Учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Расчет экономической эффективности можно проводить в базисных ценах и в прогнозных ценах, или расчетных.

Базисные цены – это цены сложившиеся на момент проведения расчета. Расчет рекомендуется проводить на стадии технико-экономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществления проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомендуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах. В них учитывается влияние инфляции.

Инфляция – снижение покупательной способности единицы денежных средств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходов по годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми темпами инфляции.

, индекс инфляции, т.е. индекс изменения цены от первого года к году.

Расчетные цены применяются для определения показателей эффективности (ВНД, ЧДД).

, где

средний темп инфляции в год , прогнозная цена.

При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жизни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выражающие стоимость капитала (например, процентные ставки по кредитам, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной составляющей.

–номинальная ставка дисконта, существующая на данный момент времени, она в себе учитывает инфляцию.

реальная ставка дисконта, т.е. очищенная от инфляции.

формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3-5 %).

Если темп инфляции больше 5%,то применяют другую формулу

На всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении. Оценка риска осуществления инвестиций в проекты в меньшей степени, чем другие способы оценки поддается формализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто является заключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

Учет риска вложения капитала в норме дисконтирования

Риск – это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большим риском получения ожидаемого эффекта в полной мере могут быть оправданы лишь в случаях, если расчетная норма доходности будет выше, чем при вложении капитала в менее рисковые проекты.

Один из способов учета риска – добавление рисковой надбавки в величину .

, где - надбавка за риск.

Ориентировочные рекомендации по установлению ( по данным )

1. Для инвестиций в объекты с традиционно-техническими решениями надбавка применяется в пределах 0,02 – 0,03.

2. Для инвестиций в объекты новой техники , причем, если 0,1 – весь объект.

8.4 Оценка экономической эффективности инвестиций в реконструкцию и техническое перевооружение энергетических объектов

Оценка эффективности инвестиций производится с использованием экономических критериев, которые должны включать в себя такие виды эффекта, как: экономический, социальный, политический, стратегический.

Принципиальных отличий оценки эффективности инвестиций в новое строительство или реконструкцию не существует.

Целью реконструкции действующих объектов может быть:

1. снижение капиталовложений;

2. улучшение технико-экономических показателей действующих объектов: снижение удельного расхода топлива на выработку электроэнергии и тепла; собственные нужды; снижение потерь в ЛЭП; повышение надежности; снижение количества персонала;

3. Увеличение располагаемой мощности (повышение и);

4. Повышение маневренной способности;

5. Снижение расхода органического топлива;

6. Улучшение социальных факторов: улучшение условий труда, снижение вредных выбросов.

Интересы заказчика и инвестора часто не совпадают.

Для заказчика реконструкция диктуется энергетической необходимостью. Основная задача – выбор оптимального варианта на основе критериев сравнительной экономической эффективности инвестиций.

Для инвестора – оптимальный вариант должен иметь положительное значение экономического эффекта. Заказчик должен скорректировать некоторые данные, если проект его не устраивает.

Критерием экономической эффективности является минимум дисконтированных затрат за расчетный период.

Этот период складывается:

.

По каждому году расчетного периода должен быть выдержан принцип сопоставимости альтернативных вариантов. По каждому варианту определяются: капиталовложения, стоимость основных средств, величина эксплуатационных издержек.

Суммарная величина интегральных или дисконтированных затрат:

- интегральные затраты в определенные мероприятия, которые обеспечивают работу объекта, при условии сопоставимости по следующим признакам: по располагаемой электрической мощности потребителя, по отпускаемому количеству энергии потребителю, по уровню цен и тарифов. Затраты непосредственно в энергообъект рассчитываются по формуле:

, где

- величина инвестиций в год ;

- суммарные эксплуатационные издержки без амортизационных отчислений;

- ликвидационная стоимость объекта;

- ставка ссудного процента;

- цена за электроэнергию;

- ставка дисконтирования. При выборе ставки дисконтирования ориентируются на:

а) усредненный показатель доходности акций;

б) существующие ставки по кредитам;

в) субъективные оценки.

–затраты в транспортные системы рассчитывается аналогично .

–затраты в транспорт электрической и тепловой энергии до потребителя рассчитываются по формуле аналогичной .

- затраты, связанные с выравниванием варианта по энергетическому эффекту: по мощности и энергии у потребителя.

, где - разница в отпуске электрической энергии.

- затраты, вызванные с простоем реконструируемого оборудования и соответствующего восполнения недоотпуска энергии потребителю. Восполнение электроэнергии связано с покупкой или снижением продаж электроэнергии в смежную энергосистему.

