Тема 12 Формы регулирования валютно-финансовых потоков.

План:

12.1 Валютно-финансовая политика государства.

12.2. Валютные ограничения и валютные риски.

12.1 Валютно-финансовая политика государства.

Валютное регулирование - одна из форм государственного регулирования международных экономических отношений, направленных на регулирование международных расчетов и порядок осуществления операций с валютой и валютными ценностями с целью урегулирования платежных балансов, изменение структуры импорта или ограничения, сокращение платежей за границей, концентрация валютных ресурсов в руках государства.

Системы национального регулирования денежно-валютных отношений имеют очень давнюю историю. Она начинается, как правило, с внедрения запрета на вывоз золота в страну. Постепенно это регулирование распространяется на другие ценности, , в том числе на средства платежа и ценные бумаги: акции и облигации. С введением оборачиваемости валют валютное регулирование в некоторых развитых странах было отменено, а в некоторых значительно ослаблено.

Валютное законодательство развитых стран определяет круг валютных операций, подлежащих валютному регулированию. В большинстве случаев они разделяются на операции, связанные с международным движением капитала, внешней торговлей, международными долговыми отношениями, операциями с золотом и другими валютными ценностями, и операции связанные с развитием таких сфер международных отношений, как туризм, иные формы специальных международных выплат.

Валютное регулирование обеспечивается специальной системой правовых норм и средств. Некоторые специалисты правоведы рассматривают эту систему как самостоятельный институт права (в зарубежной литературе его называют "валютным правом").

В развитых странах рыночной экономики валютное регулирование осуществляется или министерством финансов (в большинстве стран), или центральными эмиссионными банками (Великобритания, Дания), или специальными правительственными учреждениями (Франция, Италия).

В системе государственного регулирования экономической жизни каждая страна выделяет совокупность средств, используемых центральным банками в сфере денежного оборота с целью влияния на покупательную способность денег, валютных курсов и на экономику в целом, что составляет суть определенной валютной политики государства. Эта политика осуществляется преимущественно в двух формах: учетной (дисконтной) и девизной.

Учетная (дисконтная) политика означает изменение учетной ставки центрального банка с целью регулирования валютного курса путем влияния на движения краткосрочного капитала. В условиях пассивного платежного баланса центральный банк повышает учетную ставку и этим самым стимулирует приток иностранного капитала из страны, где этот уровень ниже. Этот приток краткосрочного капитала улучшает состояние платежного баланса, создает дополнительный спрос на национальную валюту, таким образом, способствуя повышению ее курса. Достаточно неординароным примером использования учетной валютной политики на современном этапе развития денежно-валютных отношений может служить действия Центрального банка Швеции, когда во второй половине 1992 года возникла паника на валютных рынках Европы и шведская крона оказалась достаточно в сложном положении. Чтобы срочно повысить валютный курс кроны, было объявлено решение Центрального банка о повышении ставки заемного процента до 75%, а со временем эту ставку было установлено на невиданной до сих пор в практике валютных отношений на отметке в 500%. К такой неординарной мере Центральный Банк Швеции прибегнул, чтобы остановить отток валюты за рубеж. В этот же период к аналогичным действиям прибегнул и Центральный банк Норвегии.

При значительном активном сальдо платежного баланса, что бывает достаточно редко, центральные банки соответствующих стран прибегают к противоположным действиям. Они снижают учетную ставку и тем самым стимулируют отток иностранного и национального капитала с целью уменьшения активного платежного сальдо. В таких условиях растет спрос на иностранную валюту, растет ее курс, а курс национальной валюты соответственно падает.

Учетная политика - это традиционный метод регулирования валютного курса. Ведь в современных условиях эффективность этого метода значительно снижается за счет интенсивных процессов интернационализации хозяйственной жизни и негативного влияния дорогих кредитов на развития национальных экономик.

