3.2. Операции на девизных рынках

Одним из существенных элементов финансов является мировой валютный рынок.

Валютные операции в широком понимании это конкретные формы проявления валютных отношений в народнохозяйственной практике. Валютные операции - это операции, связанные с переходом права собственности на валютные ценности, использованием валютных ценностей как средства платежа в международном обороте, ввозом, переводом и пересылкой на территорию страны и вывозом, переводом и пересылкой за ее границу валютных ценностей. Как правило, выделяют:

• текущие валютные операции (переводы иностранной валюты, получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней, перевод процентов, дивидендов и иных обязательств по вкладам, инвестициям и т.д.);

• валютные операции, связанные с движением капитала (прямые инвестиции, портфельные инвестиции, приобретение ценных бумаг, предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней).

В узком понимании валютные операции рассматриваются как вид банковской деятельности по покупке-продаже иностранной валюты.

Преимущественное большинство валютных операций в узком понимании (то есть валютные операции по продаже или покупке валюты) на мировом валютном рынке (около 80%) осуществляются на его межбанковском сегменте, поскольку валютные биржи существуют не во всех странах.

Межбанковский рынок является основой валютного рынка, поскольку на нем формируются спрос и предложение валюты, цены на этот специфический товар.

На макроэкономическом уровне ключевым субъектом валютных операций выступают центральные государственные банки: Банк Англии, являющийся старейшим, Федеральная резервная система США, Бундесбанк Германии, Национальный банк Франции, Центральный банк России, НБУ. Именно они отвечают за валютные резервы, поддерживают курсы валют, стабильность денежного обращения.

Если же брать за основу объемы валютных операций разнообразного характера, то тут ведущая роль принадлежит коммерческим банкам.

Наиболее распространенными формами валютных операций на межбанковском валютном рынке являются операции "спот", "форвард", "своп", а на биржевом - "фьючерс" и "опцион". Несколько особенной формой валютных операций выступает "валютный арбитраж".

Валютная операция свот это купля-продажа валюты на условиях ее поставки на протяжении двух рабочих дней со дня заключения по курсу, зафиксированном в соглашении (ее еще называют срочной).

Основными участниками свот-рынка выступают коммерческие банки, осуществляющие валютные операции: направление от клиента-предприятия частного или государственного сектора, на межбанковском рыке направлением с других коммерческих банков, через брокеров из банков и клиентов, из центральных банков стран.

Существуют "обычаи" спот-рынка, не зафиксированные в специальных международных конвенциях или международных соглашениях, но их безоговорочно выполняют все участники этого рынка. К обычаям спот-рынка относятся:

• осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;

• операции осуществляются на основе базы компьютерной торговли с подтверждением электронными сообщениями (авизо) на протяжении следующего рабочего дня;

• существование обязательных валютных курсов: если дилер крупного банка заинтересуется котировками другого банка, то сообщенные ему курсы являются обязательными для выполнения операций купли-продажи валюты.

Хотя спот-операции относятся к быстрым валютным операциям, все же от подвластны валютному риску. Это связано, прежде всего с техническими особенностями клиринговых расчетов, существующих в большинстве стран мира, а также с временными ризницами в работе валютных рынков. Например, валютные рынки США и Западной Европы разделены 5-часовыми поясами и к тому же платеже в долларах могут направляться на несколько часов позже платежей в западноевропейских валютах, все же успевая до отведенного срока валютования по операциям, которые могут привести к возможности возникновения риска убытков. Кроме того, особенностью многих клиринговых систем является и то, что информация о получении платежа от контрагента становится известной только на следующий день после даты валютования, а за это время резкое изменение валютного курса может привести к убытками или упущению выгоды. Таки операции как "форвард" и "своп" принято считать срочными.

Срочными операциями являются валютные операции, связанные с поставкой валюты сроком более 3 дней со дня заключения сделки. Стандартными сроками выполнения срочных контрактов являются, как правило, 1,3,6,9 и 12 месяцев.

Форвардные валютные операции - это контракты по обмену валют, которые произойдут в будущем, но по курсу, зафиксированному на текущую дату. Заключаются, как правило, на срок до одного года, но в отдельных случаях, когда речь идет о рынке стабильных валют (например, доллар США относительно английского фунта или японской йены) возможно оформление соглашения заранее сроком на пять или более года.

