
- •Факультет управления
- •КУрсовая работа
- •Оглавление
- •Введение
- •1. Оценка стоимости предприятия
- •1.1. Оценка стоимости бизнеса
- •1.2. Методология оценки стоимости предприятия
- •2. Доходный подход
- •2.2. Теоретические аспекты доходного подхода
- •2.2. Преимущества и недостатки доходного подхода
- •3. Оценка стоимости предприятия оао «этис»
- •3.1. Краткая характеристика оао «этис»
- •3.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков
- •Заключение
3.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков
Рассчитать 100% долю стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков, если имеются следующие данные:
-
Ставка налога на прибыль составляет 20%;
-
Планирование на 3 года;
-
Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых;
-
Выручка от реализации в предпрогнозный период: 395678000 р;
-
Темп роста выручки составляет:
1год 5%;
2 год 7%;
3 год 6%.
-
Доля переменных затрат в выручке составляет 18%;
-
Постоянный издержки составляют: 25033000 р;
-
Амортизация (линейный способ), составляет 4% от стоимости основных средств;
-
Стоимость основных средств на момент оценки составляет 360824000 р., предприятие не планирует в ближайшие годы осуществлять капитальные вложения;
-
Выплаты процентов по кредитам составляют 11000000 р;
-
Долгосрочная задолженность 24276000;
-
Изменение долгосрочной задолженности:
1 год 21688000 р;
2 год -26198000 р;
3 год -13156000 р.
-
Собственный оборотный капитал составляет 118539000 р;
-
Прогноз изменения собственного оборотного капитала:
1 год 120271000 р;
2 год -122786000 р;
3 год -127888000 р.
-
Долгосрочный темп роста денежного потока в пост прогнозный период составляет 3%;
Рыночная стоимость нефункционирующих активов составляет – 34896000 р;
-
Без рисковая ставка доходности составляет 6%;
-
В рейтинге инвестиционного риска РФ занимает 8 место среди 20-и исследуемых стран;
-
Коэффициент, показывающий уровень систематического риска составляет 1,11;
-
Среднесрочная доходность равна 9%;
-
Риск вложений в компанию малой капитализации составляет 2%
-
Риск вложений в оцениваемую компанию составляет 4%;
-
Финансовый цикл на предприятии составил: в 2007г.-89 дней, в 2008г.-97 дней, в 2009г.-92 дня.
Расчет:
-
Выручка от реализации
1 год 395678 * (1+0,05) = 415 461
2 год 415 461,9 * (1+0,07) = 444 543
3 год 444 543 * (1+0,06) = 471 215
2) Постоянные издержки
25033000 р.
-
Переменные издержки
1 год 415 461 * 0,18 = 74 782,9
2 год 444 543 * 0,18 = 80 017,7
3 год 471 215 * 0,18 = 84 818,7
4) Амортизация (линейным способом)
320 824 * 0,04 = 12 832,9
-
Себестоимость
Пост прогнозные издержки + переменные издержки + амортизация
1 год 250 330 + 74 782,9 + 12 832,9 = 337 945,8
2 год 250 330 + 80 017,7 + 12 832,9 = 343 180,6
3 год 250 330 + 84 818,7 + 12 832,9 = 347 981,6
6) Прибыль до выплаты процентов по кредиту
Выручка – Себестоимость.
1 год 415 461 – 337 945,8 = 77 515,2
2 год 444 543 – 343 180,6 = 101 362,4
3 год 471 215 – 347 981,6 = 123 233,4
7) Прибыль до налогообложения
1 год 77 515,2 – 11 000 = 66515,2
2 год 101 362,4 – 11 000 = 90362,4
3 год 123 233,4 – 11 000 = 112233,4
8) Налог на прибыль
20% (0,2)
1 год 66 515,2 * 0,2 = 133 03
2 год 90 362,4 * 0,2 = 180 72,48
3 год 112 233,4 * 0,2 = 224 46,68
9) Чистая прибыль
Прибыль до налогообложения - налог на прибыль
1 год 66515,2 – 13303 = 53212,2
2 год 90362 – 18072,48 = 72289,52
3 год 112233,4 – 22446,68 = 89786,72
10) Начислена амортизация
12832,9
11) Изменение собственного оборотного капитала
1 год 120271 – 118539 = 1732
2 год 122786 – 120271 = 2515
3 год 127888 – 122786 = 5102
12) Изменение долгосрочной задолженности
1 год 216 88 – 24276 = -2588
2 год 26198 – 21688 = 4510
3 год 13156 – 26198 = -13042
13) Ставка дисконтирования
Ставка дисконтирования или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов:
1) наличие у предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;
2) необходимость учета стоимости денег во времени;
3) фактор риска.
Решение:
Рейтинг \ страновой риск
8\20 * 10% = 4% (0,04)
CARM= Rf +β (Rm-Rf)+ S1 + S2 + C
где R – требуемая инвестором ставка дохода;
Rf – безрисковая ставка дохода;
– коэффициент бета (является мера систематического риска);
Rm – общая доходность рынка в целом;
S1 – премия для малых предприятий;
S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании;
С – страновой риск.
6% + 1,11 (9%-6%) + 3% + 4% + 4%
0,06 + 1,11 (0,09 – 0,06) + 0,03 + 0,04 + 0,04 = 0,1451
14) Фактор текущей стоимости
1 год 1 \ (1+0,1451) = 0,8732
2 год 1 \ (1+0,1451)^2 = 0,7624
3 год 1 \ (1+0,1451)^3 = 0, 8730
15) Денежный поток
Чистая прибыль + начислена амортизация - изменение собственного оборотного капитала + изменение долгосрочной задолженности.
1 год 53212,2 + 12832,9 – 1732 – 2588 = 61725,1
2 год 72289,52 + 12832,9 – 2515 + 4510 = 87117,42
3 год 89786,72 + 12832,9 – 5102 – 13042 = 82475,62
16) Текущая стоимость денежных потоков
Фактическая текущая стоимость * денежный поток
1 год 0,8732 * 61725,1 = 53898,3
2 гол 0,7624 * 87117,42 = 66418
3 год 0, 8730 * 82475,62 = 72000
17) Сумма текущей стоимости денежных потоков
53898,3 + 66418 + 72000 = 192316,3
18) Стоимость пост прогнозного периода
320824 \ (0,1451 – 0,02) = 256454
19) Текущая стоимость предприятия в пост прогнозном периоде.
0, 8730 * 256454 = 223884
192316,3 + 223884 = 416200,3
20) Индекс
78 + 82 + 92 \ 3 = 84
84 \ 360 = 0, 23
21) Фактическая стоимость СОК (собственный оборотный капитал)
395678000 * 0,23 = 91005,94
22) Избыток СОК
Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала.
118539 – 91005 = 27534
23) Итого стоимость предприятия
416200 + 348960 + 27534 = 792 694
В настоящий момент предприятие имеет в основном удовлетворительную структуру баланса и вместе с тем:
коэффициенты прибыльности и рентабельности у предприятия невелики, что говорит о неплохом "налоговом планировании";
средняя оборачиваемость текущих активов, имеющая тенденцию к снижению;
высокая финансовая устойчивость и независимость.
Определение стоимости предприятия в пост прогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.