Стремление управлять валютной политикой с помощью процентных ставок при предоставлении кредита, имели место в развитых странах еще в конце 19 века, но достаточно активно и в широких масштабах начали проводиться в 20-30-х ХХ столетия. После Второй мировой войны наиболее широко используется так называемый компенсационный принцип учетной политики. Суть этого метода валютного регулирования состоят в соединении и последовательном использовании двух противоположных типов этой политики: ограничения кредита, так называемой кредитной рестрикции, или политики "дорогих денег", а также стимулирование кредитов, так называемой кредитной экспансии, или политики "дешевых денег".

Политика кредитной рестрикции ("дорогих денег") используется как правило в условиях стремительного промышленного бума и роста хозяйственной активности. Ее цель - помешать процессам активного использования хозяйственными субъектами кредитов и торможение промышленного бума, часто приводящий к перегреву экономики и перепроизводству товаров.

Политика кредитной экспансии ("дешевых денег"), наоборот, направлена на стимулирование кредитных операций в расчете на то, что благоприятные условия кредитования будут стимулировать хозяйственную активность, рост производства и привлечение иностранного капитала.

Либеральная политика кредитной экспансии причиняет снижение валютного курса, и наоборот, политика кредитной рестрикции порождает тенденцию к повышению валютного курса.

Девизная политика направлена на регулирование валютного курса путем покупки и продажи иностранной валюты (девиз). В современных условиях девизная валютная политика часто приобретает форму валютной интервенции - прямого вмешательства центрального банка в операции с иностранной валютой на валютных рынках при одновременном введении ограничений в сфере валютных операций на внутреннем рынке.

При использовании девизной валютной политики в случае падения курса национальной валюты центральный банк страны продает на валютных рынках, как правило, значительные суммы иностранной валюты, что приводит к росту курса национальной валюты, к иностранной, и наоборот, скупка иностранной валюты ведет к падению курса национальной.

Девизная валютная политика оказывает временное и ограниченное влияние на уровень валютного курса, если нет коренных нарушений платежного баланса. При наличии таких нарушений активное использование девизной политики может привести к быстрому истощению валютных резервов страны, не предотвратив при этом процесса обесценивания национальной валюты. Поэтому валютная интервенция предусматривает наличие в центральных эмиссионных банков стран, ее проводящих, значительных валютных резервов и возможна тогда, если неравномерность платежного баланса значительна и характеризуется периодической сменой пассивного сальдо на активное. В противном случае проведение валютных интервенций угрожает не только полным истощением резервов, как уже отмечалось, а и разрушением денежного оборота внутри страны.

Примером массовой валютной интервенции могут быть действия правительства США, направленные на поддержку курса доллара, когда он стал стремительно падать после значительного роста в 1980-1985 годах. Так, в виде валютных интервенций для поддержки собственной валюты, США использовали за период с 1980 года по разным оценкам более 140 млрд. долл. США.

Часто валютная интервенция используется для поддержки курса валют на заниженном уровне путем валютного демпинга - обесценивания национальной валюты с целью массового экспорта товаров по ценам, ниже мировых.

Валютный демпинг используется для экспорта товаров путем применения специальных заниженных курсов, которые отображают внешне обесценивание валюты в размерах, которые превышают обесценивание денег на внутреннем рынке страны, экспортирующей товары и услуги. При валютном демпинге экспортер, даже при высоком уровне затрат на производство, реализуя товары на внешних рынках по ценам ниже мировых, может получить достаточно прибыли в валюте той страны, куда экспортируется товар. Чаще всего валютный демпинг осуществляется в условиях множества валютных курсов, при использовании так называемых свободных курсов и других специальных заниженных курсов для определенного вида товаров, услуг и операций.

Валютный демпинг непосредственно влияет на торгово-экономические отношения соответствующих стран. Так заниженный валютный курс повышает конкурентоспособность фирм определенной страны на мировых рынках и способствует расширению экспорта товаров и услуг. Однако снижение валютного курса приводит к росту внутренних цен, страна ввозит больше товаров и услуг на соответствующую единицу импорта, что нарушает эквивалентность международного обмена и вредит этой стране.

