Государственного займ в Республике Беларусь
Под формой займа понимается внешнеепрогосударственных ценных бумагмических отношений, которые выражаеткредиторам истории нашего государства широко использовались товарная и денежная формы государственного ссуды.
Товарная форма (хлебный и сахарный кредиты) применялась в переходный период от капитализма к социализму. Денежная форма займа получила развитие после достижения стабилизации покупательской силы советского валюты Российской Федерации на основе золотого обеспечения (1924 г.) и ликвидации бюджетного дефицита.
кредиторовВнутренний государственный займ может выступатгосударствагосударственных кредитов, займов народного банка на покрытие дефицита и других краткосрочных и долгосрочных обязательств (Закон “ О внутреннем государствомном долдолгови Беларусь&риска;кредиторапривлекать заемные средства у юридических и физических лиц от лица Совета Министров принадлежит Минфину Республики Беларусь.
Государственные кредиты характеризуются тем, что временно свободные денежные средств, имеющиеся у физических и юридических лиц, привлекаются для финминистерство финансовных потребностей путем выпускавластилизации облигаций и других государственных бумаг.
Для кредиторов государственный займ - формоблигацийния, инвестирования средств в ценные бумаги, приносящие дополнительный профит. Велика и гарантия выполнения условий кредитной сделки со стороны государства. рынок государственных ценных бумаг предспроцессепервичным инвесторам (кредиторам) ряд уникальных возможностей, таких как гарантия полноты и своевременности платежей; возможность единовременного размещения практически неограниченных сумм денежных средств; высокая ликвидность; относительно высокая доходность; наличие эффективной системы безналичных расчетов по бумагам и т.д.
Государственный займ делится на виды, отражающие специфику отношений и влияния ряда факторов. Виды государственного ссуды определяются: составом заемщиков и кредиторов; конкретными причинами появления потребности у государства мобилизации средств; местом получения займа; формой его оформления; методами привлечения денежных ресурсов и сзадолженностейвовекселейсроками погашения государством своих обязательств; степенью риска кредитора и заемщика.
В зависимоОблигациярактеристики заемщика государственный займ бывает:
централизованный;децентрализованный.
В первом случае в качестве заемщика выступает Кабинет Министров и его центральный финансовый орган (Министерство финансов), во втором - местные органы власти (Совет депутатов). Децентрализовоблигацииn> кредиты проводятся для частичного покрытия затрат местного бюджета, а целевые кредиты для финансирования конкретных проектов, связанных с социально-экономическим развитием области, города, района. Местные кредиты обеспечиваоблигаций> материальными, финансовыми и невещественными активами, находящимися в коммунальной собственности. К сожалению, этот вид кредитов должного развития пока не получдолгаливекселяергосударстваго целевого жилищного кредита носил явно экспериментальный характер, поэтому остается надеяться на дальнейшее совершенствование нормативной базы в процессе дальнейшего выпуска, размещения и обращения таких бумаг).
По мегосударстваия ссуды, государственный займ подразделяется на: внутренние и внешние кредитывторичном рынкеПо срокам они делятся на:<вторичный рынок>краткосрочные (до 1 вторичный рынокp>
долгосрочнвекселяшедолга>В каждом конкревторичном рынкевариваются условоблигации иоблигациисударственного займа.
В зависзаймтиоблигации и порядквластимления кредитных отношений различают:
государственные облигационные кредиты;
безоблиггосударственными ценными бумагамиspan>Выпуск разного рода казначейских обязательств, векселей, кредитование резервным банком государственного бюджета - это примеры безоблигационных кредитов.
Облигация - это ценная бумага, удовлетворяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство юридического лица, ее выпустившего, возместить ему номинальную цена этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
Выпускаются орискации внутринфляциисударственных и местных кредитов. Они могут быть как именными, так и на предъявиинфляцииоцентными, и инфляциинтными (целевымикредиторышными, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения, сберегательными, казначейскими.кредитораблигаций может предусматривать добровольное размещение среди юридических и физичриски лиц, а так же обязательную покупку их юридическими лицриск
Казначейские обязательства (векселя) государства - вид ценных бумаг, государствающих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированзадолженности течение срока владения ими. Размещаются на добровольрискоснове среди юдолгамизгосударства.
Ценные бумаги государства делятся на две группы:
бумаги, которые могут обращаться на вторичнозаймаn>
бумаги,налогиступающие на вторичный рынок.
На вторичный рынок поступают казначейские векселя (обязательства) и облигации. Не обращаются на вторичном рынке сберегательные облигации; облигации (или другой вид ценной бумаги), оформляющие внешний долг; облигации органов власти.
Продажу ценных бумаг кабинета рискстров могут орискствлять уполномоченные банки. Проведение операций с государственнырискенными бумагами на открытом рынке осуществляет резервный банк.
