3.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния предприятия является его платежеспособность. В практике финансового анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособность.

Под долгосрочной платежеспособностью понимается способность предприятия рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перспективе. Долгосрочная платежеспособность напрямую влияет на финансовую устойчивость организации.

Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам принято называть ликвидностью, или текущей платежеспобностью.

Для предварительной оценки ликвидности предприятия привлекаются данные аналитического баланса (разделы «Оборотные активы» и «Краткосрочные обязательства»).

Под ликвидностью активов понимают их способность быстро транс­формироваться в денежные средства, без существенной потери своей стоимости.

Чем меньше время, которое потребуется для превращения како­го-либо актива в деньги, тем выше его ликвидность.

При этом реально ликвидными активами считаются только те, которые потребляются и, в ходе нормального хозяйственного цикла возвращаются в виде выручки от продаж, в течение одного производственного цикла (года).

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия — это более общее понятие, чем лик­видность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализа­ции активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекатель­ности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близкие, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и пред­приятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспекти­ву. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборот­ных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосроч­ных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Платежеспособность означает наличие у предприятия способности своевременно мобилизовать в достаточных объемах де­нежные средства для погашения своих обязательств.

Принципиальное отличие ликвидности от платежеспособности заключается в том, что показатели ликвидности могут характеризо­вать лишь важнейшее условие обеспечения платежеспособности.

Анализ ликвидности баланса предприятия может быть проведен двумя способами:

1. сравнением средств по активу, сгруппированных по сте­пени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвид­ности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания этих сроков;

2. расчетом абсолютных и относительных показате­лей ликвидности и платежеспособности.

Использование первого способа позволяет иметь достаточно общие представления, как о текущей, так и о перспективной ликвид­ности предприятия.

Анализ ликвидность баланса выполняется с использованием двух взаимодополняющих подходов – имущественного и функционального. Первый из них достаточно широко известен, он ориентирован на кредиторов в том смысле, что иллюстрирует способность организации ответить по своим обязательствам. По сути своей такая диагностика преследует следующие цели: выявить диспропорции между структурой имущественных прав и источниками их финансирования. В этой связи следует иметь в виду, что для обеспечения финансовой устойчивости бизнеса период оборачиваемости формируемого за счет источника финансирования актива не должен превышать сроки, на которые осуществляется привлечение источника финансирования;

Второй подход ориентирован на менеджмент, его суть заключается в установление функционального соответствия между источниками финансирования и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (инвестиционной, операционной и денежный цикл).

В российской практике финансового анализа при разработке уплотненного аналитического баланса принято формировать четыре группы активов, в порядке убывания их ликвидности, и четыре группы пассивов, в порядке снижения срочности обязательств. На основе оценки соотношений соответствующих групп активов и пассивов аналитик делает вывод о ликвидности такого баланса.

А1 (Cash) – денежные средства и приравненные к ним финансовые активы (высоколиквидные финансовые вложения);

На практике вызывает трудности определение быстрореализу­емых ценных бумаг. По общему правилу возможность включения актива в расчет рассматриваемого показателя зависит от выполнения таких условий, как минимальный срок обращения и отсутствие риска утраты основной суммы (в настоящее время к ним можно с уверенностью отнести только акции крупных публичных компаний имеющих котировки на бирже). Целесообразно также из краткосрочных финансо­вых вложений исключить собственные акции, выкупленные у акцио­неров, так как они, часто они низколиквидны.

Вместе с тем в российской практике анализа данную группу активов нередко ошибочно приравнивают к статье баланса «Краткосрочные финансовые вложения». Известно, что в состав данной статьи включаются краткосрочные инвестиции в зависимые общества, инвестиции в ценные бумаги других организаций, государственные ценные бумаги и т.п., а также предоставленные организацией займы.

Некорректность включения в состав высоколиквидных активов таких статей, как инвестиции в акции других организаций и тем более займы, предоставленные другим организациям, связана, в част­ности, с тем, что стоимость акций подвержена изменениям; возмож­на возврата займа, ранее предоставленного в срочном порядке, может быть маловероятна.

Если анализ ликвидности выполняется лицом, владеющим информацией о составе и «качестве» финансовых вложений, проблема решается на основе имеющейся информации, а также в зависимости от целей анализа.

Если анализ проводится внешним пользователем, например кредитующим банком, то при наличии существенных сумм по рассматриваемой балансовой статье необходимо выяснить, что стоит за данной строкой: не включены ли в ее состав вложения, возможное обращения которых в денежные средства невысока.

