Тема 2. Оценка стоимости бизнеса с применением метода прямой капитализации

Содержание

Введение.

1. Метод прямой капитализации.

1.1. Сущность метода. Основные принципы, лежащие в основе данного метода.

1.2. Область применения и ограничения метода.

1.3. Основные этапы оценки предприятия методом прямой капитализации.

2. Оценка стоимости бизнеса с применением метода прямой капитализации.

2.1. Описание оцениваемого предприятия.

2.2. Характеристика финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия.

2.3. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация.

2.4. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

2.5. Расчет адекватной ставки капитализации.

2.6. Определение предварительной величины стоимости бизнеса.

2.7. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов.

2.8. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.

Заключение.

Список литературы.

Приложения.

Примечание.

Метод прямой капитализации применяется в случае, если в течение длительного срока предприятие будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока. Может капитализироваться прибыль последнего отчетного года, либо прибыль первого прогнозного года, либо средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (3 – 5 лет).

Ставка капитализации обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Для того чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя либо модель оценки капитальных активов, либо метод кумулятивного построения, либо модель средневзвешенной стоимости капитала (см. Примечание к методу дисконтирования денежных потоков). Затем, рассчитать (или спрогнозировать) долгосрочный среднегодовой темп роста прибыли (либо денежного потока).

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо ввести итоговую поправку – на величину стоимости нефункционирующих активов.

Тема 3. Оценка стоимости бизнеса с применением метода рынка капитала (метода компании-аналога)

Содержание

Введение.

1. Метод рынка капитала (метод компании-аналога).

1.1. Сущность метода. Основные принципы, лежащие в основе данного метода.

1.2. Область применения и ограничения метода.

1.3. Основные этапы оценки предприятия методом рынка капитала (методом компании-аналога).

2. Оценка стоимости бизнеса с применением метода рынка капитала (метода компании-аналога).

2.1. Описание оцениваемого предприятия.

2.2. Характеристика финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия.

2.3. Анализ котировок ценных бумаг (акций), сформированных фондовым рынком.

2.4. Выбор предприятий-аналогов.

2.5. Финансовый анализ предприятий-аналогов.

2.6. Расчет ценовых мультипликаторов.

2.7. Взвешивание промежуточных результатов.

2.8. Внесение итоговых поправок.

Заключение.

Список литературы.

Приложения.

Примечание.

Метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Данный метод используется в основном для оценки миноритарного (неконтрольного) пакета акций.

Метод рынка капитала основан на использовании двух типов информации: рыночной (ценовой) информации и финансовой информации. Рыночная информация представляет собой данные о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании. Финансовая информация представлена бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, позволяющими определить сходство компаний и провести необходимые корректировки, обеспечивающие необходимую сопоставимость. Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за последний отчетный год и предшествующий период (3 – 5 лет). Финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемой компании, но и по аналогам. Корректировке подлежит вся отчетность по полному списку предприятий, отобранных в качестве аналогов. Финансовая информация может быть получена как по публикациям в периодической печати, так и на основании письменного запроса либо непосредственно на предприятии в ходе собеседования. Рекомендуется в качестве компаний-аналогов выбирать 4 – 6 компаний.

Основные критерии отбора предприятий-аналогов:

• отраслевое сходство (характер производимой продукции, диверсификация производства);

• размер компании (объем реализованной продукции, размер прибыли, число филиалов и т.д.);

• перспективы роста (стадия экономического развития предприятия, динамика доли предприятия на рынке);

• финансовый риск (структура капитала, ликвидность, кредитоспособность и т.д.)

• качество менеджмента (образовательный уровень управленческого персонала, возрастной состав, опыт работы).

В качестве ценовых мультипликаторов рекомендуется использовать следующие:

1) цена / прибыль;

2) цена / денежный поток;

3) цена / дивидендные выплаты;

4) цена / выручка от реализации;

5) цена / балансовая стоимость активов;

6) цена / чистая стоимость активов.

В зависимости от состава полученной в ходе исследования информации возможно использование не всех ценовых мультипликаторов, а только части из них (но не менее трех).

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо ввести итоговые поправки: первая – на величину стоимости нефункционирующих активов, вторая – на избыток или недостаток собственного оборотного капитала. В некоторых случаях вносится поправка в виде премии за предоставляемые инвестору элементы контроля.