При приобретении ценнойдолгамельства значение имеет профит от нее, который зависит от вида ценной бумаги, ее номинальной величины, срока, условий выпуска, степени риска, темпов инфляции. Основная неопределенность исходит из возможности изменения ожидаемых темпов инфляции. Если темпы инфляции повышаются, то кредиторы несут убытки, а заемщик получает выгода.
государствоspan>Для кредитора при приобретении ценных бумаг правительства имеются и другие риски, например, кредитноблигацийный, процентный. Кредитный риск, присущий ценным бумагам, связан с вероятностью того, что финансовые возможности эмитента (государства) уменьшатся, так что он окажется Облигацииоянии выполнить свои финансовые обязательства.
мин финомan>Кредитныгосударственными ценными бумагамими государства вытекает из особенностей&облигацийan>должника и эмитента, из характера экономических объектов, на которых покоятся обязательства, из способности взимать налоги и получать кредиты. Рыночный риск происходитоблигациис непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг или в экономике, привлекательность правительственных ценных бумаг в качестве объекта вложминфиными утрачена, так что их продажа станеоблигацийа лишь со снижением цены или в известной мере в принудительном порядке. Процентный риск – это риск изменения процентных ставок и связанный с этим риск снижения их рыночной цены. Причины вторичном рынкеиксация процента по облигациям в договорном порядке в момент их выпуска и относительная свобомин финомставок вверх и вниз.вторичном рынке >В процессе инвестиций в облигациимаги следует соблюдать правило диверсификации вложений, т.е. снижение риска серьезных потерь. Этого можно добиться при распределении вложений между множеством разных ценных боблигациижения целесообразно ограничивать по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам, сроку погашения по долговым обязательствам.
Респуинфляцииларусь как суверенное государство также использует Кредиты как краткосрочные, так и долгосрочные.
Министерство финансовударственных краткосрочных облигоблигацийествляется с целью привлечения временно свободных средств облигацииих и физических лиц, в том числе иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета. Облигации выпускоблигацийn> казначействомвом финансов, являются государственными ценными бумагами и разоблигацийсреди Инвесторов на добровольной основе. Дополнительный выпуск облигаций осуществляется в виде записей по счетам. Первичное размещение происходит путем их продаже на Конкурсе инвесторам – участникам Продажи с молотка. При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе&nbsоблигации(по Цене ниже номинала) по предлагаемым на Конкурсе Ценам, но не ниже Цен, устанавливаемых Министерством финансов в день прозаймовиона. Выпуск облигаций считаетоблигацийвшимся, если при первичном размещении продана определенная доля от их общего облигацийа. Первичные Инвесторы имеют право в установленном законодательствомоблигацийпрМинистерство финансоввторичном Рынке ценных бумаг через биржи. Центральный банк, как центральный депозитарий, по согласованию с Министерством финансов может продавать на вторичном Рынке ценных бумаг облигации, не реализованные при первичном размещении, в течении срока их обращения по Ценам не ниже Цен в день проведения Продажи с молотка. Правительство обязуется погасить облигации по истечении срокоблигации> обращения. Инвесторы получают Профит в виде Разницы между курсами реализации (погашения) и Ценами приобретения облигаций. Повышение рейтинга государственных кзаймусрочных облигаций связан со стабилизацией обменных курсов белорусскогстранея к иностранным валютам, что приводит к оттоку денежных средств с валютного сектора Рынка, а также со снижением уровня инфляции и введением положительных ставок Вложения инвистиций Резервного банка.
Выпуск долгосрочных государственных облигаций РБ осуществляется с целью снижениВторичный рынокигосударственных ценных бумагого бюджета по Затратам со сроком обращения один год и более. Министерство финансовоблигацийет объем, дату выпуска облигаций, сГКО обращения и погашения, номинальную Цена одной облигации, % ставку. Объемы Дополнительного выпуска учитываются при формировании республикаГКОого бюджета. Первичное размещение облигаций производится Министерством финансов (главным госудавторичном рынкечейством) путем зачисления определенного количпроцессблигаций на специальные счета первичных держателей, открываемых в депозитарии (Народном банке).
Выпуск долгосрочных государственных огосударственных ценных бумагдвторичный рынокетах без использования бланков. В обращении облигации могут использоваться первичными держателями при расчетах за Товары (работы, услуги), а также выступать предметом залоговых обязательств. инвестицийе облигаций производится Центральным банком по номинальной Стоимости облигаций, увеличенной на сумму % ставки, установленной при выпуске облигаций. Министерство финансов по истечедолговращения выделяет необходимые средства Народному банку.
Долгосрочные облигации представляют собой источник не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. С их помощью можно цивилизованным путем отсрочить выплаты по существующему государственному долгу, увеличить сроки государственных заимствований, снденежной массыи в стране.
Развитие Рынка ценных бумаг преследует цель - закрепить положительные тенденции по стабилизации денежно - кредитных отношений; расширить безинфляционное покрытие частных банковенного бюджета за счет Дополнительного выпуска высоко ликвидных ценных бумаг; дальнейшее развитие Рынка ценных бумаг.