Искусственно завышенный валютный курс причиняет обратный экономический эффект, когда на единицу ввезенного из-за границы товара страна за счет импорта получает большее количество товаров и услуг.

Традиционными методами валютного регулирования является девальвация и ревальвация, которые хотя и в меньшей степени чем это было во время действия золотомонетного стандарта, но все равно применяется в практике современных денежно-валютных отношений. Сущность действия двух противоположных явлений состоит в соответствующем снижении или повышении валютного курса.

До отмены официального содержания золота в валютах девальвация означала снижения в законодательном порядке металлического содержания национальной денежной единицы или снижение официального курса валюты определенной страны к золоту или серебру, а после отмены - снижение курса национальной валюты в отношении иностранных валют.

Ныне девальвация часто официально закрепляет фактическое обесценивание национальной валюты в условиях инфляции или выступает исходным пунктом будущей инфляции. Часто девальвация не обеспечивает стабилизацию валют, а лишь служит промежуточным этапом инфляционных процессов. После Второй мировой войны и до отмены официального содержания золота в валютах (1946-1973) в мире было проведено более 500 девальваций. В период глубоких экономических потрясений осуществлялась массовая девальвация валют, что наблюдалось в 1949 году, в конце 60-х - начале 70-х годов. Поэтому в экономической литературе можно встретить определение девальвации как относительно длительного снижения курса валюты. С начала 80-х годов только в рамках ЕС девальвация проводилась более десятка раз, а в отношении некоторых валют и не единажда (например итальянская лира).

Ревальвация - официальное повышение стоимости валюты, что выражается в росте ее золотого содержания (система золотомонетного стандарта), или в повышении ее курса в отношении валют. По механизму влияния на экономические процессы ревальвация противоположна девальвации.

В отличие от девальвации ревальвация сравнительно редкое явление в валютно-финансовом мире. Это объясняется тем, что страна, осуществляющая ревальвацию своей валюты, ставит себя в менее выгодное положение в сфере внешней торговле, притока иностранного капитала и развития международного туризма по сравнению с иными странами. Таким образом, повышение курса своей валюты в отношении других стран. Государство, осуществляющее ревальвацию вызывает повышение цен экспортируемых товаров в иностранной валюте, чем снижает собственную конкурентоспособность на мировых рынках, сдерживает экспорт своих товаров. Параллельно происходит процесс снижения цен, выраженных в национальной валюте на товары импортируемые в страну. Таким образом, ревальвация приводит к росту спроса на импортные товары и услуги и реально увеличивает объемы импортной продукции. Ревальвация делает невыгодными вложение капитала в данную страну для иностранных инвесторов, поскольку они при обмене валют получают меньшею сумму в местной валюте. Для страны, ревальвирующей свою валюту, становится выгодным экспорт капитала, ведь появляется возможность покупать больше дешевой иностранной валюты.

Традиционно ревальвация используется для борьбы с инфляционными процессами, поскольку, сдерживая рост денежной массы в обращении, несколько сдерживается рост внутренних цен.

Ревальвация также осуществляется с целью сдерживания роста активности сальдо торгового баланса. Поскольку она сама по себе ставит страну, прибегшую к ревальвации, в менее выгодное положение на мировом рынке, то часто осуществляется под давлением иных стран, имеющих более активные внешнеэкономические связи с этой страной.

В современных условиях механизм ревальвации значительно модифицировался после введения системы плавающих курсов. В таких условиях ревальвация может осуществляться в форме повышения валютного паритета не ко всем валютам, а лишь к валютам тех стран, с которыми эта валюта имеет совместный режим плавания. Ревальвация может осуществляться и в форме отказа центрального банка страны от проведения валютной интервенции для поддержки или повышения курса национальной валюты в отношении иных валют. Примером такой официально не объявленной, но фактически проведенной ревальвации может служить стойкий рост курса японской йены к доллару США за относительно короткий срок - с конца 1976 по март 1978 года от 340 до 233 йены за доллар.