Рынок форвардных операций сроком до 6 месяцев, как правило, достаточно стабильный, а на более длительный срок - нестойкий, а отдельные операции могут вызвать сильные колебания обменных курсов.

Форвардный валютный курс и курс "спот" тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения форвардная цена валюты может равняться спот-цене, однако на практике такое совпадение достаточно редко. Если форвардный курс больше спот-курса, то в этом случае отмечают, что валюта котируется с премией, если же наоборот, то валюта котируется с дисконтом, то есть со скидкой.

Премия и дисконт по валюте, как правило, рассчитываются на основе данных года, для того чтобы можно было сравнить прибыльность от вложения валюты в форвардную операцию с соответствующей прибыльностью от вложения валюты в другие формы валютных операций.

К позитивным моментам проведения форвардных операций можно отнести то, что они предоставляют больше возможностей для маневра. Если операция "спот" должна быть выполнена практически немедленно, форвардные контракты оставляют время для анализа, контроля и проведения необходимой корректировки.

Однако следует иметь в виду тот факт, что при заключении форвардного контракта, валютный риск значительно возрастает, поскольку увеличивается вероятность непредвиденного изменения курса валюты на дату поставки, а также риск неплатежеспособности партнера. Поэтому при заключении форвардной операции клиент обязательно должен иметь соответствующие средства - остаток на счете или кредитная линия - покрытия этого риска.

Операция своп - это валютная операция, в которой соединяются форвардные условия и условия спот: продажа наличной валюты (спот) осуществляется с одновременной ее покупкой на срок (форвард) или наоборот. Эти операции дают возможность получить дополнительную экономическую выгоду или же связаны с валютными затратами.

Операция "своп", как правило, осуществляется сроком от 1 до 6 месяцев, значительно реже встречаются своп-операции со сроком выполнения до 5 лет.

Операции "своп" осуществляются между коммерческими банками, а также между коммерческими банками и центральным банком страны. В последнем случае они представляют собой соглашение по взаимному кредитованию в национальных валютах соответствующих стран. С 1969 году действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использования операций "своп". Эти двусторонние операции используются центральными банками стран главным образом для осуществления эффективных валютных интервенций. Они используются также как центральными, так и коммерческими банками для диверсификации своей валюты с целью осуществления международных расчетов, удовлетворения потребностей клиентов в определенной валюте, для временного увеличения валютных резервов.

Так, если банк имеет запас долларов, а ему временно на 6 месяцев необходимы франки, то он может продать доллары за франки с немедленной оплатой и одновременно заключить договор про покупку такой же сумму долларов через 6 месяцев у своего партнера.

Приблизительное расписание соглашений в иностранной валюте на мировых валютных рынках такое: "спот" - 67%, "форвард" - 5%, "своп" - 28%.

Ареной валютных операций выступают также биржи, осуществляемые валютные обмены, там определяются в зависимости от спроса и предложения рыночные цены валют. При некоторых обстоятельствах валютные биржи становятся главным звеном межбанковских операций. Как участники биржевых игр могут выступать и центральные банки, проводящие операции по поддержки национальных валют.

Валютная биржа - это естественный и стихийный рынок, несколько схожий с рынком ценных бумаг или товаров.

Участниками валютных операций становятся и частные (физические) лица, которые ездят за границу, осуществляют переводы валют, покупают иностранную валюту с целью накопления и осуществляют другие неторговые операции.

Непосредственным сведением покупателя и продавца валюты, ее владельцев и кредиторов могут осуществлять брокерские конторы. Они владеют информацией, предлагают консультационные услуги и прогнозные оценки.

Услугами брокерских контор пользуются коммерческие банки, ориентированные на внешний рынок компании, фирмы и частные лица.

Диапазон валютных операций достаточно широкий и разнородный: их проводят менялы на черном рынке, коммерческие и государственные банки, международные финансовые организации.

К срочным валютным операциям, осуществляемых на валютных биржах и валютных отделах товарных и фондовых бирж относятся фьючерсные валютные операции и опционы.

