ekonomika_promishlennosti / Uchebnoe posobie Ekonomika energetiki NDRogalev MEI 2005.pdf / Учебное пособие Экономика энергетики Н.Д.Рогалёв МЭИ 2005

Основное условие получения объективной оценки экономической или финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов — системность анализа, т.е. рассмотрение всего комплекса показателей.

Экономическую эффективность проекта определяют исходя из характеристик денежных потоков, которые он генерирует, т.е. интенсивность и особенности их изменения во времени по годам расчетного периода, а также соотношение между действительной и текущей стоимостью составляющих доходов и расходов.

Как видно из табл. 8.3, любой из рассмотренных показателей, использующийся для оценки проекта, не может отразить в полной мере все особенности инвестиционного проекта как источника экономических результатов. Кроме того, при сравнении вариантов некоторые показатели могут дать противоречивые результаты. Для повышения качества оценки и получения непротиворечивых рекомендаций по выбору инвестиционных проектов принято ранжировать показатели и использовать многокритериальные методы принятия решений.

В энергетической отрасли с учетом особенностей современного этапа развития экономики при значительной продолжительности реализации проектов и связанной с этим неопределенности исходной информации представляется целесообразным считать наиболее значимым показатель срока окупаемости, который в наибольшей степени определяет инвестиционную привлекательность проекта. Неопределенность получения экономических результатов в будущем значительно повысится с переходом к конкурентному энергорынку. Следующим по значимости за этим показателем можно считать ВНД, так как этот показатель определяет запас «экономической устойчивости» проекта.

Показатели чистого дисконтированного дохода и близкого к нему индекса доходности, которые предполагают оценку прибыльности проекта на протяжении всего расчетного периода, из-за неопределенности информации о будущих доходах и расходах целесообразно использовать в первую очередь для предварительной оценки проекта.

При оценке проектов, связанных с энергосбережением, расчетный период которых не превышает пяти лет, порядок ранжирования показателей может быть изменен.

Учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов

Расчет экономической эффективности можно проводить в базисных, прогнозных и расчетных ценах.

131

Базисные цены — это цены, сложившиеся на момент проведения расчета. Расчет рекомендуется проводить на стадии техникоэкономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществления проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомендуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах. Это позволяет учитывать влияние инфляции.

Инфляция — снижение покупательной способности денежных средств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходов по годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми темпами инфляций:

Цп = Цб I ,

где Цп — прогнозная цена; I — индекс инфляции, т.е. индекс изменения цены от первого года к году t .

Расчетные цены применяются для определения показателей эффек-

где αи — средний темп инфляции в год t .

При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жизни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выражающие стоимость капитала (например, процентные ставки по кредитам, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной составляющей.

С учетом инфляции различают:

Eн — номинальную ставку дисконта, существующую на данный момент времени и включающую инфляцию;

Еp — реальную ставку дисконта, т.е. очищенную от инфляции:

Ep = Eн − αи .

Формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3…5 %); если темп инфляции больше 5 %, то применяют другую формулу:

Е= Енα .

р1+ α

На всех стадиях предынвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации, определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исклю-

132

чить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении. Кроме того, риск может быть связан с характером проекта.

Учет инвестиционных рисков вложения капитала способом корректировки нормы дисконтирования

Риск — это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большим риском получения ожидаемого эффекта, в полной мере могут быть оправданы лишь в случаях, когда расчетная норма доходности будет выше, чем при вложении капитала в проекты с меньшим риском.

Один из способов учета риска — добавление надбавки за риск E в величину нормы дисконта — E:

Е = Еср + Е .

Ориентировочные рекомендации по установлению E (по эмпирическим данным):

1)для инвестиций в объекты с традиционными техническими решениями надбавка принимается в пределах 0,02…0,03;

2)для инвестиций в инновационные объекты надбавка может быть принята E = 0,03…0,1 .

Уровень риска определяется многими факторами, поэтому для уточнения оценок поправок на риск необходимо проводить специальные экономические исследования по конкретному объекту.