12.2. Валютные ограничения и валютные риски.

Рассмотренные инструменты валютного регулирования и валютной политики выступают главным образом как средства экономического влияния государства на динамику курсовых соотношений собственной валюты. Вместе с тем, в практике денежно-валютных отношений применяются методы прямого вмешательства государства в сам механизм формирования валютных курсов. Речь идет о валютных ограничениях как систему нормативных правил установленных в законодательном и нормативном порядке, направленных на ограничения операций с золотом, валютными ценностями и иностранной валютой. Они распространяются как на физических и юридических лиц при обмене валюты своей страны на иностранную, а также при иных валютных операциях.

Валютные ограничения предусматривают организацию и осуществление компетентными органами соответствующих стран специальных средств валютного контроля с целью уравновешивания платежных балансов и поддержки курсов национальных валют. Система контроля за осуществлением валютных операций то ослабляется, то становится более жесткой, в зависимости от экономической ситуации как в определенной стране, так и в мировом хозяйстве.

Впервые валютные ограничения в форме сосредоточения оборота иностранной валюты в руках государства были внедрены в Германии в 1931 году.

Вмешательство государстве в сферу международных валютно-финансовых отношений проявляется в периодическом использовании валютных клирингов, при применении которых взаимные платежи между двумя или несколькими странами осуществляются путем зачетов встречных требований, а платежи валютой осуществляются на сумму разницы в товарных поставках и предоставлении услуг. Валютный клиринг сначала использовался только для внешнеторговых расчетов, а со временем был распространен на операции неторгового характера и иные платежи, возникающие в результате экономических связей между отдельными странами и экономическими группировками.

В практике международных расчетов различаются двухсторонние, трехстронние и многосторонние клиринги. Наибольшего распространения приобрели двухсторонние клиринги, при которых зачет встречных требований и обязательств происходит между двумя странами. Первое подобное клиринговое соглашение было подписано между Швейцарией и Венгрией в 1931 году, уже в марте 1935 года было подписано 74 клиринговых соглашений, состоянием на 1937 год действовало 169 таких соглашений. В целом до середины 50-х годов около 60% международных расчетов капиталистического мира осуществлялось через валютный клиринг.

Многосторонний валютный клиринг отличается от двухстороннего тем, что зачеты взаимных требований, обязательств и взаимное сбалансирование международных платежей осуществляется между всеми странами - участницами клирингового соглашения. Первый подобный клиринг действовал с июня 1950 года по декабрь 1958 года в форме Европейского платежного союза (ЕПС), в котором участвовало 17 стран Западной Европы. Несмотря на трудности и несовпадение межгосударственных противоречий ЕПС в целом успешно справлялся с нелегкой ролью связанной с функционированием многостороннего клиринга, сократив благодаря взаимному зачету объем требований на 45% и сэкономив при этом значительные золотовалютные резервы стран - членов Союза.

С 1958 года в связи с повышением степени оборачиваемости валют стран с развитой рыночной экономикой, удельный вес клиринговых соглашений в общем объеме платежей капиталистического мира стал постепенно и неуклонно снижаться. Тем не менее, несмотря на эту тенденцию, в сентябре 1985 года, в результате трехгодичных переговоров между крупнейшими европейскими коммерческими банками был создан многосторонний клиринг для взаимного зачета требований и обязательств, связанных с операциями в ЕКЮ. Это было обусловлено прежде всего быстрым внедрение ЕКЮ в частный сектор. Клиринговые расчеты дали возможность ежедневно осуществлять через систему СВИФТ взаимные расчеты по 1000 операций на сумму 2 млрд. ЕКЮ.

