- •Оценка экономической эффективности инвестиций Учебное пособие
- •Содержание
- •Введение
- •Основы современной теории инвестиций
- •Понятие об инвестициях и их классификация
- •Инвестиционная деятельность. Источники инвестиций
- •Доходность инвестиций
- •Правовое регулирование инвестиционной деятельности
- •Классификация показателей экономической эффективности инвестиций
- •Статическиеметоды оценки эффективности инвестиционных проектов
- •3.1. Абсолютная эффективность
- •3.2. Сравнительная эффективность
- •3.3. Методика приведения сравниваемых вариантов в сопоставимый вид
- •3.4. Учет сопряженных затрат при сравнительной оценке экономической эффективности капитальных вложений
- •3.5. Учет фактора времени при определении сравнительной экономической эффективности капитальных вложений
- •Особенности оценки эффективности реконструкции и нового строительства (расширения) действующих производств
- •Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Основы финансовой математики
- •4.1.1. Расчет наращенных сумм по простым и сложным процентным ставкам
- •Номинальная и эффективная ставки процентов
- •4.1.3. Приведенная (дисконтированная) стоимость
- •4.1.4. Постоянные потоки платежей
- •4.1.4.1. Наращенная сумма обычной ренты
- •4.1.4.2. Современная величина обычной ренты
- •4.2. Анализ эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений)
- •4.2.1. Принципы принятия инвестиционных решений
- •4.2.1.1. Корректировка на индекс инфляции будущих поступлений
- •4.2.1.2. Корректировка коэффициента дисконтирования
- •4.3. Показатели эффективности инвестиционных проектов
- •4.3.1. Чистый доход
- •4.3.2. Чистый дисконтированный доход (чдд, npv, интегральный эффект)
- •4.3.3. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций
- •4.3.4. Внутренняя норма доходности
- •4.3.5. Срок окупаемости инвестиций
- •5. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия
- •5.1. Пространственная оптимизация инвестиционного портфеля
- •5.2. Временная оптимизация инвестиционного портфеля
- •6. Оценка устойчивости инвестиционных проектов
- •6.1. Укрупненная оценка устойчивости проекта
- •6.2. Метод расчета уровней безубыточности
- •6.3. Метод вариации параметров (имитационная модель оценки рисков)
- •6.4. Анализ вероятностей
- •6.5. Оценка ожидаемого эффекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •7. Оценка эффективности инвестиционных проектов при различных схемах финансирования
- •7.1. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта без использования кредита
- •7.2. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта с использованием кредита
- •8. Методические указания к выполнению контрольных работ, домашних заданий и варианты задач для самостоятельного решения
- •Задача 2
- •Задача 3
- •Задача 4
- •Задача 5
- •Задача 6
- •Задача 7
- •Задача 8
- •Задача 9
- •Задача 10
- •Задача 11
- •Задача 12
- •Задача 13
- •Задача 14
- •Задача 15
- •Задача 16
- •Задача 17
- •Задача 18
- •Задача 19
- •Задача 20
- •Задача 21
- •Задача 22
- •Задача 23
- •Задача 24
- •Задача 25
- •Задача 26
- •Задача 17
- •Задача 25
- •Задача 26
- •Варианты заданий к третьему домашнему заданию для очников и контрольной работе №2 для заочников Задача
- •Библиографический список
- •Оценка экономической эффективности инвестиций
6.3. Метод вариации параметров (имитационная модель оценки рисков)
Определение показателей эффективности инвестиционного проекта, относящихся только к одной «штатной» ситуации, является недостаточным. Необходимо определить, как эти показатели будут меняться при тех или иных возможных изменениях технических и экономических условий реализации проекта при различных сценариях его реализации.
В список варьируемых параметров рекомендуется включать:
-
инвестиционные затраты;
-
объем производства;
-
производственные издержки;
-
проценты за кредит;
-
уровень инфляции;
-
длительность расчетного периода;
-
задержки платежей.
При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести варианты расчета реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:
-
Увеличение суммы инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличивается на 20%, а иностранных фирм – на 10%.
-
Увеличение производственных издержек от проектного уровня на 20%, а прямых материальных затрат в себестоимости единицы продукции – на 30%.
-
Уменьшение объема выручки до 80% от ее проектного значения.
-
Увеличение на 100% времени задержки платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты.
-
Увеличение процентов за кредит на 40% от его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% - по кредитам в валюте.
Эти сценарии рекомендуются при неблагоприятном развитии инфляции, задаваемой экспертно. Проект считается устойчивым, если при всех рассмотренных сценариях ЧДД положителен и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Если рассматривается несколько альтернативных инвестиционных проектов, то этот метод проверки устойчивости проектов предусматривает разработку сценариев развития каждого проекта в базовом и наиболее опасных вариантах, т.е. осуществляют имитационное моделирование.
По каждому из проектов рассматривают три возможных варианта развития
-
Пессимистический, наиболее вероятный (реалистический), оптимистический.
-
По вариантам для каждого из сценариев рассчитывают ЧДД.
-
По каждому из вариантов рассчитывают размах вариации ЧДД по формуле
Проект, у которого больший размах вариации, является более рискованным.
Пример 6.2. Имеется 2 варианта проекта А и Б с суммой инвестиций 100 млн руб. каждый. Цена капитала 10% годовых. Денежные потоки по вариантам при различных сценариях по годам реализации, млн руб., представлены в табл. 6.1.
Таблица 6.1
Проект, сценарий |
Денежные поступления по годам |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
А: пессимист. реалист. оптимист. |
25 35 45 |
25 35 45 |
25 35 45 |
25 35 45 |
25 35 45 |
Б: пессимист. реалист. оптимист. |
20 40 50 |
20 40 50 |
20 40 50 |
20 40 50 |
20 40 50 |
Выбрать лучший проект по степени риска.
Решение:
-
Рассчитываем ЧДД по вариантам для каждого сценария. Поскольку здесь для каждого сценария члены денежного потока одинаковы, для расчета ЧДД можно воспользоваться формулой для определения текущей стоимости обычной ренты
.
Для проекта А:
- пессимистический млн руб.;
- реалистический млн руб.;
- оптимистический млн руб.
Для проекта Б:
- пессимистический млн руб.;
- реалистический млн руб.;
- оптимистический млн руб.
2. Определяем размах вариации по проектам:
млн руб.;
млн руб.
Несмотря на то, что вариант Б обещает больший реалистический ЧДД , однако он более рискованный, т.к. размах вариации у него существенно выше.