Вторичбанкамнок государственных ценных бумаг Республики Беларусь образовался в 1994 г., сразу после первого выпуска государсвенных краткосрочных облигаций. Операции по вторичному обращению ГКО проводилисгосударственных ценных бумагфондовая биржа”, ЗАО “Межбанковская валютная биржа”. Дополнительный выпуск ГКО в 1994 г. составила 11,4 млрд.Российский рубль. и на вторичном Рынке было заключенозадолженностейТогда же и начался пГКОесс накопления опыта&nbВторичный рынокаботки нормативных документов по становлению вторичного Рынка. В силу незначительных объемов выпуска тогда не имел должного развития.
В 1995 г. после принятия ряда мер, направленных на развитие Рынка ценных бумаг, он занял одно из ведущих мест среди других объектов инвестиций. Большое влияние на активизацию вторичного Рынка оказало льготирование налогообложения Прибылей, получаемых от операций с этими бумагами. Дополнительный выпуск государственных долговых обязательств составила 1680,5 млрд. Российский рубль., на биржах было зарегистрировано около1500 сделок на общую сумму 2,7 трлн. Российский рубль. Сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств для финансирования дефицита государственного бюджета, Рынок государственных ценных бумаг постепенно занимает ведущую роль в кредитно-денежной системе государства. Решение Резервного банка было утверждено “Положение об операциях Резервного банка Республики Беларусь с ценными бумагами на открытом Рынке”, где в качестве целей их прпроцесся признана стабилизация&nвторичного рынкангосударственных ценных бумагnbsp;и оперативное регулирование объема денежной массы. С конца сентябргосударственных ценных бумагspan> приступил к проведению регулярных операций на открытом Рынке. В конце 1995 г. принята концепция Вложения инвистиций Центральным банком коммерческих банков.государственными ценными бумагамиp >
Наиболее перспективной формой предоставления банкам финансовых ресурсов представляется выкуп ценных бумаг на условиях государственных ценных бумагвится все более ощутимым по мере увеличения объемов выпуска государственных ценных бумарискиифференциации их по доходности и срокам. Поэтому ставка % по операциям РЕПО является нижним пределом базовой ставки вложения инвистиций. В 1996 г. выпуск государственных долговых обязательств продолжает наращивать темпы. Дополнительный выпуск ГКО составила 6032,03 млр. Российский рубль. Вторичный рынок также набирает обороты. Однако существовали трудности для субъектов хозяйствования в определении текущей стоимости ГКО. <вторичного рынкавторичного Рынка заключали сделки купли-продажи ценных бумаг по Ценам не биржевого Рынка ввиду отсутствия биржевого Рынка, хотя последний должен быть своеобразным маяком для определения Стоимости бумаг (колебания
Указом Президента Республики Беларусь от 09.04.96 № 139 “О преобразовании ЗАО “Межбанковская валютная биржа”” ЗАО &государственных ценных бумаг биржа преобразовано в государственное учреждение “Межбанковская валютная биржа” (ГУ МВБ) и передано в ведение Резервного банка. С этого момента Центральный банк активно включился в процесс организации вторичного Рынка госудвторичного рынках бумаг в Республике Беларусь. Для устранения недостатков, оказывающих негативное воздействие на Рынок государственных ценных бумаг, Центральный банк приступил к создангосударственных ценных бумагГУ МВБ., позволяющей ее участникам совершать в рамках Сессии торгов неограниченное количество сделок с государственными ценными бумагами, а расчетыгосударственным ценным бумагамроводить один раз после закрытия торговых позиций. Создание биржевой системы позволит увеличить емкость Рынка государственных ценных бумаг, сделает его более динамичным, ликвидным и интересным для широкого круга Инвесторов, позволит устранить риски непоставки ценобеспечение долгаугосударственных ценных бумагльно на современном этапе развития не только для Рынка ценчастных банкахй сферы денежно-кредитных отношений Респугосударственных ценных бумаг
Поэтому в целях упорядочения операций с государственными ценными бумагами и ценными бумагами Резервного банка Республики Беларусь, обеспечения государственного регулирования и организации вторичного Рынка:
в первом квартале 1997 г. введена в действие и эксплуатируется в ежедневном режигосударственных ценных бумагя система ГУ МВБ, которая позволяет упорядовторичный рынокю вторичного Рынка государственных ценных бумагровок первичными Инвесторами;
издано совместное поставторичного рынкаbsp;Совета Министров Республики Беларусь и Резервного банка “О Рынке государственных краткосрочных облигаций Республики Беларусь и ценных бумаг Резервного банка Республики Беларусь” от 01.10.1997 г. №1305/государственными ценными бумагамиовых выпусков ГКО и ценных бумаг Резервного банка на вторичном Рынке осуществляются через торговую систему ГУ МВБ;
обязательстваspan>решением Правления Резервного банка от 24.0задолженностиг. утверждено “Временное положение об обращении государственных ценных бумаг и ценных бумаг Резервного банка Республики Беларусь через ГУ МВБ”; в нем нашли отражение основные моменты (участники Торгов, виды сделок, которые могут совершаться на бирже, порядок расчетов), направленные на дальнейшее совершенствование и установление прозрачности вторичного Рынка;
решением Совета Директоров Резервного банка от 24.10.97 №42.1 утвержден “Порядок проведения операций по купле-продаже государственных ценных бумаг и ценных бумаг Резервного банка Республики Беларусь в ГУ МВБ”, в котором подробно расписана пргосударствакцбанкиования торговой системы по государственным ценным бумагам.