Единственный в истории Международный проект клирингового союза был разработан Кенсом в апреле 1943 года как противовес плану Уайта при подготовке Бреттон-Вудской валютной системы. По плану Кейнса, Международный клиринговый союз (МКС) был предназначен для взаимного зачета требований и обязательств стран новой валютной и межгосударственного валютного регулирования. Кейнс рассматривал международный клиринг как институт международного правительства по экономическим вопросам и как средство преодоления тогдашних международных противоречий. Однако этот проект, как известно, не нашел поддержки на международной Бреттон-Вудской международной конференции через позицию США. И неслучайно, ведь уже владея на тот момент значительными золото-валютными резервами в сравнении с другими странами, США для реализации своих далеко идущих стратегических интересов было невыгодно принимать такой принцип международных расчетов.

В последнее время клиринговые расчеты стали широко применяться в многосторонних взаимных расчетах развивающихся стран в рамках их экономических и валютных группировок. Так, в начале 90-х годов 87 развивающихся стран подписали 148 двухсторонних клиринговых соглашений. Кроме того действует 4 многосторонних клиринга, охватывающих 13 стран Латинской Америки, 8 - Карибского бассейна, 13 - Западной Африки, 7 - Азии.

В 1961 году был создан многосторонний клиринг стран-членов Центральноамериканского совместного рынка - Центральноамериканская расчетная палата. Ц целью развития взаимной торговли стран Азии и Тихого океана с 1975 года функционирует Азиатский клиринговый союз (АКС). В экономическом сообществе стран Западной Африки в июле 1976 года вместо двухсторонних клиринговых соглашений был создан многосторонний клиринг в составе центральных банков ряда стран Африки.

Достаточно активно систему двухстороннего и многостороннего клиринга в свое время, использовали страны-члены Совета экономической взаимопомощи. Двухсторонний валютный клиринг действовал тут до 1963 года, когда было подписано соглашение о внедрении многостороннего клиринга, а котором сначала участвовало 8 социалистических стран, а со временем еще две. С 1991 года с началом активного внедрения рыночных отношений система многостороннего клиринга перестала существовать.

В целом валютные клиринги оказывают двухстороннее влияние на развитие внешней торговли. С одной стороны, они смягчают негативные последствия валютных ограничений, предоставляя странам экспортерам возможность использовать валютную выручку. С другой стороны, при клиринговых расчетах внешнеторговый оборот необходимо регулировать с каждой страной отдельно, а валютную выручку можно использовать только в той стране, с которой подписано клиринговое соглашение. Кроме того, вместо выручки в конвертируемой валюте экспортеры за поставленные товары и предоставленные услуги получают национальную валюту. Сначала это было причиной поиска странами разных обходных путей в отношении соблюдения клиринговых соглашений, а со временем, с либерализацией международных экономических отношений, валютный клиринг между развитыми странами значительно сократился, а со временем фактически прекратил свое существование.

Одной из форм валютных ограничений выступает валютная блокада - прекращение или ограничение валютно-финансовых отношений с блокированной страной, вплоть до замораживания в банках ценностей этой страны и валюты частных лиц, с целью осуществления на нее экономического и политического давления.

Различают одностороннюю, когда одна страна блокирует другую, и многостороннюю блокаду, когда она осуществляется рядом государства. Валютная блокада бывает полная - с использованием всех методов валютно-финансового влияния, вплоть до замораживания валюты страны, попадающей под блокаду, и частичная, когда используются только методы валютной блокады. Многосторонняя валютная блокада часто осуществляется через международные валютно-финансовые организации - МВФ, Мировой банк и др.

Примером многосторонней валютной блокады было прекращение валютно-финансовых отношений всеми странами Антанты с Советской Республикой до середины 30-х годов. Западные страны блокируют Египет в 1956 году в ответна национализацию Суэцкого канала, Ливию (1988 году), Иран и Ирак во время войны 1980-1988 годов, снова Ирак во время агрессии против Кувейта и после нее, республики входящие в состав Югославии. Последнее время валютная блокада применяется к странам-участницам локальных и региональных воин.

