4. Рынок капитала и процент

Существуют разные подходы к определению сущности капитала в марксистской полити­ческой экономии и в западной экономической теории (экономикс).

Марксистская политическая экономия рассматривает капитал как самовозрастающую стоимость, или как стоимость, приносящую прибавочную стоимость. При этом прибавочная стоимость представляет собой избыток стоимости, созданной трудом работника сверх стоимости его рабочей силы. Как же создается прибавочная стоимость?

Потребляя средства производства, наемный работник в процессе производства своим конкретным трудом создает новую потребительную стоимость и одновременно переносит на изготовляемый продукт стоимость израсходованных средств производства. В то же время, затрачивая абстрактный труд, он производит новую стоимость, которая заключает в себе эквивалент стоимости товара «рабочая сила» и прибавочную стоимость. Почему работник, создавая новую стоимость, не только воспроизводит эквивалент стоимости своей рабочей силы, но и создает прибавочную стоимость?

54

Оплатив стоимость товара «рабочая сила», капиталист приобретает право распоряжаться его потребительной стоимостью по своему усмотрению. Заставляя работника трудиться в течение более продолжительного времени, чем это необходимо для воспроизводства эквивалента стоимости товара «рабочая сила», капиталист получает прибавочную стоимость.

Таким образом, прибавочная стоимость — специфическая форма прибавочного продукта, создаваемого трудом наемных работников и безвозмездно присваиваемого капиталистами.

Капитал как самовозрастающая стоимость выражает собой производственное отношение буржуазного общества, отношение между его основными классами — капиталистами и наемными работниками, эксплуатацию наемных работников капиталистами. Следовательно, капитал, с точки зрения марксистской политэкономии, это не вещь, а определенное производственное отношение, которое представлено в вещи.

Западная экономическая теория под капиталом обычно подразумевает активы, обладающие двумя признаками: 1) они являются результатом инвестиций; 2) генерируют нa протяжении определенного периода времени поток дохода. Поэтому в самом общем виде капитал определяют как ценность, приносящую поток дохода. С этой точки зрения капиталом можно назвать и ценные бумаги, и инвестиции в знания, и запас материальных благ. В этой связи принято различать финансовый капитал, человеческий капитал, физический капитал.

Финансовый капитал — это инвестиции в ценные бумаги, приносящие в будущем финансовую отдачу в виде дивидендов и прироста капитала (увеличения стоимости пакета акций).

Человеческий капитал — это инвестиции в развитие знаний, навыков и способностей человека, повышающих результативность его труда. Человеческий капитал есть мера воплощенной в человеке способности приносить доход.

Рассматривая капитал как фактор производства, экономисты говорят о физическом капитале. Он представляет собой запас произведенных благ длительного пользования, участ­вующих в производстве товаров и услуг.

Существуют три категории капитальных благ: здания и сооружения (например, фабрики и дома), оборудование (потребительские товары длительного пользования типа автомобилей и производственные товары длительного пользования типа станков и компьютеров) и товарно-материальные запасы, т.е. запасы ресурсов и продукции. В целом же физический капитал разделяется на основной капитал, куда относят капитальные блага длительного пользования, и оборотный капитал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материалов и т.п.

Основной капитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического или морального износа (последнее означает обесценение основного капитала по мере удешевления его выпуска или с началом выпуска машин и оборудования принципиально нового качества, что делает использование старого основного капитала технически и экономически невыгодным). Каждый год собственник основного капитала списывает определенную часть его стоимости (осуществляет амортизационные отчисления). Например, если станок стоит 10000 долларов и служит 10 лет, то при равномерном списании его стоимости ежегодные амортизационные отчисления будут равны 1000 долларов в год.

Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержки производства целиком, в отличие от основного капитала, стоимость которого учитывается в издержках по частям (в размере амортизационных отчислений).

Капитал, так же как и труд, обладает производительностью, поскольку с его помощью можно получить большее количество продукции (или увеличить свой доход). Но если фактор труд предстает как феномен, созданный вне экономической системы, то капитальные блага предстают как фактор, производимый самой экономической системой.

Чистую производительность капитала можно представить как отношение годового чистого дохода (годовой валовой доход за вычетом издержек) к величине вложенного капитала, выраженное в процентах. Представленная таким образом чистая производительность капитала называется еще нормой дохода на капитал (или доходностью капитала). Она показывает сумму дохода (денег), получаемую с каждой единицы вложенного капитала, и обычно вычисляется в процентах за год.

55

Обладая производительностью, капитал именно поэтому пользуется спросом со стороны предпринимателей.

Спрос на капитал можно представить графически в виде кривой, имеющей отрицательный наклон (рис.5.8). Он является отражением предельной доходности капитала.

MRPC ^

MRP₁ MRP₂

0

С₁

С₂

Рис.5.8. Спрос на капитал:

С — капитальный запас;

MRP_C — предельная доходность капитала;

D_C — спрос на капитал

Отрицательный наклон кривой спроса на капитал свидетельствует о том, что предельный доход, а следовательно, и предельная доходность капитала, сокращаются по мере увеличения запаса или объема вложенного капитала. Такая зависимость объясняется действием известного нам закона убывающей доходности (отдачи), который распространяется как на инвестиционные вложения капитала, так и на другие факторы производства.

Предложение капитала в краткосрочном периоде, когда экономика имеет фиксированный запас капитала, унаследованный из прошлого, графически может быть изображено вертикальной линией. В долгосрочном периоде общество накапливает капитал, и наклон долгосрочной кривой предложения является положительным (рис.5.9).