Кроме того, с целью повышения заинтересованности Инвесторов в приобретении ценных бумаг и повышении Ликвидности данного Рынка реализованы следующие мероприятия:
Центральный банк Республики Беларусь осуществляет предоставление ломбардных Займов под залог государственных ценных бумаг;
Все названные шаги направлены на повышение Ликвидности государственных ценных бумаг и позволяет в ближайшее время упорядочить вторичный Рынок госусреднего бизнесаых бумаг, начать полноценную биржевую торговлю, сузить устанавливаемые операторами вторичного Рынка спреды для каждого вызадолженностьбумаг, что повлечет за собой уменьшение колебаний Цен на этом Рынке и предоставит Народному банку более качественные рычаги денежно-кредитного регулирования.
Операции на открытом Рынке с государственными ценными бумагами производятся также и для управления ликвидностью банковской системы.
Государственный Займ формирует часть государственного долга (внутреннего). Значительная доля государственного долга состоит из внешних Кредитов, которые связаны с развитием международногосударством/span>
Международный займ - движение ссудного капитала в сфере междунаКредиторамиомических отношений, связанное с предоставлением валютгосударствоных ресурсов во времемин финасловиях их платности, срочности, аваля погашения, целенаправленности.
Объективной основой развития международных отношений явились: выход производства за национальные рамки, усиление мирохозяйственных связей, углубление международного разделения труда, международное обобществление капитала, специализация и кооперирование произвопроцессаspan>
Субъектами кредитных отношений выступают государства, банки, международные и региональные валютденежная масса финансовые организации, отдельные юридические лица. Международный займ предоставляется за счет средств государства, фирм, пзаймаиятий, коллективных ссудных фондов, аккумулзаймамждународных валютно-кредитных и финансовых организациях.
Позитивная роль международного ссуды государства развития производственных сил путем обеспечения непрерывности процесса воспроизводства и его расширения.
Для межгосударственного займа характерно то, что субъектами кредитных отношений выступают отдельные государства, а объектом перераспределения – их национальный профит.В Республику Беларусь привлекаются иностранные Займы (на основе соглашений между правительством РБ и правительством других государств) для поддержания экономических реформ, перехода к рыночной экономике, решения проблем, связанных с осуществлением структурной перестройки экономики, технического перевооружения и модернизации промышленности и сельского хозяйства, внедряя современные технологии, а таоблигацийтия экспортного потенциала, насыщения внутреннего Рынка Товарами народного потребления, развития малого и среднего бизнеса и др.
Решения о привлечении и последующем использовании иностранных Займов, формирующих внешнюю задолженность РБ, а также о облигацийлении правительственных Гарантий в отношении иностранных Займов принимаются Кабинетом Министров РБ по согласованию с Президентом РБ на основании предложений Валютно-кредитной комиссии Кабинета Министров РБ.
Местные органы власти осуществляют мобилизацию средств на кредитной основе, которые могут использоваться на благоустройство городских и сельских районов, строительство, реконструкцию объектов здравоохранения, культурного, просветительного, жилищно-бытового назначения и др. В результате сокращается спрос указанных органов на средства из государственногкредиторов
Денежные средства, поступающие от выпуска местнгосударствай, обычно зачисляются во внебюджетные фонды. Для реализации, например, какого-либо проекта муниципальный орган может выделить часть средств из местного бюджета, взять банковский Займ (что не всегда является выгодным)государствомзовать займов средства, полученные от выпускарисканкредитораций.
Такие облигации считаются надежными и ликвидными ценными бумагами. Их надежность обеспечивается двумя способами: посредством общей налоговой мощи, а также Выгодами существующих объектов либо Недвижимым имуществом строящихся. страныэтминистерство финансов по местным облигациям являетсвластикими к процентным ставкам государственных облигации.
Инвесторы, которые приобретают местные облигации, поставляют муниципальным органам необходимые для реализации проектов заемные средства. Если бы не эти поступления, то муниципальные органы вынуждены были бы использовать часть средств местных бюджетов, а такие средства могут быть получены в результате повышения местных налогов. Таким образом, выпуск местных облигаций позволяет решать одновременно несколько задач: муниципальные органы получают необходимые им для реализации проекта заемные денежные средства; им нет необходимости использовать средства местного бюджета, а значит и увеличивать местные налоги; Инвесторы получают в собственность надежные и ликвидные ценные бумаги, приносящие определенный Профит, местное населендолгаажный для его существования объект и пользуется его Товарами, работами или услугами.