А2 (Receivable, R) – дебиторская задолженность со сроками ожидаемого погашения на время составления баланса до 12 мес.;

Очень важен здесь вопрос качества дебитор­ской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.). Значительный удельный вес дебиторской задол­женности «низкого качества» может создать угрозу финансовой ус­тойчивости предприятия.

На практике необходи­мо изучение структуры дебиторской задолженности в составе их общей величины. Так, статья дебиторской задолженности «Авансы, выданные поставщикам» требует особого подхода. Поскольку дан­ный вид дебиторской задолженности покрывается не денежными средствами, а материалами, товарами или услугами, правомерно ис­ключить ее из расчета быстрореализуемых активов и причислить к производственным запасам (А3).

Статья «Прочие дебиторы» также требует особого внимания. Она объединяет группу разнородных сумм, включая задолженность финансовых и налоговых органов, задолженность работников по предоставленным им ссудам и займам, возмещению материального ущерба и др. Многие из указанных сумм не отличаются быстрой реализуемостью.

В частности, переплата финансовым и налоговым органам обычно «уходит» из баланса после перерасчета в счет следующих платежей; задолженность работников, как правило, погашается в течение длительного времени за счет удержаний из будущих вознаграждений; задолженность, числящаяся за лицами, уволившимися с предприятия, по истечении срока исковой давности, может быт списана на убытки; расчеты по претензиям могут остаться не погашенными в течение продолжительного срока и т.д.

Таким образом, исходя из имеющейся информации, необходимо уточнить содержание статьи «Прочие дебиторы» и решить вопрос о включении ее в состав ликвидных активов. С учетом принципа существенности информации значительные суммы по данной статье, и по всем остальным статьям баланса, должны быть раскрыты в и пояснительной записке.

Если анализ выполняется лицом, владеющим необходимой ин­формацией о составе и структуре рассматриваемой статьи, оценка может быть выполнена достаточно точно: маловероятная или вовсе нереальная дебиторская задолженность исключается из расчета.

При анализе отчетности по МСФО такой проблемы не возникает, поскольку важнейшим условием признания актива является получение экономических выгод. Невозможность получения таких выгод означает, что объект учета не может быть отражен в составе активов.

В том случае, если анализ ведется внешним пользователем ин­формации, ему придется ориентироваться на расшифровки дебиторской задолженности в пояснительной записке, а при отсутствии такой информации желательно придерживаться осторожного подхода в оценке надежности нераскрытых сумм дебиторской задолженности.

Ко второму классу ликвидности мо­гут относиться также товары для перепродажи и остатки готовой продукции, представляющие собой конкурентноспособные товары массо­вого спроса. Сюда же можно отнести и товары уже отгруженные.

А3 (Inventories, Inv.) – статьи раздела II ба­ланса, включающие запасы за минусом остат­ков товаров для перепродажи и готовой продукции массо­вого спроса (производственные запасы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция), налог на добавленную стоимость (некоторые, Савицкая, относят НДС к А2, не надо), деби­торскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты (не все экономисты согласны с этим, я тоже), и прочие оборотные активы. Сюда же следует прибавить авансы выданные и часть прочей дебиторской задолженности. При этом важно принимать в расчет только те запасы, которые обратимы в денежные средства.

Поэтому внутренние пользователи имеют возможность выявить и исключить из данной группы активов залежалые материальные ценности, потерявшие свои потребительские свойства, так называемые неликвиды; несписанный брак в составе незавершенного производства; готовую продукцию, не пользующуюся спросом. Наличие таких активов означает отвлечение из оборота денежных средств, а это равнозначно скрытым убыткам.

А4 (Fixed assets, TFA) – все статьи раздела I актива баланса (внеоборотные активы): основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство, долгосроч­ная дебиторская задолженность (Мельник, Герасимова, Савицкая: «В частности, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются не ранее, чем через 12 мес. после отчетной даты, должна быть исклю­чена из итога оборотных средств и показана либо отдель­ной строкой, либо в составе внеоборотных активов»), расходы будущих периодов (на срок более 12 мес.), отло­женные налоговые активы и т.д.