8.4.Оценка экономической эффективности инвестиций в реконструкцию и техническое перевооружение

энергетических объектов

Оценка эффективности инвестиций в развитие производства проводится с использованием экономических критериев, которые должны включать в себя такие виды эффекта, как экономический, социальный, политический, стратегический. Они могут рассматриваться как в стоимостной, так и в нестоимостной форме.

Принципиальных различий в оценке эффективности инвестиций в новое строительство или реконструкцию не существует.

133

Целью реконструкции действующих энергообъектов может быть:

1)уменьшение потребности во вводе в эксплуатацию новых энергообъектов и благодаря этому экономия капиталовложений;

2)улучшение технико-экономических показателей действующих энергообъектов: снижение удельного расхода топлива на выработку электроэнергии и тепла; уменьшение потребности энергии на собственные нужды; снижение потерь в ЛЭП; повышение надежности работы оборудования; сокращение количества персонала;

3)увеличение располагаемой мощности;

4)повышение маневренности работы оборудования;

5)снижение удельных расходов топлива;

6)улучшение социальных и экологических факторов: улучшение условий труда, снижение вредных выбросов.

Интересы заказчика и инвестора при проведении реконструкции часто не совпадают. Для заказчика проведение реконструкции диктуется необходимостью иметь энергообъект требуемого технического уровня. Основная задача — выбор наилучшего варианта на основе многокритериальной оценки.

Инвестор, как правило, предъявляет только экономические требования. Для инвестора оптимальный вариант должен иметь максимальную доходность и минимальный срок возврата капитала.

В качестве альтернативных рассматриваются варианты до реконструкции объекта с учетом выполнения условий сопоставимости. По каждому варианту определяются: капиталовложения, стоимость основных средств, величина эксплуатационных издержек.

Критерием экономической эффективности инвестиций в реконструкцию энергообъекта при рассмотрении альтернативных вариантов является минимум дисконтированных затрат за расчетный период, который складывается из времени проведения реконструкция объекта, периода выхода на режим нормальной эксплуатации и периода нормальной эксплуатации реконструируемого объекта.

Суммарная величина дисконтированных затрат:

m

Зрек = ∑Зi , i=1

где m — число составляющих затрат; Зi — дисконтированные затраты

в определенные мероприятия, которые обеспечивают работу объекта при условии сопоставимости по следующим признакам: по располагаемой электрической и тепловой мощности потребителя, по величине годового отпуска электроэнергии и теплоэнергии потребителю, по уровню цен и тарифов, по воздействию на окружающую среду.

134

З1 — затраты непосредственно в энергообъект рассчитываются по формуле

ционные издержки без амортизационных отчислений; Клик t — ликви-

дационная стоимость объекта; Е — норма дисконтирования; Тр — расчетный период.

При выборе нормы дисконтирования Е ориентируются: а) на усредненный показатель доходности акций; б) на существующие ставки по кредитам; в) на субъективные оценки.

З2 — затраты в железнодорожный транспорт, автомобильные дороги, газопроводы, внешние коммуникации. Эти затраты рассчитываются аналогично З1 .

З3 — затраты в строительство ЛЭП, тепловых сетей, вызванные приростом электроэнергии и теплоэнергии, рассчитываются по формуле аналогичной З1 .

ния и соответствующим восполнением недоотпуска энергии потребителю. Восполнение электроэнергии связано с покупкой или снижением продаж электроэнергии в смежную энергосистему:

Tр

З5 = ∑ Эtрек (Цэ − Цтbээ )(1+ Е)−t ,

t =1

где Эtрек — суммарный годовой недоотпуск электроэнергии в период реконструкции; Цэ — стоимость покупной или продаваемой электроэнергии; Цт — стоимость топлива на реконструируемом объекте;

135

bээ — удельный расход топлива на производство электроэнергии на реконструируемом объекте.

З6 — затраты, связанные с выравниванием вариантов по надежности из-за разных простоев основного энергооборудования при авариях.