Фьючерсные валютные операции - это срочные соглашения на биржах, являющие собой куплю-продажу золота, валюты, финансовых и кредитных инструментов по фиксированной на момент заключения соглашения контракта цене, с выполнением операции через определенный промежуток времени (более 3 дней и до 2-3 лет). Расчеты осуществляются через клиринговую палату, которая выступает как посредник между продавцом и покупателем и гарантирует выполнение сторонами своих обязательств.

Как видим, сущность фьючерсных операций несколько схожа с форвардными. Так, фьючерсные операции, как и форвардные, осуществляются с поставкой валюты через срок выше 3 дней со дня заключения контракта, при этом цена выполнения контракта в будущем определяется в день его подписания.

Однако при видимой внешней схожести существуют существенные различия фьючерсных валютных операций от форвардных:

• если форвардные операции осуществляются на межбанковском валютном рынке, то фьючерсные - преимущественно на биржевом, что приводит к определению сроков и объемов операций по форвардным контрактам на основе взаимной договоренности сторон, в то время как условия выполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам работы бирж (например, первый понедельник каждого третьего месяца), то есть стандартизованные по срокам, объемам и условиям поставок;

• индивидуальные контракты, заключенные между клиентом и банком при форвардных валютных операциях, как правило, дороже в сравнении со стандартизованными фьючерсными контрактами. Благодаря этому форвардные операции сопровождаются большей маржой (спредом) и приводят к большим затратам для клиента в сравнении с фьючерсом;

• доступ на форвардные валютные рынки для небольших фирм ограниченный, поскольку минимальная сумма для заключения контракта устанавливается в подавляющем большинстве случаев 500 тыс. долл. США. Фьючерсный рынок доступный как для индивидуальных, так и малых институциональных инвесторов;

• если форвардные валютные операции на 95% заканчиваются поставкой валюты по контракту, то фьючерсные операции наоборот - на 95% заканчиваются заключением возвратным (офсетным) соглашением, по которому не осуществляется реальной поставки валюты, а участники данной операции получают только разницу между начальной ценой заключенного контракта и ценой, существующей надень осуществления возвратного (офсетного) соглашения;

• при формировании форвардного валютного контракта набор валют практически не ограниченный, Фьючерсные операции осуществляются по ограниченному набору, как правило, резервных валют - доллар США, японская йена, английский фунт стерлинг.

Частые колебания валютных курсов, процентных ставок, рыночных цен на золото в условиях плавающих валютных курсов обусловили необходимость в новых методах защиты от валютных рисков. Поэтому с 1972 года начали использовать фьючерсные валютные операции с инвалютой и золотом, с 1975 года - с сертификатами, векселями, облигациями, депозитами; в 1982 появились фьючерсные операции, в которых ценой контракта выступают разные фондовые индексы.

Валютный опцион - это договорные обязательства, поражающие право (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному на момент заключения соглашения курсу наперед согласованную дату или на протяжении согласованного периода времени.

В обмен на получение такого права покупатель опциона выплачивает продавцу определенную сумму, называемую премией. Риск покупателя опциона ограничен размером этой премии, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

При этом выделяют:

• опцион "пут" - право продавать валюту для защиты от ее потенциального обесценивания или в расчете на ее потенциальное обесценивание;

• опцион "кол" - право купить валюту для защиты от ее потенциального подорожания или в расчете на потенциальное повышение ее курса.

Кроме того, различают также:

• европейские валютные опционы, которые могут быть реализованы только в день окончания срока действия контракта;

• американский валютный опцион, которые дают право купить или продать базовый актив в любое время от дня окончания срока действия контракта.

Поскольку в случае реализации американских валютных опционов продавец получает более высокий риск, за них, как правило, выплачивается и более высокая премия, чем за европейские валютные опционы.

Основной характеристикой валютных опционов является то, что их собственникам предоставляется выбор: или реализовать опцион по заранее фиксированной цене, или вообще отказаться от его выполнения. Таким образом, у собственника опциона есть право, а не обязательство на осуществления определенных действия, поэтому в валютных опционах продается право на реализацию валютной операции.

Покупателя валютного опциона привлекает то, что валютный опцион обеспечивает определенную защиту от благоприятного изменения валютного курса, владение опционным валютным контрактом дает возможность гибкого реагирования на случай неопределенности будущих обязательств.

