Вопрос 7. Факторы повышения рентабельности активов предприятия (на примере модели Дюпона)

Рентабельность активов показывает объем прибыли, получаемой на рубль капитала предприятия. Этот показатель более полно, чем просто прибыль, характеризует результативность производственно-финансовой деятельности предприятия, так как соотносит результат (прибыль) с ресурсами (капиталом).

Один из эффективных показателей факторного анализа рентабельности активов является так называемая модель DuPont. Данная модель (так называемая модель Дюпона) была предложена специалистами компании DuPont (The DuPont System of Analysis) в 1919 году. К этому времени достаточно широкое распространение получили показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов.

Рентабельность активов по определению равна:

,

где Пр – прибыль за период (операционная);

А_СР – средняя за период стоимость активов (капитала) предприятия.

Модифицируем данную факторную модель методом расширения:

,

где РП – объем реализации продукции;

Е – собственный капитал предприятия.

В данной модели рентабельность активов представлена как результат действия трех относительных (кратных) факторов:

- рентабельности продаж;

- оборачиваемость собственного капитала;

- доля собственного капитала в активах.

Первый фактор этой модели говорит о ценовой политике организации, он показывает ту базовую наценку, которая заложена непосредственно в цене реализуемой продукции.

Второй фактор характеризует оборачиваемость капитала с учетом соотношения собственного и заемного капитала.

В самом деле:

- при прочих равных условиях тем больше, чем больше скорость оборота всего капитала;

- рост заемного капитала, то есть реализация потенциала финансового рычага, ведет к росту

РП при том же Е.

Третий фактор характеризует изменение доли собственного капитала в активах за счет роста активов. Причем факторы роста активов связаны в данном случае только с ростом обязательств, то есть с прямыми, или косвенными заимствованиями. Возможно, также замещение части собственного капитала заимствованиями. Обычно расчетный период – год.

Иногда в литературе в качестве модели Дюпона приводят формулу:

где С - себестоимость продукции (полная);

А_ОБОР - величина оборотных активов;

Зап – величина запасов в оборотных активах.

Первый фактор этой модели говорит о ценовой политике организации, он показывает ту базовую наценку, которая заложена непосредственно в цене реализуемой продукции.

Второй и третий факторы показывают структуру активов и оборотных активов, оптимальная величина которых дает возможность экономить оборотный капитал.

Четвертый фактор обусловлен величиной выпуска и реализации продукции и говорит о эффективности использования производственных запасов, физически он выражает количество оборотов, которое запасы совершают за отчетный год.

Вопрос 8. Анализ показателей эффективности использования оборотного капитала.

(Можно применять и другие показатели оборачиваемости, например для отдельных компонент ОбАкт, а также показатели продолжительности оборота. Применимы и структурные показатели, например, доля дебиторской задолженности в ОА.)

Показатели эффективности использования оборотного капитала входят в систему коэффициентного анализа финансового состояния предприятия. По методике ФСФО (федеральной службы по финансовому оздоровлению), функции которой переданы в настоящее время Федеральной налоговой службе, предлагаются следующие показатели оценки использования оборотного капитала (показатели названы неудачно, фактически это показатели количества оборотов в месяц, а не структурные оценки для которых обычно применяется понятие коэффициент):

1. Коэффициент обеспеченности оборотными средствами рассчитывается путем деления оборотных активов организации на среднемесячную выручку и характеризует объем оборотных активов, выраженный в среднемесячных доходах организации, а также их оборачиваемость:

где - коэффициент обеспеченности оборотными средствами;

- оборотные активы (разд. 2 баланса, стр. 290);

- среднемесячная выручка от реализации (логично использовать выручку только от основной деятельности).

С помощью данного показателя оценивают скорость обраще­ния средств (количество оборотов в месяц), вложенных в оборотные активы.

Показатель допол­няется коэффициентами оборотных средств в производстве и в рас­четах, значения которых отражают структуру оборотных активов организации.

2. Коэффициент оборотных средств в производстве вы­числяется как отношение стоимости оборотных средств в произ­водстве к среднемесячной выручке. Оборотные средства в произ­водстве определяются как средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных:

Этот коэффициент характеризует оборачиваемость товарно-материальных запасов организации (количество оборотов в месяц). Значения K_{ОС.ПРОИЗ} зависят от от­раслевой специфики производства, показывают эффективность производственной и маркетинговой деятельности организации.

3. Коэффициент оборотных средств в расчетах — это от­ношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке:

Данный коэффициент определяет скорость обращения (количество оборотов в месяц) обо­ротных активов организации, не участвующих непосредствен­но в производстве. Показатель характеризует в первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, т.е. определяет средние сроки, на ко­торые выведены из процесса производства оборотные средства, находящиеся в расчетах.

Кроме того, значения К_{ОС.РАСЧ} позволяют судить, насколько ликвид­на продукция, выпускаемая организацией, и насколько эффектив­ны взаимоотношения организации с потребителями продукции. К_{ОС.РАСЧ} свидетельствует об эффективности (или неэффективности) политики организации с точки зрения сбора платы по продажам, осуществленным в кре­дит. Этот коэффициент указывает на вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности и ее списания в результате не поступления платежей, т.е. на степень коммерческого риска.

Если наблюдается рост K_{ОС.РАСЧ}, значит возможно идет снижение платежеспособности орга­низации и требуется восполнить ее оборотные сред­ства за счет новых заимствований. Для более точных выводов необходим анализ причин такой тенденции. Рекомендуемое соотношение между K_{ОС.ПРОИЗ} и К_{ОС.РАСЧ} установлено на уровне примерно 60% : 40% (не хуже, с учетом специфики организации и особенностей сбытовой деятельности).