Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности
|
Показатели |
Условные обозначения |
Вариант задания |
Значения показателей в t-ый период времени |
Среднее значение |
|||
|
t=0 |
t=1 |
t=2 |
t=3 |
||||
|
А |
1 |
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
1. Годовой объем реализации, шт. |
Q |
I II III |
- - - |
200 200 200 |
220 250 235 |
260 280 270 |
|
|
2. Переменные издержки на единицу продукции, р. |
Cv |
I II III |
- - - |
14000 11300 12500 |
14500 12000 13500 |
14100 11200 12300 |
|
|
3. Цена единицы продукции, р. |
Pr |
I II III |
- - - |
18000 15700 20000 |
19300 16000 21000 |
19300 16100 20500 |
|
|
4. Годовые условно-постоянные затраты, р. |
Cf |
I II III |
- - - |
250000 230500 250000 |
290000 290500 27800 |
320000 330500 300000 |
|
|
5. Срок реализации, лет |
n |
I II III |
0 0 0 |
1 1 1 |
2 2 2 |
3 3 3 |
3 3 3 |
|
6. Величина амортизации ОФ за год, р. |
D |
I II III |
- - - |
130000 120000 140500 |
130000 120000 140500 |
115000 110000 120620 |
|
|
Продолжение табл. 8 |
|||||||
|
А |
1 |
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
7. Начальные инвестиционные затраты, р. |
Io |
I II III |
2000000 1800500 2100500 |
- - - |
- - - |
- - - |
2000000 1800500 2100500 |
|
8. Дисконтная ставка, коэф. |
R |
I II III |
- - - |
0,12 0,11 0,15 |
0,12 0,11 0,15 |
0,12 0,11 0,15 |
0,12 0,11 0,15 |
|
9. Коэффициент дисконтирования, коэф. |
PVIFr,n; (сумма с 1го по 3ий год PVIFAr,n) |
I II III |
|
|
|
|
|
|
10. Ставка налога на прибыль, коэф. |
tax |
I II III |
- - - |
0,175 0,175 0,175 |
0,35 0,35 0,35 |
0,35 0,35 0,35 |
|
|
11. Чистый операционный денежный поток ([стр.1*(стр.3-стр.2)-стр.4]*(1-стр.10)+стр.6), р. |
CF |
I II III |
0 0 0 |
|
|
|
|
|
12. Чистая текущая стоимость нарастающим итогом, р. |
NPV |
I II III |
|
|
|
|
|
Таблица 9
Расчетно-методические аспекты анализа инвестиционной чувствительности
|
Наименование критических точек и их условные обозначения |
Формула расчета критической точки |
Формула расчета чувствительного края (SM) |
|
1. Безубыточный годовой объем продаж (Q*) |
|
|
|
2.Безубыточная цена единицы продукции (Pr*) |
|
|
|
3. Безубыточные переменные издержки на производство единицы продукции (Сv*) |
|
|
|
4. Безубыточные годовые условно-постоянные затраты (Сf*) |
|
|
|
5. Максимально допустимая величина начальных инвестиционных затрат (Io*) |
|
|
|
6. Предельно максимальная ставка налога на прибыль (tax*) |
|
|
|
7. Срок окупаемости инвестиционного проекта (PB) |
|
|
|
8. Максимальная безубыточность цена инвестированного в проект капитала – внутренняя норма рентабельности (IRR) |
Имеются два наиболее простых способа нахождения IRR: применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном зачислении чистого денежного потока (CF); с использованием упрощенной формулы, разработанной на основе метода интерполяции. |
|
Таблица 10
Чувствительность контрольных точек инвестиционного проекта
|
Показатели |
Планируемое значение |
Крайнее безопасное значение |
Чувствительный край (уровень существенности), % |
Ранжирование ключевых показателей, место* |
|
1.Годовой объём реализации, шт. |
|
|
|
|
|
2.Цена единицы продукции, р. |
|
|
|
|
|
3.Переменные издержки на единицу продукции, р. |
|
|
|
|
|
4.Годовые условно-постоянные затраты, р. |
|
|
|
|
|
5.Начальные инвестиционные затраты, р. |
|
|
|
|
|
6.Ставка налога на прибыль, %. |
|
|
|
|
|
7.Срок реализации инвестиционного проекта, лет |
|
|
|
|
|
8.Цена инвестированного капитала – проектная дисконтная ставка. % |
|
|
|
|
*Контрольные точки ранжируются по уровню существенности – предельного значения ошибки в оценке
ключевых показателей инвестирования, начиная с которой проект становится нерентабельным.
Задание №3. Построение дерева вероятностей вариантов развития инвестиционного проекта и оценка риска инвестиционного проекта.
1) Исходные условия даны в табл. 11.
2) Оценить с использованием показателя NPV и метода «дерева / решений», наиболее вероятные результаты реализации инвестиционного проекта (на основе показателя E(NPV)). Исходные данные Iо (для 0-го года) и r даны в табл. 11.