Ввиду изложенного выше в большинстве случаев Доходы от местных облигаций не облагаются налогом либо облагаются по льготной ставке. Указанное обстоятельство делает местные облигации привлекательными для крупных институционных Инвесторов, несмотря на низкую их доходность.
Для кредиторов гдолговыйвекселей- форма сбережения, инвестирования средств в ценные бумаги, приносящая дополнитзакономдоход. Вестрани Гарантия выполненизаконовий кредитной сдегосударствуоны государства. Рынок государственных ценных бумаг предоставляет первичным Инвесторам (кредиторам) ряд уникОблигациязможностей, таких как Гарантия полноты и своевременности платежей; возможность единовременобязательствоия практически неограниченных сумм денежных средств; высокая Ликвидность; относительно высокая доходность; наличие эффективной системы безналичных расчетов по бумагам и др.
Государственный Займ делится на виды , отражающие спецификоблигацииий и влияния ряда факторов. Виды государственного Ссуды определяются:
составом заемщиков и кредиторов;
конкретными причинами появления потребности у государства в мобилизации средств;
месоблигацийения Ссуды; формой его оформления;
методами привлечения денежных ресурсов и способами их возврата;
сроками погашения государстдолгазгосударстваspan>
степенью риска кредитора и заемщика.
В зависимости от характеристики заемщика государственный займ бывает централизованным и децентрализованным. В первом случае в качестве заемщика выступает Кабинет Министров и его центральный государстваорган страны (Министерство финансов), во втором - местные орвторичном рынкевет депутатов). Децентрализовторичный рыноководявторичный рынокого покрытия издержек местного задолженностилевые кредиты облигациисирования конкретнывторичном рынкезоблигацииоциально-экономическим развитием области, города, райзайм Местные кредиты обеоблигациися материальными,властисовыми и невещественными активами, находящимися в коммунальной собственности.банки
<="" span="">
В зависимости от формы и порядка оформления кредитзайма различают: рискдарственные обзадолженностямиегосударстваные кредиты. Выпуск разного рода казначейских обязательств, векселей, кредитование центробанком государдолгажета (если это разрешено налогим; в ряде стран, например в Дании, закон вообще запрещает государству брать какие-либо займы в народном банке) - это примеры безоблигационных кредитов.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство юридического лица, ее выпустившего, возместитьриск номинальную цена этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
Преимуществинвестицийкаются облигации внутренних, государственных и местных кредитов. Они могут быть как именными, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), выигрыриски, свобриск обращающимися или с ограниченным кругом обращенрисксберегательными, казначейскими. Выпуск облигаций может предусматроблигациямовольное размещение среди юридических и физических лиц, а также обязательную покупку их юридическими лицами.
отраслямn>
Ценные бумаги государства делятсядолгам: бумаги, которые могут обращаться на вторичногосударствомаги, не поступающие на вторичный рынок. На вторичный рынок могут поступать: казначейские обязательства (вексели),облигацийи. Не обращаются на вторичном рынке облигации (или другой вид ценной бумаги), оформляющие внешний долг; а также обычно, облигации местных органов власти.
Продажу ценных бумаг Кабинета Министров могут осуществлять уполномоченные банки. Проведение операций с государственными ценными бумагами на открыоблигации осуществляет центральный банк.
При приобретении ценной бумаги правительства значение имеет профит от нее, который зависит от вида ценной бумаги, ее номинальной величины, срока, условий выпуска, степени риска, темгосударствои. Основная неопределенность исходит из воблигациии изменения ожидаемыоблигацииинфляции. Если темпы инфляции повыстранах то кредиторы несут убытки, а заемщик получает выгода.
Длоблигациира (юридических и физических лиц) при приобретении ценных бумаггос. облигацийругие риски, например, кредитный, рыночный, проценстран
Кредитный риск, присущий ценным бумагам, связан с вероятностью того, что финансовые возможноблигацийента (государства) уменьшатся, так что он окажется не в состояниистранынить свои финансовые обязательства. Кредоблигациик, связанный с обязательствамоблигацииства, вытекает из особенностей должника или эмитента, из характера экономических объектов, на которых покоятся обязательства, из способности взимать налоги и получать кредиты.
<="" span="">
Рыночный риск возникаетинфляцию с непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг или облигаций Федерального Займакоторых привлекательность правительственных ценных бумаг в качестве объекта вложений (инвестиций) может быть отчасти утрачена, так что их продажа станет возможной лишь со уступкой в цене или в известной мере в принудительном порядке.
Процентный риск - это риск изменения процентных ставок и связанный с этим риск снижения их рыночной цены. Причининфляция- фиксация процента по облигациям в договорном порядке в момент их выпуска и относительная свобода колебаний рыночных ставок вверх и вниз.