где

- суммарный годовой недоотпуск электроэнергии в период реконструкции;

- стоимость покупной или продаваемой электроэнергии;

- стоимость топлива на реконструируемом объекте;

- удельный расход топлива на реконструируемом объекте.

- затраты, связанные с выравниванием вариантов по надежности из-за разных простоев основного энергооборудования в авариях.

В варианте с меньшей надежностью учитываются затраты на дополнительную резервную мощность.

,

где

- эксплуатационные издержки без амортизации по содержанию дополнительной резервной мощности.

В качестве альтернативы затратам могут быть приняты затраты по покупке резервной мощности в соседних энергосистемах.

- затраты, учитывающие стоимость несамортизированных основных средств реконструируемых объектов.

, где

- балансовая стоимость основных средств,

- годовая норма амортизации,

- срок службы;

- ликвидационная стоимость, по которой продается оборудование;

- ремонтный цикл,

- издержки на капитальный ремонт.

З₈ – затраты, учитывающие разный срок службы альтернативных вариантов (выравнивание по жизненному сроку).

Во всех вариантах, кроме нового строительства, учитываются затраты в новую электростанцию, которую надо будет построить после завершения расчетного срока эксплуатации уже реконструируемого объекта, при условии, что он меньше расчетного периода.

- расчетный срок эксплуатации реконструируемого объекта.

- дополнительные затраты по доведению выбросов действующей станции до уровня не превышающего нормативных выбросов в окружающую среду. Рассчитывается аналогично

Для оценки финансово-экономической эффективности необходимо рассматривать интересы инвестора и заказчика.

Заказчик принимает решение по выбору наилучшего варианта при реконструкции на основе расчетов сравнительной экономической эффективности капитальных вложений по критерию минимума суммарных дисконтированных затрат. Однако выбранный вариант должен быть обязательно проверен по другим критериям финансово-экономической эффективности, которые определяются на основе соотношений прироста прибылей и капиталовложений, вызвавших этот прирост.

Прирост прибыли в энергосистеме при реконструкции определяется как разность величины полученных прибылей в энергосистеме до и после проведения реконструкции.

- прирост прибыли на реконструируемом объекте;

- суммарный прирост прибыли;

- прирост прибыли на существующей электростанции, который связан с изменения производства продукции в результате реконструкции данного энергообъекта.

- прибыль на рассматриваемом объекте, до и после реконструкции.

- то же, за счет реализации - ого вида продукции.

- прирост прибыли по - продукции.

При производстве электроэнергии (оплата по двухставочному тарифу) и теплоты (по одноставочному), прирост прибыли рассчитывается по формуле:

мощность до реконструкции,

- коэффициент расхода электроэнергии на собственные нужды до и после реконструкции:

- основные и дополнительные ставки двуставочного тарифа;

- себестоимость отпущенной электроэнергии до и после реконструкции.

- число часов использования установленной мощности до и после реконструкции.

При реконструкции в зависимости от ее вида возможны следующие подходы к определению понятия «результаты»:

1. Если основные фонды энергообъекта имеют практически полный физический и моральный износ и дальнейшее эксплуатирование объекта без реконструкции невозможно, то под результатом инвестиций в реконструкцию понимается стоимость продукции от всего объекта после его реконструкции.

2. Если цель реконструкции – улучшение технико-экономических показателей эксплуатации действующих достаточно новых основных средств, то в качестве результата может быть принят прирост продукции от эксплуатации реконструируемого объекта.

3. Возможны случаи «вынужденной» реконструкции, т.е. вызванные внешними факторами, не зависящими от состояния оборудования рассматриваемого энергообъекта (переход электростанции на сжигание другого вида топлива). В этом случае результатом является отпуск продукции в стоимостном выражении после реконструкции.

С точки зрения инвестора: инвестор участвует в финансировании, а значит получает прибыль непосредственно от энергообъекта после реконструкции. Основную роль в договоренности между заказчиком и инвестором будет выполнять система договорных тарифов на энергетическую продукцию. Формирование тарифов на продукцию от реконструированных объектов должно исходить из сочетания экономической заинтересованности, как для производителя (инвестора-продавца), так и для потребителя (заказчика-покупателя). Это означает, что с одной стороны цены на энергетическую продукцию не должны отрываться от реальных затрат (нижний предел цены), а с другой стороны учитывать базовый уровень цены на энергию (верхний предел цены). Если при таких ценах производство энергетической продукции приносит достаточную прибыль, т.е. чистый дисконтированный доход положителен, ВНД превышает банковскую ставку по кредитам, значит заказчик и инвестор взаимно экономически удовлетворены.