3)Составить аналитическое заключение, в котором даётся характеристика уровня рискованности инвестиций на основе показателей стандартного отклонения NPV и коэффициента вариации.
Таблица 11.
Денежные потоки инвестиционного проекта и их вероятности
|
Варианты |
Годы реализации проекта |
||
|
1-ый |
2-ой |
3-ий |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
I |
80% Cf 1-го года с вер. (0,4) |
+20% с вер. (0,6) |
+190% с вер. (0,7)
|
|
+110% с вер. (0,3)
|
|||
|
-5% с вер. (0,4) |
+30% с вер. (0,6)
|
||
|
-20% с вер. (0,4)
|
|||
|
II |
70% Cf 1-го года с вер. (0,3) |
-25% с вер. (0,5) |
-35% с вер. (0,7)
|
|
-15% с вер. (0,3)
|
|||
|
+25% с вер. (0,5) |
-20% с вер. (0,4)
|
||
|
+20% с вер. (0,6)
|
|||
|
III |
90% Cf 1-го года с вер. (0,6) |
+12% с вер. (0,3) |
+35% с вер. (0,1)
|
|
-15% с вер. (0,9)
|
|||
|
-30% с вер. (0,7) |
+10% с вер. (0,2)
|
||
|
+12% с вер. (0,8)
|
|||
|
I |
100% Cf 1-го года с вер. (0,5) |
-15% с вер. (0,3) |
+100% с вер. (0,2)
|
|
+120% с вер. (0,8)
|
|||
|
+25% с вер. (0,7) |
-30% с вер. (0,6)
|
||
|
+120% с вер. (0,4)
|
|||
Продолжение табл.11
|
II |
100% Cf 1-го года с вер. (0,3)
|
-10% с вер. (0,2) |
-35% с вер. (0,4)
|
|
+45% с вер. (0,6)
|
|||
|
-50% с вер. (0,8) |
-20% с вер. (0,5)
|
||
|
+80% с вер. (0,5)
|
|||
|
III |
100% Cf 1-го года с вер. (0,2)
|
+50% с вер. (0,1) |
+55% с вер. (0,1) |
|
-55% с вер. (0,9) |
|||
|
-25 % с вер. (0,9) |
+110% с вер. (0,9) |
||
|
+120% с вер. (0,1)
|
|||
|
I |
180% Cf 1-го года с вер. (0,1)
|
+15% с вер. (0,5) |
+10% с вер. (0,2)
|
|
-5% с вер. (0,8)
|
|||
|
-15 % с вер. (0,5) |
+8% с вер. (0,5)
|
||
|
-10% с вер. (0,5)
|
|||
|
II |
130% Cf 1-го года с вер. (0,4) |
-60% с вер. (0,4) |
+15% с вер. (0,6)
|
|
-3% с вер. (0,4)
|
|||
|
+60 % с вер. (0,6) |
+4% с вер. (0,3)
|
||
|
-10% с вер. (0,7)
|
|||
|
III |
100% Cf 1-го года с вер. (0,2) |
+35% с вер. (0,3) |
+5% с вер. (0,4)
|
|
-3% с вер. (0,6)
|
|||
|
- 35% с вер. (0,7) |
+6% с вер. (0,9)
|
||
|
-2% с вер. (0,1)
|
Примечание. Табл. 11 отражает условия для построения «дерева решений» по трём направлениям для каждого из вариантов. Например, исходные три ветви «дерева решений» для I варианта имеют следующие значения:
80% от Cf 1-го года с
вероятностью (0,4)
100% от Cf 1-го года с
вероятностью (0,5)
180% от Cf 1-го года с
вероятностью (0,1)
Далее верхняя ветвь разделяется на две для 2-го года и т.д.
Пример построения дерева вероятностей можно посмотреть в /18/.
Для оценки риска проекта рассчитывают среднеквадратическое отклонение (или стандартное отклонение) чистой текущей стоимости, характеризующее степень разброса возможных результатов по проекту. Для NPV:
NPV=
,
где NPV – среднеквадратическое отклонение чистой текущей стоимости по проекту;
рi
– вероятность i-го исхода,
;
E(NPV)- ожидаемое значение чистой текущей стоимости, E(NPV)=pi*NPVi;
NPVi – значение чистой текущей стоимости для i-го варианта исхода.
Чем меньше среднеквадратическое отклонение, тем меньше риск проекта. Для проектов, имеющих разные масштабы, лучше использовать относительный показатель – коэффициент вариации
.
Чем больше коэффициент вариации, тем больше риск проекта.
Результаты анализа представляют в виде профиля риска, графически показывая вероятность каждого возможного случая. Часто используют кумулятивный профиль риска /10,18,21/. По таким графикам легко определить с какой вероятностью капиталовложения не убыточны.
Вывод следует сделать о целесообразности инвестирования, опираясь на показатели эффективности по базовому варианту и результаты, полученные в ходе анализа чувствительности и анализа риска проекта.