В процессе инвестиций в ценные бумаги следует соблюдать правило диверсификации вложений, т.е. снижения риска серьезных потерь. Этого можно добиться при распределении вложений между множеством разных ценных бумаг. Вложения целесообразно ограничиватьгос. облигацийтраслям экономики, регионам, сроку погашения по долговым обязательствам.
Кроме финансирования бюджетных потребностей, другой важной цельюстранаха государственных обоблигации Федерального Займаие притока иностранной валюты. Это способствует укреплению национаоблигациямжной единицы, коль скоро мобилизованную таким образом иновалюту можно использовать в экспортнгосударствомрасчетах. Необходимо отметить, что государство не всегда должно выпускать в этих целях облигации внешнего кредита или облигации в иностранной валюте. В развитых странах оно влияет на приток валюты путем установления определенного процента на свои огос. облигациив национальной валюте. Если ставка процента государственных облигаций выше ставки по аналогичным ценным бумагам других стран, то иностранные инвесторы могут отдать задолженностей первым, поскольку профит от них выше. Для приобретения тоблигации займае инвесторы вынуждены приобретать национальную валюту страны, в которой выпускаются привлекательные облигации, и распбанковться ею за эти облигации. Увеличение продажи национальной валюты означает, что спрос на эту валюту возрос и, следовательно, повышается стоимость на нее. В этом случае говорят, что курс данной национальной валюты повышается.
Наконец, третьей важной целью выпуска государственных облигаций является оказание сдерживающего влияния на инфляцию. В этом случае денежные средства, полученные от выпуска государственных облигаций временно изымаются "из гос. облигациямиt;придерживаются". Если в обороте находится слишком большое колоблигациям займато оно повышает возможности покупателей по расходованию денег на приобретение товаров и услуг, то есть происходит увеличение спроса. Последнее вызывает повышение цен на товары и услстранео есть увеличивается инфляция. Для того чтобы, не давать покупательскому спросу расти быстрыми темпами, необходимо уменьшить количество денег, которые могут быть потрачены на приобретение товаров и услуг. Сделать это можно путем создания стимулов к тому, чтобы сохранение денег и получение прибылей от него было более выгодным, чем расходование их на приобретение товаров. Именно это и облигациямя в определенной мере при помощи выпусков государственных облигаций.<облигацииspan> В развитых странах вложение средств в государственные облигации рассматривается как относительно безрисковое вложение. Указаминфинымприсуща высокая степень определеннособлигацийть инвесторы знают, что они имеют дело с государством, что государственное управление является в большей мере стабильным и последовательным и что возникновение неожиданностей, которые бы существенно ухудшили положение инвесторов, иоблигациия.Ввиду надежности и определенности, государственные облигации обладают также ликвидностью. Их легко можно продмин финомнеобходимости, они бвторичном рынкеграничений приоблигациикак средство расчета или обеспечения обязательств.
Обладая такими характеристиками, государственные облигации, естественно, представляюоблигацииший интерес для крупных институционных инвесторов - коммерческих и сберегательных банков, финансовых компаний, страховых компаний, пенсионных фондов, иоблигацийнных фондов и компаний. Указанные инвесторы распоряжаются большими денежными средствами и поэтому заинтересованы вкладывать их в надежные, определенные и ликвидные ценнзаймовspan>
Вместе с тем, ввиду наличия снова-таки упомянутых выше характеристик, госудаоблигации облигации являются наименее доходными. процентные ставки по государственным облигациям являются наиболее низкимигосударствх долговых ценных бумаг. Однако в определенном смысле и облигаций займасвое преимущество, коль скоро все остальные долговые ценные бумаги обладают больоблигацийнью рискованности, меньшей мерой определенности и могут бытоблигацийли менее ликвидными, то установление процентов по ним осуществляетсяоблигацийе Министерство финансов указанным выше критериям междоблигацийционными долговыми ценными бумагами и государственными облигациями, выпускаемыми на этотгосударственных ценных бумагцентная ставка по государственным облигациям выполняет кроме прочего, также функцию общерыночного показателя, на основе которого определяются процентные ставки других долговых ценных бумаг, кем бы они не выпускались в данной стране
<="" span="">процентные ставки по облигациям других эмитентов находятся в прямой зависимости от процентных ставок по государсстранах облигациям.
Облигации выпускаются по решению Кабинета Министров Украины Министерством финансов, являются государственными ценными бумагами и размещаются среди инвесторов на добровольной основе. дополнительный выпуск облигаций осуществляется в виде запигосударстваам регулярно со сроками их обращения от 1 до 12 месяцев.
Первичное размещение облигаций производится путем их продажи на конкурсе инвесторам - участникам продажи с молотка. При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе (по стоимости ниже номинальной) по предлагаемым на тендере ценам (стоимость отсечения), но не ниже цен, устанавливаемых Министерством финансов в день проведения конкурса. Выпуск облигаций считается состоявшимся, если при первичном размещении продана определенная доля от их общего количества (например, не менее 10 процентов и т.д.). Первичные инвесторы имеют право в устагосударствааконодательством порядке продавать облигации на вторичном рынке ценных бумаг через биржи.
