Показатель индекса доходности (рентабельности) (pi).
Рентабельность – важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т.д.) вложенных средств.
Важным фактором, который будет определять величину чистой стоимости инвестиционного проекта, а также масштаб деятельности, который определяется величиной инвестиций, объемом продаж и производства, называется индексом доходности, или индексом рентабельности.
С экономической точки зрения, доход, получаемый от инвестиций, будет представлять собой не чистую прибыль, а поток финансовых средств.
Индекс рентабельности будет определять доход проекта с учетом вложенных в него средств или другими словами - это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект.
Расчет рентабельности индекса инвестиций ведется по следующей формуле:
Ри
(PI)
=
>0
Т - количество временных интервалов в жизненном цикле проекта;
Кi - величина инвестиционных платежей в i-м временном интервале;
Дi – величина дохода в i-м временном интервале;
Е – норма дисконта;
i – шаг расчета.
Если значение индекса рентабельности равно или меньше единицы, то проект можно считать нерентабельным. Поэтому совершенно логично, что инвестор от него откажется, так как он не сможет принести никакого дохода, а повлечет за собой только убытки.
Следует помнить, что индекс доходности является величиной относительной, так как показывает лишь уровень доходов, которые можно получить за единицу затрат.
Чем показатель выше, тем больше отдача от всех затрат. По такому индексу выбирают один проект из серии аналогичных.
Если чистая стоимость инвестиционного проекта является относительно большой, то не стоит сразу радоваться. Большое значение чистой стоимости не всегда означает максимально эффективное вложение денежных средств.
Все индексы доходности можно разделить на несколько видов.
Во-первых, это доходность затрат. При помощи таких затрат определяют отношение суммы инвестиций к сумме накопившихся платежей.
Во-вторых, это доходность от дисконтированных затрат. Чтобы вычислить эту доходность, необходимо разделить сумму дисконтированных притоков на сумму дисконтированных оттоков.
Надо отметить, что процесс дисконтирования имеет своей целью привести все затраты и доходы, которые будут сделаны и получены в будущем, к современному периоду. Необходимо также установить и сумму, которая будет выплачиваться в будущем.
В-третьих, это доходность инвестиций, которая вычисляется следующим образом: сумма потока денег, получаемых от операционной деятельности, делится на сумму денег, которые получают от абсолютной деятельности.
И, наконец, в-четвертых, доходность дисконтированных инвестиций. Эта величина является отношением суммы дисконтированного денежного потока по текущим операциям к абсолютной сумме дисконтированных элементов, из которых состоит денежный поток, получаемый от инвестиционной деятельности.
Данный метод является известным развитием метода расчета Чистого дисконтированного дохода (NPV). Однако в отличие от показателя ЧДД, который выступает в качестве абсолютной величины, индекс рентабельности (ИР) инвестиций рассчитывается как относительная величина. Он отражает известным образом эффективность использования привлеченных капитальных вложений, характеризует уровень дохода на единицу затрат. Чем выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При всех равных значениях ЧДД индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение. Инвестиционные проекты с относительно большим значением индекса рентабельности являются и более надежными. Вместе с тем очень высокие значения индекса рентабельности не всегда соответствуют большому числовому значению ЧДД. Достаточно часто инвестиционные проекты, имеющие большие значения ЧДД, характеризуются небольшим по величине индексом рентабельности.
Сравнивая показатели ИД и NPV, следует обратить внимание на то, что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения NPV возрастает и значение ИД, и наоборот. При сравнительной оценке следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.
Достоинства индекса доходности:
1. Является относительным, отражает эффективность единицы инвестиций.
2. В условиях ограниченности ресурсов позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель. (Инвестиционный портфель это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.).
3. Позволяет судить о резерве безопасности проекта.
4. Наилучшим образом характеризует экономическую эффективность инвестиционных проектов (по сравнению с ЧДД).
5. Позволяет сопоставить инвестиционные затраты с экономическим результатом (эффектом) от их использования.
Недостатки индекса доходности:
1. Не способен учесть фактор масштабности инвестиционных проектов. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV. Использование при анализе только индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимоисключающих проектов.
2. Зависит от нормы дисконта.
3. Результаты расчета по альтернативным инвестиционным проектам могут входить в противоречия с результатами расчетов по методу ЧДД.
4. Не учитывается неточность используемых в расчете исходных данных.
5. Достаточно большие значения индекса рентабельности не всегда соответствуют высокому значению ЧДД, и наоборот.
6. К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.