П1 (Payables, P) – краткосрочные нефинансовые обязательства (кредиторская задолженность предприятия поставщикам, бюджету, персоналу и собственникам по выплате дивидендов) должны быть выполнены в течение месяца, и кредиты банка, сроки возврата которых наступили;

В то же время в составе текущих обязательств учитывается задолженность предприятия по полученным от покупателей авансам. Такого рода задолженность при нормальном ходе производственного процесса должна быть погашена продукцией предприятия (товарам, услугами) и при расчете уточненного коэффициента ликвидности может быть исключена из состава текущих пассивов.

П2 (Current Liabilities, CL) – краткосрочные финансовые обязательства (кредиты и займы со сроками ожидаемого погашения на дату составления бухгалтерского баланса не более 12 мес.); прочие краткосрочные пассивы

П3 (Long-Tempe Debt, LTD) – долгосрочные обязательства финансового характера (кредиты и займы со сроками ожидаемого погашения, превышающие 12 мес.); резервы под условные обязательства.

П4 (Equity, EQ) – собственный капитал и резервы. Если у предприятия имеется за­долженность участников по взносам в уставный капитал и не был составлен агрегированный сравнительный аналитический баланс, то её необходимо вычесть.

Анализ ликвидности баланса по имущественному подходу⁸.

Признаком «абсолютно ликвидного» баланса служит совокупность следующих четырех неравенств:

А1 ≥ П1;

А2 ≥ П2;

А3 ≥ П3;

А4 ≤ П4;

∑Аi = ∑Пi,

Выполнение четвертого неравенства обязательно при выпол­нении первых трех, так как А1 + А2 + A3 + А4 = П1 + П2 + ПЗ + П4. Поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства теоретически означа­ет, что у предприятия соблюдается минимальный уровень финансо­вой устойчивости — имеются собственные оборотные средства. Собственный капитал соответствует с внеоборотным активам и служит их источником финансирования. Собственный капитал частично должен финансировать оборотные активы. Именно поэтому желательно определенное превышение собственного капитала над внеоборотными активами, которое формирует собственный оборотный капитал

Если одно или несколько соотношений активов и пассивов не соответствуют идеальному (абсолютной ликвидности), ликвидность недостаточна. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостном вы­ражении. Хотя следует отметить, что эта компенсация носит лишь расчетный характер, поскольку в реальной платежной ситуации ме­нее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Впрочем, чаще всего, аналитик имеет дело с ситуацией, когда одно или более из первых трех соотношений имеет обратное значение. Однако, на практике, это лишь свидетельствует о возможно существовавших проблемах менеджмента предприятия на дату формирования баланса по выполнению своих обязательств и повышенных рисках собственников компании по сохранению контроля за бизнесом.

В том случае, если совокупная сумма активов двух и более групп высоколиквидных активов превышает совокупную стоимость соответствующих групп пассивов, то баланс все равно считается ликвидным.

Например, если имеет место ситуация, когда А1≥П1, а А2≤П2, но при этом (А1+А2)≥(П1+П2), или А1≥П1, А2 ≥ П2, а А3≤П3, но при этом (А1+А2+А3)≥(П1+П2+П3).

Даже наличие у хозяйствующего субъекта абсолютно неликвидного баланса, когда в первых трех неравенствах имеет место соотношение (≤), а в четвертом (≥) еще не означает, что предприятие неплатежеспособно, так как эти соотношения отражают структуру имущественных прав и обязательств лишь на отчетную дату. Однако, такие соотношения, несомненно, должны настораживать аналитика, а при периодическом их повторении это повышает финансовые риски владельцев предприятия и его партнеров по бизнесу.

Анализ ликвидности баланса по функциональному подходу

Вторая методика (функциональный подход) анализа ликвидности баланса, основывается на тех же принципах, но имеет ряд особенностей.

Таблица. Анализ ликвидности баланса (функциональный подход)

Актив баланса	Соотношение	Пассив баланса	Излишек/дефицит
А4 внеоборотные активы	А4<П4+П3	П4 (Капитал и резервы) + П3 (долгосрочные пассивы)	П4 +П3 - А4
А3 Запасы и НДС по приобретенным ценностям	А3>П1	П1 Кредиторская задолженность	А3-П1
А2 дебиторская задолженность и прочие оборотные активы + А1 Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	А2+А1 >П2	П2 Краткосрочные кредиты и займы	А2+А1 - П2

Данная методика предполагает:

1. возможность финансирования внеоборотных активов наряду с собственным капиталом еще и долгосрочными обязательствами (зачастую это учредительские займы, которые, по сути, являются тоже собственным капиталом)

2. Финансирование запасов осуществляется за счет кредиторской задолженности.

3. Финансирование дебиторской задолженности осуществляется за счет привлечения краткосрочных кредитов и займов.

Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет рассчитать следующие абсолютные показатели ликвидности:

• текущая ликвидность, которая характеризует платежеспо­собность предприятия на ближайший период времени:

ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2);

• перспективная ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности предприятия в среднесрочной перспективе на основе сравнения будущих по­ступлений и платежей:

ПЛ = A3 – ПЗ.

Проводимый по предложенной схеме анализ ликвидности пред­приятия является приближенным. Более детальным является ана­лиз ликвидности путем расчета определенных абсолютных и отно­сительных показателей ликвидности.

Из абсолютных основным является показатель, характери­зующий величину собственных оборотных средств. Он характеризует ту часть собственного капитала предпри­ятия, которая является источником покрытия текущих его активов (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года).

Из ряда применяемых в настоящее время алгоритмов расчета этого показателя часто используется следующий упрощенный вариант:

СОС = СК – ВА = (Стр. 490 + Стр. 640 + Стр. 650 – Стр. 190) ф. № 1,

где: СОС – стоимость собственных оборотных средств;

СК – стои­мость собственного капитала;

ВА – внеоборотные активы.

Однако следует иметь в виду, что в составе внеоборотных активов отражается незавершенное капитальное строительство, источником финансирования которого являются, в том числе, и долгосрочные кредиты и займы. Поэтому, при расчете наличия собственных оборотных средств к собственному капиталу целесообразно прибавлять долгосрочные обязательства. Тогда:

СОС = СК + ДО – ВА = (с. 490 + 590 + с. 640 + с. 650 – с. 190) ф.№ 1,

где: ДО – долгосрочные обязательства.

Экономическая трактовка показателя величины собственных оборотных средств заключается в том, что он показывает, какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам.

Чистый оборотный капитал/активы, рабочий капитал (NWC – Net Working capital)  это разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, характеризует потребность в собственном оборотном капитале организации. Чистый оборотный капи­тал необходим для поддержания финансовой устойчивости пред­приятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности.

В процессе анализа, прежде всего, следует оценить причины его изменения, имея в виду, что систематический рост собственного оборотного капитала может свидетельствовать о его избыточной величине, снижение может характеризовать недостаточность собственных оборотных средств.

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельно­сти компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и объемов и оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосроч­ные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нера­циональном использовании ресурсов предприятия (например, вы­пуск акций или получение кредитов сверх реальной потребности). При мониторинге используется следующая формула:

NWC = Текущие активы – Текущие обязательства = TСA – TСL

При расчете показателя используются средние значения переменных за период.

Величина собственных оборотных средств зависит как от структуры активов, так и от структуры источников средств. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассмат­ривается как положительная тенденция. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Следует отметить, для отдельных сфер деятельности допустимые значения этих коэффициентов будут разными. Обусловлено это, с одной стороны, отраслевыми особенно­стями отдельных предприятий, что отражается в длитель­ности производственно-коммерческого цикла, а с другой — структурой источников финансирования текущей деятельности. Однако для каждого конкретного вида дея­тельности не должно быть существенных колебаний уровня этого показателя.

Показатель величины собственных оборотных средств являет­ся абсолютным. Его нельзя использовать для пространственно-временных сопоставлений. Не существует и каких-либо нормативов по его величине. Хотя логично предположить, что с ростом величи­ны собственных оборотных средств ликвидность и платежеспособ­ность предприятия повышаются.

Более детальным является анализ ликвидности и платежеспо­собности с помощью финансовых коэффициентов. Такой ана­лиз позволяет сравнивать разнородные предприятия, используя нормативные значения коэффициентов ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Absolute Ratios, AR) показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде ценных рыночных бумаг и банковских депозитов, т.е. практически абсолютно ликвидных активов. Рассчитывается по формуле:

AR = (Денежные средства + Краткосрочные инвестиции) / Текущие обязательства = (Cash + Marketable Sec.) / CL

При расчете показателя используются средние значения переменных за период. Для нормализации значения коэффициента необходимо повышение денежных средств и их эквивалентов при одновременном снижении величины текущих обязательств.

Отметим, что ориентировочно считаются нормальными (допустимыми) значения указанного коэффициента, находящиеся в интервале 0,2—0,3.