Бюджетно-налоговая политика

В качестве примера рассмотрим результаты стимулирующей бюджетно-налоговой политики — повышения государственных расходов или снижения налогов.

Более высокий уровень дохода означает и большие объемы импорта, что ведет к образованию дефицита торгового баланса. И хотя возросшая ставка процента обеспечивает дополнитель­ный приток капитала в страну, в условиях низкой мобильности капитала основное влияние на состояние платежного баланса оказывает изменение текущего счета. Поэтому в целом платеж­ный баланс сводится с отрицательным сальдо. При плавающем курсе, как только начинает формироваться дефицит платежного баланса, автоматически происходит снижение стоимости нацио­нальной валюты. Падение курса валюты стимулирует увеличение чистого экспорта, что приводит к дальнейшему возрастанию со­вокупного спроса и сокращению дефицита платежного баланса.

Курс национальной валюты будет снижаться до тех пор, пока будет существовать отрицательное сальдо платежного баланса.

В принципе аналогичные процессы происходили бы в эко­номике и при полном отсутствии мобильности капитала. Что меняется в наших рассуждениях при учете международной мо­бильности капитала? Более высокая процентная ставка начина­ет привлекать капитал из-за границы. Улучшается состояние счета движения капитала, что частично компенсирует ухудшение тор­гового баланса. Но поскольку степень мобильности капитала относительно низка, то дефицит платежного баланса продолжа­ет сохраняться. Вместе с тем даже небольшой приток капитала означает, что дефицит платежного баланса, возникающий в ре­зультате стимулирующей бюджетно-налоговой политики, ока­зывается не столь значительным, а значит, и масштабы обесце­нения национальной валюты, необходимые для восстановления равновесия платежного баланса, будут меньше.

В целом мы видим, что при плавающем валютном курсе сти­мулирующая бюджетно-налоговая политика усиливается эффек­том обесценения национальной валюты, что приводит к боль­шему повышению дохода, чем при фиксированном курсе.

Денежно-кредитная политика

Как мы уже знаем, денежно-кредитная политика при фикси­рованном валютном курсе оказывается неэффективной с точки зрения воздействия на основные макроэкономические показате­ли, поскольку любые целенаправленные изменения объема де­нежной массы затем компенсируются в ходе интервенций цент­рального банка на валютном рынке (при условии, что не проводится политика стерилизации). Ситуация принципиально меняется при режиме плавающего валютного курса. Возросшее предложение денег приводит к увеличению совокупного спроса. Непосредствен­ными следствиями увеличения денежной массы становятся возра­стание уровня дохода и снижение процентной ставки. Более вы­сокий уровень дохода стимулирует увеличение расходов на импортную продукцию, что ведет к возникновению дефицита тор­гового баланса. Одновременно происходит отток капитала из стра­ны в ответ на снижение уровня национальной процентной став­ки, становящейся ниже мировой, и по счету капитала также возникает отрицательное сальдо. Поскольку и текущий счет, и счет капитала изменяются в одном направлении, в результате об­щий платежный баланс сводится со значительным дефицитом.

При плавающем обменном курсе для устранения дефицита платежного баланса курс национальной валюты должен пони­зиться. Поскольку центральный банк теперь не вмешивается в функционирование валютного рынка и позволяет обменному курсу свободно колебаться, происходящее обесценение валюты стимулирует возрастание чистого экспорта и, следовательно, дальнейшее увеличение совокупного спроса и дохода.

Итак, при плавающем валютном курсе денежно-кредитная политика становится эффективной с точки зрения воздействия на доход, а наличие международной мобильности капитала спо­собствует повышению ее эффективности. Кроме того что увели­чение денежной массы способствует росту инвестиций и других компонентов внутреннего спроса, чувствительных к снижению процентных ставок, стимулирующая денежно-кредитная поли­тика также поощряет и внешний спрос, а значит, и экспорт в результате снижения стоимости национальной валюты.

Обесценение валюты усиливается из-за понизившихся про­центных ставок, оттока капитала и возрастания дефицита пла­тежного баланса, что создает еще более благоприятные условия для роста чистого экспорта и совокупного дохода.

Отметим, что хотя ставка процента сначала снижается, а по­том возрастает, но это происходит в новой точке внутреннего и внешнего равновесия. Чем это объясняется? Допустим, что пер­воначально сальдо счета капитала и текущего счета равны нулю. Если процентная ставка в конечном итоге превысит первоначаль­ный уровень, то сальдо счета капитала вследствие притока капи­тала будет положительным, а чистый экспорт соответственно от­рицательным. Одновременно сократятся инвестиции, отрицательно зависящие от ставки процента. Если и инвестиции, и чистый эк­спорт сократятся, а потребление и государственные расходы экзо­генно не изменялись, то совокупный доход Yтакже должен будет сократиться. Однако, как мы видели, доход возрос. Это оказалось возможным именно потому, что увеличились чистый экспорт и инвестиции, а новый уровень равновесной процентной ставки стал ниже, чем был раньше.

Стимулирующее воздействие на экономику также может ока­зать внешнеторговая политика, когда государство, вводя огра­ничения на импорт или поощряя экспорт, целенаправленно из­меняет величину чистого экспорта и таким образом способствует увеличению совокупного спроса. Как мы уже знаем, в условиях

фиксированного валютного курса такая политика может быть оправданной, поскольку происходящие в результате ее измене­ния сальдо торгового и платежного балансов требуют вмеша­тельства центрального банка для поддержания курса националь­ной валюты, последующее увеличение денежной массы приводит к росту совокупного дохода.

Как меняются последствия внешнеторговой политики при плавающем валютном курсе? Воздействие государства на объемы внешней торговли, как и в случае с фиксированным валютным курсом, изменяет величину совокупного спроса. Одновременно меняется структура платежного баланса, так как увеличивается чистый экспорт. Кроме того, возникает приток капитала в стра­ну, поскольку рост совокупного спроса приводит к увеличению процентной ставки. В результате платежный баланс сводится с положительным сальдо, что неизбежно подталкивает курс наци­ональной валюты в сторону повышения. Однако теперь цент­ральный банк не вмешивается в функционирование валютного рынка, и обменный курс будет расти в той мере, в какой это будет необходимо для уравновешивания платежного баланса. По мере роста обменного курса национальной валюты экспорт будет сокращаться, а импорт увеличиваться.

Таким образом, мы видим, что в условиях свободно плаваю­щего валютного курса внешнеторговая политика не оказывает воздействия на доход, поскольку тенденция роста чистого экс­порта в результате проведения протекционистских мер нейтра­лизуется снижением чистого экспорта, вызванным соответству­ющим ростом обменного курса валюты.

Макроэкономическая политика при высокой мобильности капитала