Таким образом, в отличии от фьючерсных контрактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, обеспечивая при этом шансы на получение прибыли в случае их благоприятного развития. Именно поэтому валютные опционы, будучи относительно новым инструментом валютного рынка, приобрели сегодня достаточно широкое распространение на валютных рынках мира.

Особенной формой валютных операций выступает валютный арбитраж, поскольку он, будучи основной операцией, в работе дилеров коммерческих банков, используется и небанковскими участниками валютного рынка.

Валютный арбитраж - это операции с валютами с целью получения прибыли путем использования в определенный момент времени существующих на финансовом рынке разрывов между курсами и процентными ставками по кассовым и срочным операциям. Основной принцип валютного арбитража - купи тот или иной финансовый актив дешевле и продай его подороже.

Это связано с отклонениями валютных курсов на валютных рынках, что определяется величиной операционных затрат на перевод данной валюты с одного валютного рынка на другой. Таким образом, курс доллара США, например, в Нью-Йорке отражается от его курса в Токио на величину операционных расходов, связанных с переводом доллара из Нью-Йорка в Токио. В случае, если курсы валют отличаются на величину, большую чем величина операционных затрат, появляется возможность игры на курсовых разницах, которая и получила название валютного арбитража.

Различают временной и пространственный (локальный) валютный арбитраж.

Временной валютный арбитраж - это валютная операция с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

Пространственный (локальный) валютный арбитраж предусматривает получение дохода за счет разницы курсов валют на двух разных территориально отделенных рынков.

Каждый из них, в свою очередь, может быть простым и сложным (крос-курсовым). Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, сложный (крос-курсовый) - с тремя и более валютами.

Следует подчеркнуть, что арбитражные операции имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка, поскольку вмешательство арбитражеров позволяет обеспечить взаимосвязь курсов валют и регулирование рынка, что способствует временному выравниванию курсов на разных рынках, стиранию разных конъюнктурных скачков, повышению стойкости рынка.

Торговля иностранной валютой на территории Украины резидентами и нерезидентами осуществляется через уполномоченные банки на межбанковском валютном рынке Украины. Правила осуществления операций на межбанковском валютном рынке Украины были утверждены постановлением правления НБУ 7 июня 1993 года.

Уполномоченные банки от своего имени покупают и продают иностранную валюту на межбанковском валютном рынке Украины по поручению и за счет резидентов и нерезидентов. Уполномоченные банки имеют право от своего имени и за свой счет покупать иностранную валюту наличностью у физических лиц, а также продавать ее физическим лицам.

Операции купли-продажи иностранной валюты осуществляются уполномоченными банками с письменного поручения клиентов с оплатой комиссионного вознаграждения при условии договоренности.

Любая операция уполномоченного банка покупки иностранной валюты на межбанковском валютном рынке Украины, в том числе через уполномоченный банк, в котором открыты корреспондентские счета, как в гривнах, так и в иностранной валюте, должны быть в обязательном порядке отображены в балансе банка. Для коммерческих банков Украины предложена отчетность об осуществлении валютных операций на межбанковском валютном рынке в разрезе продажи и валютных поступлений в пользу резидентов, а также осуществление операций на счете "лоро".

Важным направлением становления и развития внутреннего валютного рынка Украины является его либерализация и децентрализация. Пока еще валютный рынок в Украине по многим позициям монополизирован Украинской межбанковской валютной биржей и Крымской валютной биржей.

УМВБ проводит такие основные операции: 1. Организует торги и заключает соглашения покупки и продажи иностранной валюты УМВБ; 2. Организует и проводит расчеты в иностранной валюте и в гривнах по заключенным на УМВБ соглашениям; 3. Определяет текущий курс иностранной валюты к гривне по соглашениям на УМВБ. Право участия в торгах УМВБ имеют только основатели УМВБ, НБУ и учреждения, принятые в члены УМВБ.

Биржевые торги происходят не реже 1 раза в неделю. Операции на УМВБ осуществляются членами УМВБ через своих представителей, действующих на основе поручения-дилеров. Проведение торгов и определение текущего курса в иностранной валюте к гривне осуществляет специально уполномоченный сотрудник УМВБ - курсовой маклер.

Определенная минимальная сумма покупки или продажи иностранной валюты называется лот. Размер лота устанавливается решением биржевого комитета.

Вся информация о валютных операциях членов УМВБ является банковской тайной.