5.4.2.Фьючерсные стратегии

Если на рынке имеется единственный фьючерс на актив, и нет фьючерсов на аналогичные активы, то фьючерс на покупку надо заключать при понижении курса, а при повышении курса — на продажу.

Пусть существуют фьючерсы на аналогичные инструменты с совпадающими датами поставки. Их курсы значительно различаются. По мнению участников различия в курсах необоснованно.

Пусть 10 января предлагаются 2 типа MIBOR: 30-дневный и 90-дневный. При этом F₃₀ = 20 %, F₉₀ = 28 %. Возможны следующие варианты развития ситуации, при которых оба MIBOR сходятся:

1. F₃₀ = const, F₉₀¯ = 20 %.

2. F₃₀­ = 28 %, F₉₀ = const.

3. F₃₀­ = 24 %, F₉₀¯ = 24%.

Допустим, что можно заключить только 2 договора.

Тактика № 1. Заключаются 2 F₉₀ на продажу. Тогда при сценарии № 1 выигрыш 16 %, при сценарии № 2 — 0 % и при сценарии № 3 — 8 %.

Тактика № 2. Заключаются 2 F₃₀ на покупку. Тогда при сценарии № 1 выигрыш 0 %, при сценарии № 2 — 16 % и при сценарии № 3 — 8 %.

Тактика № 3. Заключаются 1 F₃₀ на покупку и 1 F₉₀ на продажу. Тогда при сценарии №1 выигрыш 8 %, при сценарии № 2 — 8 % и при сценарии № 3 — 8 %.

Тактика № 3 дает гарантированный выигрыш 8% при любом из 3 представленных вариантов развития событий. Такая стратегия называется построение товарного спрэда.

Пусть существуют фьючерсы на аналогичные инструменты с близкими, но все-таки различающимися датами поставки. Их курсы значительно различаются. По мнению участников различия в курсах необоснованно. F₃₀^янв = 20 %, F₉₀^фев = 30 %. Возможны следующие варианты развития ситуации, при которых оба MIBOR сходятся:

1. F₃₀^янв = const, F₃₀^фев¯ = 20%.

2. F₃₀^янв­ = 30%, F₃₀^фев = const.

3. F₃₀^янв­ = 25%, F₃₀^фев¯ = 25 %.

Тактика № 1. Заключаются 2 F₃₀^фев на продажу. Тогда при сценарии № 1 выигрыш 20 %, при сценарии № 2 — 0 % и при сценарии № 3 — 10 %.

Тактика № 2. Заключаются 2 F₃₀^янв на покупку. Тогда при сценарии № 1 выигрыш 0 %, при сценарии № 2 — 20 % и при сценарии № 3 — 10 %.

Тактика № 3. Заключаются 1 F₃₀^янв на покупку и 1 F₃₀^фев на продажу. Тогда при сценарии № 1 выигрыш 10 %, при сценарии № 2 — 10 % и при сценарии № 3 — 10 %. Такая стратегия называется построение временного спрэда.

Достоинства фьючерса как инструмента хеджирования по сравнению с простым форвардом (на примере валютных сделок):

• доступность для мелкого участника (физического лица);

• исполнение фьючерса абсолютно гарантировано биржей;

• в случае неблагоприятного изменения курса фьючерс можно ликвидировать в любой торговый день, закрыв позицию (заключив зеркальную сделку).

Недостатки:

• фьючерс стандартизован по объему, а форвард можно заключить конкретно на необходимую сумму;

• залоговый счет надо вносить сегодня;

• за динамикой курса фьючерса надо постоянно следить.

5.4.3.Опционы

Опцион — бумага, дающая держателю право на покупку (опцион колл, call) или продажу (опцион пут, put) определенного количества материальных ценностей в определенный срок по определенной цене, у лица, выписавшего опцион. Выписывается не безвозмездно, а за плату — премию опциона.

Чем больше срок действия опциона, тем больше должна быть премия. Однако премия не должна быть слишком большой, чтобы не отпугнуть покупателя.

Европейский опцион — может быть реализован в один определенный день.

Американский опцион — может быть реализован в любой день до указанного срока. Американский опцион более популярен (соотношение европейских и американских опционов — 1:3).

Опцион с выигрышем — опцион, привлекательный в момент реализации.

Если на наличном рынке цена 100, а в опционе — 90, то опцион колл с выигрышем, а пут — нет.

Опцион с внутренней стоимостью — опцион, имеющий выигрыш в момент выписки.

Если на наличном рынке цена 100, а в опционе — 95, и выписывающий опцион требует премию 8, то 100-95=5 — внутренняя стоимость, а 8-5=3 — временная стоимость.

В России торговля опционами не развита. Опционная торговля наиболее развита в США, в Европе встречаются опционы биржевого типа — массовые и стандартизованные.

Европейский опцион при прочих равных условиях дешевле.

Опционы можно использовать для хеджирования — операции страхования от риска изменения стоимости актива путем заключения двух сделок, в одной из которых — проигрыш от изменения стоимости, в другой — выигрыш.

Риски:

Эти базовые случаи позволяют строить комбинации.

Совместим графики 1 и 3, цена опциона равна спотовой цене актива:

Приобретение пута и колла на один товар по одной цене: