План семинарско-практического занятия

1. Зарубежный опыт поглощения и слияния корпораций.

2. Правовые основы реорганизации акционерных обществ в Украине.

3. Финансовые аспекты поглощений и слияний.

4. Рассмотрение ситуаций.

Литература: 2, 4, 5, 13, 17

Методические указания к изучению темы 10 «Финансовая деятельность транснациональных корпораций»

Компании, которые осуществляют финансово-хозяйственную деятельность на территории нескольких стран, называют транснациональными (или международными) корпорациями (дальше — ТНК). В настоящее время сеть ТНК уже контролирует большую часть мировых технологических, товарных и производственных ресурсов и продолжает расширяться. Отечественные компании должны это учитывать, розроблюючи собственные стратегические планы, поскольку отдельные из них впоследствии, возможно, так же станут транснациональными, а некоторых могут поглотить другие ТНК.

При изучении особенностей корпоративного управления в ТНК необходимо определить основные проблемы финансового управления корпорациями такого типа:

• поиск новых рынков сбыта;

• обеспечение производства сырьем;

• поиск новых технологий;

• повышение экономической эффективности за счет перемещения производства в страны с меньшими производственными расходами;

• преодоление препятствий политического и законодательного характера;

• диверсификация капиталовложений.

Расширение ТНК, безусловно, свидетельствует об успешных финансовых результатах деятельности этих структур. Вместе с тем такая деятельность в разных странах порождает финансовые сложности, что могут снизить эффективность деятельности ТНК. Задача менеджеров — проанализировать факторы, которые влияют на финансы международных компаний, а также разработать и использовать в практике управления финансами методы, что предотвращают возникновение потерь и уменьшают риски от осуществления операций на территории разных стран.

Приведем основные факторы, которые следует учитывать, выполняя финансовые операции за пределами страны:

• существования разных валют, обменных курсов валют и валютных ограничений;

• разногласие между банковскими процентными ставками в разных странах;

• особенности налогообложения в каждой стране;

• влияние политических событий на деятельность предприятий.

Действие этих факторов предопределяет появление ряда рисков международных операций. Одним из наиболее значимых является валютный риск, что вызывается колебанием курсов валют.

Краткосрочный валютный риск возникает в результате ежедневных колебаний валютного курса. Международные компании, обычно, имеют заключенные соглашения на куплю или продажу товаров в ближайшем будущем по установленным ценам. Если для платежей используются разные валюты, следует обратиться к способам страхования краткосрочных валютных рисков.

Долгосрочный валютный риск связан с тем, что стоимость операций за границей может измениться в результате непредвиденных изменений экономических условий (например, незапланированное повышение заработной платы в стране, где ТНК осуществляла деятельность с целью экономии на оплате труда, может привести к снижению прибыли или к убыткам).

Финансовыми инструментами, которые специально предназначены для хеджирования, явлются фьючерсы, форвардные контракты, свопы и опционы. Все они принадлежат к производным инструментам, поскольку их стоимость зависит от стоимости базовых активов.

Фьючерский контракт — это предварительно размещенный заказ на куплю или продажа актива. Цены устанавливаются при заключении контракта, но оплата активов осуществляется на момент наступления дать выполнение контракта.

Форвардный контракт — это специально Составленный фьючерский контракт, то есть индивидуализируемый документ, что отвечает потребам-конкретного клиента, не заключается на организованном рынке, может заключаться на нестандартные суммы или на нестандартные сроки.

Своп — это двустороннее соглашение об обмене в будущем сериями платежей в разных валютах. Обмен является комбинацией операций на условиях "спот" и "форвард". Как известно, на валютном рынке существуют два основных типа операций: кассовые — по теперешней цене (спот) и срочные — за форвардным курсом. Кассовые операции предусматривают, что обмен валютой и расчеты осуществляются за спот-курсом на протяжении двух банковских дней. Форвардный курс — это будущий курс обмена валюты, что обусловливается на сегодня, а расчеты за ним будут осуществляться через срок, отмеченный в определенном соглашении. Своп означает одновременную куплю и продажу валют при условии расчетов на. разные даты. Каждая сторона получает в распоряжение валюту по цене спот на определенный период к ЕЕ продаже по цене форварду. Операции свопа почти полностью устраняют валютный риск.

Опционы в отличие от фьючерских И форвардных контрактов предоставляют право, а не обязывают купить или продать базовый актив. Стоимость опционов зависит от колебания цен на базовые активы, поэтому их можно использовать для снижения риска. В отдельных случаях проще использовать опционы, чем фьючерские и форвардные контракты. Допустим, что американская фирма принимает участие в тендере на получение строительного контракта во Франции и только через несколько месяцев будет известно, выиграла ли она тендер. Платежи по контракту должны осуществляться во франках, но многие статьи расходов фирмы будут в долларах. Поэтому при снижении курса франка фирма может иметь большие убытки. В этой ситуации полностью избежать валютного риска не удастся, поскольку фирма не имеет возможности хеджевать риск, связанный с неопределенностью получения контракта. Однако частично риск можно уменьшить, приобретя опцион на продажу франков. Если фирма получит контракт, а стоимость франка снизится И контракт станет неприбыльным, то прибыль от использования опциона компенсирует снижение дохода от контракта. Если фирма не получит контракт, то опцион так же будет очень полезный в случае снижения стоимости франка. Обычно, за страхование риска следует платить страховую премию, в рассматриваемом случае это цена опциона. Если стоимость франка вырастет, расходы фирмы на куплю опциона будут неоправданные.

Отдельные стратегии хеджирования являются статическими. Необходимо один раз осуществить хеджирование, и фирма на некоторое время будет защищена. Однако большинство стратегий хеджирования динамическое. Со временем, а также в связи с изменением цен фирма должна пересматривать свою позицию и возобновлять хеджирование.

Хотя существуют многие виды и способы хеджирования рисков, но еще больше возникает конкретных хозяйственных ситуаций. Поэтому когда не подходят готовые способы страхования риска, менеджеры разрабатывают новые инструменты и методы для конкретной нестандартной ситуации, то есть обращаются к финансовому инжинирингу. В частности, финансовый инжиниринг в управлении рисками заключается в создании новых производных ценных бумаг, а также в комбинировании Существующих деривативов для решения специфических заданий хеджирования.

В управлении финансами ТНК кроме операций из хеджирования валютных рисков важное место занимают операции из привлечения долгосрочного капитала на международных рынках капитала, финансовое планирование денежных поступлений с учетом колебания обменных курсов валют, разработка вариантов кредитной политики с учетом особенностей стран, где размещенные торговые партнеры корпорации, выработки политики управления средствами в товарно-материальных запасах, которые формируются в зарубежных подразделах.

Исследователи финансовой деятельности ТНК отмечают, что им тяжелее, чем сугубо национальным фирмам. Это обусловлено разнообразными рисками международных операций. В настоящее время ситуация стала еще более сложной, поскольку усилилась нестабильность цен на товары, услуги, сырье, процентных ставок, валютных курсов. Управление ТНК при этих условиях нуждается от менеджеров в очень высокой квалификации. В частности, они должны хорошо понимать в международных финансах и функционировании международных финансовых рынков, а также быть осведомленные с налоговыми системами разных стран.

Для финансирования инвестиций ТНК имеют возможность привлекать капитал на долгосрочной основе через международный фондовый рынок. Время от времени ТНК прибегают к выпуску новых акций одновременно в нескольких странах. Кроме того, привлекается и ссудный капитал через размещение облигаций, в частности еврооблигаций.

Важной тенденцией инвестиционной деятельности ТНК начиная из 70-х годов XX ст. стала большая степень инновацийности, что обусловило существенное влияние на природу самих корпораций. Транснациональные компании произвели особенные стратегии инновационной деятельности, основными из которых являются "заимствование" и "наращивание".

Стратегия "заимствования" заключается в том, что, привлекая дешевую рабочую силу и используя часть собственного научно-технического потенциала, ТНК осваивают производство продукции, которая раньше производилась в развитых странах, в слаборазвитых странах со следующим наращиванием. Дальше делается возможным выполнение собственных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НДДКР). Такая стратегия принята в Китае И странах Юго-восточной Азии.

Стратегия "наращивания" заключается в том, что с использованием собственного научно-технического потенциала, привлечением зарубежных ученых и конструкторов, интеграцией фундаментальной и прикладной науки постоянно создаются новые продукты, высокие технологии, которые реализуются в производстве и социальной сфере, то есть наращиваются инновации. Такую стратегию активно используют в США, Большой Британии, Франции, Германии.

Высокая степень инновационности, что стала характерным признаком инвестиционной деятельности ТНК, опирается на их собственные научно-технические разработки. Это подтверждается огромными суммами расходов корпораций на НИОКР. Большинство передовых стран достигло значительных успехов в результате опережающего развития научной и инновационной деятельности сравнительно С ростом промышленного производства. Компания "Microsoft" ежегодно тратит на НИОКР 1,4 млрд дол. При этом корпорация планирует втрое увеличить финансирование инновационных проектов.

Транснациональные компании не только тратят большие средства на финансирование собственных НИОКР, но и покупают фирмы, которые достигли успеха в выработке инновационного продукта.

Отличительным признаком корпоративной стратегии относительно НИОКР является тесная связь со стратегией управления интеллектуальной собственностью, основой которой являются патенты. Эффективность расходов на НИОКР подтверждается тем, что они практически полностью имеют реальное воплощение — патенты.

В мировой практике не существует единственного подхода до определения уровня инновационного развития и его эффективности как для отдельных корпораций, так и для высокотехнологичных отраслей промышленности в целом. Например, в США применяют до 50 показателей, с помощью которых сравнивается эффективность НИОКР и осуществляется мониторинг изменений влияния инновационной функции на деятельность корпорации на протяжении определенного времени. Среди них такие показатели, как общие расходы на НИОКР, отношение расходов на НИОКР к объему продажи, сбережения корпорации (в результате использования новых технологий), отнесенные к ежегодной прибыли. На основе мониторинга и анализа показателей всех фирм отрасли определяется обобщающий показатель отдельной отрасли, а затем — инновационные рейтинги ведущих промышленных отраслей, а также высокотехнических корпораций. Невзирая на применение разных методик и показателей, в целом мировая статистика доводит Существование тесной корреляции между научными исследованиями, инновациями и экономическим ростом фирм и отраслей.