Вопрос 5

Принятие долгосрочных инвестиционных решений

Повышение доходов предприятия и обеспечение его устойчивой работы предполагает осуществление им разного рода инвестиций под которыми понимаются вложения средств в определенные проекты с целью наращивания капитала и увеличения объема получаемой прибыли.

По продолжительности проекта инвестиции подразделяются на краткосрочные и долгосрочные. Краткосрочные инвестиции производятся на непродолжительный период (до года) и величина их как правило, не значительна. Долгосрочные инвестиции более масштабны. Период их реализации превышает один год. В связи с этим оценке и надлежащей обоснованности долгосрочных инвестиционных решений следует уделять как можно больше внимания.

Исходя из экономической сущности и целей капиталовложений выделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные предполагают инвестирование средств в приобретение или аренду земли, основные фонды и нематериальные активы, оборотный капитал и т.д. Финансовые инвестиции заключаются в приобретении ценных бумаг, выпущенные другими предприятиями и государством.

Долгосрочные инвестиционные решения определяет будущее предприятия на длительную перспективу, поэтому они носят прогнозный характер, вызывающий необходимость тщательного изучения всех внутренних и внешних факторов, его деятельности в предстоящем периоде. Данное обстоятельство обусловливает потребность в получении разносторонних сведений, позволяющих свести неопределенность и риск потерь при выработке долгосрочных инвестиционных решений до минимума.

Для обоснования управленческих решений по долгосрочному инвестированию используется множество приемов и методов аналитических исследований, позволяющих менеджерам установить привлекательность отдельных проектов, к ним, в частности, относяться: выявление величины вмененных издержек, расчет чистой дисконтированной стоимости и внутреннего коэффициента окупаемости капиталовложений (ставки дисконта), установление периода и учетного коэффициента окупаемости, анализ рисков и т.д.

Принимая решение по инвестированию средств, предприятие должно прежде всего определить временные издержки. Это обусловленно тем, что деньги, вложенные в какой либо проект уже не могут приносить прибыль другим способом, вызывая существование упущенной выгоды. Под вмененными издержками принято понимать доход, который предприятие могло извлечь при вложении средств в наиболее надежные ценные бумаги. Намеченные к ркализации инвестиционный проект будет выгоден в том случае, если он в состоянии прнести прибыль больше суммы вмененных издержек. Основанием для ориентации на данный проект является превышение рассчитанной по нему нормы прибыли над величиной этого показателя по инвестициям в ценные бумаги.

Названный показатель определяется по формуле:

где НП – норма прибыли по инвестиционному проекту

ДИ – доход, предполагаемый к получению по инвестиционному проекту за один год

Т – продолжительность периода реализации проекта

СП – затраты на выполнение проекта.

В ходе дальнейших исследований при выработке решений по капиталовложениям производится оценка инвестиций по дисконтированной стоимости. Сущность этого метода состоит в приведении будущих поступлений денежных средств по результатам выполнения инвестиционных проектов к их современной стоимости. Процесс нахождения приведенной стоимости капитала называется его дисконтированием. Для рассчета дисконтированной стоимости используется формула:

где К – дисконтированная стоимость капитала

Кt - будущая стоимость капитала к концу года t

n – норма прибыли на вложенный капитал (процентная ставка)

t – число оборотов капитала, лет

Приведенная формула позволяет установить, какой суммой первоначального капитала (К) должно располагать предприятие, чтобы при определенной норме прибыли (n) через некоторое количество лет (t) иметь предполагаемые к получению средства.

Например, при годовой процентной ставке по инвестиционному проекту в 25% (0,25) предприятие по истечении пяти лет желает получить 450тыс.руб. В этом случае, для получения данной суммы оно изначально должно вложить в проект 118тыс.руб.

Для определения процентной ставки за тот или иной инвестиционный период, необходимой для получения требуемой суммы денежных средств в условиях наличия фиксированной величины начального капитала, рассчитывается внутренний коэффициент окупаемости (n). Для этого применяется следующая формула:

Так, например, если предприятие имеет 150тыс.руб. и через два года намерено получить 255тыс.руб. то процентная ставка должна составлять 30,4% (0,304). Однако, решение об инвестировании средств в рассматриваемый инвестиционный проект будет оправданным лишь при условии превышения внутреннего коэффициента окупаемости над нормой временных издержек.

Принимая инвестиционные решения предприятия должны определить срок окупаемости капиталовложений (То). Этот показатель рассчитывается по формуле:

где Зи – зартаты по инвестиционному проекту

Пч – чистая годовая прибыль, предполагаемая к получению в результате реализации инвестиционного проекта.

Приведенный показатель показывает, продолжительность периода в течении которого окупятся вложенные в проект средства за счет прибыли от продажи продукции, полученной в связи с его осуществлением. При этом важно знать какая доля затраченных на его выполнение средств принадлежит предприятию. С этой целью расчитывается коэффициент финансовой автономности (Кфа):

где Сс – собственные средства

Зс – заемные средства

Располагая информацией об ожидаемой прибыли, предприятие может определить ее величину на вложенный капитал. Посредством такого соотношения устанавливается учетный коэффициент окупаемости капиталовложений. Расчет ведется путем деления средней ежегодной прибыли на средние инвестиционные затраты. Среднегодовая чистая прибыль представляет собой частное от деления разницы между приростными доходами и расходами на предполагаемый период инвестирования средств. Средняя стоимость инвестиций равна половине суммы первоначальных капиталовложений плюс половина ликвидационной стоимости объекта.

