Тема 10. Модель взаимосвязи риска и доходности
Принципы формирования портфеля инвестиций.
Задача формирования инвестиционного портфеля особенно активна для инвестиционных институтов, т.е. организаций, которые профессионально занимаются размещением средств в своих элементов на рынке капиталов.
Инвестиционные институты профессионально управляют финансовыми ресурсами своих клиентов. Есть различные критерии, исходя из которых компании берется за управление финансовыми ресурсами. Один из них – это размер ресурсов (это должно быть не менее 50-100 тыс. долл.). Если формируется индивидуальный портфель – то это 500 тыс. долл. и более. В нашей стране компании снижают этот лимит до 10 тыс. долл. т.к. концентрация капитала незначительна.
После выделения клиентом валютных средств, приступает компания к формированию инвестиционного портфеля.
Методов формирования инвестиционного портфеля множество, но наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Шарля В. и.В. Марковица.
Основные принципы ее следующие:
успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;
риск инвестиций в определенный вид ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прогнозируемой прибыли от ожидаемого значения.
Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли в прошлом, а риск определяется как среднеквадратичное отклонение от ожидаемой прибыли.
общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой (необходимо создавать желаемую пропорцию активов раздельных типов);
все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля несет вероятностный характер конструирования в портфеля в соответствии с классической теорией возможно при наличии ряда факторов:
сформировавшегося рынка ценных бумаг;
определенного периода функционирования его;
статистики рынка.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:
формирование целей его создания и определения их приоритетности. задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонение от ожидаемой прибыли;
выбор финансовой компании (репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов);
выбор банка, который будет вести инвестиционный счет
Модель взаимозависимости риска и доходности.
Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), которые находятся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском - как воздействует этот актив на величину общего дохода предприятия.
То же относится и к портфелю ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включаемых в портфель видов ценных бумаг.
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
диверсифицированный (нематематический) риск – т.е. риск, который может быть изменен за счет диверсификации (вложение 1 млн. .долл. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели в акции одной компании);
недиверсифицированный (систематический), т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.
Так как первый вид риска довольно несложно уменьшить, поэтому основное внимание следует уделить уменьшению систематического риска.
Существует «портфельная теория» - теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли.
Она состоит из четырех элементов:
оценка активов;
инвестиционное решение;
оптимизация прибыли;
оценка резервов;
В портфельной теории разработана специальная модель увязки системного риска и доходности ценных бумаг – САРМ.
Систематический риск здесь измеряется с помощью в-коэффициента. Каждый вид ценных бумаг имеет свой в-коэффициент, который представляет собой индекс доходности данной ценной бумаги по отношению к доходности рынка ценных бумаг.
В целом по рынку ценных бумаг в-коэффициент = 1; для большинства компаний в-коэффициент находящийся в инт-ле 0,5 до 2,0.
Смысл в-коэффициента:
в=1 – акции данной компании имеет среднюю степень риска, сложившуюся на рынке.
в 1 – ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке.
в 1 – ценные бумаги более рискованны, чем в среднем на рынке.
Модель САРМ имеет вид:
Rc = Rf + b * (Rm - Rf)
Rc - ожидаемая доходность акций;
Rf – доходность безрисковых ценных бумаг;
Rm – доходность в среднем на рынке;
b - бэтта-коэффициент.