека назовут блестящим финансовым менеджером.

Сторонники пассивного управления также утверждают, что ожидаемая доходность в рамках активного управления в действительности ниже, чем получается при пассивном управлении. Комиссионные, взимаемые активными менеджерами, как правило, гораздо выше тех, которые устанавливают пассивные менеджеры (разница в среднем колеблется от 0,30 до 1,00% стоимости активов, находящихся в управлении). Кроме того, пассивное управление портфелем обычно требует небольших транзакционных расходов, в то время как в зависимости от объема операций транзакционные расходы при активном управлении могут быть довольно высокими. Именно из-за разницы в уровне расходов и утверждается, что пассивные менеджеры получают лучшие результаты по сравнению в активными или, другими словами, что пассивное управление дает более высокие, по сравнению со средними, результаты.

Спор между сторонниками активного и пассивного управления никогда не будет решен окончательно. Случайный «шум», присущий поведению ценных бумаг, не позволяет увидеть мастерство активных менеджеров. В результате в споре доминируют субъективные моменты, и поэтому ни одна из сторон не может убедить другую в верности ее точки зрения.

Несмотря на быстрый рост активов, которые управляются пассивными менеджерами, при управлении большей частью национальных и международных портфелей акций и облигаций используются методы активного управления. Многие крупные институциональные инвесторы, такие, как пенсионные фонды, выбрали середину, пользуясь услугами как пассивных, так и активных менеджеров. В целом такая стратегия может быть рассмотрена как рациональный ответ на неразрешенный спор об активном и пассивном управлении. Очевидно, что все активы не могут управляться пассивно – кто же в этом случае будет поддерживать курсы бумаг на уровне их «действительной» стоимости? При этом инвесторы, обладающие квалификацией и способностями выше среднего уровня, находятся пока в явном меньшинстве среди лиц, предлагающих свои услуги инвесторам.

Три стратегии управления инвестиционным портфелем

Доходность паевого фонда зависит от его рискованности

Выбирая, в паи какого инвестиционного фонда вложить свои деньги, инвестор должен помнить, что, несмотря на общую схожесть, ПИФы имеют ряд принципиальных различий. Важнейшим различием ПИФов между собой является их

стратегия. Прежде чем отнести свои накопления в "чужие руки", необходимо решить для себя, какая задача является первостепенной - просто сохранить имеющиеся средства, вложив их в ПИФ, или получить дополнительную прибыль.

Дело в том, что для разных целей существуют разные стратегии: консервативная, сбалансированная и доходная.

Консервативная стратегия направлена на то, чтобы принести долгосрочный доход не ниже, чем принес бы банковский депозит. Как правило, при такой стратегии управляющая компания инвестирует практически все доверенные

средства в государственные и муниципальные ценные бумаги, а также корпоративные облигации, то есть в инструменты фиксированной доходности. Главным критерием этих ценных бумаг является их ликвидность. Такая

стратегия позволяет свести шансы прогореть практически до нуля, правда, и прибыль обычно даже не покрывает инфляцию. Сбалансированная стратегия предполагает получение дохода на инвестиции в размере, превышающем

предполагаемую инфляцию. Для этого средства размещаются в государственные и частные ценные бумаги примерно поровну. Таким образом, вкладывая свои средства в фонды с такими стратегиями, можно без особого риска сохранить

свои средства от обесценивания.

При стратегии повышенного риска (или как его называют компании – повышенной доходности) львиная доля средств (вплоть до 100%) вкладывается в ценные бумаги различных корпораций. Главной целью такой стратегии является

получение максимально возможной прибыли. Естественно, это более рискованны йпуть, поскольку стоимость акций компаний под воздействием многих как экономических, так и социальных событий может колебаться довольно значительно. Скажем, когда произошла история с ЮКОСом, стоимость их акций на российском рынке резко упала. Так же резко упала и доходность фондов, которые имели много акций этой компании. Правда сейчас эта доходность практически восстановилась.

Еще одним немаловажным аспектом при выборе фонда является возможность для клиента оперативно реагировать на изменения рыночной ситуации и продавать свои паи или покупать новые. В зависимости от возможности выкупа паев

существует два типа паевых фондов: открытые и интервальные. Владея паем ПИФа первого типа, клиент может продать его обратно управляющей компании в любой рабочий день. Интервальные же фонды выкупают свои паи только в

определенные периоды, которые определяются правилами фонда. При этом правила не могут предусматривать выкуп паев реже одного раза в год.

К вопросу 33. Небольшая информационная справка по инвестиционной деятельности в Украине.

Строительство и инвестиции в Украине Развитие строительства во многом зависит от инвестиций. Процесс поиска и использования инвестиций в Украине за период с момента провозглашения независимости можно разделить на три этапа: • пиберизация и утверждение верховенства Закона (1991-1993 гг.); • постепенное ухудшение инвестиционного климата и введение административных методов управления (1993-1996 гг.); • окончательное ухудшение инвестиционного климата и переход от верховенства Закона к произволу чиновничества (с 1996 по настоящее время). На первом этапе, в 1991 году Верховным Советом Украины было принято два очень важных Закона: "О внешнеэкономической деятельности" и "Об инвестиционной деятельности". Оба Закона, каждый в меру специфики, формировали достаточно ясный режим для инвесторов. Они предусматривали: гарантии для инвесторов, стабильность налогов, национальный режим практической деятельности, экономические льготы в виде налоговых каникул и верховенство Закона в системе государственного управления. Их недостатком было то, что они не были достаточно точно выписаны для иностранных инвесторов. По этой причине в 1992 году был принят Закон "Об иностранных инвестициях". Этот Закон был самым прогрессивным из аналогичных законов, принятых в бывших союзных республиках. Закон представлял собой некий "кодекс", в котором достаточно полно описывался порядок осуществления, регистрации иностранных инвестиций, гарантии защиты прав и законных интересов иностранных инвесторов. Для обеспечения стабильности законодательства ст. 9 Закона было установлено, что он действует на протяжении 10 лет с момента регистрации инвестиций. Статьей 32 Закона предоставлялись существенные налоговые льготы для совместных предприятий, а ст. 25 расширяла все льготы и гарантии на созданные совместными предприятиями дочерние структуры. В 1993 году в результате конфликта между сторонниками создания правового государства и апологетеми "революционной целесообразности" Кабмином Украины был принят Декрет "О режиме иностранного инвестирования". Этим Декретом приостанавливалось действие Закона "06 иностранных инвестициях". Декретом были ограничены гарантии для иностранных инвесторов, ликвидированы гарантии и льготы для дочерних предприятий. В конце 1993 года Верховный Совет отменил действие Декрета в связи с возникшим правовым хаосом. Однако процесс постепенного отхода от принципов правового государства продолжается. В отношении иностранных инвестиций наступил третий период, отмеченный тем, что в марте 1996 года Верховный Совет принял Закон "О режиме иностранного инвестирования". Законопроект готовился Кабмином и практически списывался с готового Декрета, причем с ошибками. Закон не формирует по сравнению с предыдущими Законами новые механизмы привлечения иностранных инвестиций, в нем много двусмысленных положений. Единственная оставшаяся гарантия иностранным инвесторам - это гарантия защиты права собственности. В конечном итоге этот Закон не больше, чем политическая декларация о намерениях. Украина, в соответствии с Конституцией - правовое государство. Поэтому относительно ранее внесенных инвестиций должны действовать государственные гарантии, которые действовали на момент осуществления инвестиций. Одной из главных особенностей Закона 1992 года является то, что государственные гарантии защиты, которые предоставлялись иностранным инвесторам, невозможно сейчас ликвидировать даже законодательным путем. Кабмин Украины в сфере привлечения инвестиций сделал ставку на развитие свободных экономических зон. Это Донецк, Закарпатье, Сиваш и др. Их больше 25. Однако, сегодняшний вариант СЭЗ - это полное отсутствие законодательного регулирования осуществления инвестиционной деятельности, большие возможности для коррупции, потому что никаких критериев того, какие именно проекты и каким способом должны быть согласованы, не существует. Администрации СЭЗ по своему усмотрению будут одобрять или не одобрять инвесторов. В переходный период к рынку в Украине инвестиционная политика осуществляется Министерством экономики Украины, в основу которой положены данные о наличии финансовых, материальных, трудовых ресурсов и мощностей строительных организаций. Наличие инвестиционных ресурсов зависит от структуры источников финансирования. Определяются размеры ресурсов Государственного бюджета, балансов ВВП, денежных доходов и затрат населения, финансовых возможностей предприятий и организаций, кредитного фонда. В конечном итоге определяются средства, которые могут быть направлены на цели финансирования капитальных вложений. При этом для технологически необходимого обновления основных фондов общий объем инвестиций, которые должны направляться на капитальное строительство должны быть в пределах 20-25% от ВВП. С 1992 по 1997 годы этот показатель уменьшился с 17,2 до 15,6%. В 1997 году он составил 13,9%. В сложившейся ситуации первоочередное внимание государство должно уделить оживлению инвестиционного процесса, без чего невозможно общее оздоровление экономики. Необходимо принятие следующих конкретных мер: • усовершенствование правовых взаимоотношений между субъектами хозяйствования, что позволит активизировать инвестиционную деятельность за счет собственных средств предприятий и организаций, различных фондов, капитала коммерческих банков и иностранных инвесторов; • усовершенствование нормативно-правовых актов, связанных с упорядочением вопросов реализации инвестиционных проектов; • концентрация и эффективное использование бюджетных средств путем временной приостановки отдельных государственных и отраслевых программ, которые утратили актуальность или не обеспечиваются реальными финансовыми ресурсами; • привлечение внутренних и иностранных инвесторов к вложению капиталов в создание механизмов страхования инвестиционных рисков; • создание Банка реконструкции и развития с целью обеспечения работ по структурной перестройке народного хозяйства Украины. Все вышеизложенные позиции легли в основу решения, выработанного Международной научно-практической конференцией.

http://ref.net.ua/work/det-38349.html реферат где есть все

http://e2000.kyiv.org/biblioteka/biblio/stat/stok3.html портф мен-т

http://www.pstu.edu/metod/ek/MiM/kl/20.doc краткий конспект

http://zmm2003.narod.ru/homework/semester7/invman.pdf книга http://walw.ru/invmen/index.php?5

http://www.management.com.ua/finance/fin011.html супер

Портфельный менеджмент, т. е. формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала складываться в двадцатые годы с появлением понятия <истинной> цены (fair price) акции. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас.

Начало современной теории финансового портфеля было заложено в статьях Гарри Марковица (1952), а затем в работах Вильяма Шарпа (1964) и Джона Литнера (1965), и было основано на понятиях систематического (рыночного) и несистематического рисков ценной бумаги. Риск (в литературе также встречается термин общий риск) ценной бумаги есть неопределенность ее дохода в конце периода инвестирования. Риск измеряется дисперсией доходности ценной бумаги за фиксированный интервал времени, например, месяц, квартал, год и т. д. http://www.nbrb.by/bv/narch/195/8.pdf