экономика лекции и рассчеты / 8 Инвестиционная деятельность энергетических компаний
.pdf
Внутренняя норма доходности
Экономический смысл критерии IRR - компания
может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже барьерного коэффициента, выбранного фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций
(HR) (обычно показатель |
«цена капитала», под |
последним понимается либо |
WACC, если источник |
средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется)
ВНД (IRR) >WA СС, то проект следует принять; ВНД (IRR) < WAСС, то проект следует отвергнуть; ВНД (IRR) = WAСС, то проект не является ни
прибыль-ным, ни убыточным.
61
Чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV)
Зависимость величины ЧДД (NPV) от уровня нормы дисконта (r)
62
норма доходности может быть использована :
для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа
оценки степени устойчивости инвестиционных по разности ВНД–r
|
• для установления участниками проекта нормы дисконта r |
|
по данным о внутренней норме доходности |
3 |
альтернативных направлений вложения ими |
собственных средств. |
63
Достоинства и недостатки внутренней нормы доходности (ВНД, IRR)
|
Достоинства |
|
|
Недостатки |
|
1 . |
У ч и т ы в а е т с р о к ж и з н и |
1. Показывает лишь |
максимальный уровень затрат, |
|
|
|
и н в е с т и ц и о н н о г о п р о е к т а и |
|
который может быть ассоциирован с оцениваемым |
|
|
|
распределение во времени денежных |
|
инвестиционным проектом (например, если ВНД двух |
|
|
|
потоков |
|
проектов больше цены привлекаемых источников |
|
|
|
|
|
инвестиций, то выбор лучшего варианта по критерию |
|
|
|
|
|
ВНД невозможен) |
|
|
|
|
|
|
||
2. Отражает уровень проектного риска, |
2. |
Неаддитивен, характеризует только конкретный проект, |
|
||
|
и н ф о р м и р у е т о “ р е з е р в е |
|
сложно использовать для оценки инвестиционного |
|
|
|
безопасности проекта” |
|
портфеля |
|
|
|
|
|
|
||
3. Не зависит от нормы дисконта |
3. |
Для нетрадиционных денежных потоков может иметь |
|
||
|
|
|
несколь-ко значений |
|
|
4. |
Учитывает временную ценность |
4. |
Поскольку показатель относительный, он не позволяет |
|
|
|
денежных вложений |
|
определить «вклад» проекта в изменение капитала |
|
|
|
|
|
предприятия |
|
|
|
|
5. |
Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные |
|
|
|
|
|
денежные потоки реинвестируются по ставке, равной |
|
|
|
|
|
ВНД (практически такого быть не может) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6. Сложность расчетов |
|
|
|
|
|
|
|
64 |
|
Дисконтированный срок окупаемости (DPP)
DPP = min n, при котором
n |
|
1 |
|
|
∑PK * |
|
|
≥ IC |
|
(1 |
+ r) |
K |
||
K =1 |
|
|
При оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко:
а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект принимается только в том случае, если срок
окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.
65
Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
66
Достоинства и недостатки дисконтированного срока окупаемости (DPP)
Достоинства |
Недостатки |
|
|
1. Позволяет давать |
1. Не учитывает весь период |
оценки о ликвидности и |
функционирования инвестиций и, |
р и с к о в а н н о с т и |
следовательно, на него не влияет |
и н в е с т и ц и о н н о г о |
отдача, лежащая за пределами |
проекта |
периода окупаемости |
|
|
2 . Н е з а в и с и т о т |
2 . Н е о бл а д а е т с в о й с т в ом |
в е л и ч и н ы го р и з о н т а |
аддитивности |
расчета |
|
3 . У ч и т ы в а е т |
3. Не оценивает прибыльность |
временную ценно сть |
инвестиций |
денежных вложений |
|
67
Оценка приемлемости проекта по критериям РР и DPP
Год |
Денеж- |
Дисконти- |
Дисконти-- |
Кумулятивное возмещение |
|
|
ный |
рующий |
рованный |
инвестиции для потока |
|
|
п о т о к |
Множитель |
денежный |
(млн.руб.) |
|
|
(ДП) |
при |
п о т о к |
|
|
|
(ДПНИ) |
(ДДПНИ) |
|||
|
(млн. |
г=14% |
(ДДП) |
||
|
исходного |
дисконти- |
|||
|
руб.) |
|
(млн. руб.) |
||
|
|
|
рованного |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0-й |
-130 |
1,000 |
-130 |
-130 |
-130,0 |
|
|
|
|
|
|
1-й |
30 |
0,877 |
26,3 |
-100 |
-103,7 |
|
|
|
|
|
|
2-й |
40 |
0,769 |
30,8 |
-60 |
-72,9 |
|
|
|
|
|
|
3-й |
50 |
0,675 |
33,8 |
-10 |
-39,1 |
|
|
|
|
|
|
4-й |
50 |
0,592 |
29,6 |
40 |
-9,5 |
|
|
|
|
|
|
5-й |
20 |
0,519 |
10,4 |
60 |
0,9 |
|
|
|
|
|
|
68
необходимый
обеспечения
69
Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования
70