Стоимость капитала
задачи
1.Подсчет WACC
Целевая структура капитала состоит на 35% из обыкновенных акций, на 10% - из привилегированных акций и на 55% - из займа. Стоимость ее собственного капитала – 18%, стоимость привилегированных акций – 8%, стоимость займа – 10%. Налоговая ставка – 35%.
А) Каково WACC корпорации?
Б) Президент компании интересуется структурой ее капитала. Он хочет понять, почему компания не вкладывает больше средств в привилегированные акции их стоимость меньше стоимости займа. Что вы ответите президенту?
Решение:
А)• .
Б) Проценты по займу выплачиваются до налогообложения, а дивиденды по привилегированным акциям после, поэтому проценты по займам снижают налогооблагаемую базу, что выгодно компании.
2. Издержки, связанные с выпуском ценных бумаг
Компания недавно осуществила эмиссию ценных бумаг для финансирования проекта по расширению компании. Стоимость проекта – 2млн.руб., а издержки компании составили 150000руб. Помимо этого издержки связанные с выпуском акций, составили 12% добытого капитала, в то время как издержки, связанные с выпуском за счет займа – 5% добытого капитала. Если выпуск ценных бумаг был осуществлен в той же пропорции, что и целевая структура капитала, каково целевое соотношение займа и активов компании?
Решение:
Издержки составляют 0,15млн.руб., реальная стоимость проекта 2,1 млн.руб., отсюда WACC=0,15/2,15=0,0697, или 6,98%.
Подставляем в формулу данные: 6,98%=12%×WE+5%×(1-WE); 6,98%=12%×WE+5%-5%×WE;
7%×WE=1,98%.
WE=0,28; а WD=0,72 или соотношение займа к собственному капиталу равно 2,57.
3. Корпорация производит пластиковые трубы. Ее текущее соотношение займа и активов составляет 0,75. она планирует строительство новой линии стоимостью 12млн.руб. предполагаемая прибыль после уплаты налогов составит 2млн.руб. существуют 3 варианта финансирования:
1)Новая эмиссия обычных акций. Связанные с этим издержки составят 15% полученного капитала. Обязательная прибыль на новые активы – 19%.
2) Новая эмиссия облигаций со сроком погашения через
20 лет. В данном случае издержки составят 3,5% полученного капитала. Если компания выпустит эти облигации с 11%-ной гарантированной годовой ставкой, они будут продаваться по номинальной стоимости.
3) Использование нераспределенной прибыли. Поскольку этот проект является частью обычной деятельности компании, он не повлечет никаких издержек, и ему присваивается стоимость, равная общему WACC фирмы. Целевое соотношение нераспределенной прибыли и долгосрочного займа – 0,25.
Какова NPV нового завода? Предположим, что налоговая ставка компании равна 35%.
Решение:
А) Определим средневзвешенные издержки. Вначале вычислим веса: wd/(1-wd)=0,75, отсюда wd=0,43, а we=0,57. А затем и сами издержки: fa=3,5%×0,43+15%×0,57=10,06%.
Б) Скорректируем требуемые капиталовложения на издержки: 12млн.руб/(1-0,1006)=13,342млн.руб.
В)WACC=11%×(1-0,35)×0,43+19%×0,57=3,12+10,83=13,95%.
Решение:
г) Поправим этот показатель с учетом нераспределенной прибыли.
Вначале определим весовое соотношение между займом и нераспределенной прибылью -0,25, следовательно, доля первой – 20%, а второго – 80%. Займ в целом в пассивах компании занимает-0,43. Отсюда вес нераспределенной прибыли wn=0,43×0,2=0,086, а новый вес займа wd=0,43×0,8=0,344.
WACC=11%×(1-0,34)×0,344+13,95%×0,086+19%×0,57= 2,49%+1,19%+10,83%=14,51%.
Решение:
Д) Поскольку ежегодная прибыль равна 2млн.руб. и предположим, что проект бесконечно повторяющийся, рассчитаем приведенную стоимость доходов по проекту: PV=2/0,145=13,793млн.руб.,
а NPV= -13,342+13,784=0,442млн.руб.
Чистая приведенная стоимость проекта положительна, следовательно, он эффективен.
Задачи:
1.Целевое соотношение займа и акций корпорации составляет – 50%. Стоимость ее займа до уплаты налогов – 8%. Стоимость акций – 14,5%. Каково будет WACC при 34%-ной налоговой ставке?
2.Компании необходимо добыть 5млн.руб. для осуществления нового проекта. С этой целью она планирует продать новые облигации. Целевая структура капитала состоит на 50% из обыкновенных акций, на 10 – из привилегированных акций, на 40% - из займа. Издержки, связанные с выпуском обычных акций, составляют 13%, с выпуском привилегированных акций – 6%, а с займом – 3%. Какова реальная стоимость проекта?