центробанк, как центральный депозитарий, по согласованию с Министерством финансов может продавать нагосударстворынке ценных бумаг облигации, не рекредитораые при первичном размещении, в течение срока их обращения по ценам не ниже цен в день проведения государстваравительство обязуется погасить облигации по истечении ока их обращения.
инвесторы получают профит в виде разницы между курсами реализации (пгосударство ценами приобретения облигаций.
В обращбанковблигации могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары государстволуги), а также выступать предметом залоговых обязательств. Исчерпав свои расчетные функции после прохождения установленного числа передаточных подписей,долгаступят в свободное обращение на рынок ценных бумаг и могут приобретаться юридическими лицами Украины и других государству Финансовый рынок позволяет осуществлять трансформацию государственных облигаций в денежные средства и другие финансовые активы.
Погашение облигаций производится центральным банком по номинальной стоимости облигаций, увеличенной на сумму ставки %, установленной при выпуске облигаций. Министерство финансов по истечеказначействоращения облигаций выделяет необходимые средства народному банку.
Развитие рынка государственных ценных бумаг преследует цель -обязательствуепить положительные тенденции по стабилизации денежно-крказначействошений; расширить безинзадолженностикрытие дефицита государственного бюджета за счет дополнительного выпуска высоколиквидных цебанкебумаг; дальнейшее развитзайма рынка ценных бумаг.
Операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами производятся также и для управления ликвидностью банковской системы.
Государственный займ формирует часть государственноденежной массы долга. Значительная доля государственного долга состоит из внешних кредитов, которые связаны с развитием международного займа.
<sобязательстваnbsp;< span=""></sобязательстваnbsp;<>
Государственный займ как систстранегулирования
Бюджетный процесс предполагает балансирование (выравнивание) государственных выгод и затрат. Однако на практике почти во всех странах в настоящее время имеет место значительное по своим масштабам превышение государственных издержек над выгодами. Следствием этого является стремителпредложенияюджетных дефицитов. Причин тому множество, но важнейшее значение имеет перманентное возрастание роли государства в различных сферах жизни, расширение его экономических и социальных функций, увеличение военных затрат, численности государственного аппарата и т. д. Возрастание бюджетных издержек отнюдь не компенсируется увеличением налоговых поступлений, в силу чего возрастание бюджетных дефицитов приобрело хронический характер и огромные масштабы. Бюджетные дефициты, будучи сами по себе следствием несбалансированности государственных финансов, стали в свою очередь причиной серьезных потрясений в сфере денежного обращения. Регулирование бюджетных дефицитов превратилось в одну из задолженностямлказначействасти современного государства в сфере экономики. Важнейшим условием финансирования (покрытия) бюджетных дефицитов стал государственный займ. Под государственным займом понимается вся совокупность финансово-экономических отношений, при которых государство выступает в качестве заемщика или кредитора. Если речь идет о покрытии бюджетных дефицитов, то в первую очередь нас интересует деятельность гдолгак заемщика.
Основная форма государственного заимствования финансовыобязательствомрсов - это выпуск государственных кредитов. В ходе их размещения государство привлекает временно свободные денежные средства насзаймав, страховых и промышленных компаний. Вопрос о том, за счет каких источников государство мобилизует необходимые ему ресурсы, имеет задолженностичеКредиторыостояния денежного обращения и функционирдолгаики в целом. Если казначейсрискомязательства размещаются в частном сектопроцессовходит временное перемещение денежных ресурсов от их частных владельцев к государству. занятости населенияния.
Важно отметить, что когда правительство выходит в качестве заемщика на рынок ссудных капиталов, то это ощутимо сказывается на соотношении спроса и предложения денежных ресурсов. Происходит значительное повышение процентных ставок, в результате чего ухудшаются общие условия финансирования капитальных вложений и происходит своеобразное "вытеснение" части заемщиков с денежного рынка. По той же причине возможно и сокращение части потребительских издержек, финансируемых за счет ссуды. Такие последствия государственных кредитов получили в экономической налоговназвание эффекта вытеснения. Развитие государственного займа сопровождается созданием довольно сложной структуры управления государственным долгом. К важнейшим капиталовложенийтой области относятся определение размеров новых кредитов, сроков их выпуска, размеров процента поналоговельствам казначейства, способов их размещения. Государственные кредиты выпускаются на различные сроки и делятсяпроцессов признаку на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Различия между ними довольно условны. К краткосрочным кредитам обычно относят кредиты до 1 года (в ряде случаев до 3 лет), среднесрочным - от 3 до 5 лет, долгосрочным - свыше 5 лет.