Принимая инвестиционные решения предприятия сталкиваются с риском возникновения убытков и недополучения доходов по намеченным к реализации проектам. В рыночной экономике риск является неизбежным. Для его уменьшения необходимо тщательное изучение обстоятельств, вызывающих негативные последствия. Эта работа начинается с выяснения причин и виновников возникновения риска и определения возможных способов его преодоления. Оценивая целесообразность выбора варианта капиталовложений, менеджеры должны установить для себя допустимую степень риска, за пределами каторой инвестиционный проект становится неприемлемым. В связи с этим устанавливается вероятность возникновения потерь выше установленного уровня. Для определения риска потерь используются статистический, экспертный и комбинированный методы. Кроме того необходимо провести анализ «запаса финансовой прочности» предприятия.

Вопрос №6

Принятие решений по ценообразованию

Одной из важнейших задач бухгалтерского управленческого учета является установление цен на производимую продукцию.

В управленческом учете, используют 2 термина:

• долгосрочный «нижний» предел цены

• краткосрочный «нижний» предел цены

Долгосрочный «нижний» предел цены, показывает минимальную цену, которую можно установить на изделия, чтобы покрыть полные затраты на производство и реализацию продукции, этот предел соответствует полной себестоимости продукции.

Краткосрочный «нижний» предел цены – это цена которая способна покрыть лишь переменную часть затрат. Этот предел соответствует себестоимости рассчитанная в системе «дилект- костинг».

В некоторых ситуациях при недостаточной загруженности производства привлечения дополнительного заказа может быть оправдана даже в том случае, когда установленная цена не покрывает полностью затрат по их выполнению. Снижать цену на такие заказы можно до ее краткосрочного «нижнего» предела.

В условиях наличия на предприятии внутризаводского хозрасчета важное значение имеет правильное оформление трансфетных цен по подразделениям.

Трансфертная цена – это цена используемая для определения стоимости полуфабрикатов передаваемых одним центром ответственности, другим центром ответственности внутри предприятия.

По методики расчета трансфетные цены подразделяются на 2 типа:

• рыночные

• затратные

Использование в качестве трансфетных цен полной или производственной себестоимости, вынуждает подразделение – поставщика тщательно контролировать затраты. Главным ограничением использования себестоимости в качестве базы трансфетных цен является то, что поддерживаются частные интересы подразделений, а не предприятия в целом. Из-за потенциальных возможностей, разногласий в рыночном изатратном трансфетном ценообразовании цены устанавливаются путем переговоров между покупателем и продавцом.

Существуют различные методы формирования цен на продукцию, рассмотрим 4 наиболее распостраненных метода ценообразования базирующихся на затратах:

1. На основе переменных затрат

2. На основе валовой прибыли

3. На основе рентабельности продаж

4. На основе рентабельности активов

При использовании 1 из названных методов существует следующий порядок по определению цены. Данный метод состоит в том, что изначально рассчитывается процентная наценка к переменным производственным затратам для каждого вида продукции. Этот метод целесообразно использовать, если соблюдены 2 условия:

1. Стоимость активов вовлеченных в производство каждого вида продукции на предприятии одинаково.

2. Отношение переменных затрат к остальным производственным расходам одинаково для каждого вида продукции.

Для расчетов в данном случае используются следующие формы:

Процент наценки = желаемая величина прибыли + суммарные постоянные производственные затраты + коммерческие, общие, административные расходы / суммарные переменные производственные затраты.

Цена на основе переменных затрат = переменные, производственные затраты на единицу + (процент наценки * на переменные производственные затраты на единицу).

Процентная наценка переменным производственным затратам должна покрывать всю сумму затрат и желаемой прибыли указанную 1 из приведенных форм.

При определении цены по методу ценообразования на основе валовой прибыли в качестве расчетной базы используется валовая прибыль – разница между объемом реализации продукции (выручки, реализации) и себестоимости реализованной продукции. Цена рассчитанная по данному методу должна обеспечить получение желаемой прибыли и покрытие всех затрат. Этот метод представляет наиболее приемлемым, поскольку получение информации о затратах в полном объеме можно получить из данных бухгалтерского учета, при этом методе нет необходимости подразделения затрат на постоянные и переменные, расчет ведется по следующим формулам:

Процент наценки = желаемая величина прибыли + коммерческие, общие, административные расходы : суммарные производственные затраты.

Цена на основе валовой прибыли = суммарные производственные затраты на единицу + (процент наценки* на суммарные производственные затраты на единицу).

Цена рассчитанная на основе переменных затрат совпадает с ценой рассчитанной на основе валовой прибыли.

Различие этих методов состоит в том, что в первом случае используются переменные затраты, а во втором все производственные затраты, но эта разница компенсируется процентной наценкой.

При формировании цен по методу рентабельности продаж, процентная наценка включает в себя только желаемую величину прибыли. Чтобы этот метод был применим все затраты, включая коммерческие, общие и административные должны быть распределены по изделиям и рассчитаны на единицу продукции. Расчет ведется по формулам:

Процент наценки = желаемая величина прибыли / суммарные затраты.

Цена на основе рентабельности продаж = суммарные затраты на единицу + (процент наценки* суммарные затраты на единицу).

Ценообразование на основе рентабельности активов. Использование данного метода должно обеспечить предприятию определенный уровень рентабельности активов, предполагая, что предприятие имеет минимальную желаемую ставку рентабельности активов, можно использовать следующую форму для расчета цены:

Цена на основе рентабельности активов = суммарные затраты на единицу + (желаемая ставка рентабельности активов * на общую стоимость активов / на ожидаемый объем производства).