В варианте с меньшей надежностью учитываются затраты на дополнительную резервную мощность:

З8 — затраты, учитывающие разный срок службы альтернативных вариантов (выравнивание по сроку эксплуатации).

Если сравниваемые варианты различаются по сроку эксплуатации, то при расчете вариантов, имеющих меньший срок эксплуатации, чем максимальный, необходимо учитывать дисконтированные затраты, связанные с вводом тепловой и электрической мощности для обеспечения условий сопоставимости по производственному эффекту:

t =Tэ.р

где Tэ.р — расчетный срок эксплуатации реконструируемого объекта.

З9 — дополнительные затраты по доведению выбросов действующей станции до уровня, не превышающего нормативных значений. Рассчитывается аналогично З1 .

136

Для оценки финансово-экономической эффективности необходимо рассматривать интересы инвестора и заказчика.

При выборе наилучшего варианта реконструкции заказчик принимает решение на основе расчетов сравнительной экономической эффективности капитальных вложений по критерию минимума суммарных дисконтированных затрат. Однако выбранный вариант должен быть обязательно проверен по другим критериям финансово-экономической эффективности, которые определяются на основе соотношений прироста прибылей и капиталовложений, вызвавших этот прирост.

Прирост прибыли при реконструкции вычисляется как разность величин полученной прибыли до и после проведения реконструкции от реализации энергетической продукции:

Пi — прирост прибыли по i -й продукции; n — число видов продукции:

Пi = (Ор2i − И2i ) − (Оp1i − И1i ) .

При производстве электроэнергии (оплата по двухставочному тарифу) и теплоты (по одноставочному) прирост прибыли рассчитывается по формуле

Пээ = (Nуст + N) (1 − αcн2 )[а + h2 (b − sээ2 ] −

−Nуст (1 − αcн1 )[а + h1(b − sээ1 )] ,

где Nуст — мощность до реконструкции; N — прирост мощности в результате реконструкции; αcн1 , αcн2 — коэффициент расхода электроэнергии на собственные нужды до и после реконструкции; a, b — основные и дополнительные ставки двухставочного тарифа; sээ1, sээ2 —

себестоимость отпущенной электроэнергии до и после реконструкции; h1, h2 — число часов использования установленной мощности до и после реконструкции.

Аналогично можно рассчитать прирост прибыли от производства дополнительной теплоты:

П тэ = (N уст + N)(h2 − h1)(b − sтэ ) ,

137

где sтэ — топливная составляющая себестоимости электрической энергии на существующей электростанции.

Для конкретных проектов реконструкции прирост прибыли может определяться по-разному:

1.Если основные фонды энергообъекта имеют практически полный физический и моральный износ и дальнейшая эксплуатация объекта без реконструкции невозможна, то под результатом проекта реконструкции понимается стоимость всей продукции, вырабатываемой на реконструированном объекте.

2.Если цель реконструкции — улучшение технико-экономических показателей эксплуатации действующих достаточно новых основных средств, то в качестве результата может быть принят прирост прибыли от эксплуатации реконструируемого объекта за счет снижения издержек.

3.Возможны случаи «вынужденной» реконструкции, т.е. вызванные внешними факторами, не зависящими от состояния оборудования рассматриваемого энергообъекта, например переход электростанции на сжигание другого вида топлива или изменение параметров тепловой нагрузки промышленного объекта. В этом случае прироста прибыли может и не быть.

К случаям «вынужденной» реконструкции можно отнести реконструкцию энергообъекта по доведению экологических показателей его эксплуатации до современных нормативов. В этом случае результатом является снижение затрат на возмещение ущерба от загрязнения окружающей среды.

8.5. Особенности сравнения вариантов инвестиционных проектов в области промышленной теплоэнергетики

Особенности экономического обоснования технических решений в области промышленной теплоэнергетики по сравнению с общим подходом обусловлены следующими факторами:

•большим количеством возможных вариантов решения технической задачи;

•необходимостью оценки эффективности проведения мероприятий, направленных на повышение энергетического и экологического совершенства отдельных агрегатов сложной производственной системы;

•индивидуальным характером энергообеспечения для автономных объектов.