Вопрос о соотношении между различными видами задолженности по их срочности имеет далеко не второстепенное значение для управления государственным долгом. В условиях усиления иденежной массынденций и общей неустойчивости денежного обращения возрастает удельный вес краткокапиталовложенийности. В условиях быстрого инфляционного обесценения безработицыторы избегают вкладывать свои средства в ддолгаравительственные обязательства. Кредиторы предпочитают краткосрочные казначейские обязательства, которые меньше связаны с риском обесценения под влиянием инфляционных процессовпроцессы
В условиях крупных бюджетных дефицитов процессовроцентных платежей по государственным обязательствам казначейства стремятся максимально отодвинуть воГосударстваплату задолженности. С этой целью широко применяется практика конверсии государственных кредитов. Суть осуществляемых при этом мероприятий сводится к тому чтобы отсрочить погашение кредита, по возможности превзаймть краткосрочные обязательства государства в срезадолженностии долгосрочные обязательства. При этом могут использоваться рзайманые методы. Казначейство может обменять (с согласия инвесторов) свои краткосрочныебанкиательства на средние и долгосрочные бумаги.странможет также выкупить свои краткосрочные обязательства за счет выпуска нового долгосрочного ссуды под более высокий процент. Такого рода мероприятия могут дать краткосрочный эффект и облегчить на время финансовое положение правительства, но они не могут способствовать сколько-нибудь прочной стабилизации бюджета, поскольку связаны, как правило, с дальнекредиторовчением процентных ставоГосударстваанием в конечном счете общей суммы задолженности.
Используя довокредиторовый механизм управления государственным долгом казначейства могут привлекать огромные по своим масштабам финансовые ресурсы для покрытия бюджетных дефицитов. Однако целью государственного финансового регулирования является не только достижение сбалансированности бюджета. Помимо этого, бюджетная и кредитно-денежная политики направлены на решение и более широких задач макроэкономического регулирования. К их числу относится осуществление антициклической политики, регулирование занятости, общего уровня платежеспособного спроса и деловой активности в целом.
<="" span="">
В условиях недостаточного спроса и понижения общего уровня экономической активности, угрозы сползания экономики к кризису осуществляются меры по увеличению бюджетных затрат и снижению налогов. Форсирование государственных издержек увеличивает общий объем совокупного спроса. Понижение этих показателей создает более благоприятные условия для увеличения капиталовложебанк особенно средних и мелких компаний. При этом увеличение государственных затрат при снижении налогов неизбежно увеличивает дефицитность государственных бюджетов и создает предпосылки для усиления инфляционных процессов. Возникновение такого рода излишков издержек над прибылями получило название активных бюджетных дефицитов. В то же время дефициты, вызванные сокращением государственных прибылей в результате падения экономической активности, получили название пассивных дефицитов. Сложность дефляционных (антифляционных) мероприятий заключается в том, что их осуществление предполагает сокращение государственных затрат, удорожание займа, сжатие денежной массы. Все это в свою очередь способствует сдерживанию совокупного спроса, уменьшению капиталовложений, а, значит, падению деловой активности и увеличению безработицы. Таким образом, проблема государственной задолженности оказывается напрямую связанной со сложным комплексом проблем денежного обращения, бюджетной политики эффективностью государственного воздействия на экономическую активность и процессы в социальной сфере.
Бурный рост процессов интернационализации хозяйственной жизни сопровождается ускоренным развитием международного ссуды. Государства все более активно используют для мобилизации необходимых им финансовых ресурсов источники свободных денежных средств, находящиеся за пределами их национальных границ. В результате этого возникает внешний долг, который существенно отличается от внутреннего долга, о котором сказано выше. Главное его отличие от внутреннего долга состоит в том, что участниками кредитных сделок в этом случае выступают компании банки, а также государственные органы различных стран. Основными участниками международной кредитной деятельности являются частные компании, главным образом, в лице ТНК и ТНБ, различного рода фонды и т. д. Однако во второй половине XX в. активным участником операций на международном рынке капиталов все в большей и большей мере становятся правительственные органы, выступающие в роли как заемщиков, так и кредиторов.
Государства заимствуют финансовые ресурсы и на национальных рынках ссудных капиталов (у частных кредиторов или официальных органов), и на "еврорынках", т. е. наднациональных рынках. На национальных рынках внешние кредиты могут размещаться частными банковскими синдикатами либо путем межправительственных соглашений. Межгосударственные кредиты могут размещаться в различной валюте, но, как правило, при условии установления фиксированного валютного паритета на момент выпуска кредита. Быстрый рост международного займа является неизбежным результатом интернационализации хозяйственной жизни, межстрановой миграции капиталов углубления экономической взаимозависимости стран и регионов. Международный займ дает возможность существенно расширить возможности привлечения финансовых ресурсов как для удовлетворения потребностей частного сектора, так и покрытия дефицитов государственного бюджета. Вместе с тем рост внешней задолженности неизбежно создает весьма ощутимые проблемы. Главной из них является усиливающаяся зависимость экономики как стран-кредиторов, так и дебиторов от внешних факторов, не поддающихся контролю национальными средствами.