Валютное ограничение может практиковаться через официальное установление страной нескольких валютных курсов. Устанавливая несколько валютных курсов, государства дифференцируют их по группам товаров, услуги и по целевому использованию валюты. Впервые такая форма валютных ограничений начала использоваться во время Великой депрессии после мирового экономического кризиса 1929-1933 годов. Германия перед Второй мировой войной, например, применяла примерно 60 валютных курсов по отношению к доллару США.

Некоторые страны мира используют одновременно несколько видов валютных курсов, например, особенный курс для внешнеторговых операций, курс для финансовых операций, для туристов и т.д. Это было характерно для бывшего СССР, особенно в последние годы его существования.

Так, з ноября 1990 года был введен специальный коммерческий курс рубля к инвалюте, который применялся при продаже предприятиями части собственной валютной выручки в централизованные фонды. Рыночный курс руюля применялся при валютном обслуживании своих и иностранных граждан при продаже им валюты в случае выезда за границу. Бирживой курс устанавливался под влиянием спроса и предложения на деньги на валютном рынке (биржах и аукционах) и использовался преимущественно для внешнеэкономических операций. При таких обстоятельствах не мог не существовать курс "черного рынка", который стихийно формировался под влиянием спроса и предложения в разных регионах бывшего СССР и использовался в валютных операциях частных лиц как резидентов, так и нерезидентов.

В послевоенные годы практически все развитые страны Запада практиковали те или иные валютные ограничения, за исключением США и Швейцарии. Сегодня по разным оценкам от 60 до 70% страны -членов МВФ используют валютные ограничения.

Внешнеэкономические операции связанные с разного рода валютными рисками, опасностью валютных (курсовых) потерь, которые могут возникнуть в связи с изменением курса иностранной валюты к национальной при проведении внешнеторговых, кредитных и валютных операций. При этом экспортер может потерпеть убытки (курсовые потери) при снижении курса иностранной валюты к национальной в период между подписанием контрактов и осуществления платежей по ним. Курсовые потери импортера связаны с вероятным повышение курса валюты, в которой предусмотрены расчеты по контракту.

Для предотвращения валютных рисков практика международных расчетов выбрала систему валютных предостережений, которые являются специфической формой валютных ограничений.

Валютные защитные предостережения направлены на устранение или ограничение валютного риска в торгово-экономических отношениях со странами, расчеты с которыми осуществляются в свободно конвертируемой валюте, а также теми из них, где расчеты осуществляются по клирингу. При этом предостережения, предусматривающие перерасчет суммы платежей в размере изменения курса валюты платежа, носят название двухсторонних, поскольку возможные убытки и выгоды одинаково распространяются и на экспортера, и на импортера. Односторонние предостережения защищают интересы только одной из сторон в случае повышения или снижения валютного курса.

Разновидностью валютных предостережений являются так называемые мультивалютные предостережения. Мультивалютные предостережения предусматривают перерасчет суммы платежей при условии изменения среднеарифметического курса наиболее стойких валют мира к валюте платежа. Использование мультивалютных предостережений позволяет избежать зависимости только от одной валюты, поскольку расчеты осуществляются по средним условным показателям, позволяющим определить величину валюты цены и валюты платежа не на базе одной валюты, а на основе нескольких валют. Широкое использование во внешнеэкономических отношениях специальных расчетных единиц - СДР и евро - позволяет избежать ситуации, вынуждающую стороны прибегать к мультивалютным предостережениям.

Система валютных ограничений регламентируется государством в целом, а специфическая их форма - валютная оговорка - используется на макроэкономическом уровне в внешнеэкономических отношениях юридическими и физическими лицами.

В целом система валютного регулирования и валютного контроля направлена на достижение странами или субъектами внешнеэкономических отношений большей степени своей платежеспособности в отношении стран или субъектов и мирового сообществ в целом.