Рассмотрим подробнее каждый из факторов.

138

1. Большое количество вариантов решения данной технической задачи определяется широкими возможностями комбинирования, взаимозаменяемостью установок и видов энергетической продукции.

По степени комбинирования можно различать:

•раздельные энергетические установки, производящие по одному виду продукции;

•комбинированные энергетические установки, производящие несколько видов энергетической продукции;

•комбинированные энерготехнологические установки, производящие энергетическую и технологическую продукцию.

Взаимозаменяемость энергетических установок определяется возможностями получения одинаковой продукции от различных установок.

Взаимозаменяемость видов энергетической продукции определяется возможностью использования различных взаимозаменяемых энергоносителей в конкретной промышленной установке.

Кроме того, возможны дополнительные варианты, отличающиеся конструктивными решениями, количеством и параметрами оборудования и др.

Множество возможных вариантов по производству или потреблению энергии требует предварительного приведения их в сопоставимый вид. Основными условиями сопоставимости являются:

•одинаковый энергетический (производственный) эффект;

•оптимальное решение для каждого из сравниваемых вариантов;

•экономические показатели вариантов, которые должны учитывать взаимосвязи, имеющиеся в национальной экономике;

•экономические показатели вариантов, подсчитываемые с учетом фактора времени;

•методы расчета отдельных элементов затрат по сравниваемым вариантам, которые должны быть одинаковыми.

2. Для промышленной теплоэнергетики характерной является необходимость оценки финансово-экономической эффективности мероприятий, предлагаемых для отдельных агрегатов сложной производственной системы. Это связано с особенностями в исходной информации, которая отражает только изменения ряда технико-экономических показателей и часто не содержит промежуточных результирующих показателей производственной системы.

В этих условиях расчетам эффективности должен предшествовать тщательный количественный анализ влияния рассматриваемого мероприятия на отдельные показатели производственной системы: производительность, расход (выработку) энергоносителей, потребление сырья и материалов, капиталовложения, численность обслуживающего персо-

139

нала и др. На этой основе формируются изменения показателей, подлежащих учету при оценке экономической эффективности мероприятия.

Отсутствие промежуточных результирующих показателей производственной системы, например цены полуфабриката, приводит к необходимости введения в расчет одинаковых условных цен на полуфабрикаты для рассматриваемых вариантов. Такие условные цены могут быть получены исходя из уровня рентабельности продукции, принимаемого равным этому показателю для конечной продукции производственного процесса.

3. На промышленных предприятиях существуют установки индивидуального энергообеспечения (например, установки вентиляции, кондиционирования, тепло- и хладоснабжения вспомогательных служб и др.), для которых капиталовложения, эксплуатационные затраты (издержки) определяются расчетами. Однако обоснованно оценить в стоимостном выражении результаты использования этих установок (объем реализованной продукции, прибыль, рентабельность и др.) не представляется возможным.

Установки индивидуального энергообеспечения практически не связаны с основным производством. Поэтому принимать уровень их рентабельности по значениям рентабельности основного производства (или его части) не совсем корректно.

Для оценки финансово-экономической эффективности энергообеспечения индивидуального объекта целесообразно использовать показатель суммарных дисконтированных затрат за расчетный период З∑ или удельных затрат на единицу продукции Зуд при различных производительностях (мощностях) энергетических установок, которые определяются по следующим формулам:

p

∑Vt (1 + Ecp )−t

t =0

где И′ — суммарные эксплуатационные издержки без отчислений на

t

реновацию (амортизацию) в год t; Кt — размер инвестиций в год t; Клик t

— ликвидная стоимость объекта в год t; Eср — средняя норма дисконтирования; Vt — отпуск продукции по годам расчетного периода.

Основанием для выбора альтернативного варианта служат минимальные значения З∑ и Зуд.

140