MОC ^

MОС₂ MОС₁

0

С₁

С₂

Рис.5.9. Долгосрочное предложение капитала:

MОС — предельная алтернативная стоимость капитала;

С — капитальный запас;

S_C — долгосрочная кривая предложения

Предложение капитала является отражением его предельной альтернативной стоимости, которая возрастает по мере увеличения объема вложенного капитала. Дадим несложную интерпретацию этого положения. Преследуя цель увеличения объема капитала, необходимо сократить текущее производство товаров, повышая тем самым предельную полезность их оставшейся части. В то же самое время сегодняшняя аккумуляция капитала приведет к тому, что в будущем возрастет количество товаров и, как следствие, сократится их предельная полезность. Таким образом, предельная альтернативная стоимость капитала — отношение предельной полезности товаров, не произведенных сегодня, к предельной полезности товаров, которые будут произведены в будущем, — возрастает по мере увеличения запаса капитала.

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств — инвестиции. Инвестирование — это процесс создания или пополнения запаса капитала. Поэтому спрос на капитал выступает в форме спроса на инвестиционные средства, необходимые для приобретения капитала в его физической форме.

Но откуда берутся инвестиционные средства, необходимые для создания капитала? Кто-то должен делать сбережения или воздерживаться от текущего потребления для того, чтобы обеспечивать ресурсы для покупки капитальных благ. В современной рыночной экономике домохозяйства и фирмы вкладывают финансовые средства (фонды) в капитальные блага, сберегая деньги в различных финансовых активах (покупка акций и облигаций; помещение денег на сберегательные счета, вложение их в пенсионные фонды и т.д.). Все эти активы представляют собой механизмы перекачки фондов от сберегателей к инвесторам, фактически покупающим капи­тальные блага.

56

Делая сбережения, люди рассчитывают на получение дохода. Этим доходом является процентная ставка (ставка ссудного процента), или финансовый доход на фонды. Процентная ставка — это цена, уплачиваемая заимодавцу (собственнику фондов), за использование его средств в течение определенного периода времени; процентные ставки назначаются в виде определенного процентного дохода за год.

Таким образом, спрос на капитал и предложение капитала на поверхности экономической действительности принимают форму спроса на инвестиционные средства и предложения инвестиционных средств. Тогда рынок капитала графически можно иллюстрировать следующим образом (рис.5.10).

SС

r, i f (% годовых)

20 —

A

16 —

12 —

8 —

—«^„^ Рис.5.10. Равновесие на рынке капитала:

4 С r — процентная ставка; i — норма дохода;

0 —' +■

I — объем инвестиционных средств (ссудный капитал)

Кривая спроса на инвестиционные средства показывает, что, при прочих равных условиях, хозяйственное агенты будут чаще прибегать к услугам рынка ссудного капитала, направляя полученные средства на инвестиции, по мере снижения процентной ставки. Характер кривой предложения отражает тот факт, что увеличение ставки процента способствует, при прочих равных условиях, росту предложения средств на этом рынке. В точке пересечения кривых D_С и S_С устанавливается равновесие на рынке капитала. В точке А происходит совпадение предельной доходности и предельной альтернативной стоимости капитала; спрос на инвестиционные средства при этом совпадает с их предложением.

В этом состоянии равновесия фирмы готовы платить 12% годовых за заем фондов для закупки капитальных благ. В точке равновесия удовлетворяются и заимодавцы, получающие те же 12% ^годовых за предложение инвестиционных средств.

Таким образом, в условиях совершенной конкуренции конкурентная норма дохода на капитал равна рыночной процентной ставке, служащей своеобразной ценой равновесия на рынке капитала. При любой более высокой ставке процента фирмы откажутся брать в долг фонды для финанси­рования своих инвестиций, при любой более низкой ставке процента фирмы будут интенсивно конкурировать за слишком редкий капитал. Лишь когда процентная ставка является равновесной, спрос и предложение будут уравновешены.

Рыночная ставка процента играет важную роль в экономике.

1. Она нормирует редкое предложение капитальных благ, приводя к тому, что они используются в сферах вложения, приносящих наивысшую доходность. Фирмы всегда сравнивают ожидаемую норму дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента по ссудам, руководствуясь при этом следующим правилом инвестиции следует осуществлять, если ожидаемая норма дохода на капитал не ниже рыночной ставки процента.

2. Рыночная ставка процента побуждает людей отказываться от части текущего потребления для увеличения запаса капитала.

3. Рыночная ставка процента играет важную роль в процедуре дисконтирования. Формула дисконтирования имеет следующий вид:

V_p = ^j

=1 (1+r)^t

где V_р — сегодняшняя стоимость будущей суммы денег; V_t — будущая стоимость сегодняшней суммы денег; t — количество лет; r — ставка процента в десятичных дробях.

57

При анализе категории процента важно различать номинальную и реальную процентные ставки. Номинальная ставка — это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции. Реальная ставка — это ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности, она определяется в виде разности между номинальной процентной ставкой и темпом инфляции.

Рассмотренные выше функции, выполняемые рыночной процентной ставкой, относятся к реальной ставке процента.

В условиях совершенной конкуренции существует тенденция к установлению единой ставки процента. Однако реальная конкуренция далека от совершенной. Поэтому даже в развитой рыночной экономике существует широкий диапазон ставок. Величина ставки процента зависит от степени риска; срочности (краткосрочные займы, среднесрочные и долгосрочные), размера ссуды, системы налогообложения (наличие или отсутствие льгот для определенных категорий займов); структуры рынка капитала и т.д.