6.4. Равновесие на денежном рынке

Модель денежного рынка соединяет спрос и предложение денег. Вначале для простоты можно предположить, что пред­ложение денег контролируется Центральным (Национальным) банком и фик­сировано на уровне . Уровень цен также примем стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели. То­гда, реальное предложение денег будет фиксировано на уровне и на рис. 6.2. представлено вертикальной прямой L^S. Спрос на деньги (кривая L^D) рассматривается как убы­вающая функция ставки процента для заданного уровня дохо­да (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.

Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Корректировка ситуации с целью достиже­ния равновесия возможна потому, что экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от движения процентной ставки. Так, если R слишком высока, то предло­жение денег превышает спрос на них. Экономические агенты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются из­бавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные вклады и т.п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкому курсу об­лигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем, вследст­вие снижения R. Банки и другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры своих активов и пониже­ние банками своих процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении.

Колебания равновесных значений ставки процента и де­нежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно, кривых спроса и предложения денег.

Так, изменение уровня дохода, например, его увеличение (см. рис. 6.3.), повышает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги L^D) и ставку процента (от R₁ до R₂). Сокра­щение предложения денег также ведет к росту процентной ставки (рис. 6.4.).

Подобный механизм установления и поддержания равновесия на денежном рынке может успешно работать в сложившейся рыночной экономике с развитым рынком ценных маг, с устоявшимися поведенческими связями — типичной акцией экономических агентов на изменение тех или переменных, скажем, ставки процента.

6.5. Рынок ценных бумаг

В тесном взаимодействии с денежным рынком находится рынок ценных бумаг. Ры­нок ценных бумаг отличается от других видов рынка специфическим характером обращающегося товара. Ценная бумага — совершенно особый товар. Это одновременно и титул соб­ственности, и долговое обязательство. Это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Это товар, который, имея мизерную собственную стоимость, может быть продан по очень высокой рыночной цене. Ценная бумага — это «фиктив­ный капитал», но в то же время она представляет определенную величину реального капитала.

Фиктивный капитал представляет собой бумажный символ реального капитала. Цена фиктивного капитала определяется, во-первых, соотношением спроса и пред­ложения на капитал и, во-вторых, величиной капитализированного дохода по цен­ным бумагам. Разница между размерами фиктивного и действительного капитала составляет учредительскую прибыль, которую получают прежде всего основатели высокодоходных предприятий. Один из способов ее получения — разводнение капи­тала — выпуск акций на сумму, значительно превышающую капитал, реально вло­женный в предприятия.

Источник дохода по фиктивному капиталу полностью скрыт, кажется, что цен­ные бумаги обладают способностью приносить доход сами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственных займов. Эта форма фиктивного капита­ла не только не имеет стоимости, но часто не представляет и никакого реального капитала, так как проценты по облигациям в основном выплачиваются за счет нало­гов.

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. На первичном рынке раз­мещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентами которых являются корпорации, правительство, муниципальные органы. Фондовые ценности приобретаются индивиду­альными инвесторами и кредитно-финансовыми институтами, которые именуются ин­ституциональными инвесторами. Ценные бумаги могут размещаться путем прямого обращения эмитента к инвесторам или через посредника. Для продажи конкретного выпуска ценных бумаг создается современное формирование — эмиссионный син­дикат. Размещение ценных бумаг по публичной подписке через посредников назы­вается андеррайтингом. Если эмитент договаривается напрямую с группой инсти­туциональных инвесторов о покупке ими всего выпуска, тогда имеет место так на­зываемое частное размещение.

Бумаги, купленные инвесторами при эмиссии, могут быть ими перепроданы. Сдел­ки купли-продажи ранее выпущенных бумаг совершаются на вторичном рынке, состо­ящем из двух частей: фондовых бирж и внебиржевого оборота. На биржах посреднические функции выполняются только их членами. Членство на бирже служит предметом купли-продажи. Цена «биржевого места» зависит от соотно­шения спроса и предложения.

Непременной фигурой на вторичном рынке является профессиональный посредник в торговле ценными бумагами — финансовый брокер. Объединившись, финансовые брокеры создали наиболее строго организованный «регулярный» сектор вторичного рынка — фондовую биржу. Роль фондовых бирж многогранна. Они стимулируют привлечение и накопление капитала, включая и иностранный капитал; регулируют инвестиционные и инфля­ционные процессы; они открывают возможности для финансирования предприятий путем эмиссии акций, облигаций и других ценных бумаг.

Важное место в обслуживании оборота ценных бумаг принадлежит внебиржево­му рынку. Он является соперником фондовых бирж и их органическим дополнением. На внебиржевом рынке функции посредников выполняют инвестиционно-банковские фирмы, а также специализированные компании. Посредник, называемый дилером, совмещает функции брокера и специалиста.

Важной составляющей финансового рынка является вексельный рынок. Вексель был «изобретен» в Британской им­перии несколько веков назад и считается одним из ведущих средств, позволяющих упростить и ускорить расчеты, а также расширить кредитные возможности предпри­ятий.

Вексель становится весьма популярным инструментом у профессионалов. Мно­гие считают, что он завоевы­вает новые рынки и страны, операции с ним становятся важным фактором: а) финан­сового управления все большего числа компаний, б) решения долговых проблем предприятий и регионов, в) деятельности фондовых бирж и внебиржевой торговли, г) платежного оборота стран с переходной экономикой.

Вексельный рынок состоит из первичного и вторичного рынков, которые не под­вержены жесткому регулированию в силу следующих причин:

• вексель—чрезвычайно демократичный и гибкий инструмент, который может поддерживать и сопровождать практически любую торговую сделку;

• в некоторых случаях вексель представляет собой результат конфиденциального соглашения между кредитором и должником и поэтому его переход к новому кредитору возможен лишь с большой предосторожностью и оговорками;

• способ перехода векселя из рук в руки отличен от способа смены владельца акции или облигации — алгоритм движения векселя основан на разделении труда и каналов оптовой торговли.

Основными участниками рынка выступают вексельные торговцы — трейдеры, кредиторы, потенциальные инвесторы. Спекуляция на вексельном рынке делает век­сель ликвидным инструментом.

Главный вопрос функционирования вексельного рынка — возможно ли найти на вексель покупателя. Потенциальный покупатель — центральный момент выпуска вексе­лей. Вексельный же рынок, по сути дела, сам создает потенциальных покупателей.

Векселя поступают на рынок преимущественно случайно и даже принудительно. Для преодоления неэффективности вексельного рынка необходим мониторинг инфор­мации, связанной с движением векселей. Сегодня вексельный рынок обеспечивает принципиально новый взгляд на роль этого инструмента в экономике — возможным участием в процессе зачета взаимной задолженности, трансформации долгов в акцио­нерную форму.